金評天下 | 看不懂科技巨頭的高估值？或許是你沒看清AI的“侵蝕”速度

金融投資報評論員 劉柯

近日，納斯達克市場出現了劇烈波動，原因是有資本在唱空和做空科技“七姐妹”。英偉達的表現最為典型，上周其股價出現了大跌，本周也出現了劇烈波動。那么，這些科技巨頭們是單純地被市場高估還是另有隱情？

其實，英偉達股價出現波動非常正常，一是因為這幾年漲幅太大，二是競爭對手正在蠶食其固有的優勢領域。如谷歌就在用TPU(谷歌專為加速機器學習和深度學習任務設計的ASIC專用集成電路芯片)搶奪英偉達的市場，其第七代TPU單顆算力已達4614TFLOPS(FP8精度)，9216芯片組成的Pod總算力為42.5 ExaFLOPS，而英偉達主推的GB300 NVL72系統，總算力僅0.36 ExaFLOPS。最關鍵的是，谷歌在AIGC是全線通吃，數據、算法、模型、芯片、CPU、云服務等，缺啥，就造啥。這一產業路徑也是英偉達向往的，甚至在跟隨谷歌大搞全產業鏈收購。

所以，當英偉達被唱空做空時，很多人并不意外，在他們看來，除了英偉達，AI還有科技“七姐妹”，它們都在奮力爭先。

近日，Meta發布了一個有意思的公告，確認該公司將于2028年前在美國投資6000億美元，用于建造人工智能數據中心等基建和人才招募，而它在2025財年的資本支出僅有700億美元左右。也就是說，未來兩年，其每年的資本支出將達到3000億美元左右，是2025年的近4倍。另一個IT大佬微軟也不甘落后，其在2026財年資本支出預計將達到937億美元，較2025財年增長約45%。亞馬遜則預計2025年全年資本支出將達到約1250億美元，并將在2026年進一步增加，其中絕大部分投資將流向AI所需的數據中心、電力和芯片等。

簡單地把這些科技大佬們的資本支出累加在一起就不難發現，這場AI領域的競賽也許才剛剛開始。摩根大通的最新分析報告顯示，隨著各個科技巨頭大舉建設數據中心項目，預計未來五年，融資需求至少為5萬億美元，最高可能達到7萬億美元。AMD首席執行官蘇姿豐近日也表示，預計到2030年，該公司的數據中心芯片和系統市場規模將增長至1萬億美元，而AMD的市場占有率遠不及英偉達，反過來推算一下，英偉達的市場規模又應該是多少呢？

所以，當很多人看不懂科技巨頭們的估值的時候，其實是他們看不清AI未來的發展路徑和對各行各業侵蝕的速度。這是一個前所未有的產業革新，將顛覆很多人的認知，看不清也很正常。比如很多人看不懂英偉達為什么會入股諾基亞，因為它在悄悄布局新賽道，直白一點來講就是英偉達想將5G基站和6G基站變成AI的分布式智算中心。畢竟通信基站是市場需求最直接的地方，在有需求的地方直接布置算力，將以前傳統輸出信號的基站變成分布式智算中心，將減少算力輸出的損耗。諾基亞雖然在手機終端敗給了蘋果，但其依舊是全球通信設備的翹楚，在全球130多個國家布局了基站網絡，而且在歐美市場的份額穩居全球前三。這恰好成為其邊緣算力落地的“現成入口”，英偉達只要將GPU服務器小型化，直接放進基站里，就無需從零搭建基礎設施，即可快速將算力滲透至通信網絡末梢。

科技巨頭們還有更宏偉的理想。

在太空，各個科技大佬都在角逐太空數據中心。11月2日，英偉達將H100GPU成功送入太空，旨在測試數據中心在軌道環境中的運行可行性；11月4日，馬斯克表示將擴大星鏈V3衛星規模，建設太空數據中心，預計在4年到5年內，將通過星艦完成每年100GW的數據中心部署；谷歌在11月5日宣布啟動“捕日者計劃”，擬在2027年初發射兩顆搭載Trillium代TPU的原型衛星，將AI算力直接部署到太空。太空智算中心可以利用太陽能解決高耗能問題，可以有效解決高溫發熱問題，只要能突破服務器物理容量(即最小體積內實現算力最大化，畢竟衛星體量有限)和協調同步運算與低延遲傳輸(利用時頻同步達到有序計算和同步接收)，這又是一個萬億級的新興市場。

因此，無論是未來下一代互聯網、算力互聯網，還是太空衛星互聯網、太空智算中心，都需要大量的軟硬件投入，巨大的資本開支將促使越來越多的前沿科技應用不斷落地，形成新增的產值空間。而科技引領的新消費市場又會反過來促使這些科技企業科技進步、股價與市值攀升。

從另一個角度看，目前科技企業的高股價與大市值很像是另一種流動性的沉淀，以前經濟的發展模式就是靠大消費，典型的就是靠流動性沉淀在房地產里，消納在基建和傳統消費里。但從現在看，沉淀和消納流動性的方式越來越多樣化，特別是利用資本市場推升科技企業的估值，沉淀流動性并反哺科技研發創造力，這樣的模式正在成為一種新的浪潮。以發展的眼光看，這一浪潮也許才剛剛開始。正所謂：風物長宜放眼量。