科大訊飛，業(yè)績“雙面鏡”

如今的科大訊飛是成績飛速提升？還是曇花一現(xiàn)？

這其實是關(guān)于，科大訊飛是不是一個好學(xué)生的“爭議”。如同，有兩面不同的鏡子，你看到的絕對不一樣。

三季度盈利背后

10月下旬，科大訊飛（002230.SZ）發(fā)布的三季度報告引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

財報顯示，公司在第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比大幅增長202.4%，扣非凈利潤也同比增長76.5%，達到2623.89萬元。與此同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長25.19%，達到8.95億元，實現(xiàn)單季度凈利潤與現(xiàn)金流同步轉(zhuǎn)正。這一數(shù)據(jù)被部分投資者視為公司經(jīng)營企穩(wěn)的信號。

然而，這份看似“亮眼”的成績單背后，卻隱藏著諸多結(jié)構(gòu)性隱憂。深入分析財務(wù)細(xì)節(jié)可發(fā)現(xiàn)，公司第三季度的非經(jīng)常性損益高達1.46億元，其中政府補助達1.81億元，成為凈利潤轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵推手。而前三季度累計計入損益的政府補助總額為2.68億元，進一步凸顯其盈利對政策性資金的依賴。

應(yīng)收賬款高企，現(xiàn)金流質(zhì)量承壓

更值得關(guān)注的是，科大訊飛的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升。

截至三季度末，公司應(yīng)收賬款達159.13億元，較2024年末增長8.5%，占流動資產(chǎn)比例超過60%。盡管公司總資產(chǎn)達432.88億元，所有者權(quán)益為188.7億元，但高企的應(yīng)收賬款與相對較低的應(yīng)付賬款規(guī)模形成鮮明對比，反映出公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力與回款效率仍有待提升。

主營業(yè)務(wù)尚未走出虧損泥潭

從整體業(yè)績來看，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入169.89億元，同比增長14.41%，但扣非歸母凈利潤仍虧損3.38億元。

這意味著其主營業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利能力，“增收不增利”的局面仍未根本扭轉(zhuǎn)。

盡管國盛證券雖維持“買入”評級，稱其“業(yè)績超預(yù)期”，但市場對其盈利質(zhì)量與業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性的質(zhì)疑并未消散。

C端產(chǎn)品陷入口碑危機

在硬件產(chǎn)品端，科大訊飛寄予厚望的學(xué)習(xí)機系列頻遭消費者投訴。

黑貓平臺上，有用戶反饋T110學(xué)習(xí)機無法聯(lián)網(wǎng)、T30Pro使用半年出現(xiàn)花屏，而作業(yè)批改功能誤判、講解誤導(dǎo)等問題，更暴露出其AI技術(shù)在教育場景落地中的不成熟。

作為董事長劉慶峰口中“希望像蘋果一樣被認(rèn)可”的產(chǎn)品，學(xué)習(xí)機的用戶體驗與核心技術(shù)穩(wěn)定性顯然尚未達到市場預(yù)期。

大模型商業(yè)化前路漫漫

在戰(zhàn)略層面，科大訊飛正積極推進星火大模型的商業(yè)化，并計劃通過定增募資不超過40億元，投入教育大模型研發(fā)與場景落地。

然而，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“贏家通吃”的競爭格局下，星火大模型能否在技術(shù)能力、用戶規(guī)模與商業(yè)模式上實現(xiàn)突破，仍面臨嚴(yán)峻考驗。

公司提出的“AI+行業(yè)賽道、軟硬一體化C端硬件、AI出海”三大方向雖具潛力，但如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的利潤來源，仍是其必須破解的課題。

轉(zhuǎn)型中的“潛力生”，但遠(yuǎn)非“優(yōu)等生”

綜合來看，科大訊飛在第三季度展現(xiàn)出一定的業(yè)績韌性，現(xiàn)金流改善與虧損收窄值得肯定。然而，其盈利仍依賴政府補助，應(yīng)收賬款高企，主營業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)自我造血，C端產(chǎn)品也面臨口碑與質(zhì)量的雙重挑戰(zhàn)。

在AI賽道競爭日趨激烈的當(dāng)下，科大訊飛更像是一名“轉(zhuǎn)型中的潛力生”——雖具技術(shù)底蘊與戰(zhàn)略視野，但若不能盡快提升盈利質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品體驗、突破商業(yè)化瓶頸，恐難以在資本市場與用戶市場中贏得更高分?jǐn)?shù)。