河北
泡泡瑪特太火了，想不關注這個熱點都難，鋪天蓋地的消息。
巴黎老佛爺百貨門前，年輕人裹著毛毯通宵排隊；紐約時代廣場的泡泡瑪特門店外，人龍繞過了三個街區；東京澀谷店員舉著“今日Labubu已售罄”的牌子苦笑——這是2025年春天全球潮玩市場的魔幻一幕。
99元的Labubu盲盒被炒至2600元，溢價26倍，甚至超越了愛馬仕鉑金包的二手溢價神話。
而這場狂歡的中心，是泡泡瑪特3287.52億元的市值，以及印鈔機般的業績——2024年泡泡瑪特營收130.4億元，同比增長106.9%；凈利潤34億元，暴漲185.9%。
泡泡瑪特創始人王寧的身價也借勢騰躍，達到208億美元，成為河南新首富。
而在河南前首富的隊列中，有一個我們耳熟能詳的名字——許家印。
這一刻，財經和地產實行了無縫鏈接。
不過，當資本市場新貴火熱出爐的同時，社交媒體上關于“泡泡瑪特祛魅”的筆記正在堆積，這家曾被郭麒麟調侃為“境內最大博彩公司”的潮玩巨頭，正站在狂熱與隱憂的十字路口。
壹
在小紅書上，環環看到一篇題為《老粉正在離開泡泡瑪特》的筆記，流量雖然不算高，但或許代表了一些曾經的泡泡瑪特擁躉的轉向。
對于自己的觀點，博主流向CapFlow提出兩個論據：第一，朋友圈里，許多從不關注潮玩的人，現在都在曬Labubu。社交媒體上，把Labubu和勞力士、愛馬仕、車鑰匙放一起拍照成了新潮流。這部分新人群，和原來的潮玩受眾，重合度很低。第二，如今爆火的Labubu，其形象與初代已經有了一些改變，雖然更可愛了，但在老粉心目中卻沒那么酷了，和原先的怪誕可愛風格有明顯區別。
博主還對這樣的變化表示理解，因為只有讓IP變得更萌，提高IP的宜人性，才可以有效推動產品的進一步破圈。
事實上，這種現象背后是兩種消費邏輯的沖突——新用戶將Labubu視為社交貨幣進行炫耀性消費，與老粉追求的藝術表達和小眾歸屬感形成鮮明對比。
Labubu如今形象所打造的吸引泛人群的“萌”，恰是驅離核心粉的“刀”
博主精準刺中了泡泡瑪特當下的發展悖論——破圈必然伴隨圈層稀釋。
貳
“你永遠跑不贏黃?！保恍┓劢z的吐槽道出消費者的情緒。
Labubu發售采用抽簽制，官方放貨節奏被指刻意制造稀缺。二手市場溢價數十倍時，普通玩家只能在門店空手而歸。
一些資深粉絲透露，泡泡瑪特的價格正在持續攀新高。
小紅書上，博主杭州小透明列舉了泡泡瑪特一些產品的價格。
大天使與大首領通貨價格達2000元，其中大天使因附加翅膀較首領溢價300元，反映出設計微調帶來的不合理價差。
38厘米中娃如大夏、大春價格突破900元，國王達750元，均創新高；小娃從原價99元暴漲至200-300元以上，漲幅超200%。
但博主所提到的這些產品都比不上Labubu系列。
在某知名拍賣平臺上，一套官方定價9000元的Labubu四件套玩偶組合，經過多輪競價角逐后以22403元落槌，而部分限量款在二手市場的價格甚至暴漲20至30倍，
作為資深玩家，博主以過來人的身份發出理性呼吁：泡泡瑪特當前的市場溢價已嚴重背離價值規律。他真誠的奉勸還沒有入坑的玩家等一等，因為這種由饑餓營銷和投機情緒催生的價格泡沫終將破裂。
市場狂熱終將回歸理性，時間會解決大部分的供需矛盾。
此外，爆火的Labubu的光芒之下，隱藏著IP矩陣的斷層危機。
看看曾經的Molly如今的銷售額，而新IP中也缺乏能和Labubu媲美的爆品。
所以，對比迪士尼百年積淀的IP生態，從某種程度上來說，泡泡瑪特更像在“賭爆款”：2024年Labubu系列貢獻30.4億元營收，占比23%，而下一個Labubu又在哪？
況且，由爆火帶來的后遺癥正在顯化，已經有消費者反映，收到期待已久的Labubu，卻發現產品存在瑕疵。
面對這樣的場景，“潮玩是設計師的情緒傳遞”，在消費者眼中已成黑色幽默。
當Labubu從社交貨幣變回普通玩偶，泡泡瑪特的真正挑戰才剛剛開始。
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