“突發(fā)式傳承”來(lái)襲：民營(yíng)上市公司面臨關(guān)鍵挑戰(zhàn)（一）

近年來(lái)，民營(yíng)上市公司董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人突然離世導(dǎo)致的“突發(fā)式傳承”頻發(fā)。所謂“突發(fā)式傳承”，是指企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人因離世、面臨疾病或刑事處罰等突發(fā)事件，導(dǎo)致企業(yè)不得不迅速安排繼任者在短期內(nèi)接班、承擔(dān)重要管理職責(zé)的過(guò)程。

較近的兩例是，2025年7月27日，居然智家（000785.SZ）實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官汪林朋因墜樓意外去世，年僅57歲；4月21日，康力電梯（002367.SZ）創(chuàng)始人、控股股東、實(shí)際控制人王友林逝世，享年62歲。企業(yè)傳承遭遇挑戰(zhàn)。

據(jù)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心課題組統(tǒng)計(jì)，自2003年1月1日至2024年6月30日，A股市場(chǎng)共有78家民營(yíng)上市公司經(jīng)歷了81起企業(yè)家離世事件，涉及67名公司控股股東、實(shí)控人或創(chuàng)始人等身份的企業(yè)家。有的離世企業(yè)家同時(shí)是多家上市公司實(shí)控人，亦有三家公司經(jīng)歷兩次實(shí)控人離世事件。

如果處理不當(dāng)，突發(fā)式傳承將產(chǎn)生一系列后遺癥。2025年2月26日，杉杉股份（600884.SH）收到控股股東杉杉集團(tuán)轉(zhuǎn)發(fā)的破產(chǎn)重整民事裁定書(shū)。自創(chuàng)始人鄭永剛2023年2月突然去世后，杉杉一度爆發(fā)董事長(zhǎng)之爭(zhēng)、股權(quán)凍結(jié)、業(yè)績(jī)虧損和債務(wù)爆雷等諸多問(wèn)題。2025年1月，三家金融機(jī)構(gòu)向人民法院申請(qǐng)對(duì)杉杉集團(tuán)進(jìn)行重整。2月7日，在杉杉集團(tuán)重整聽(tīng)證會(huì)上，鄭永剛遺孀周婷表示：“杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經(jīng)盡全力了。”

民營(yíng)企業(yè)的傳承涉及復(fù)雜的權(quán)利、利益與責(zé)任調(diào)整，而突發(fā)式傳承因其突發(fā)性、急促性以及短期內(nèi)的劇烈變化，進(jìn)一步放大了壓力和風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)控制權(quán)爭(zhēng)奪、法律訴訟、資金鏈斷裂等諸多問(wèn)題。這類突發(fā)事件往往導(dǎo)致上市公司面臨嚴(yán)重的沖擊與動(dòng)蕩，尤其是在缺乏系統(tǒng)性的股權(quán)、治理權(quán)和管理權(quán)等傳承規(guī)劃的情況下，可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部沖突爆發(fā)、多方利益矛盾產(chǎn)生，從而嚴(yán)重影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和市值表現(xiàn)。

中國(guó)“重生輕死”的傳統(tǒng)文化觀念，導(dǎo)致董事長(zhǎng)或?qū)嵖厝吮苤M談?wù)摵退伎茧x世后的安排，因此，遺囑規(guī)劃和身后安排往往是敏感話題，成為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)公司治理中難以啟齒和處理的問(wèn)題之一。突發(fā)性悲劇事件大多無(wú)法預(yù)期，公司高管和家庭成員等在遭遇突發(fā)式傳承時(shí)往往面臨措手不及的局面，需要同時(shí)應(yīng)對(duì)來(lái)自股東、債權(quán)人、監(jiān)管者和公眾等利益相關(guān)方的巨大壓力。在極為有限的時(shí)間窗口內(nèi)，作為股權(quán)繼承者的家人，以及企業(yè)高管，必須迅速制定應(yīng)急方案，這一過(guò)程亦可視為企業(yè)的“災(zāi)難恢復(fù)計(jì)劃”。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心課題組

高皓、安靜、田若西、朱麗娜、岳瀅雪霏

民企“突發(fā)式傳承”步入高發(fā)階段

改革開(kāi)放40多年來(lái)，我國(guó)第一代民營(yíng)企業(yè)家已逐漸步入高齡，民營(yíng)企業(yè)正面臨集中傳承的“堰塞湖”。一旦突發(fā)企業(yè)家離世事件，企業(yè)往往是在沒(méi)有進(jìn)行充分準(zhǔn)備的情況下被迫面對(duì)的，無(wú)法按照漸進(jìn)式傳承的節(jié)奏緩慢、穩(wěn)健推進(jìn)，不得不陷入突發(fā)式傳承的快進(jìn)模式。2024年的一份500富人榜顯示，50歲及以上的企業(yè)家占比高達(dá)83%，60歲及以上的企業(yè)家占比44%，70歲及以上的企業(yè)家占比13%。60歲、70歲及以上年齡段的企業(yè)家占比較前兩年均有上升，這意味著民企傳承工作的緊迫性日益增強(qiáng)。然而，在這些即將進(jìn)入交班年齡的一代企業(yè)家中，只有約兩成已經(jīng)明確接班人或共同經(jīng)營(yíng)者，其余約八成仍獨(dú)攬大權(quán)且未公開(kāi)接班人，潛在的突發(fā)式傳承風(fēng)險(xiǎn)較高。

