三花智控，悶聲發(fā)財(cái)！

距離2025年機(jī)器人亮相春晚，已經(jīng)過去了一整年。

如今，又是一年新春之際，人形機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景從春晚舞臺(tái)延伸到商演活動(dòng)，再從工業(yè)制造升級(jí)到物流分揀，甚至安防巡檢都能見到機(jī)器人的身影。

展望2026年，國(guó)外特斯拉機(jī)器人將建成年產(chǎn)百萬臺(tái)的專用生產(chǎn)線，計(jì)劃對(duì)外交付5萬-10萬臺(tái)。其中Figure計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)1.2萬臺(tái)產(chǎn)能，并計(jì)劃在四年內(nèi)具備年產(chǎn)10萬臺(tái)的生產(chǎn)能力。

國(guó)內(nèi)的宇數(shù)科技、智元機(jī)器人、優(yōu)必選的機(jī)器人產(chǎn)能也有望實(shí)現(xiàn)萬臺(tái)量產(chǎn)級(jí)別。

不過從境內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)來看，至少當(dāng)下，屬于機(jī)器人整機(jī)廠的“黃金時(shí)代”還沒到來。

截至2026年1月末，新松機(jī)器人、新時(shí)達(dá)、埃斯頓和艾夫特四家已上市的國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭先后發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。

其中，新松機(jī)器人和艾夫特均為虧損狀態(tài)，尤其是艾夫特2025年歸母凈利潤(rùn)同比下滑186.34%-249.97%，虧損4.5億元-5.5億元。

另外兩家企業(yè)新時(shí)達(dá)和埃斯頓2025年雖然實(shí)現(xiàn)了盈利，但它們的歸母凈利潤(rùn)金額都沒有超過5000萬元，僅僅是處于收支平衡狀態(tài)。

和下游整機(jī)廠相比，作為“行業(yè)賣鏟人”的三花智控，日子并沒有那么難過。

“淘金先富賣鏟人”

在人形機(jī)器人領(lǐng)域，三花智控主要做的是機(jī)電執(zhí)行器。

所謂機(jī)電執(zhí)行器，其實(shí)就是集成了電機(jī)、減速器、絲杠，以及傳感器、編碼器、控制器等組件的總成式硬件。它以“大腦”與“小腦”發(fā)出的信號(hào)為指引，能獨(dú)立完成特定類型的動(dòng)作。簡(jiǎn)單來說，它就是人形機(jī)器人的一個(gè)關(guān)節(jié)。

而人形機(jī)器人的關(guān)節(jié)又主要分為身體關(guān)節(jié)與靈巧手關(guān)節(jié)兩大類，三花智控當(dāng)前的布局重點(diǎn)主要是在身體關(guān)節(jié)領(lǐng)域。

在整條機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中，三花智控的定位不是單純只做零部件的供應(yīng)商，而是總成提供商，與公司在新能源車熱管理領(lǐng)域定位為Tier One類似。

與此同時(shí)，三花智控也在積累零部件方面的研發(fā)和生產(chǎn)能力，包括自主研發(fā)絲杠產(chǎn)品，以及與綠地諧波合作開發(fā)諧波減速器等。

受三花智控產(chǎn)業(yè)鏈定位及其研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)影響，公司的盈利水平在整個(gè)零部件制造行業(yè)中都處于領(lǐng)先地位。

2020年至2024年，三花智控凈利率水平基本保持在11%左右，遠(yuǎn)超拓普集團(tuán)、領(lǐng)益智造等可比公司。

到了2025年前三季度，三花智控實(shí)現(xiàn)營(yíng)收240.29億元，同比增長(zhǎng)16.86%；而歸母凈利潤(rùn)卻達(dá)到了32.42億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)40.85%。銷售凈利率達(dá)到了13.69%，創(chuàng)下了近五年的新高。

不久后的2025年12月22日，三花智控又發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。據(jù)粗略測(cè)算，公司2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.74億元~46.49億元，同比增長(zhǎng)25%~50%。

不過在業(yè)績(jī)變動(dòng)說明中，三花智控并未提及機(jī)器人業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。

三花智控是全球規(guī)模最大的制冷控制元器件研發(fā)與制造企業(yè)，同時(shí)也是全球領(lǐng)先的汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件供應(yīng)商。

在制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的四通換向閥、電子膨脹閥、微通道換熱器、截止閥、電磁閥、Omega泵及球閥等產(chǎn)品，在全球排名均位居榜首。

