AI存儲(chǔ)解決方案巨頭沖擊IPO，估值45.8億，騰訊押注，來自北京

近期，存儲(chǔ)芯片漲價(jià)是全球市場(chǎng)共同關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

三星電子已在2026年第一季度將NAND閃存供應(yīng)價(jià)格上調(diào)100%以上，SK海力士等也同步跟進(jìn)。三星、海力士、希捷科技、西部數(shù)據(jù)、閃迪、美光科技等存儲(chǔ)芯片公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

國內(nèi)不少企業(yè)也迎來利好。瀾起科技、兆易創(chuàng)新、佰維存儲(chǔ)、德明利、香農(nóng)芯創(chuàng)等多家存儲(chǔ)芯片公司先后披露2025年度業(yè)績預(yù)告。其中，瀾起科技2025年凈利潤同比預(yù)增52%至66%，德明利2025年4季度凈利潤預(yù)計(jì)環(huán)比增長645%至810%。

與此同時(shí)，近期有一家專注于AI存儲(chǔ)解決方案領(lǐng)域的公司港交所發(fā)起了沖擊。

格隆匯獲悉，北京星辰天合科技股份有限公司（簡稱“星辰天合”）于1月27日遞表港交所，尋求根據(jù)第18C章規(guī)則在主板上市，由華泰國際擔(dān)任保薦人。

此前，星辰天合曾考慮尋求A股科創(chuàng)板上市。招股書中稱，放棄A股上市的主要原因是“為進(jìn)一步拓展全球業(yè)務(wù)，并考慮到聯(lián)交所將為公司提供國際平臺(tái)，因此主動(dòng)決定尋求于香港上市。”

01

兩名90后創(chuàng)辦，專注于企業(yè)級(jí)AI存儲(chǔ)解決方案領(lǐng)域，騰訊押注

星辰天合成立于2015年5月，由執(zhí)行董事胥昕及王豪邁創(chuàng)辦，2021年12月改制為股份公司，總部位于北京市海淀區(qū)。

截至2026年1月20日，根據(jù)一致行動(dòng)人士協(xié)議，胥昕、王豪邁及星辰天樞作為一組股東，共同有權(quán)控制公司已發(fā)行股份總數(shù)約25.72%所附帶的表決權(quán)。

公司成立以來，一共完成了8輪融資，投資人主要包括博裕投資、Northern Light Venture Capital、CRVC、啟明創(chuàng)投、Redpoint、騰訊、NEA、中金甲子、君聯(lián)資本、博華資本、源碼資本、昆侖、毅商、上海國鑫、云暉及恒生電子等。

在2022年12月的融資中，星辰天合的投后估值約45.8億元。

胥昕今年35歲，任執(zhí)行董事、董事長、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官。他本科畢業(yè)于武漢東湖學(xué)院，獲電子商務(wù)學(xué)士學(xué)位。創(chuàng)業(yè)前他曾在新浪網(wǎng)、UNITEDSTACK（北京）科技有限公司從事研發(fā)相關(guān)的工作。

王豪邁今年33歲，任執(zhí)行董事、副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官。他于2014年6月獲西南交通大學(xué)信息管理與信息系統(tǒng)學(xué)士學(xué)位。此前他也曾在UNITEDSTACK（北京）科技有限公司任職。

執(zhí)行董事情況，來源：招股書

星辰天合專注于提供企業(yè)級(jí)AI存儲(chǔ)解決方案，助力企業(yè)大規(guī)模高效整合數(shù)據(jù)、決策及運(yùn)營。

公司主要提供兩類解決方案，即AI數(shù)據(jù)湖存儲(chǔ)與AI訓(xùn)推存儲(chǔ)解決方案。

此外，公司還提供 AI存儲(chǔ)服務(wù)，包括伴隨AI存儲(chǔ)解決方案提供的尾端保修、維護(hù)或續(xù)期服務(wù)。

產(chǎn)品的商業(yè)化時(shí)間表，來源：招股書

1、AI數(shù)據(jù)湖存儲(chǔ)解決方案。這些解決方案旨在將海量原始非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)（例如圖像、視頻和文檔）整合、清洗和保存到一個(gè)集中式存儲(chǔ)庫中以供長期使用。

