萊茵生物，金蟬脫殼？

這家曾立志成為工業(yè)大麻龍頭的公司，為何在實(shí)控人深陷丑聞與業(yè)務(wù)遇阻的困境下，選擇交出控制權(quán)？

文/每日資本論

這家國(guó)內(nèi)植物提取行業(yè)的頭部企業(yè)，悄然迎來(lái)了其發(fā)展歷程中的一個(gè)決定性轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

12月22日，桂林萊茵生物科技股份有限公司（下稱，萊茵生物）控股股東、實(shí)控人秦本軍與一家名為廣州德福營(yíng)養(yǎng)投資合伙企業(yè)的機(jī)構(gòu)簽署了一系列協(xié)議，為這家上市已近二十載的“植物提取第一股”敲定了易主方案。

根據(jù)公告披露，秦本軍以10.76元/股的價(jià)格向廣州德福營(yíng)養(yǎng)轉(zhuǎn)讓8.09% 股份，同時(shí)放棄 25.5%股份的表決權(quán)，僅保留3%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，交易總價(jià)款達(dá)6.46億元，較萊茵生物12月9日停牌前的收盤價(jià)8.7元/股，溢價(jià)率達(dá)23.68%。

有意思的是，這場(chǎng)看似溢價(jià)可觀的交易，在資本市場(chǎng)卻遭遇了詭異的過(guò)山車。12月24日萊茵生物復(fù)牌，開(kāi)盤股價(jià)就一字漲停板，似乎印證了控制權(quán)變更初期的市場(chǎng)期待。但次日劇情急轉(zhuǎn)直下，萊茵生物股價(jià)反而收出了一根巨量長(zhǎng)陰。12月26日，萊茵生物的股價(jià)在大幅低開(kāi)后，全天維持低位震蕩走勢(shì)。

股吧里投資者的失望情緒溢于言表。部分網(wǎng)友表示，“這過(guò)山車太刺激了……保證各位血管都暢通了”“開(kāi)始織布了，短期不用看了。”樂(lè)觀派則認(rèn)為，新晉股東還有想象空間。

問(wèn)題來(lái)了，這家曾立志成為工業(yè)大麻龍頭的公司，為何在實(shí)控人深陷丑聞與業(yè)務(wù)遇阻的困境下，選擇以這種方式交出控制權(quán)？這究竟是一場(chǎng)迫不得已的“金蟬脫殼”，還是一次真正意義上的破局新生？新入駐的資本方，又能否為這家命運(yùn)多舛的企業(yè)帶來(lái)它所承諾的未來(lái)？

公開(kāi)資料顯示，萊茵生物由秦本軍于2000年創(chuàng)立，憑借廣西豐富的植物資源，深耕天然植物提取物業(yè)務(wù)，并于2007年成功登陸深交所，成為“植物提取第一股”。其核心業(yè)務(wù)天然甜味劑（甜葉菊、羅漢果提取物）在全球市場(chǎng)占據(jù)重要地位，但真正讓萊茵生物在資本市場(chǎng)掀起波瀾的是其對(duì)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)的激進(jìn)押注。

2019年，萊茵生物宣布進(jìn)軍工業(yè)大麻領(lǐng)域，不久便拋出美國(guó)工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃，精準(zhǔn)踩中全球工業(yè)大麻概念熱潮。彼時(shí)，隨著加拿大、美國(guó)部分州對(duì)工業(yè)大麻的合法化推進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)CBD（大麻二酚）提取物的商業(yè)前景充滿想象，萊茵生物作為國(guó)內(nèi)首家明確布局海外工業(yè)大麻提取的上市公司，迅速被貼上“工業(yè)大麻龍頭”標(biāo)簽。

2024年萊英生物“工業(yè)大麻”故事更為精彩。2月26日，其與自然人陳顥及其團(tuán)隊(duì)簽署了一份為期3年的《項(xiàng)目合作協(xié)議》，旨在進(jìn)一步完善公司在工業(yè)大麻領(lǐng)域的投資和布局，結(jié)合雙方在產(chǎn)業(yè)資源、品牌運(yùn)營(yíng)、霧化油配方研發(fā)、銷售渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，以工業(yè)大麻霧化細(xì)分領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶?/strong>，穩(wěn)步開(kāi)拓海外工業(yè)大麻銷售市場(chǎng)。

但現(xiàn)實(shí)很殘酷。2025年1月，萊茵生物便發(fā)布公告，宣布提前終止該合作協(xié)議。終止的原因直接而殘酷：經(jīng)審計(jì)，合作團(tuán)隊(duì)無(wú)法達(dá)成約定的2024年考核目標(biāo)，預(yù)計(jì)虧損達(dá)114萬(wàn)美元。盡管公司聲稱工業(yè)大麻仍是重點(diǎn)方向，但這次挫敗無(wú)疑給其全球化擴(kuò)張 narrative 蒙上了一層厚重的陰影。

二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此給出了冰冷的反饋。工業(yè)大麻概念的熱度未能持續(xù)轉(zhuǎn)化為扎實(shí)的利潤(rùn)，股價(jià)也從2022年的高點(diǎn)一路下滑-9。概念的喧囂過(guò)后，留下的更多是對(duì)盈利模式和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的追問(wèn)。