在汽車零部件業(yè)務(wù)方面，公司的車用電子膨脹閥及集成組件等產(chǎn)品，在各自的全球市場(chǎng)中排名第一。

2025年三花智控業(yè)績(jī)預(yù)增，主要是因?yàn)楣局评淇照{(diào)電器零部件業(yè)務(wù)和新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)共同拉動(dòng)的。

至于人形機(jī)器人領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，三花智控從2022年就開始推進(jìn)，直到現(xiàn)在仍然只是技術(shù)驗(yàn)證、送樣及小批量生產(chǎn)。

包括2025年10月份，資本市場(chǎng)對(duì)三花智控獲得大額訂單的傳言，公司也進(jìn)行了辟謠。也就是說，三花智控在機(jī)器人領(lǐng)域目前仍處于搶占市場(chǎng)的“跑馬圈地”階段。

需要等到國(guó)內(nèi)外機(jī)器人整機(jī)廠產(chǎn)量陸續(xù)提升后，三花智控才有望在這個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新增。

平臺(tái)化生產(chǎn)+全球化布局

三花智控進(jìn)入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈后的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力，在于能否跟進(jìn)大客戶的腳步實(shí)現(xiàn)全球化生產(chǎn)。

三花智控很早就成為了特斯拉汽車業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期核心供應(yīng)商，兩者之間建立了深厚的信任和合作關(guān)系。

對(duì)特斯拉而言，也更愿意與穩(wěn)定的核心供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，避免頻繁更換供應(yīng)商帶來的風(fēng)向。所以僅從客戶角度來看，三花智控就要比其他人形機(jī)器人零部件公司優(yōu)先級(jí)高。

未來能和三花智控有“一戰(zhàn)之力”的，只有同為特斯拉供應(yīng)商、業(yè)務(wù)板塊重復(fù)度高的拓普集團(tuán)。

這兩家企業(yè)主要有兩個(gè)區(qū)別——盈利能力差距和平臺(tái)化生產(chǎn)布局差距。

三花智控的產(chǎn)品多為高精度、高技術(shù)含量的核心部件。比如新能源汽車的八通閥、電子水泵等直接關(guān)系到了車輛性能和安全，附加值相對(duì)較高，客戶也愿意為其技術(shù)溢價(jià)買單。

而拓普集團(tuán)的產(chǎn)品則是從基礎(chǔ)零部件覆蓋到系統(tǒng)集成，像內(nèi)飾件、減震件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)技術(shù)含量較低，毛利率空間有限。

在產(chǎn)品布局方面，三花智控的產(chǎn)品品類非常豐富，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最全的企業(yè)之一，產(chǎn)品布局比拓普集團(tuán)多4種。

這就方便了公司下游客戶進(jìn)行集中采購或三花智控自身集中銷售，從而提升銷售量擴(kuò)大收入規(guī)模增加成本攤銷力度。

因此整體來看，在產(chǎn)品議價(jià)空間和企業(yè)生產(chǎn)線布局上，三花智控都要略勝一籌。

更關(guān)鍵的是，三花智控泰國(guó)工廠已經(jīng)基本建成。

公司在泰國(guó)建成的三花智能驅(qū)動(dòng)有限公司，主要是生產(chǎn)機(jī)器人幾點(diǎn)執(zhí)行器等產(chǎn)品，服務(wù)于全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，特別是為特斯拉等客戶的人形機(jī)器人項(xiàng)目提供關(guān)鍵零部件支持。

截至2025年末，三花智控的泰國(guó)工廠已經(jīng)基本建設(shè)完畢，并已啟動(dòng)人形機(jī)器人執(zhí)行器的生產(chǎn)。

預(yù)計(jì)到2026年二季度左右，三花智控泰國(guó)工廠就會(huì)開始陸續(xù)提升產(chǎn)能，屆時(shí)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或許將更上一層樓。

總結(jié)

人形機(jī)器人的競(jìng)賽，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的比拼。

三花智控的核心優(yōu)勢(shì)，不僅在于其為特斯拉供應(yīng)機(jī)電執(zhí)行器的先發(fā)訂單，更在于其作為總成提供商的技術(shù)整合能力、遠(yuǎn)超同行的盈利能力以及覆蓋全球的產(chǎn)能布局。

未來行業(yè)實(shí)現(xiàn)放量的真正信號(hào)，或?qū)?huì)首先體現(xiàn)在三花智控這些“賣鏟人”的財(cái)報(bào)之中。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。