果鏈巨頭，加速向“英偉達(dá)鏈”轉(zhuǎn)移

前幾日，美國政府宣布允許英偉達(dá)向中國出口H200芯片，消息一出，英偉達(dá)的股價(jià)在盤后漲了2.34%，連帶著，其產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)們也競價(jià)高開：勝宏科技漲逾6%，中際旭創(chuàng)漲超5%，浪潮信息、生益科技、景旺電子等股跟漲。在國內(nèi)不少公司作為英偉達(dá)的供應(yīng)鏈合作伙伴，或直接受益于H200芯片的對華出口。

這著實(shí)令其他公司羨慕不已，尤其是曾經(jīng)站在消費(fèi)電子制造產(chǎn)業(yè)聚光燈下的果鏈巨頭們，多少有些“眼饞”。

就在近日，藍(lán)思科技發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金及其他合法方式收購裴美高國際有限公司（下稱“裴美高國際”）100%股權(quán)，間接拿下元拾科技（浙江）有限公司（下稱“元拾科技”）95.11645%的股權(quán)，從而“快速獲取服務(wù)器機(jī)柜成熟技術(shù)、客戶認(rèn)證及先進(jìn)液冷散熱系統(tǒng)集成能力”。

這一舉動(dòng)意味著在AI時(shí)代，藍(lán)思科技正在從押注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變到融入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈。

而擁抱英偉達(dá)的，又何止藍(lán)思科技？

“搶奪”英偉達(dá)

今年，英偉達(dá)的市值沖上4萬億美元，這個(gè)芯片巨頭所創(chuàng)造的商業(yè)奇跡，成功引爆了這場算力周期的紅利，從AI服務(wù)器到光模塊、液冷、高端PCB、高速連接等多個(gè)領(lǐng)域，紅利沿著產(chǎn)業(yè)鏈層層釋放。

而作為制造產(chǎn)業(yè)的佼佼者，果鏈巨頭們在消費(fèi)電子精密制造上的技術(shù)和能力積累，為其切換到AI算力賽道提供了條件。

以藍(lán)思科技為例，藍(lán)思科技這次“出手”，不是一次簡單的收購。

元拾科技這家成立于2003年、規(guī)模不算大的公司，身上最大的亮點(diǎn)是持有英偉達(dá)RVL（推薦供應(yīng)商名單）認(rèn)證，目前全球僅有5家企業(yè)獲此資質(zhì)，它直接決定了企業(yè)能否切入全球 AI 算力供應(yīng)鏈。而且，該公司的另一股東是品達(dá)科技股份有限公司（簡稱“品達(dá)科技”），在英偉達(dá)對外披露的散熱模組及組件合作廠商名單中，品達(dá)科技位列其中。

換句話說，藍(lán)思科技通過收購元拾科技，將可能直接進(jìn)入英偉達(dá)的產(chǎn)業(yè)鏈，成為英偉達(dá)的供應(yīng)商。

過去藍(lán)思科技押注蘋果、切入果鏈，成就了千億市值，如今通過并購、擁抱英偉達(dá)，它試圖謀劃未來更長遠(yuǎn)的增長。

而在藍(lán)思科技尚未透露出其在 AI 算力供應(yīng)鏈上的新戰(zhàn)略前，同為果鏈巨頭的領(lǐng)益智造，已經(jīng)瞄準(zhǔn)了液冷技術(shù)。今年8月，一則招聘信息引發(fā)外界關(guān)注，根據(jù)獵聘網(wǎng)，東莞領(lǐng)益正在招聘英偉達(dá)液冷交付高級(jí)工程師。

這一招聘信息被市場解讀為領(lǐng)益智造正式切入英偉達(dá)液冷供應(yīng)鏈的關(guān)鍵信號(hào)。

相比藍(lán)思科技和領(lǐng)益智造，作為“果鏈一哥”的立訊精密，布局要早得多。早在2023年的財(cái)報(bào)中，立訊精密在主營業(yè)務(wù)中就披露其擁有外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO等產(chǎn)品。