作為AI數(shù)據(jù)生命周期的起點(diǎn)，其在數(shù)據(jù)用于模型開發(fā)前收集、組織及管理數(shù)據(jù)。

2、AI訓(xùn)推存儲(chǔ)解決方案。這些解決方案旨在高速地向高性能計(jì)算資源（例如GPU集群）提供數(shù)據(jù)。

通過提供持續(xù)的實(shí)時(shí)響應(yīng)能力，其支持AI管線中對(duì)性能要求最高的階段－模型訓(xùn)練（需要快速訪問大型數(shù)據(jù)集和頻繁的檢查點(diǎn)）和推理（需要快速檢索和更新上下文數(shù)據(jù)）。

星辰天合提供的AI存儲(chǔ)解決方案，主要以一體機(jī)和純軟件兩種形式交付。

根據(jù)客戶的具體需求，公司提供一種或多種軟件產(chǎn)品（XEOS、XEDP、EasyData、XEBS/XEBS-XINFINI及XGFS），這些產(chǎn)品既可以以純軟件形式交付，也可以以一體機(jī)的形式交付。

02

連續(xù)兩年虧損，研發(fā)費(fèi)用占比有所下降

近幾年，受下游需求的推動(dòng)，星辰天合的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年1-9月（報(bào)告期），公司的收入分別為1.67億元、1.72億元、1.95億元，凈利潤分別為-1.81億元、-8418萬元、811萬元。

公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為 55.4%、63.7%、63.7%。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

按業(yè)務(wù)類別劃分，2023年至2025年1-9月，AI數(shù)據(jù)湖存儲(chǔ)解決方案在公司收入中的占比由37.2%提升至46.1%，AI訓(xùn)推存儲(chǔ)解決方案的收入占比由45.4%下降至39.7%。

使用公司的AI存儲(chǔ)解決方案的企業(yè)數(shù)量于2023年至2024年略為增加，截至2025年9月30日達(dá)到超過420家。

主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類，來源：招股書

星辰天合的研發(fā)專注于軟件定義、協(xié)議無關(guān)的數(shù)據(jù)平臺(tái)，這些平臺(tái)可擴(kuò)展至上千億個(gè)對(duì)象乃至EB級(jí)存儲(chǔ)池，并為訓(xùn)推提供微秒級(jí)I/O性能。公司所有的特專科技產(chǎn)品及其底層核心技術(shù)均由集團(tuán)內(nèi)部自主研發(fā)。

截至2025年9月底，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)由125名成員組成，占員工總數(shù)的40.8%。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.1億元、8796萬元、5746萬元，分別占各自期間總收入的65.9%、51.0%、29.5%，占比有所下降。

星辰天合的業(yè)務(wù)倚重第三方服務(wù)商，特別是硬件采購方面。公司必須從第三方供應(yīng)商采購對(duì)性能至為必要的組件，如固態(tài)硬盤(SSD)、內(nèi)存及網(wǎng)絡(luò)接口卡(NIC)。

這些組件是產(chǎn)品性能和穩(wěn)定性的必要環(huán)節(jié)。如果這些組件的供應(yīng)出現(xiàn)延遲、短缺或重大價(jià)格波動(dòng)，可能對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃、交付時(shí)間和成本管理造成直接影響，由此對(duì)業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

報(bào)告期內(nèi)公司向前五大供應(yīng)商的采購額占比分別為45.2%、56.1%及67.9%，供應(yīng)商集中度較高。

星辰天合的客戶包括經(jīng)銷商及直銷客戶。其中，公司來自直銷客戶的銷售額占比分別為41.1%、40.3%及28.7%。

公司的客戶涉及智能制造、金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商及科技企業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，報(bào)告期內(nèi)全部收入均來自中國（包括香港）。據(jù)招股書，公司客戶包括佑駕創(chuàng)新、MFlex電子等。

報(bào)告期內(nèi)，星辰天合分別錄得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額1.53億元、3927萬元、4035萬元。

截至2025年11月30日，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2790萬元，外加定期存款及已承諾未動(dòng)用銀行融資，合計(jì)約1.81億元。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司在分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商中的份額約10.4%