研究發(fā)現(xiàn)，自2017年以來(lái)，這類離世公告的發(fā)布頻次呈上升趨勢(shì)。（見(jiàn)圖1）樣本中披露年齡的64名企業(yè)家，其離世的平均年齡為64歲。其中，50歲以上企業(yè)家的突然離世風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，60歲以下的離世企業(yè)家占比近四成，（見(jiàn)圖2）再次揭示了民營(yíng)企業(yè)突發(fā)式傳承的高風(fēng)險(xiǎn)性。

在76個(gè)有效企業(yè)樣本中，42家上市公司在企業(yè)家突發(fā)離世當(dāng)日股價(jià)出現(xiàn)下跌，平均跌幅為3.68%，最高跌幅為10%（跌停）。企業(yè)家突發(fā)離世后的首個(gè)交易日至第二個(gè)交易日，48家樣本企業(yè)的市值縮水超120億元；至離世后30個(gè)交易日，49家樣本企業(yè)市值累計(jì)蒸發(fā)近450億元。企業(yè)家突發(fā)離世事件對(duì)上市公司的負(fù)面影響不容小覷。

什么是突發(fā)式傳承？

“突發(fā)式傳承”（Sudden Succession）是指企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人（控股股東、董事長(zhǎng)或CEO等）因離世、面臨疾病或刑事處罰等突發(fā)事件，導(dǎo)致企業(yè)不得不迅速安排繼任者在短期內(nèi)接班、承擔(dān)重要管理職責(zé)的過(guò)程。

突發(fā)式傳承有三大顯著特點(diǎn)：第一，傳承過(guò)程開(kāi)始于某個(gè)預(yù)料之外的突發(fā)事件；第二，突發(fā)事件發(fā)生后，傳承的時(shí)間周期短；第三，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和管理層面臨重大調(diào)整。繼任者必須在有限的開(kāi)放窗口期內(nèi)，進(jìn)行緊急規(guī)劃，被迫進(jìn)行利益相關(guān)方意想不到的變動(dòng)和調(diào)整。

企業(yè)家突然離世直接引發(fā)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入緊急傳承狀態(tài)，而民營(yíng)家族企業(yè)不僅是經(jīng)濟(jì)組織，還承載著家族的情感與價(jià)值觀，因而其傳承模式具備獨(dú)特性。根據(jù)傳承規(guī)劃及傳承過(guò)程的時(shí)間跨度，傳承模式可分為“漸進(jìn)式傳承”和“突發(fā)式傳承”。根據(jù)繼任者的準(zhǔn)備程度，突發(fā)式傳承可分為“提前繼任”和“突發(fā)繼任”。“提前繼任”是指繼任者在企業(yè)家離世前已經(jīng)接任關(guān)鍵職位，“突發(fā)繼任”則是指企業(yè)家離世后才臨時(shí)繼任。兩者在繼任過(guò)程、企業(yè)反應(yīng)以及后續(xù)影響上均存在顯著差異。

制造業(yè)企業(yè)面臨傳承緊迫性

我們統(tǒng)計(jì)了民營(yíng)上市公司“突發(fā)式傳承”的數(shù)據(jù)和特征，（見(jiàn)表1）發(fā)現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)面臨傳承緊迫性。

截至2024年6月30日，78家“突發(fā)式傳承”的A股上市公司樣本分布在9個(gè)行業(yè)，平均成立年限為24.8年，平均上市時(shí)間為13.4年。其中，從事制造業(yè)的企業(yè)最多，共計(jì)69家，占比高達(dá)88.46%。成立時(shí)間超過(guò)20年的公司共有69家，占比88.46%；成立時(shí)間在10～20年的公司為12家，占比15.38%。

由此可見(jiàn)，制造業(yè)企業(yè)由于成立年限較長(zhǎng)，已進(jìn)入突發(fā)式傳承的高風(fēng)險(xiǎn)階段。同時(shí)，隨著第一代創(chuàng)始人集中進(jìn)入退休或步入健康風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，40%企業(yè)因創(chuàng)始人突然離世導(dǎo)致“權(quán)力真空”出現(xiàn)，制造業(yè)企業(yè)亟須構(gòu)建傳承機(jī)制，進(jìn)行重點(diǎn)預(yù)防和規(guī)劃，避免因突發(fā)變故導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)動(dòng)蕩。

從發(fā)生“突發(fā)式傳承”企業(yè)的上市年限看，上市年限不少于10年的有53家，占比67.95%；5～10年的有17家，占比21.79%；小于5年的則為11家，占比14.10%。超過(guò)六成企業(yè)上市10年以上，反映出樣本企業(yè)具備成熟運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但因?qū)?chuàng)始人依賴度高，需要通過(guò)完善治理結(jié)構(gòu)增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而提升投資者信心。

