國際投資者蜂擁中國芯片，黃仁勛急了

文｜董文

編輯｜李薇

這個12月，屬于中國芯片。

想象一下：有一天早上你醒來，發(fā)現(xiàn)一家你并不熟悉的中國芯片企業(yè)首個交易日暴漲了425%；一周后，又有一家中國芯片企業(yè)上市首日股價躍升了693%。這聽起來是不是像在做夢？但，這確實是真的——歡迎來到中國的芯片狂歡。

12月5日，摩爾線程正式在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，成為中國首家登陸資本市場的全功能GPU企業(yè)，當日收盤漲425.46%，市值約2823億元；緊接著12月17日，沐曦股份登陸科創(chuàng)板，成為A股上市的第二家國產(chǎn)GPU企業(yè)，上市首日股價上漲692.95%，總市值突破3300億元。

關鍵是，排隊在“造福”路上的還有兩家GPU企業(yè)——燧原科技已進入A股上市輔導期，上市進程箭在弦上；“港股GPU第一股”壁仞科技也已開啟招股，預計元旦后即將正式掛牌港交所。此外，百度旗下AI芯片部門昆侖芯也在籌備上市，正考慮在香港IPO；上海天數(shù)智芯半導體股份有限公司也已提交上市文件，尋求在香港掛牌交易。

國產(chǎn)GPU“四小龍”和AI芯片企業(yè)密集上演資本接龍，引發(fā)全球投資者狂熱，讓GPU市場的絕對王者英偉達感到了危機。路透社報道，英偉達已告知中國客戶，計劃于明年2月中旬，即春節(jié)前向中國客戶交付H200芯片。

H200芯片是英偉達僅次于Blackwell系列的次頂級芯片，在拜登政府時期被禁止對華出口。不過路透社稱，能否順利交付H200芯片仍存在較大不確定性，中方尚未批準任何一筆H200芯片的采購訂單。

事實上，類似的故事在2025年春節(jié)已經(jīng)上演：DeepSeek震驚全球，打造出與ChatGPT媲美且低成本的AI模型。那一刻投資者突然意識到，中國不僅僅是在追趕，它正在以自己的方式進行創(chuàng)新。

如今，從倫敦到紐約，投資界都在問：芯片是不是也會出現(xiàn)DeepSeek時刻？全球投資者對AI芯片的判斷會發(fā)生根本轉變嗎？

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芯片的“DeepSeek時刻”

國產(chǎn)GPU“四小龍”非常年輕——燧原科技成立于2018年，壁仞科技成立于 2019 年,摩爾線程和沐曦股份則成立于2020年。

它們成立之時，正值人工智能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，但高端GPU芯片市場高度依賴進口，國產(chǎn)替代需求迫切，所以它們專注于自主研發(fā)GPU芯片及配套軟件平臺，以應對AI訓練、推理和通用計算場景的算力挑戰(zhàn)。?

GPU市場目前依然是英偉達獨大。市場研究機構Jon Peddie Research發(fā)布的GPU市場報告顯示，全球GPU市場潛力十足，二季度總出貨量較上一季度增長了27%，英偉達以94%的巨大市場份額繼續(xù)霸榜，較上一季度增長了2.1%。

在國內(nèi)，2024年，英偉達、華為海思、AMD在中國AI芯片市場的份額分別為54.4%、21.4%和15.3%，摩爾線程、壁仞科技、沐曦股份等初創(chuàng)公司的市場份額在1%左右。但這并未阻止全球投資者對中國GPU企業(yè)的熱情。

巴克萊銀行亞太區(qū)股票交易主管馬特·托姆斯（Matt Toms）認為，中國在芯片領域的追趕速度驚人，到2026年或2027年很可能制造出低成本且具有競爭力的芯片，迎來屬于芯片行業(yè)的“DeepSeek時刻”，而這將對英偉達及其供應鏈產(chǎn)生顛覆性影響。

中國半導體熱潮為何會引發(fā)全球投資者狂熱？三股力量正在碰撞，形成了這場投資狂潮。

首先是估值差距。科技股云集的納斯達克指數(shù)市盈率高達31倍，而香港科技股指數(shù)僅為24倍。與美國同行相比，中國人工智能芯片股突然顯得格外劃算，尤其是在人們越來越擔心美國科技股估值泡沫的情況下。