而且根據(jù)一份投資者交流紀(jì)要，立訊精密表示其可以為英偉達(dá)GB200 NVL72 單柜整套提供約209萬元的解決方案，包含電連接、光連接、電源管理、散熱等產(chǎn)品。大摩曾預(yù)測2025年GB200 NVL72開始正式大規(guī)模放量，出貨量約為2萬臺(tái)，極端情況下，假如立訊精密拿下所有的訂單，按209萬元的價(jià)值量測算，可以獲得418億元的營收。

立訊精密在銅互聯(lián)細(xì)分領(lǐng)域的表現(xiàn)最為突出。2024年，其市占率達(dá)全球第四、中國大陸第一，躋身全球第一梯隊(duì)，這成為它在AI算力領(lǐng)域破局的一個(gè)關(guān)鍵支點(diǎn)，更將成為它俘獲像英偉達(dá)這樣的大客戶的核心優(yōu)勢。

從“果鏈”到“英偉達(dá)鏈”，這一轉(zhuǎn)變潛藏著果鏈巨頭擺脫過度依賴蘋果單一大客戶的新希望，只是，他們也不得不認(rèn)清一個(gè)事實(shí)，英偉達(dá)的周圍早已擠滿了形形色色的競爭者。

想分一杯羹的巨頭有點(diǎn)多

過去兩年，被業(yè)內(nèi)視為AI服務(wù)器成長的高峰時(shí)期，今年，GPU廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司對AI的投入，仍將繼續(xù)拉動(dòng)AI服務(wù)器增長。據(jù)TrendForce集邦咨詢向記者提供的最新數(shù)據(jù)，預(yù)測2025年AI服務(wù)器的產(chǎn)值超過4000億美元，年增45%。IDC的報(bào)告呈現(xiàn)相同趨勢，到 2025 年，全球服務(wù)器市場規(guī)模預(yù)計(jì)將飆升至 3660 億美元。

在這樣一個(gè)龐大的市場中，即使是一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，也潛藏著不可忽視的商業(yè)價(jià)值。

比如液冷，瑞銀在其報(bào)告中預(yù)測：全球數(shù)據(jù)中心直接液體冷卻（DLC）市場規(guī)模將從2024年的11.38億美元，以51%的復(fù)合年增長率（CAGR）飆升至2030年的311.91億美元（約合人民幣2205.23億元）。

然而巨大的“蛋糕”也讓這個(gè)市場的競爭日漸加劇，這對于作為后來者的果鏈巨頭們，自然意味著較大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

就以液冷市場為例，藍(lán)思科技此次完成收購，便將加速切入算力液冷領(lǐng)域，液冷也正是其重點(diǎn)開拓的方向。而目前在液冷市場，已經(jīng)出現(xiàn)了不少龍頭企業(yè)，成功構(gòu)建起技術(shù)壁壘，確立領(lǐng)先優(yōu)勢。

比如維諦技術(shù)，作為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的全球領(lǐng)導(dǎo)者之一，維諦技術(shù)是英偉達(dá)在液冷領(lǐng)域的重要合作伙伴。在A50/H100時(shí)代，英偉達(dá)為確保快速交付，對CDU（冷卻液分配單元）等關(guān)鍵部件采取“指定獨(dú)供”模式，維諦（Vertiv）就是GB200的唯一認(rèn)證CDU供應(yīng)商。

再比如浪潮信息，是國內(nèi)最早布局液冷技術(shù)的企業(yè)之一，在我國液冷服務(wù)器領(lǐng)域可以說是絕對的龍頭。

除此之外，不少溫控、熱管理相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，紛紛著手布局液冷賽道，并取得了亮眼的成績，英維克就是例子。作為專業(yè)液冷解決方案商的代表，它以全鏈條技術(shù)能力和高功率場景適配性脫穎而出，早已是英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的一員。

值得一提的是，就連新能源汽車巨頭比亞迪也試圖進(jìn)來分一杯羹。8月29日，有消息稱比亞迪電子進(jìn)入英偉達(dá)GB300液冷供應(yīng)鏈，當(dāng)日股價(jià)直接上漲了7.3%。

不單單是液冷市場，在光模塊數(shù)通市場，國內(nèi)目前形成了“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）三足鼎立的局勢；在連接器供應(yīng)上，海外市場中安費(fèi)諾、Molex和泰科作為領(lǐng)先企業(yè)，已占據(jù)優(yōu)勢。據(jù)了解，英偉達(dá)的連接器供應(yīng)商方面，安費(fèi)諾、Molex和泰科等企業(yè)占據(jù)了背板連接器市場的60%到80%。