工業(yè)大麻業(yè)務(wù)的失利尚未平息，實(shí)控人秦本軍的違規(guī)操作又給萊茵生物的信譽(yù)蒙上了一層陰影。2023年5月，公司公告披露秦本軍因涉嫌操縱證券市場(chǎng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。而湖南子承乳業(yè)董事長(zhǎng)李帥也在社交平臺(tái)的實(shí)名舉報(bào)，其直指秦本軍“利用資金優(yōu)勢(shì)拉抬股價(jià)后高位套現(xiàn)”，引發(fā)輿論嘩然。

最終，實(shí)控人秦本軍因涉嫌操縱證券市場(chǎng)，被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)處以市場(chǎng)禁入五年的處罰，并沒(méi)收其違法所得69.1萬(wàn)元，同時(shí)處以207.3萬(wàn)元罰款。

讓人有些哭笑不得的是，在股價(jià)被操控的期間，萊茵生物股價(jià)最低為7元/股，最高至8.73元/股，公司股價(jià)最大漲幅約25%。但據(jù)處罰決定顯示，秦本軍投資的1.2億元在7個(gè)月內(nèi)獲利69.09萬(wàn)元，以此計(jì)算，收益率低至0.58%。也因此，部分網(wǎng)友戲稱，這是“最憋屈的坐莊”。

在敘事光環(huán)褪色、創(chuàng)始人信用破產(chǎn)的同時(shí)，萊茵生物自身的經(jīng)營(yíng)也呈現(xiàn)出一種矛盾的疲態(tài)。從表面看，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2025年前三季度營(yíng)收為12.72億元，同比增長(zhǎng)8.73%，但凈利潤(rùn)僅7039.53萬(wàn)元，同比下跌30.73%，陷入“增收不增利”的窘境。

資金鏈情況嚴(yán)重堪憂。截至2025年三季度，萊茵生物貨幣資金為2.55億元，但短期借款這一項(xiàng)就高達(dá)5.41億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.66億元。顯然，貨幣資金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋短期債務(wù)，資金鏈存在隨時(shí)斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

壞消息接踵而至。截至2024年12月5日，秦本軍所持公司股份的質(zhì)押率超過(guò)65%。其未來(lái)半年內(nèi)到期的質(zhì)押股份對(duì)應(yīng)的融資余額高達(dá)2.07億元。高比例的股權(quán)質(zhì)押如同一把“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦股價(jià)持續(xù)承壓或融資環(huán)境生變，可能引發(fā)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

盡管公司在公告中強(qiáng)調(diào) “不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)”，但在股價(jià)持續(xù)低迷、個(gè)人被市場(chǎng)禁入的雙重壓力下，秦本軍已無(wú)力維持控制權(quán)。放棄表決權(quán)本質(zhì)上是無(wú)奈之舉，既可以避免股權(quán)被強(qiáng)制平倉(cāng)，也能通過(guò)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓獲得資金償還債務(wù)。

接下來(lái)的問(wèn)題是，新主德福營(yíng)養(yǎng)：救贖者還是接盤俠？

在萊茵生物的至暗時(shí)刻，廣州德福營(yíng)養(yǎng)的登場(chǎng)被寄予“白衣騎士”的期待。根據(jù)交易方案，此次交易并非單純的股權(quán)受讓，還捆綁了資產(chǎn)收購(gòu)——萊茵生物將以發(fā)行股份方式收購(gòu)新實(shí)控方持有的北京金康普食品科技有限公司(下稱，北京金康普)控股權(quán)，并向廣州德福營(yíng)養(yǎng)募集配套資金。

公開(kāi)資料顯示，北京金康普成立于2004年，主要從事食品營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑的配方制定、生產(chǎn)、檢測(cè)、銷售、技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)服務(wù)，其產(chǎn)品食品營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑廣泛應(yīng)用于乳制品、功能飲料、輔食、特醫(yī)食品、保健食品等領(lǐng)域。

萊茵生物在公告中宣稱，通過(guò)此次收購(gòu)將 “形成從上游原料到下游配方解決方案的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)”，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同升級(jí)。從業(yè)務(wù)匹配度來(lái)看，北京金康普的營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑業(yè)務(wù)與萊茵生物的天然甜味劑業(yè)務(wù)同屬食品添加劑領(lǐng)域，確實(shí)存在渠道共享與技術(shù)互補(bǔ)的可能。

值得一提的是，天眼查顯示，廣州德福營(yíng)養(yǎng)成立于2025年12月2日，這難道是為了本次收購(gòu)而特地成立的公司？而其背后站著原諾華中國(guó)區(qū)總裁李振福創(chuàng)立的德福資本。德福資本管理資產(chǎn)規(guī)模超百億元，關(guān)注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)控股型投資，已投項(xiàng)目包括賽生藥業(yè)、華蘭生物等。

好吧，希望不是“換湯不換藥”資本游戲，讓萊茵生物真正新生吧！

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