無線耳機(jī)電池“隱形冠軍”赴港IPO，來自廣東惠州，年入超5億

消費(fèi)電子浪潮之下，廣東惠州一家為無線耳機(jī)供應(yīng)電池的企業(yè)正沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近期，廣東微電新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“微電新能源”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為國(guó)泰君安國(guó)際。

微電新能源是微型鋰離子電池綜合解決方案提供商，產(chǎn)品應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。如今消費(fèi)級(jí)智能終端鋰離子電池行業(yè)情況如何？不妨通過微電新能源來一探究竟。

01

廣東惠州沖出一家IPO，2025年派息1500萬

微電新能源前身廣東微電新能源有限公司成立于2017年，由陳志勇先生創(chuàng)立，2024年轉(zhuǎn)制為股份有限公司，總部位于廣東省惠州市仲愷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。

惠州臨近深圳，屬于粵港澳大灣區(qū)的重要城市之一。截至2026年1月27日，惠州有20家A股上市公司，上市公司數(shù)量位居廣東省第八，僅次于深圳、廣州、東莞、佛山、珠海、汕頭、中山。

微電新能源擁有三個(gè)生產(chǎn)基地，分別在廣東惠州、江西贛州及越南。

本次發(fā)行前，陳志勇、徐江濤、珠海集旺、惠州集旺、深圳微電、珠海微能、珠海微電及珠海集益構(gòu)成一組控股股東，控制公司約55.12%的投票權(quán)。同時(shí)，中信金石、梅花創(chuàng)投均為公司股東。

管理層方面，微電新能源的董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事陳志勇今年49歲，他分別在1999年及2006年自華南理工大學(xué)取得機(jī)械工程學(xué)士學(xué)位及軟件工程碩士學(xué)位，2010年自美國(guó)明尼蘇達(dá)大學(xué)取得高級(jí)管理人員工商管理碩士學(xué)位。

陳志勇曾陸續(xù)擔(dān)任過GN Netcom項(xiàng)目經(jīng)理、D.LIGHTDESIGNLIMITED中國(guó)區(qū)產(chǎn)品研發(fā)負(fù)責(zé)人，還曾擔(dān)任廣東維都利新能源有限公司負(fù)責(zé)人（紫建電子全資附屬公司），后來創(chuàng)立微電新能源，在鋰電池制造行業(yè)擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)。

執(zhí)行董事兼總經(jīng)理徐江濤46歲，他2022年通過遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)自香港亞洲商學(xué)院取得工商管理碩士學(xué)位。徐江濤曾在歌爾股份工作十幾年，指導(dǎo)耳機(jī)的研發(fā)，并擔(dān)任可聽式產(chǎn)品線的主管，2019年加入微電新能源，從事運(yùn)營(yíng)管理。

值得注意的是，微電新能源在2025年宣派及派付股息1500萬元，而這些錢大部分都進(jìn)了大股東的口袋。

本次IPO，公司擬募集資金用于提升研發(fā)能力、建造新生產(chǎn)線以擴(kuò)大產(chǎn)能、償還現(xiàn)有銀行借款、營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

02

超7成收入來自可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，毛利率存在波動(dòng)

微電新能源提供電池解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景包括可穿戴設(shè)備、個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備、便攜式儲(chǔ)能電池包、智能教育娛樂設(shè)備等。其鋰離子電池產(chǎn)品可根據(jù)結(jié)構(gòu)分為鈕扣、圓柱形、方形、彎曲形、模塊這5類。

公司產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景，圖片來源于招股書

其中，在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，公司專注于為TWS/OWS耳機(jī)、耳塞及專業(yè)音頻外設(shè)等高保真、低噪音應(yīng)用提供電源解決方案，已取得Bose、小米、韶音及vivo等企業(yè)的多個(gè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目。

在個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，公司的電池產(chǎn)品符合助聽器、血糖監(jiān)測(cè)儀、睡眠輔助設(shè)備及手持醫(yī)療工具嚴(yán)苛的安全性及可靠性要求。