隨著新一波AI發(fā)展浪潮來臨，大模型的訓(xùn)練和推理需要進(jìn)行海量數(shù)據(jù)處理和高并發(fā)計(jì)算，在過去3年內(nèi)對(duì)包括計(jì)算、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求顯著增加，并將在未來保持這樣的增長趨勢(shì)。

根據(jù)部署模式的不同，AI基礎(chǔ)設(shè)施可分為云端部署和本地部署兩類。

隨著AI在智能制造、金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商及技術(shù)企業(yè)等領(lǐng)域的深入應(yīng)用，有越來越多需要構(gòu)建可控、高性能的AI基礎(chǔ)設(shè)施的客戶開始選擇本地部署。

AI的工作流程通常包括數(shù)據(jù)采集與清洗、模型訓(xùn)練以及推理應(yīng)用等環(huán)節(jié)。在這一過程中，大量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)需要被持續(xù)收集、處理、計(jì)算與再存儲(chǔ)，對(duì)數(shù)據(jù)流的穩(wěn)定性與吞吐能力要求極高。

AI存儲(chǔ)是指專為AI任務(wù)設(shè)計(jì)并優(yōu)化的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)系統(tǒng)，旨在滿足AI任務(wù)中對(duì)超大容量數(shù)據(jù)保存和高性能數(shù)據(jù)讀寫的要求。

未來，企業(yè)內(nèi)部長期積累的、高價(jià)值的專有數(shù)據(jù)，將成為其在AI浪潮中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這意味著，本地部署的AI存儲(chǔ)不僅是數(shù)據(jù)主權(quán)的保障，更是長期競(jìng)爭(zhēng)力的基石。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國本地部署AI存儲(chǔ)裝機(jī)量在2024年達(dá)到13.4EB，并預(yù)計(jì)在2030年擴(kuò)大至67.2EB，復(fù)合年增長率為30.9%。

同時(shí)，中國本地部署AI存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模在2024年達(dá)到141億元，并預(yù)計(jì)在2030年增長至719億元，復(fù)合年增長率為31.1%。

中國本地部署AI存儲(chǔ)裝機(jī)量與市場(chǎng)規(guī)模，來源：招股書

AI存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游基礎(chǔ)硬件供應(yīng)商、中游軟件及軟硬一體解決方案提供商和下游應(yīng)用終端客戶。

上游：AI存儲(chǔ)所需的核心硬件，包括存儲(chǔ)介質(zhì)（HDD、SSD等）、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)器機(jī)柜等。

中游：AI存儲(chǔ)解決方案提供商，通過配套分布式文件系統(tǒng)、數(shù)據(jù)調(diào)度與緩存管理等底層系統(tǒng)軟件，整合軟硬件資源，提供解決方案，是產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值核心。

星辰天合就位于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。

下游：AI存儲(chǔ)終端客戶，涵蓋智能制造、金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)與科技、機(jī)器人及自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的企業(yè)。

AI存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，來源：招股書

AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，星辰天合的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括銷售存儲(chǔ)陣列、集成系統(tǒng)和服務(wù)器以及基礎(chǔ)設(shè)施及管理軟件的公司。

此外，公共云服務(wù)提供商也可能成為替代解決方案，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)帶來額外的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年裝機(jī)量計(jì)，中國前五大分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商合計(jì)市占率為52.3%，而星辰天合占市場(chǎng)的10.4%，是中國第二大的分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商，及最大的獨(dú)立分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商。

公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括華為、浪潮信息、新華三、中科曙光等。

中國前五大分布式AI存儲(chǔ)解決方案供應(yīng)商，來源：招股書

總體而言，AI存儲(chǔ)解決方案市場(chǎng)未來將受益于AI的高速發(fā)展，具備一定的潛力，星辰天合在獨(dú)立分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但是公司潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，包括銷售存儲(chǔ)陣列、集成系統(tǒng)和服務(wù)器以及基礎(chǔ)設(shè)施及管理軟件的公司，甚至公共云服務(wù)提供商等。

未來，公司能否在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，格隆匯將保持關(guān)注。

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