愛奇藝：困局與突圍

愛奇藝，到底是怎么了？凈虧2.48億，營收9個月下滑。

近日，愛奇藝發布的2025年第三季度財報，再次將這家長視頻巨頭推至輿論的風口浪尖。

財報顯示，公司當季總收入同比下滑8%至66.8億元人民幣，凈虧損約2.489億元，這已是其連續第三個季度出現營收同比下滑。盡管期間不乏《朝雪錄》、《生萬物》等熱度破萬的爆款劇集，卻依然未能扭轉業績頹勢。

這不禁讓人深思，愛奇藝究竟面臨著怎樣的結構性壓力？其增長之路又在何方？

營收連降三季，虧損背后的多重壓力

愛奇藝當前面臨的壓力是多維度、系統性的，主要體現在以下幾個方面：

核心業務增長見頂，收入支柱承壓

會員服務增長瓶頸，作為營收主力的會員服務收入（本季42.1億元）同比下滑，反映了國內長視頻用戶付費滲透率已接近天花板，會員數量增長乏力。同時，在激烈競爭下，提價空間受限，會員ARPU值（每用戶平均收入）提升困難。

廣告收入持續分流，在線廣告收入（本季12.4億元）的下滑尤為明顯。廣告主預算正大規模、系統性地向變現效率更高、用戶黏性更強的短視頻平臺（如抖音）和社交種草平臺（如小紅書）遷移。有市場人士表示，長視頻的投放效果“不可控”，這使得愛奇藝在廣告市場的競爭力相對減弱。

內容分發收入銳減，該業務收入同比下降21%，反映出行業內部內容交易活力的下降，也可能與平臺自有內容對外分銷策略調整有關。

行業生態劇變，用戶時間與內容形態遭遇分流

短視頻與微短劇的沖擊根據行業報告，短視頻用戶規模已超10億，微短劇用戶也達6.62億。紅果短劇等新興平臺月活用戶甚至超越了一些傳統長視頻平臺，其通過免費模式和算法推薦實現的用戶獲取效率與廣告變現能力（據測算DAU的月ARPU值已超愛奇藝），對長視頻構成了直接威脅。

內容供給端收縮，愛奇藝CEO龔宇此前指出，行業劇集開機量、電影立項大幅減少。這導致優質長視頻內容供給相對不足，雖然偶有爆款，但難以支撐起持續的用戶活躍與付費意愿。

盈利模式單一，成本高企難題待解

長視頻平臺嚴重依賴“會員+廣告”的商業模式，但此模式的天花板已然顯現。試圖在會員服務中增加廣告等“套路”來增收，容易引發用戶反感，無異于涸澤而漁。

另一方面，頂級內容的采購與自制成本依然高昂。即便誕生爆款，其巨大的前期投入也可能蠶食大部分利潤，導致“叫好不叫座”的局面。

爆款劇為何救不了虧損？

《生萬物》等爆款劇集證明了愛奇藝在內容創作上的領先能力，但它們無法單槍匹馬地解決系統性問題。

內容的偶發性與成本壓力，爆款具有不確定性，無法保證每個季度都能穩定產出。而內容成本、技術成本、運營成本等卻是持續發生的。一個爆款的收入可能難以覆蓋同期多個項目的總投入以及平臺的固定開銷。

“爆款”效應被分流，在短視頻、短劇等多重娛樂方式包圍下，爆款長劇的轟動效應和持續熱度周期可能被壓縮，其帶來的新增會員或廣告收入，可能無法完全抵消其他常規內容表現乏力造成的收入缺口。

海外市場，是“第二增長曲線”還是“遠水難解近渴”？

財報顯示，愛奇藝國際版業務增長迅猛，日均會員數創新高，會員收入同比增長超40%，微劇出海表現亮眼。這確實是當前財報中難得的亮點，也被管理層寄予厚望。

然而，確定海外市場為“第二增長曲線”仍需審慎觀察。

增長潛力與天花板，海外市場無疑能幫助愛奇藝突破國內用戶規模瓶頸，獲取增量用戶。在巴西、墨西哥等地的快速增長也驗證了其內容的跨文化吸引力。

面臨巨大挑戰

運營成本與本地化海外運營意味著更高的市場推廣、內容本地化及合規成本。能否在投入與產出間找到平衡點，是盈利的關鍵。

激烈的國際競爭海外市場已有Netflix、Disney+等全球巨頭，以及眾多區域性強勢平臺，競爭格局同樣復雜。

商業模式復制難題，單純依靠“會員+廣告”的模式在海外市場可能同樣會遇到增長天花板。Netflix的全球化路徑雖成功，但也經歷了長時間的投入期，且其盈利能力的穩固得益于多元化的嘗試和強大的品牌效應。

人口上限與長期價值，“地球人”總人口有限，海外市場的用戶增長終有見頂之日。最終，平臺仍需回歸到單位用戶盈利能力的提升上。

因此，海外市場是重要的增長機遇，但將其完全定義為“第二增長曲線”為時尚早。它更像是一個戰略性的增量市場，其成功依賴于持續的投入、精準的本地化運營以及最終能否實現規模盈利。

戰略調整方向與未來展望

對于愛奇藝CEO龔宇而言，戰略調整需多管齊下：

堅守內容根本，追求“降本增效”下的精品化繼續聚焦于打造具有競爭力的精品內容，但必須優化成本結構，提高內容投資回報率。利用“廣電21條”政策松綁的機遇，在避免內容“注水”的前提下，探索更靈活的內容形式，穩定優質內容供給。

商業模式創新，突破單一依賴

深化IP生態運營，加速發展IP消費品、線下樂園等體驗業務。這些業務不僅能帶來直接收入，更能反哺內容IP，形成閉環。

審慎探索短劇與創新形態，在保持長視頻優勢的同時，積極跟進微短劇、互動劇等新興內容形態，將其作為吸引增量用戶、探索新變現模式的補充，但不能本末倒置。

精細化運營海外市場，將海外市場作為長期戰略，而非短期救命稻草。針對不同區域市場制定差異化策略，聚焦優勢內容類型，控制投入風險，逐步實現從用戶增長到健康盈利的過渡。

技術驅動效率提升，利用AI等技術優化內容制作、推薦算法和廣告投放效率，提升用戶體驗和商業變現精準度。

愛奇藝正處在國內長視頻行業轉型陣痛與新興市場機遇并存的關鍵十字路口。爆款內容是其立足之本，但無法單獨治愈由行業格局變遷和商業模式局限所帶來的“痼疾”。海外業務雖展現出活力，但前路漫漫，挑戰重重。

龔宇領導下的愛奇藝，需要在堅守內容品質的同時，以更大的魄力推動商業模式的多元化與全球化運營的精細化，方能在充滿變數的流媒體戰場上，找到可持續的盈利之路，真正穿越周期。