在便攜式儲(chǔ)能電池包領(lǐng)域，公司設(shè)計(jì)及供應(yīng)用作備用電源及便攜儲(chǔ)能的模組及整合式電池組。

在智能教育娛樂設(shè)備領(lǐng)域，公司支持具備AI功能的玩具、學(xué)習(xí)工具及手持游戲系統(tǒng)。按照終端客戶要求，公司還與一家全球領(lǐng)先玩具制造商共同開發(fā)適用于AI玩具的專屬模型，并已就此模型接獲樣品訂單。

此外，公司還通過大型儲(chǔ)能解決方案及霧化器，以及銷售廢料獲得部分其他收入。

按產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景產(chǎn)生的收入劃分，2023年、2024年、2025年1-9月（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司75%以上的收入來自可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域貢獻(xiàn)了約10%的收入，便攜式儲(chǔ)能電池包、智能教育娛樂設(shè)備等業(yè)務(wù)收入占比很低。

公司的產(chǎn)品在主要應(yīng)用場(chǎng)景產(chǎn)生的收入，圖片來源于招股書

值得注意的是，公司的微型電池應(yīng)用的可穿戴設(shè)備會(huì)直接接觸人體，因此，產(chǎn)品質(zhì)量至關(guān)重要。如果產(chǎn)品存在缺陷，可能導(dǎo)致產(chǎn)品召回或索償，從而影響公司聲譽(yù)。

業(yè)績(jī)方面，2023年、2024年和2025年前三季度，微電新能源的收入分別約3.51億元、5.33億元、4.34億元，毛利率分別為29%、35%、34%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約679.5萬元、5809.6萬元、4281.5萬元。

由于現(xiàn)有客戶訂單激增及新客戶訂單增加，公司來自可穿戴設(shè)備的收入大幅增加，推動(dòng)2024年收入增長(zhǎng)。此外，隨著智能耳機(jī)行業(yè)的需求增長(zhǎng)，主要客戶采購(gòu)量增加，公司來自可穿戴設(shè)備的收入增長(zhǎng)，帶動(dòng)2025年前三季度業(yè)績(jī)提升。

公司2024年毛利率上升，主要是在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下，銷量增加使產(chǎn)品單位成本降低，以及LCO等原材料的價(jià)格呈下降趨勢(shì)，加上公司提升可穿戴設(shè)備及個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品應(yīng)用的運(yùn)營(yíng)效率導(dǎo)致。

但為了擴(kuò)大整體銷售，公司微幅調(diào)降可穿戴設(shè)備所用電池的價(jià)格，導(dǎo)致2025年前三季度毛利率下滑。

03

2024年消費(fèi)級(jí)微型鋰離子電池出貨量全球第四，依賴五大客戶

微電新能源所處的消費(fèi)級(jí)智能終端鋰離子電池行業(yè)上游主要包括電池關(guān)鍵材料供應(yīng)商和電池生產(chǎn)設(shè)備廠商，參與企業(yè)有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、容百科技、貝特瑞、璞泰來、天賜材料、恩捷股份等。

中游鋰離子電池制造是價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié)，包括從材料加工到電芯、模組及PACK的完整制造過程，參與企業(yè)有寧德時(shí)代、比亞迪、欣旺達(dá)、珠海冠宇、ATL、億緯鋰能等。

下游主要應(yīng)用于消費(fèi)類電子產(chǎn)品，包括各類消費(fèi)電子品牌商和ODM/OEM廠商，參與企業(yè)有蘋果、華為、小米、三星、谷歌、OPPO、vivo、傳音等全球主流手機(jī)廠商，以及聯(lián)想、戴爾、惠普等電腦廠商。

圖片來源于招股書

根據(jù)容量大小的不同，消費(fèi)級(jí)智能終端鋰離子電池可劃分為以下四類：

1、微型鋰離子電池（≤1000mAh）：主要應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備及智能教育娛樂設(shè)備等。

2、標(biāo)準(zhǔn)容量鋰離子電池（1000mAh–5000mAh）：廣泛應(yīng)用于掌上游戲機(jī)、攝影攝像機(jī)、無人機(jī)等。

3、大容量鋰離子電池（5000mAh–5Ah）：主要用于高性能智能手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)、輕薄筆記本及移動(dòng)電源等。

