40億元黃金難解老字號跨界危機

萃華珠寶——扎根東北130年的“中華老字號”珠寶企業。

思特瑞鋰業——陳思偉深耕近20年所構建起的鋰電企業。

2022年，兩家企業懷著美好的期待，跨界“聯姻”。2026年2月10日，“聯姻”成果——上市公司萃華珠寶（002731.SZ）復牌后因基本戶凍結變為“ST萃華”，債務危機爆發。這場黃金與鋰業的跨界重組，被有人稱之為“自殺式”重組，那么，這場重組危機是如何發生的呢？

天作之合

沈陽萃華金銀珠寶股份有限公司，總部位于沈陽，是長江以北首飾行業唯一的首批“中華老字號”，被譽為關東珠寶第一店。

萃華珠寶1905年宣傳海報（官網圖片）

萃華珠寶簡史

1895年，沈陽中街創立“萃華金店”，實業救國；

1905年，5家分號+4個作坊，東北連鎖化，東北軍政顯貴定制首選；

1934年，為溥儀打造“九龍盤玉柱”金冠，溥杰題匾；

1985年，萃華金店復業；

2004年，國企轉制為股份制；

2006年，獲“中華老字號”稱號，北方唯一；

2008年，更名 “沈陽萃華金銀珠寶股份有限公司”；

2014年，深交所上市，全國擴張加速；

2015年，沈陽建成萃華歷史文化博物館；

近年，跨界與資金問題，經營承壓，被ST，東北市場影響力下滑。

百年品牌積淀、東北區域深耕及國家級非遺花絲鏨刻技藝加持，使得萃華珠寶成為東北的地域符號：是東北婚嫁“三金”首選，幾代人信任的本土珠寶第一品牌；門店遍布東北主要城市（沈陽、長春、哈爾濱、大連等），區域市占率與忠誠度領先；東北珠寶行業標桿，沈陽黃金珠寶首飾行業協會會長單位；擁有花絲鏨刻技藝（國家級非遺），東北傳統工藝代表。

不過，這樣一家老字號企業，2022年時陷入到增長乏力的瓶頸狀態。面對日益競爭激烈的珠寶行業，萃華珠寶需要解決未來如何發展的問題。

恰在此時，陳思偉出現了。

其時，鋰電行業如日中天。在歷經近20年行業摸索的陳思偉，希望將鋰電企業置入資本市場來做大做強——他需要一家上市公司。陳思偉的構想，與正寄望借助資本的力量與新思維、新賽道改造傳統行業的萃華珠寶時任董事長、實控人郭英杰撞了個正著。

鋰電行業的高光與萃華黃金珠寶的低點，牽下了兩家企業的“紅線”。萃華珠寶看中了鋰電行業的新機遇，陳思偉看中了萃華珠寶上市公司的低估值與穩定現金流。

理想豐滿

兩家企業的重組協議也很有意思。

該協議，簽署時間為2022年6月16日，2023年8月17日完成股份過戶——陳思偉以4.26 億元受讓總股本的12%，原實控人郭英杰放棄13.18%表決權3年，即陳思偉3年內以合計25.18%表決權成為實控人，承諾公司3年利潤3億元。

這份協議，從郭英杰角度來看，首先，套現提走超4億元現金。其次，公司交給陳思偉經營，公司做不好，“鍋”是陳思偉的；做好了，即陳思偉把鋰業裝進來后做成了，股價大漲，郭手里剩下的股票身價翻倍，且3年到期后，權利回收，重新執掌企業，等于是摘果子。

陳思偉呢？

用極低成本，拿到一個上市公司殼——4.26億元入股且拿下3年控制權，從而把自己的鋰業資產思特瑞鋰業，在歷史最高點以近乎10倍估值的6.12億元賣給上市公司（萃華珠寶以6.12億元現金收購思特瑞鋰業51%股權），直接套現1.86億元。

陳思偉入主萃華珠寶，承諾3年利潤3億元，在當時認為利潤目標門檻較低，深交所都表示質疑，該利潤承諾與思特瑞鋰業當時的盈利水平嚴重不匹配——2022年僅上半年，思特瑞鋰業公布的凈利潤即為2.8億元。

所以，看起來，這是一份操作雙方皆大歡喜、共同套現，利潤目標實現也毫無難度的跨界重組。

行業逆轉

然而，接下來發生的走勢，卻與雙方協議構畫的藍圖截然相反。

鋰電行業在2022年后，因產能過剩、下游新能源汽車需求增速放緩等因素，陷入了高速膨脹后的泡沫破裂期。鋰價暴跌（從60萬/噸跌至6萬/噸），思特瑞鋰業巨虧。

思特瑞鋰業歸母凈利潤

2023年-1.86億元；

2024年-0.65億元；

2025年上半年-645.27萬元。

思特瑞鋰業資產負債率長期超89%

2023年負債8.9億元，資產負債率90.03%；

2024年負債10.01億元，資產負債率89.03%；

2025年3季度負債6.25億元，資產負債率91.84%。

為了維持這一高負債鋰業“黑洞”，作為母公司，萃華珠寶不得不為其持續輸血、提供巨額擔保。其結果是，押注新能源風口、布局鋰業不僅沒能反哺黃金珠寶主業，反而吃掉了黃金珠寶本就不充裕的現金流，導致母公司債務逾期、賬戶被凍結——

