減支無門，印鈔難止，惡性循環何解？

8月12日，美國國債總額首次突破37萬億美元，且在可預見的未來，美債總額還將繼續增長。突破37萬億，意味著馬斯克在上半年裁員降本的努力成果已“付之東流”，而如今馬斯克已和特朗普“分道揚鑣”，美國國債總額向上“突破”的阻力已經完全消失。

2009年，希臘公共債務占GDP比重是113%，繼而引爆歐債危機，而如今美國國債占GDP（2024年GDP為基數）比重是126.8%，按理說，美債危機也應無可避免。然而，現實是美國和希臘有個巨大差異，美債的美元是美國自己印，而希臘的國債是歐元，需要看歐盟臉色。

簡單理解，面對高額美債，美國有兩條路：其一美元作為世界貨幣，美國可以將美債賣給世界各國央行和投資人，海外買家占美債投資規模的6成；其二哪怕全世界都不買美債，美國可以自己印美元，代價是美元貶值，通脹上漲。所以，美債不會出現形式上的違約，因為有美聯儲印鈔兜底。

那么，美債不斷累積是不是完全沒有風險？美國可以無限發美債？事實也并非如此。因為，一方面，海外投資人要買美債，前提是美元信用，另一方面，美聯儲印鈔還債的代價是破壞美元信用。換句話說，過度的美債會迫使美聯儲印鈔，而印鈔會破壞美元信用，海外投資人不愿意持有信用缺失的美元，則會進一步迫使美聯儲印鈔，美元信用進一步被破壞。即美聯儲超發和美元信用崩潰的雙死亡螺旋。所以，我們說金額不是美債危機的引爆點，美元信用才是。

美元當下還是事實上的“世界貨幣”。之所以能夠作為世界貨幣，背后是美元信用的支撐。而支撐美元信用的基礎其實是兩件事：

其一是美國的國力，包括美國的軍事、科技、金融領域的全球影響力；

其二是美聯儲信譽。美聯儲的加息和降息周期，背后其實是美國的還債和借債周期。從是看，美國獨立戰爭、南北戰爭、一戰、二戰和次貸危機等都造成了美國國債占GDP的比重上升，但在2000年以前美聯儲是自律的，在危機和戰爭平息后，美國國債都會回落到GDP的30%以下。還債的方式多種多樣，可能是通過政府緊縮，可能是通過科技發展，可能是通過海外貿易和投資創造利潤。所以美聯儲相對于其他主權貨幣央行的自律，支撐了美元信用。

若美元是世界貨幣，那么美債發行多少無所謂；若美元不是世界貨幣，那么美債將成為美國經濟崩潰的導火索。問題是，當下的特朗普政府，既沒有辦法減少美債，也沒有辦法保持美元信用。

為什么沒辦法減少美債？原因主要有二：

其一，美國政府的開支減不下來。還債最好的手段是節衣縮食，但“一個人的開支是另一個人的收入”，財政緊縮意味著經濟鎮痛，人天然延誤損失和鎮痛，所以美國的借債習慣已“深入骨髓”。無論是醫保開支、內需刺激、基建投入、軍事開支等等，美國都省不下來，馬斯克努力徒勞無功就是現實佐證。甚至于，美國人會為欠債找理由，比如通過欠債最大蛋糕，讓未來收入超過未來欠債利息，從而實現債務消減。用“加杠桿來去杠桿”，理想很豐滿，現實很骨感，因為至今，沒有一個國家實現了這一目標，主要原因是從長期看，投資回報率很難超過債務利息率。

其二，美債利息加速美國債務累積。美聯儲加息縮表，是為了支撐美元信用，也是為了讓國債更好賣，畢竟，高利息才能吸引全球美元回流美國。美聯儲緊縮階段，本該是美國還債階段。但事與愿違，美債不降反升，反而讓美債利息成為美國政府的一項重要負擔。于是，美聯儲越加息，美債積累越快，美債積累越快，美聯儲越加息，因為要用高利率來吸引海外投資人。這，又將導致美債積累和美債利率提高的雙死亡螺旋。