4、超大容量鋰離子電池（≥5Ah）：主要應(yīng)用于移動(dòng)機(jī)器人(AGV)、電動(dòng)兩輪車及部分大功率電動(dòng)設(shè)備等。

作為微型鋰離子電池綜合解決方案提供商，報(bào)告期內(nèi)，微電新能源向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占采購(gòu)總額的43.3%、35.4%及37.2%。

電池制造所需材料主要包括正極、負(fù)極、隔膜及電解液，這些材料受鋰、鎳、鈷等金屬或商品價(jià)格的影響。公司自第三方采購(gòu)原材料，如果原材料漲價(jià)，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

微電新能源的客戶主要包括國(guó)內(nèi)及國(guó)際OEM/ODM制造商，報(bào)告期內(nèi)，公司五大客戶分別占總收入的51.7%、45.4%及45.5%，如果主要客戶采購(gòu)訂單減少，可能會(huì)影響公司業(yè)績(jī)。

公司的銷售業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬先Q于下游市場(chǎng)的表現(xiàn)，如果下游市場(chǎng)未能如預(yù)期般增長(zhǎng)，甚至需求下滑，可能影響公司銷售額。

在全球消費(fèi)級(jí)智能終端便攜化趨勢(shì)帶動(dòng)下，微型鋰離子電池的市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。2024年全球消費(fèi)級(jí)智能終端微型鋰離子電池出貨量約24.96億個(gè)，預(yù)計(jì)2025年至2029年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率約12.4%。

從下游結(jié)構(gòu)看，可穿戴設(shè)備是微型鋰離子電池最大的應(yīng)用場(chǎng)景，占據(jù)2024年出貨量的77%。而在可穿戴設(shè)備中，無線耳機(jī)微型鋰離子電池是最大的應(yīng)用細(xì)分。同時(shí)，智能眼鏡及智能戒指等新型可穿戴設(shè)備正逐步進(jìn)入商業(yè)化放量階段，其滲透率持續(xù)提升，成為推動(dòng)微型鋰離子電池需求增長(zhǎng)的重要來源。

個(gè)人智慧醫(yī)療設(shè)備類應(yīng)用增長(zhǎng)最快，2020年至2024年復(fù)合年均增長(zhǎng)率約19.3%，預(yù)計(jì)2029年達(dá)到約3.09億個(gè)，2025年至2029年復(fù)合年均增長(zhǎng)率約18.4%。

智能教育娛樂及其他場(chǎng)景預(yù)計(jì)保持溫和增長(zhǎng)。其中，AI玩具作為智能娛教設(shè)備中的新興細(xì)分品類成為重要增量來源。預(yù)計(jì)2029年AI玩具相關(guān)的微型鋰離子電池出貨量將達(dá)到約1.89億個(gè)，2025年至2029年復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為20.4%。

資料來源：Euromonitor、IDC、灼識(shí)咨詢，圖片來源于招股書

微型電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，全球消費(fèi)級(jí)智能終端微型鋰離子電池行業(yè)的早期龍頭企業(yè)主要來自于美國(guó)、歐洲、日本等地區(qū)，VARTA（瓦爾塔）、松下、三星SDI等國(guó)際巨頭占據(jù)了較多的技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)。近年來，隨著中國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)的全球市場(chǎng)占比不斷擴(kuò)大。

據(jù)灼識(shí)諮詢的資料，2024年微電新能源的消費(fèi)級(jí)微型鋰離子電池出貨量在全球排名第四，中國(guó)供應(yīng)商中排名第二，占全球市場(chǎng)份額4.1%；同時(shí)公司用于無線耳機(jī)的微型鋰離子電池的出貨量在全球排名第二，中國(guó)供應(yīng)商中排名第一，占全球市場(chǎng)份額7.6%。

整體而言，如今微電新能源在無線耳機(jī)等微型鋰離子電池領(lǐng)域已占據(jù)一定地位，但公司收入受下游可穿戴設(shè)備等市場(chǎng)景氣度影響較大，且為擴(kuò)大銷售規(guī)模，公司2025年前三季度毛利率有所下滑。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，公司未來能否持續(xù)綁定大客戶，并拓展新客戶來增厚業(yè)績(jī)，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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