企業(yè)家健康管理警示

警惕低齡突然離世風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)家的個(gè)人特征對(duì)離世風(fēng)險(xiǎn)具有影響。企業(yè)家長(zhǎng)期處于高強(qiáng)度工作和心理高壓狀態(tài)，容易引發(fā)身體和心理的健康問(wèn)題，離世風(fēng)險(xiǎn)相比同年齡段其他群體較大。年齡是影響健康狀況的重要指標(biāo)。研究中的樣本覆蓋64名可獲取年齡信息的企業(yè)家，平均離世年齡僅64歲，顯著低于我國(guó)78.6歲的人均預(yù)期壽命。在這些企業(yè)家中，離世年齡在78歲以上的僅有12名，占比不足兩成；而離世年齡低于60歲的有25名，比例接近四成。

從年齡來(lái)看，漸進(jìn)式傳承的企業(yè)家平均年齡達(dá)80歲，而在突發(fā)式傳承的突發(fā)繼任和提前繼任模式下，企業(yè)家平均離世年齡分別為58歲和60歲，（見(jiàn)圖3）可見(jiàn)突發(fā)式傳承的企業(yè)家年齡遠(yuǎn)低于平均預(yù)期壽命。

心臟疾病成為“頭號(hào)殺手”

結(jié)合公司公告和媒體報(bào)道，我們獲取了64名企業(yè)家的離世原因。其中，因病離世者59名，明確披露因心臟疾病離世的為15名、罹患癌癥的為6名，非正常離世的為5名（3名墜樓、1名中毒、1名意外摔倒），其他未披露具體原因。

在披露或報(bào)道離世原因的企業(yè)家中，92.19%因疾病離世，其中心腦血管疾病占比25.42%。由此可見(jiàn)，心臟疾病是威脅企業(yè)家健康的嚴(yán)重隱患，也是導(dǎo)致突發(fā)離世事件的重要原因。高強(qiáng)度工作與高心理壓力下的健康管理缺失，直接威脅企業(yè)家健康。建議企業(yè)家建立健康保障體系，并通過(guò)制度設(shè)計(jì)分散決策風(fēng)險(xiǎn)，盡早進(jìn)行傳承規(guī)劃。

離世者身份：創(chuàng)始人近七成

離世企業(yè)家擔(dān)任的關(guān)鍵職務(wù)越多、持股比例越高、任期越長(zhǎng)，意味著其去世對(duì)企業(yè)的影響越大，突然離世事件對(duì)企業(yè)的沖擊也越大。在81起企業(yè)家突然離世的事件樣本中，離世者為創(chuàng)始人的共有54人，占比高達(dá)66.67%；離世者為董事長(zhǎng)的33人，占比超過(guò)四成；離世者為董事長(zhǎng)兼CEO的10人，占比12.35%。（見(jiàn)圖4）

從董事長(zhǎng)任職期限來(lái)看，全部樣本中，實(shí)控人截至離世時(shí)的平均任期為4.36年。從持股比例來(lái)看，離世企業(yè)家平均持股28%。其中，55人的持股比例超20%，僅有7人持股過(guò)半。而三類傳承模式下持股比例遞減，（見(jiàn)圖5）體現(xiàn)了代際傳承完成度的差異，可見(jiàn)大部分企業(yè)尚未完成股權(quán)傳承。由于不清晰的傳承安排可能引發(fā)股權(quán)爭(zhēng)奪或戰(zhàn)略斷層，因此我們建議企業(yè)制定“緊急接班預(yù)案”。

警惕“突發(fā)式傳承”的年輕化風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)家突然離世時(shí)的任職狀況以及企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施，直接影響資本市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)突發(fā)式傳承后續(xù)效應(yīng)的判斷和預(yù)期。例如，若企業(yè)家離世時(shí)年齡較輕、擔(dān)任董事長(zhǎng)等核心職務(wù)，且持股比例較高，其離世對(duì)企業(yè)的影響通常更為顯著。

我們注意到，有6名離世企業(yè)家為二代接班人，占比8.96%。例如，大亞集團(tuán)和中馬傳動(dòng)接連遭遇父子兩代人突然離世，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨諸多不確定性。2015年，大亞集團(tuán)70歲的創(chuàng)始人陳興康因意外摔倒離世；時(shí)任董事長(zhǎng)的兒子陳曉龍2020年因心臟病突發(fā)離世，年僅44歲。2023年，55歲的中馬傳動(dòng)二代接班人吳江因肺癌離世；10個(gè)月后，其81歲高齡的父親吳良行因肺癌離世。可見(jiàn)，突發(fā)式傳承的年輕化風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起民營(yíng)企業(yè)的警惕。（未完待續(xù)）

“突發(fā)式傳承”來(lái)襲系列文章：

（一）民企“突發(fā)式傳承”步入高發(fā)階段

（二）突發(fā)式傳承：兩大關(guān)鍵問(wèn)題

（三）警惕四大傳承風(fēng)險(xiǎn)，避免走向衰敗

（四）突發(fā)式傳承應(yīng)對(duì)之道