富國基金羅擎：光模塊確定性很強(qiáng)，但要等財(cái)報(bào)進(jìn)一步驗(yàn)證，AI應(yīng)用已經(jīng)走到大規(guī)模商業(yè)化前夕，AI硬件仍是投資主線之一

近期，富國基金羅擎在2026年富國基金策略會(huì)上，分享了對(duì)AI 板塊的投資展望。

投資作業(yè)本整理了要點(diǎn)如下：

1、從現(xiàn)狀來看，大模型仍然有進(jìn)步的空間。

隨著大模型持續(xù)進(jìn)步，應(yīng)用也會(huì)進(jìn)入更加成熟的階段。目前能接觸到的一些AI應(yīng)用，無論是AI編程（AI coding）還是文生視頻等，都能看到明顯的變化。

2、最近大家可能擔(dān)心當(dāng)期業(yè)績(jī)不及預(yù)期、商業(yè)化閉環(huán)問題，或者上游云服務(wù)提供商的融資會(huì)不會(huì)出現(xiàn)問題。但我覺得這些問題都能在發(fā)展過程中得到解決。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，只要給予足夠的時(shí)間，大模型能夠看到顯著的進(jìn)步。

3、光模塊確實(shí)是AI投資中最核心的子板塊之一。我個(gè)人仍然非常看好光模塊增長(zhǎng)的確定性。

去年很多光模塊龍頭股已經(jīng)有了較大的漲幅。所以從投資角度看，短期確實(shí)需要一定時(shí)間來消化前期積累的過多漲幅。

如果我們能再往后看一看，等一等它們的財(cái)務(wù)報(bào)表，來驗(yàn)證其高景氣度，我相信很多優(yōu)質(zhì)公司在今年仍有望獲得較好的收益。

4、AI硬件正好處于利潤(rùn)釋放期，并且未來兩年仍有比較明確的增長(zhǎng)。因此，AI硬件仍然是我的投資主線之一。

但同時(shí)，AI應(yīng)用從其發(fā)展?fàn)顩r來看，已經(jīng)慢慢走到了大規(guī)模商業(yè)化的前夕。

羅擎，富國基金基金經(jīng)理，作為科技賽道的新銳力量，他具備全球科技視野，擁有8年證券從業(yè)經(jīng)歷及3年投資管理經(jīng)驗(yàn)。

職業(yè)履歷覆蓋券商資管、銀行、科技企業(yè)與公募基金等多類機(jī)構(gòu):曾先后任職于海通證券資管、招商銀行、安謀科技(Arm中國)及東財(cái)基金，擔(dān)任行業(yè)研究員、高級(jí)分析師等職，專注TMT領(lǐng)域研究。在加入富國基金前，他曾管理東財(cái)旗下多只混合型發(fā)起式基金。

2025年1月羅擎加入富國基金，同年7月起擔(dān)任富國創(chuàng)新科技混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

其投資理念始終聚焦高成長(zhǎng)行業(yè)與優(yōu)質(zhì)公司，基于對(duì)TMT行業(yè)的長(zhǎng)期深耕，堅(jiān)定看好該領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)前景與投資機(jī)會(huì)。

值得一提的是，羅擎管理的富國創(chuàng)新科技混合A在2025年以133.99%的年度回報(bào)，在主動(dòng)權(quán)益類基金中排名第13位，進(jìn)一步印證了其管理能力。

截至2026年1月13日，其管理的富國創(chuàng)新科技混合A/C份額長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出：近2年與近1年累計(jì)收益率分別超過140%和135%，近6個(gè)月收益率仍高達(dá)98%。然而，受近期市場(chǎng)整體調(diào)整及科技板塊波動(dòng)影響，基金凈值自前期高點(diǎn)有所回落，短期表現(xiàn)承壓，尤其體現(xiàn)在近3個(gè)月收益收窄至13%，且今年以來收益率轉(zhuǎn)為-1%。

羅擎在基金運(yùn)作中注重長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，短期市場(chǎng)調(diào)整雖對(duì)凈值造成影響，但仍堅(jiān)守對(duì)科技主線的布局。

三季報(bào)中，羅擎就提出仍然看好AI的中長(zhǎng)期前景，行業(yè)在持續(xù)積極演進(jìn)，但也必須注意到三季度大漲之后，很多相關(guān)公司的股價(jià)已經(jīng)對(duì)基本面有了較為充分的反映，投資性價(jià)比較前期有所下滑。所以，他將在持續(xù)關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注半導(dǎo)體、AI應(yīng)用、新能源電子、核聚變等行業(yè)，努力挖掘新的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，尋找新的投資機(jī)會(huì)。