2026年1月28日起，累計2.54億元借款逾期，涉及6家金融機構。

45個銀行賬戶被凍結（含4個基本戶），實際凍結金額472萬元，影響工資發放與供應鏈支付，基本戶凍結構成ST觸發條件。

實控人陳思偉為公司32.62億元授信提供連帶擔保，所持全部3073.87萬股（12.00%股份占比）被司法凍結及輪候凍結，凍結比例達100%。

2026年2月9日，因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案，涉及2025年1月、4月為子公司提供1.75億元擔保未及時披露。

截至2026年2月，除公司實控人陳思偉所持全部股份被司法凍結及輪候凍結外，其他主要股東深圳翠藝（郭英杰關聯企業，與郭英杰構成一致行動人）、郭英杰等合計持股比例由13.18%降至12.81%，因司法強制平倉被動減持94.35萬股，部分股份被凍結；股東龍鳳因信用賬戶維持擔保比例低于平倉線，觸發強制平倉程序，喪失5%以上股東身份，顯示債務風險已從公司層面傳導至股東層面。

與鋰業巨虧形成鮮明對照的是，2025年，萃華珠寶黃金珠寶板塊（營收占比超70%）受益于金價上漲與“國潮”IP產品熱銷等，扣非凈利潤同比增長154.81%~280.64%。截至2025年9月30日，萃華珠寶存貨賬面價值為37.1億元（黃金存貨占比超80%），若按2026年2月黃金零售價1338元/克估算，市值可能超過40億元。

萃華珠寶2025年中報主營構成，顯示黃金珠寶類占比超70%（萬得數據圖表）

然而，黃金存貨屬于經營性庫存商品，并非金融資產，其價值體現需通過銷售實現，且受會計準則約束（存貨需按成本與可變現凈值孰低計量，其賬面價值無法直接按市場售價計入資產負債表，因此不能直接用于償還債務）。于是，萃華珠寶的局面變成了：一方面手中握有巨額黃金，一方面面臨債務危機。

殘局

此時再看“聯姻”雙方——

1.陳思偉

拿到了上市公司；

把自己的鋰業公司高價賣給上市公司（套現）；

結果鋰業巨虧、業績暴雷、債務違約；

股份被凍結、要賠幾億元業績補償；

公司被ST，資金鏈斷裂。

2.郭英杰
拿到了超4億元現金；

剩余股票質押；

公司被ST，品牌價值暴跌；

東北百年老字號被拖進泥潭；

3年后收回經營權，面對“爛攤子”。

3.萃華珠寶

2.54億元本金逾期，45個賬戶凍結（含4個基本戶）；

總負債43億元+資產負債率68.78%（2025年9月末）；

2025年歸母凈利潤暴跌85.69%~90.31%，被ST、被證監會立案。

4.鋰業板塊（思特瑞鋰業）

持續巨虧；

陳思偉要賠付業績承諾款。

按照協議，郭英杰表決權放棄期限為：2023年8月至2026年8月。即2026年為權利回歸年。

2025年3月，萃華珠寶將黃金珠寶業務相關資產、負債及人員全部劃轉至全資子公司“沈陽萃華珠寶有限公司”，母公司轉型為控股平臺，不再直接產生經營性現金流，承擔全部債務。

這一變化，似乎可理解為萃華珠寶回歸黃金珠寶主業及郭英杰團隊的動作。沈陽子公司也由此把握了萃華珠寶的核心資產。

但是，2026年2月被凍結的45個賬戶中，包含沈陽萃華珠寶有限公司的銀行賬戶，說明資產隔離未成功，母公司債務已穿透至子公司，債權人可主張連帶責任。

萃華珠寶的未來則面臨3種可能——

1.債務重組

用子公司未來的經營現金流，逐步償還母公司的債務。前提是：債權人愿意展期，法院解凍賬戶，且子公司（沈陽萃華珠寶）需具備持續造血能力。

2.資產出售

如果母公司無法解困，可能出售子公司股權或核心資產，用變現資金還債。黃金珠寶門店網絡與品牌價值為稀缺資產，但“中華老字號”品牌與門店網絡不可分割，拆分出售將大幅折價。

3.合并破產

若母公司進入破產程序，母子公司存在高度人格混同，法院可能裁定實質合并破產，百年品牌存續面臨重大風險。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