廣東
最近去了一趟廣東鴻圖，老肇慶人都知道，它的前身叫高要鴻圖工業有限公司，最早是做摩托車壓鑄件的，現在的主營業務是汽車壓鑄件與注塑件。
（鋁合金壓鑄件）
（注塑件，主要是車標和車飾）
從這些車標產品應該能看出公司的客戶包括哪些了，有一汽、上汽、東風、廣汽、吉利、長城、特斯拉、本田、豐田、通用、克萊斯勒、福特、奔馳、大眾、比亞迪、小鵬汽車、蔚來汽車、零跑汽車等等。
問題來了，大家覺得哪門是好生意呢？
2024年，廣東鴻圖的鋁鑄件產品收入58億，毛利率13.82%；注塑件產品收入20.34億，毛利率17.87%。我們可以看到，注塑件的毛利率顯著高于鋁鑄件。我個人判斷，如果按凈利潤率來算，它會高得更多，因為注塑件消耗的管理、銷售和研發成本都比壓鑄件更低。
公司擁有高達1267人的研發團隊，但碩博只有26人。按我的理解，新能源車型號多、迭代快，定制化程度高，因此研發人員主要是?改造模具和產線?，做的是快速響應，對產品進行研發，而非側重于理論和技術創新。因為變化速度快，壓鑄業務費用的開銷自然更大。
(一體化壓鑄產品）
公司擁有一體化壓鑄技術，由于壓鑄產品重量大，所以公司的策略是靠近客戶建廠，甚至是設立廠中廠。比如在廣州小鵬工廠內，就有鴻圖的工廠，這也是業內說的Tier 0.5供應模式。因此，公司的客戶不是哪個競爭力強就賣給誰，而是相對綁定的。除了北美客戶之外，小鵬是鴻圖在國內占比最大的客戶之一。假如小鵬在競爭中獲勝，那么鴻圖也會受益，而如果作為競爭對手的理想汽車勝出，鴻圖則會受損。
2025年，公司全年預計實現營業收入同比增加10.02%-19.95%，但凈利潤同比下降7.99%-17.87%。
鋁價高企，難道材料成本無法轉嫁到下游嗎？
我了解到的情況是，產品售價不一定和成本價格正相關。可能材料降價，但產品漲價，也有可能“兩頭承壓”，即原料漲，下游報價還下跌，近期就屬于兩頭承壓的典型。不過，只要營收保持上升，企業通常能渡過階段性周期壓力。
無人機、機器人和飛行汽車業務進度方面，機器人和無人機處于對接客戶、圖紙設計和商討階段，尚未正式生產，而飛行汽車零部件供應小鵬，能賣多少就取決于小鵬匯天的銷量了。我們從財報可以看到汽車零部件占收入比例98.32%，多元化暫未能帶來實際收入。
最后，廣東鴻圖是格力數控機床的重要客戶，其工廠的數控機床以格力居多，空調也是用格力的，比較認可格力產品的質量。不過，鴻圖計劃到泰國建廠做的是注塑件而不是壓鑄，所以也就不需要用到數控機床。國內壓鑄領域產能過剩，不少車商也自建壓鑄產能，比如比亞迪就自己做壓鑄。我覺得大家在國內的產能投資都會更謹慎，如果要出海，也依賴于客戶出海，供應鏈出海從來都不是單打獨斗的。
雖然肇慶主要給珠三角下游汽車和家電行業做配套，但從生產設備中的數控機床、工業機器人可以看出，下游美的、格力這些制造巨子也在為上游提供設備支持。
正如地球是圓的一樣，產業鏈也是循環的。
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