極氪私有化落地，“一個吉利”戰略成型，資本押注科技出行新巨頭

2025年12月22日晚，吉利汽車控股有限公司正式宣布，完成對旗下豪華科技品牌極氪的私有化及合并交易。極氪成為吉利汽車的全資附屬公司，并從紐約證券交易所退市。

這不僅是一筆關鍵的資本運作，更是吉利汽車推進 “一個吉利” 戰略、整合資源應對智能電動車行業深度競爭的標志性事件。市場對此反應異常熱烈，從私有化提議至今的七個月內，超40家國際國內投行累計給出100次“買入”等積極評級。

PART 01 私有化收官 架構全面重塑

歷時七個月，這項市場矚目的交易終于落定。根據吉利汽車公告，所有先決條件已達成，并于2025年12月22日正式完成。

而根據12月9日公布的選擇結果，約70.8%的合資格股東選擇換股成為吉利股東，僅29.2%以現金退出。吉利因此需支付現金約7.01億美元，并向換股股東配發7.77億股對價股份，這些股份享有與吉利已發行股份同等的股息分配、投票權等權益。

不難發現，超過七成股東放棄現金選擇長期持股，這一比例遠高于一般私有化交易中的換股意愿，充分體現了投資者對吉利與極氪整合后長期發展前景的信心。

而交易完成后，極氪作為存續實體，將成為吉利汽車的全資附屬公司。其財務業績將全部并入集團報表，而此前歸屬于外部非控股股東的權益部分將被重新分類與對銷。至此，從股權到運營，極氪被深度整合進吉利的大體系。

回顧整個交易歷程，極氪的私有化并非簡單的資本騰挪，而是吉利“一個吉利”戰略的終極落地。通過整合極氪的豪華新能源技術、領克的混動優勢與吉利本身的基本盤，吉利實現了對主流、中高端與豪華市場的全覆蓋，同時，在研發、制造、渠道、供應鏈等資源實現深度整合，避免內部競爭與重復投入，提升整體運營效率——這正是資本市場最看重的“協同效應”。

PART 02 整合效應顯現 釋放多維紅利

私有化帶來的價值，首先直接體現在財務報表上。私有化前，極氪已開始展現出強勁的獨立增長勢頭。

2025年第二季度，其總營收達274.31億元，綜合毛利率創下20.6%的歷史新高，并在美股準則下首次實現季度經營利潤轉正。第三季度，其營收也達到了315.62億元，創歷史新高，毛利率為19.16%。前三季度，極氪整體毛利率保持在19%以上。

完成私有化后，極氪的全部營收與利潤將全額并入吉利汽車。這不僅直接增厚集團的合并利潤，其高于集團平均水平（16%）的毛利率，更有助于整體拉升吉利的盈利結構。來自華創證券22日發布最新研報指出，完成私有化后，預計可增厚吉利汽車2026年凈利潤20億—30億元。

更為關鍵的是戰略協同帶來的降本增效。整合啟動以來，吉利汽車費用支出持續優化，運營效率進一步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發費用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%實現效率提升。

吉利汽車管理層曾在三季度業績會上表示，平臺化技術，硬件架構、輔助駕駛、智能座艙等技術成本將隨著整合進程大幅下降，將在2026年一、二季度有所體現，完成整合后研發費用有望下降20%。而這種內部效率的提升，將成為吉利在行業新一輪智能化競爭中保持成本優勢和盈利韌性的關鍵。

市場對吉利的預期也隨之升溫。基于近期銷量表現及極氪私有化的影響，23日華創證券已將吉利汽車2025至2027年的歸母凈利潤預測，由此前的178億元、240億元、272億元，上調至186億元、263億元和316億元。

PART 03 百次評級力挺：吉利汽車估值邏輯重構

資本市場已敏銳洞察到吉利汽車的變革價值。自2025年5月提出私有化要約以來，市場看多情緒持續升溫，截至今年12月，已累計獲得超過40家券商共計100次積極評級，包括“買入”“強烈推薦”“增持”等，覆蓋美銀證券、摩根士丹利、瑞銀集團等多家國際知名投行。

股價表現同樣印證了這一趨勢。自2024年9月《臺州宣言》發布至2025年12月23日，吉利汽車股價累計上漲96.1%，相當于同期恒生指數漲幅（39.5%）的2.4倍，顯著領先于國內多數頭部車企，展現出市場對其高成長性的強烈預期。

與此同時，國際投行對其目標價的調整也日趨積極。例如，摩根大通在10月中旬將目標價上調至22港元后，僅隔一個月再度調高至24港元；美銀證券也在7月給出21.6港元的目標價，并于四個月后提升至25港元。富途證券統計顯示，截至2025年12月24日，機構預測平均目標價已達26.95港元，最高看至32.19港元，較23日收盤價16.96港元存在約59%的潛在上漲空間。

機構行動與估值共識進一步強化了這一預期。2025年第四季度，共有21家國際及國內投行對吉利汽車進行增倉或建倉，其中包括先鋒領航、摩根大通等大型機構。市場普遍認為，吉利當前約10倍的市盈率仍被部分資金視為傳統車企水平，較同類企業20倍左右的PE存在明顯差距。隨著私有化落地，結合公司在新能源高端化、智能駕駛規模化及“天地一體化”生態上的布局，其估值邏輯正從“傳統制造”向“科技型公司”重構。隨著“一個吉利”戰略深入推進，其市盈率有望持續修復，長期價值重估空間正在打開。

PART 03 展望2026：新故事的開始

極氪私有化不是終點，而是吉利“一個吉利”戰略的起點。

隨著極氪加速向“利潤奶牛”轉型，吉利正從過去多品牌“分散作戰”的模式，轉向資源整合與協同增效的“一體化”運營，這場深度整合將釋放遠超市場預期的業績紅利。

2026年，將成為“一個吉利”戰略兌現協同效應、強化科技標簽的關鍵之年。

一方面，極氪、領克等高毛利品牌的新車型將集中放量，持續優化整體盈利結構；另一方面，海外銷量預計同比增長50%–80%，其中新能源車占比將達到45%–50%——2026年有望成為吉利新能源出口的爆發元年，真正實現“新能源+全球化”雙輪驅動。

與此同時，智能駕駛也將從技術儲備邁入規模化落地階段。依托統一的“千里浩瀚”智能輔助駕駛平臺和獨有的“天地一體化”生態體系，吉利將在L3時代構建起難以復制的長期護城河。

2026年，當極氪的高端溢價、銀河的規模效應、L3的智能駕駛全部在‘一個吉利’中閉環，市場終將明白：這不是估值修復，而是價值創造。我們或許會看到一個更清晰的吉利：一個不再為“多品牌戰略”所累，而是以“技術+規模+效率”為核心競爭力的科技智能領軍者。

所以，此刻不是故事的結束，而是新故事的開始。