近99%收入依賴單一產(chǎn)品，這家中醫(yī)藥公司也要赴港上市！

2025年至2026年初，中醫(yī)藥企業(yè)赴港交所沖刺IPO呈現(xiàn)出加速態(tài)勢，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2025年9月21日至10月21日的一個月內(nèi)，港交所就收到了17家醫(yī)療健康企業(yè)的IPO申請，其中包括中藥飲片頭部企業(yè)四川新荷花。

進(jìn)入2026年，這一趨勢仍在延續(xù)。2026年2月25日，山東漢方制藥股份有限公司（下稱“漢方制藥”）正式向港交所主板遞交招股書，獨(dú)家保薦人為中泰國際。

張力制圖

單一產(chǎn)品貢獻(xiàn)

根據(jù)招股書，漢方制藥成立于2004年6月，是一家從事中醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售與研發(fā)的綜合制藥公司，專注于皮膚及黏膜疾病治療領(lǐng)域。

漢方制藥可以說是一家典型的家族控股企業(yè)，IPO前，公司股權(quán)高度集中，董事長秦文基持股90%，其弟、總經(jīng)理秦銀基持股10%。

董事會由九名董事組成，包括秦文基、秦銀基、秦文基之女Qin Chengxue教授等六名執(zhí)行董事及三名獨(dú)立非執(zhí)行董事。公司執(zhí)行董事、財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人為王春英女士。

結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年、2024年及2025年前九個月，公司總收入分別為10.53億元、9.92億元及8.03億元；同期凈利潤分別為2.37億元、1.99億元及1.45億元。

尤其值得注意的是，其毛利率長期維持在80%以上，2025年前九個月毛利為6.77億元，毛利率高達(dá)84.3%，這一水平接近許多處于商業(yè)化階段的創(chuàng)新藥企。

而漢方制藥的故事，幾乎完全圍繞其旗艦產(chǎn)品“復(fù)方黃柏液涂劑”展開。

招股書顯示，這是一種處方外用中成藥，用于治療皮膚及黏膜疾病，正是這一單品，撐起了公司近10億元的年度營收和近2億元的凈利潤。根據(jù)數(shù)據(jù)，2023年、2024年及2025年前九個月，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占公司總收入的比例分別為99.8%、99.8%及99.7%。

根據(jù)美國著名咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文發(fā)布的報(bào)告，按2024年銷售收入計(jì)，復(fù)方黃柏液涂劑在中國外用中成藥市場排名第四，占據(jù)1.1%的市場份額。

值得一提的是，該產(chǎn)品是目前中國中成藥領(lǐng)域中唯一獲批的處方涂劑，并且屬于國家二級中藥保護(hù)品種。根據(jù)《中藥品種保護(hù)條例》，這一認(rèn)定授予其獨(dú)家保護(hù)，依法禁止任何其他實(shí)體生產(chǎn)相同藥品，使其在市場上享有獨(dú)家地位而無直接競爭。

多元化路線

不過，盡管擁有較強(qiáng)的競爭壁壘，但公司未來發(fā)展依舊存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，公司的營收在2024年出現(xiàn)小幅下滑，從2023年的10.53億元降至9.92億元；凈利潤率也從2023年的約22.5%降至2024年的約20%，2025年前九個月進(jìn)一步降至約18%。

而營收和凈利下滑的背后，是銷售及營銷開支、一般及行政開支的持續(xù)存在，2025年前九個月，銷售及營銷開支高達(dá)4.20億元，占收入比重超過52%。

而另一個值得關(guān)注的指標(biāo)是公司的現(xiàn)金流狀況。

截至2025年9月30日，漢方制藥持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5742萬元，相對于其業(yè)務(wù)規(guī)模而言并不充裕，這或許正是公司尋求上市融資的重要原因之一。

招股書披露，本次IPO募集資金將主要用于候選產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)、臨床開發(fā)及商業(yè)化；用于山東漢方中藥產(chǎn)業(yè)園內(nèi)新建生產(chǎn)單位的建造、改造及設(shè)備配置；以及用作運(yùn)營資金。

漢方制藥表示，公司未來計(jì)劃通過三大核心戰(zhàn)略推進(jìn)產(chǎn)品組合多元化：推進(jìn)新型中成藥產(chǎn)品研發(fā)；將經(jīng)臨床驗(yàn)證的醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑或臨床經(jīng)驗(yàn)方轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新型中成藥；將已收購的經(jīng)典配方中成藥產(chǎn)品進(jìn)行商業(yè)化，從而擺脫對單一產(chǎn)品的過度依賴，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品公司到平臺公司的轉(zhuǎn)型。

根據(jù)招股書，截至最后實(shí)際可行日期，公司已實(shí)現(xiàn)經(jīng)典配方中成藥安宮牛黃丸的商業(yè)化上市，而烏雞白鳳丸也將通過零售藥店提供。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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