課代表查詢到，羅擎是從去年7月開始接管該基金，因此我們重點(diǎn)關(guān)注他任職以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。截至最新統(tǒng)計(jì)，其任職回報(bào)率為98.94%（去年7月至今），展現(xiàn)了其在管理期間的突出投資成效。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

對(duì)2026AI充滿信心

大模型仍有進(jìn)步空間，AI應(yīng)用會(huì)看到明顯變化

主持人：2025年無論是全球市場(chǎng)還是A股、港股，AI一直是非常核心的主線，相信也給投資者帶來了很好的回報(bào)。但近幾個(gè)月，一方面，市場(chǎng)對(duì)于AI泡沫的討論在增多；另一方面，今年開年以來，AI板塊內(nèi)部的分化也在加大。

想請(qǐng)教一下羅擎總，您如何看待2026年AI的行情的？它的產(chǎn)業(yè)景氣度能否維持高位？是否會(huì)存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)？

羅擎：最近市場(chǎng)確實(shí)非常火熱，但大家也可以看到，AI板塊，特別是海外算力相關(guān)部分，近期出現(xiàn)了一定的回撤。從目前來看，我覺得對(duì)AI還是應(yīng)該充滿信心。

首先，從現(xiàn)狀來看，大模型仍然有進(jìn)步的空間。過去的大模型基本都是基于英偉達(dá)的H系列芯片訓(xùn)練的。現(xiàn)在，隨著英偉達(dá)B系列芯片陸續(xù)投入訓(xùn)練，我預(yù)計(jì)在今年就能看到基于B卡訓(xùn)練的、能力更強(qiáng)的新大模型投入使用。所以，大模型的能力大概率能看到提升。

其次，我們看目前能接觸到的一些AI應(yīng)用，無論是AI編程（AI coding）還是文生視頻等，都能看到明顯的變化。

隨著大模型持續(xù)進(jìn)步，應(yīng)用也會(huì)進(jìn)入更加成熟的階段。我們將能看到AI在生產(chǎn)生活中實(shí)實(shí)在在地幫助我們，帶來真正的改進(jìn)。因此，我對(duì)今年整體的AI板塊仍持非常樂觀的態(tài)度。

要對(duì)AI發(fā)展有耐心，

主持人：那您覺得會(huì)不會(huì)出現(xiàn)泡沫破滅的可能？

羅擎：關(guān)于泡沫這個(gè)問題，過去大家也經(jīng)常會(huì)問到。

最近大家可能擔(dān)心當(dāng)期業(yè)績(jī)不及預(yù)期、商業(yè)化閉環(huán)問題，或者上游云服務(wù)提供商的融資會(huì)不會(huì)出現(xiàn)問題。但我覺得這些問題都能在發(fā)展過程中得到解決。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，只要給予足夠的時(shí)間，大模型能夠看到顯著的進(jìn)步。特別是大模型的商業(yè)化閉環(huán)，非常依賴于其自身能力。

只有大模型的能力越過某個(gè)閾值，才能看到其投入大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。所以，我覺得大家以更耐心的視角去看待這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，可能會(huì)更加合適。

光模塊板塊確定性很強(qiáng)，

只是要等財(cái)報(bào)進(jìn)一步驗(yàn)證

主持人：AI行情中，在2025年里，光模塊是最亮眼的方向之一，核心邏輯是市場(chǎng)看好其行業(yè)高景氣和業(yè)績(jī)確定性。展望2026年，您覺得后續(xù)，包括中國光模塊企業(yè)，其增長(zhǎng)前景的確定性和增速如何？行情能否延續(xù)？

羅擎：光模塊確實(shí)是AI投資中最核心的子板塊之一。我個(gè)人仍然非常看好光模塊增長(zhǎng)的確定性。

因?yàn)闊o論從下游最終用戶——海外大廠（CSP）的資本開支，還是從上游光芯片的旺盛需求，或是光模塊企業(yè)自身的備貨計(jì)劃來看，都顯示出整個(gè)光模塊行業(yè)仍處于非常火熱的行情中。

但是，我們也必須看到，去年很多光模塊龍頭股已經(jīng)有了較大的漲幅。所以從投資角度看，短期確實(shí)需要一定時(shí)間來消化前期積累的過多漲幅。

此外，股價(jià)的最終推動(dòng)力還是要靠企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面的改善，也就是靠業(yè)績(jī)報(bào)表來驅(qū)動(dòng)。