第二點，我國正在全力推進半導體自主研發(fā)，這些公司一方面享有政策支持、融資，另一方面還有來自騰訊、阿里巴巴和百度等科技大廠巨大的芯片需求。這些已經(jīng)IPO和正在排隊IPO的公司都已經(jīng)是各自細分領域的國內(nèi)領導者，比如存儲接口、微控制器和先進的NAND閃存。它們所缺乏的是國際認可，這使得它們的上市成為檢驗全球信心的關鍵試金石。

第三，存在分散投資焦慮。英國的頂級基金公司Ruffer“刻意限制”了對美國“七大科技巨頭”的投資，轉而押注中國人工智能。他們的邏輯是：保護美國芯片市場主導地位的競爭護城河可能并不像人們想象的那么寬廣。

真正的故事不僅僅在于令人瞠目結舌的回報，更在于全球投資者對人工智能芯片競爭格局的看法發(fā)生了根本性的轉變。

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英偉達的中國對手們

投資者認為，人工智能芯片市場正在分裂成兩個平行宇宙：一個由英偉達和美國技術主導，另一個則在中國獨立發(fā)展。中國并非只是在追趕，而是在以不同的方式進行創(chuàng)新。

如今，壓力給到了英偉達。

英偉達2026財年第三季度財報顯示，公司收入達到570億美元，同比增長62%，凈利潤319億美元，同比增長65%。

但這份亮眼的業(yè)績報告讓公司創(chuàng)始人、CEO黃仁勛根本高興不起來——來自中國市場的收入上一季縮水近9億美元，降至28億美元，僅占公司總收入的5%。2024年，這個數(shù)字為13%。

上個月，黃仁勛在一檔節(jié)目中坦言，由于美國出口限制，預測英偉達在中國市場的銷售額將為零，下一季度為零，再下一季度也是零。

這已經(jīng)不是黃仁勛第一次抱怨了。就在10月份，他在參加城堡證券活動時也直言：英偉達在中國的市場份額從95%降到0%，目前英偉達100%離開了中國市場。

英偉達的缺席，為中國本土AI芯片廠商提供了難得的發(fā)展窗口。研究機構TrendForce預測，2025年中國本土AI芯片供應占比將升至40%；IDC更是預計，2025年國產(chǎn)AI芯片市場份額將突破50%大關。

再看看各家芯片企業(yè)，業(yè)績也是不斷創(chuàng)新高。例如，今年前三季度，寒武紀總營收高達46.07億元，同比增長2386.38%，成功實現(xiàn)扭虧為盈，寒武紀的股價更是一度超越貴州茅臺，晉升為A股市場的新股王。

中國AI芯片市場處于爆增階段。黃仁勛分析，目前中國人工智能芯片市場的規(guī)模約為500億美元，預計到2030年底有望增長至2000億美元。對于一家美國公司而言，無法進入這一市場將是巨大的損失。

黃仁勛當然不甘于錯過這樣的機會，他堅持不懈地向白宮和公眾游說，“痛陳”芯片管制的利害。好消息是，特朗普已批準英偉達向中國出口其H200 AI芯片，但條件是美國政府可從銷售額中抽取25%的分成。

英偉達最新放出風聲，計劃動用庫存履行首批訂單，預計向中國客戶發(fā)貨的總量為5000至10000套芯片模組，相當于約4萬至8萬顆H200芯片。不過能否順利交付H200芯片仍存在較大不確定性。

中國作為全球最大的半導體消費市場之一，在AI大模型訓練、自動駕駛、科學計算等領域對高端GPU的需求極為旺盛。但不得不承認，目前國產(chǎn)GPU和英偉達還存在不小差距。

國產(chǎn)GPU主流采用7nm或14nm制程，而英偉達已經(jīng)進入4nm時代。雖然目前國產(chǎn)GPU在特定場景下的算力指標已能比肩國際“特供”產(chǎn)品，但真正的挑戰(zhàn)在于能效比、軟件穩(wěn)定性和工具鏈的成熟度。

但無論如何，國產(chǎn)GPU等AI芯片已經(jīng)邁出了最艱難的第一步。隱藏在海平面之下卻游動兇猛的“鯊魚苗”們，正在迅速成長。