立訊精密的通信數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)雖然發(fā)展迅速，可其在銅互聯(lián)、光互聯(lián)、散熱等多個(gè)業(yè)務(wù)上要面對來自其他行業(yè)巨頭的競爭，想要在全球AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上吃到更大的蛋糕，對它而言不是易事。

最大“危機(jī)”：缺錢、缺錢還是缺錢

仔細(xì)觀察今年果鏈巨頭們的動(dòng)向，可以發(fā)現(xiàn)，奔赴港股、二次上市成為不少公司一致的選擇。

今年7月，藍(lán)思科技成功在港股掛牌，緊接著，立訊精密也向港交所遞表，到了10月末，領(lǐng)益智造對外公告稱，籌劃發(fā)行H股并在港交所上市，11月，已向香港聯(lián)交所遞交上市申請。除此之外，歌爾股份也在極力分拆歌爾微電子上市，擬沖刺“MEMS 港股第一股”。

根據(jù)公開信息，藍(lán)思科技此次募資50億元，立訊精密預(yù)計(jì)募資規(guī)模將超過10億美元（約合71.8億元人民幣)。

果鏈巨頭們選擇集體上市，背后直指多元化布局。

長期以來，果鏈巨頭過度依賴蘋果這個(gè)單一大客戶，這使得他們的業(yè)績預(yù)期與股價(jià)表現(xiàn)嚴(yán)重受制于蘋果。再加上消費(fèi)電子市場低迷，業(yè)務(wù)增長乏力，所以，加快多元化布局、擺脫“蘋果依賴癥”，成了他們唯一的戰(zhàn)略核心。

目前來看，他們在多元化布局上已逐漸分化：立訊精密更關(guān)注汽車、通信與數(shù)據(jù)中心；藍(lán)思科技重點(diǎn)布局汽車、AR眼鏡，在具身智能領(lǐng)域也有突破；歌爾股份下注在了XR終端、AI眼鏡和汽車電子等領(lǐng)域；領(lǐng)益智造的目標(biāo)領(lǐng)域則為汽車和智能機(jī)器人。而不管是汽車還是機(jī)器人、AI數(shù)據(jù)中心，這些前沿的、熱門的行業(yè)都意味著巨大的投入。

這從果鏈巨頭的研發(fā)投入普遍水漲船高就可以看出。以藍(lán)思科技為例，2021年至2024年，公司研發(fā)投入分別為21.34億元、21.05億元、23.17億元、27.85億元，2025年前三季度的研發(fā)投入已達(dá)24.40億元。

不只是研發(fā)投入加大，果鏈巨頭跨界到其他領(lǐng)域，面對那些已經(jīng)站穩(wěn)腳跟的龍頭企業(yè)，最快捷的方式就是投資、并購，這同樣需要花大錢。

一面是較長的回報(bào)周期及不知何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)“去蘋果化”，另一面是持續(xù)的多元化的投入，這對果鏈巨頭的資金鏈?zhǔn)且粋€(gè)考驗(yàn)。像領(lǐng)益智造，上半年機(jī)器人業(yè)務(wù)雖有進(jìn)展，但似乎還未體現(xiàn)在對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)上，而現(xiàn)金流上，近三期半年報(bào)，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為36.6億元、17.7億元、16.7億元，持續(xù)下降。

尋求上市，暴露了果鏈企業(yè)們的資金壓力，這也不得不讓外界質(zhì)疑，在多元化布局上，過早地把攤子鋪得太大，是否會(huì)把他們拖入危機(jī)之中。

過去，蘋果是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代市值最高的科技公司之一，國內(nèi)消費(fèi)電子企業(yè)主動(dòng)深耕蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，吃到了巨大的紅利。如今，英偉達(dá)迅速崛起為 AI 科技巨頭，所有企業(yè)又開始主動(dòng)融入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈。從“果鏈”到“英偉達(dá)鏈”，賽道的切換只是開始，誰能在新的產(chǎn)業(yè)鏈站到最后，才是最大的考驗(yàn)。