家電退場，光伏接棒，創(chuàng)維集團的“騰籠換鳥”

近日，港股市場迎來一則頗具沖擊力的資本運作案例。

停牌逾半個月的創(chuàng)維集團（00751.HK）在復牌當日股價高開超42%，市場反應熱烈。這背后，源于1月21日其發(fā)布的一紙重磅公告。

公告顯示，創(chuàng)維集團董事會已決議推進一項綜合性計劃：在滿足相關條件的前提下，公司將分拆旗下光伏業(yè)務——創(chuàng)維光伏獨立上市，同時推動集團自身私有化并從香港聯(lián)交所退市。

這意味著，資本市場上的“創(chuàng)維集團”即將轉(zhuǎn)身離場，而“創(chuàng)維光伏”將作為新的主角登臺。

這套被稱為“騰籠換鳥”的方案堪稱計劃縝密。具體而言，創(chuàng)維集團將向其全體股東實物分派所持有的全部創(chuàng)維光伏股份，分派比例為每股創(chuàng)維集團股份可獲發(fā)0.3699779股創(chuàng)維光伏股份。

隨后，創(chuàng)維光伏將以“介紹方式”在聯(lián)交所主板上市，此過程不涉及募集新資金。同步進行的是，創(chuàng)維集團將對由控股股東黃氏一致行動集團以外的股東所持股份進行回購并注銷，以實現(xiàn)退市。這部分股東面臨兩個選擇：要么每股換取4.03港元現(xiàn)金，要么換取一股私有化后新公司的股份。

根據(jù)獨立估值報告，創(chuàng)維光伏每股估值中位數(shù)約為16.57港元。據(jù)此計算，股東通過實物分派獲得的每股創(chuàng)維光伏股份理論價值約6.13港元。若股東在隨后的回購中選擇現(xiàn)金方案，則每股創(chuàng)維集團股份合計可獲得“4.03港元現(xiàn)金+價值約6.13港元的光伏股份”，理論總對價達10.16港元。相較于該股停牌前最后一個交易日的收盤價5.18港元，溢價幅度高達約96.15%

此番戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身的背后，是創(chuàng)維集團業(yè)務重心發(fā)生的深刻遷移。公告中明確指出：本集團傳統(tǒng)智能家電及智能系統(tǒng)技術業(yè)務近年增長放緩，乃主要由于市場飽和、客戶需求減弱及競爭激烈所致。

這一判斷在財務數(shù)據(jù)上得到印證。盡管創(chuàng)維集團整體營收規(guī)模龐大，但其傳統(tǒng)主業(yè)面臨明顯壓力。例如，2025年上半年，集團整體營收雖達362.64億元人民幣，但股權持有人應占溢利（歸母凈利潤）同比大幅下滑。傳統(tǒng)家電業(yè)務的增長乏力與盈利壓力，與新能源板塊的迅猛勢頭形成鮮明對比。

與之形成鮮明對比的是，以創(chuàng)維光伏為代表的新能源業(yè)務已崛起為集團營業(yè)額和利潤的核心驅(qū)動力。

財務數(shù)據(jù)印證了這一趨勢：2025年上半年，創(chuàng)維光伏業(yè)務收入達138.36億元，同比激增53.5%，占總營收比重已快速攀升至38%；智能家電業(yè)務營收170.44億元，同比增長9.4%，占國內(nèi)營收的比例下滑至37.8%，2024年同期為43.8%。

公司創(chuàng)始人黃宏生此前亦曾預計，2025年光伏業(yè)務營收規(guī)模將首次超越傳統(tǒng)電視業(yè)務。從利潤貢獻看，新能源業(yè)務的地位更為關鍵。根據(jù)相關披露，創(chuàng)維光伏在2024年已貢獻了集團約68%的凈利潤，成為絕對的利潤支柱。

然而，以傳統(tǒng)家電業(yè)務為主體的上市公司估值體系，難以充分反映光伏這類處于高景氣賽道資產(chǎn)的增長潛力。創(chuàng)維集團在港股長期處于價值洼地，市值與營收規(guī)模嚴重不匹配。通過分拆，創(chuàng)維光伏得以脫離原有估值束縛，在更聚焦新能源的資本市場中獲得獨立定價和融資平臺，為其后續(xù)擴張（尤其是海外市場拓展）注入資本活力。與此同時，集團剩余業(yè)務（主要包括增長放緩的智能家電、智能系統(tǒng)技術等）私有化退市，有助于降低公眾公司的合規(guī)成本，使管理層能更靈活地專注于運營與轉(zhuǎn)型。

其實，創(chuàng)維的轉(zhuǎn)型并非孤例。面對傳統(tǒng)家電行業(yè)的增長瓶頸，向新能源領域拓展已成為多家巨頭共同的選擇。海爾、美的、TCL等企業(yè)均已布局光伏、儲能等賽道，試圖開辟第二增長曲線。不過，光伏行業(yè)本身也正經(jīng)歷技術快速迭代、競爭激烈和周期性波動的挑戰(zhàn)，跨界者需在規(guī)模擴張與盈利質(zhì)量之間找到平衡。

從宏觀視角看，創(chuàng)維集團此番“一退一進”的操作，標志著一家老牌制造業(yè)企業(yè)在其發(fā)展歷程中的關鍵戰(zhàn)略換軌。

隨著計劃的推進，“創(chuàng)維”品牌在資本市場的故事主線，正從增長承壓的家電悄然轉(zhuǎn)向充滿潛力的光伏。

這場“騰籠換鳥”能否最終順利完成，以及獨立后的創(chuàng)維光伏能否在新能源的廣闊賽道闊步前行，仍需時間檢驗。但可以肯定的是，它為整個行業(yè)在變革中尋求新生，提供了一個決絕的樣本。