因此，如果我們能再往后看一看，等一等它們的財(cái)務(wù)報(bào)表，來驗(yàn)證其高景氣度，我相信很多優(yōu)質(zhì)公司在今年仍有望獲得較好的收益。

相比過去兩年，今年更看好AI應(yīng)用

主持人：目前整個(gè)市場(chǎng)投資者對(duì)于今年AI應(yīng)用的期待越來越多。所以這里想請(qǐng)教羅擎總，您如何看待當(dāng)前AI應(yīng)用板塊的投資機(jī)會(huì)？以及在您的投資管理過程中，如何平衡AI算力（硬件）和AI應(yīng)用的配置比例？

羅擎：相比過去兩年，我今年更看好AI應(yīng)用。

這里舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：大家看移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，從2G到3G再到4G。2G時(shí)代可以用來掛QQ，3G時(shí)代可以瀏覽手機(jī)網(wǎng)頁，但只有到了4G時(shí)代，才誕生了像TikTok（抖音）這樣的大規(guī)模應(yīng)用，進(jìn)而催生出龐大的商業(yè)化生態(tài)。

我覺得AI應(yīng)用也是如此。只有當(dāng)作為基礎(chǔ)能力的大模型真正發(fā)展到一定程度，其能力足以切實(shí)幫助人們的生產(chǎn)和生活時(shí)，才會(huì)形成大規(guī)模的商業(yè)化應(yīng)用。我覺得現(xiàn)在距離這個(gè)能力閾值越來越近了，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，客觀來說，過去一兩年，AI應(yīng)用的發(fā)展是低于資本市場(chǎng)預(yù)期的。資本市場(chǎng)總是很急切，希望在一兩年內(nèi)就看到AI應(yīng)用大規(guī)模鋪開，徹底改變企業(yè)的生產(chǎn)和生活流程。

但事實(shí)上，尤其是對(duì)To B應(yīng)用而言，它對(duì)生產(chǎn)和生活的改造進(jìn)程相對(duì)較慢。

因?yàn)閷?duì)于To B企業(yè)來說，原有的大客戶有其固定的流程體系，將大模型嵌入原有流程，同時(shí)還要保證原有客戶的功能不流失，這中間需要一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間來打磨。

所以，我認(rèn)為產(chǎn)業(yè)一直在向前推進(jìn)，只是速度可能不像資本市場(chǎng)預(yù)期的那么快。資本市場(chǎng)有時(shí)會(huì)高估AI應(yīng)用鋪開的速度，但我長(zhǎng)期看好。

因?yàn)楹芏鄷r(shí)候，我們也會(huì)低估一項(xiàng)新技術(shù)對(duì)企業(yè)帶來的長(zhǎng)期影響。

站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我對(duì)AI應(yīng)用的態(tài)度比前兩年更為看好。

AI硬件仍是投資主線之一AI應(yīng)用已經(jīng)走到大規(guī)模商業(yè)化前夕

我認(rèn)為對(duì)于投資組合而言，最重要的可能是衡量性價(jià)比。每個(gè)階段都有每個(gè)階段的投資重點(diǎn)。

在目前這個(gè)階段，AI硬件正好處于利潤(rùn)釋放期，并且未來兩年仍有比較明確的增長(zhǎng)。因此，AI硬件仍然是我的投資主線之一。

但同時(shí)，AI應(yīng)用從其發(fā)展?fàn)顩r來看，已經(jīng)慢慢走到了大規(guī)模商業(yè)化的前夕。所以，我也會(huì)密切關(guān)注AI應(yīng)用的進(jìn)展，去尋找那些真正能夠產(chǎn)生利潤(rùn)、形成商業(yè)閉環(huán)的AI應(yīng)用進(jìn)行投資。

主持人：有很多觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年關(guān)注AI應(yīng)用，核心要關(guān)注港股的機(jī)會(huì)。不知道您怎么看這個(gè)觀點(diǎn)？

羅擎：港股確實(shí)有一些獨(dú)特的AI應(yīng)用公司。但我覺得，無論公司在A股還是港股，只要它能做出好的產(chǎn)品，就一定會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可。

就像之前的Manus，20億美元賣給了Meta，其團(tuán)隊(duì)本身也并不是非常龐大。

所以，不管在哪個(gè)市場(chǎng)，關(guān)鍵是其能夠做出好產(chǎn)品、獲得用戶、提供優(yōu)秀的用戶體驗(yàn)。只要能做到這些，無論是在A股還是港股，都是值得投資的標(biāo)的。

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