被低估的李寧，拉來(lái)高瓴謀求私有化？

文 / 電才

12日，有外媒援引知情人士的表述稱，創(chuàng)始人李寧考慮將上市公司“李寧”私有化。

私有化傳聞后，李寧股價(jià)罕見大漲，對(duì)此李寧發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)注意到近期公司股份于聯(lián)交所的價(jià)格及成交量有不尋常變動(dòng)。“經(jīng)公司就有關(guān)情況作出合理查詢后，董事會(huì)確認(rèn)其并不知悉該等變動(dòng)的任何原因或?yàn)楸苊夤咀C券出現(xiàn)虛假市場(chǎng)而必須公布的任何資料，或根據(jù)證券及期貨條例（香港法例第571章）第XIVA部規(guī)定須予披露的任何內(nèi)幕消息。”

這份含糊其辭的聲明發(fā)布后，有知情人士表示，據(jù)悉包括TPG、PAG和高瓴投資在內(nèi)的多家全球私募股權(quán)公司已被邀請(qǐng)加入此次私有化收購(gòu)。

此番私有化傳聞背后，是李寧跌跌不休的股價(jià)表現(xiàn)，上市至今，李寧股價(jià)最高時(shí)曾一度達(dá)2000億，如今股價(jià)腰斬，市值已經(jīng)跌掉一半。通過(guò)私有化操作，李寧或許可以在資金層面得到一定空間的喘息，從而助力產(chǎn)品、營(yíng)銷等方面的發(fā)展

01 從股價(jià)看：李寧，被低估了？

按照市場(chǎng)消息的表述，此次私有化最重要的考量，是被低估的股價(jià)。

1990年由體操奧運(yùn)冠軍李寧創(chuàng)辦的體育用品公司，2004年6月在香港上市，當(dāng)時(shí)是首家港股上市的國(guó)產(chǎn)體育用品公司。按照上市的時(shí)間看，李寧算是非常老牌的運(yùn)動(dòng)品牌了。從股價(jià)看，2019年開始李寧股價(jià)飛漲，市值在2021年6月25日首次突破2000億港元。

不過(guò)，進(jìn)入2023年，李寧又開啟了一次股價(jià)暴跌。

2023年1月29日，李寧市值從2133.47億港元，開始一路下跌。在2022年12月1日至2023年11月30日這個(gè)一年周期內(nèi)，李寧的市值大跌64%，蒸發(fā)約1600億港元。2024年1月16日，李寧市值從456.82億港元觸底反彈。

也就是說(shuō)，2023年一年股價(jià)就跌了80%，市值蒸發(fā)1500余億，最差的時(shí)候市值不到500億。

不過(guò)，值得一提的是，2023年，美聯(lián)儲(chǔ)加息、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及地緣等多重因素導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)走高，港股市場(chǎng)整體估值收縮，走勢(shì)相對(duì)疲軟。

此次私有化消息流出，李寧股價(jià)漲了一波，但在這次大漲之前的李寧其實(shí)已低迷了一段時(shí)間。

此前中金發(fā)表研究報(bào)告預(yù)測(cè)李寧2023年收入將按年增長(zhǎng)5%至271億元，凈利潤(rùn)則預(yù)期按年下跌23%至31億元。該機(jī)構(gòu)分析，下降背后的原因是公司受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、電商銷售低迷、經(jīng)銷商加強(qiáng)庫(kù)存管理，以及其他收入和其他收益減少影響。考慮到短期內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求的不確定性，中金估計(jì)短期內(nèi)李寧在營(yíng)運(yùn)上仍面對(duì)一定壓力。

02 從產(chǎn)品看：李寧，還潮嗎？

李寧這一老牌國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌，在過(guò)去十年間的聲量確實(shí)已經(jīng)大不如前。近幾年，李寧也幾度在品牌設(shè)計(jì)、國(guó)際化發(fā)展等方面發(fā)力。

2018年，李寧首次出發(fā)紐約時(shí)裝周，在設(shè)計(jì)上，將“中國(guó)李寧”的漢字元素、番茄炒蛋的色彩組合讓人耳目一新，很快就帶動(dòng)起了國(guó)潮熱。

在國(guó)潮的帶動(dòng)下，李寧率先一步，超越安踏、361°等品牌，成為“國(guó)潮”一哥。

這一波紅利，也推動(dòng)了李寧的營(yíng)收翻了一倍，凈利潤(rùn)增加5倍，股價(jià)最多的時(shí)候漲了20倍。

原本形勢(shì)一片大好，但在其他品牌樂享國(guó)潮紅利之時(shí)，李寧的后勁有些乏力。

一是價(jià)格問(wèn)題。

不少鞋款上新價(jià)格不低，剛上市售價(jià)1599元，這讓消費(fèi)者直呼“這還是我認(rèn)識(shí)的李寧嗎”“賣的比國(guó)際一線運(yùn)動(dòng)品牌還貴”“買不起”，不僅如此，這些貴價(jià)產(chǎn)品上線幾個(gè)月后，打?qū)φ凵踔?99、499元售賣。

本土品牌想要實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，似乎總在價(jià)格上操刀，但設(shè)計(jì)、質(zhì)量層面并未有大跨越式的發(fā)展，反而在營(yíng)銷上花了不少功夫。

二是設(shè)計(jì)問(wèn)題。

2022年，李寧銷售及經(jīng)銷開支高達(dá)73.14億元，而研究及產(chǎn)品開發(fā)開支為5.44億元，僅占營(yíng)收的2.1%。2023年H1，李寧營(yíng)銷費(fèi)用占比仍然高達(dá)28.16%，但研發(fā)只有2.07%。

似乎為了更好的走高端路線，李寧在2022年推出“LI-NING 1990”這一高端品牌，并入駐北京大興機(jī)場(chǎng)。但在設(shè)計(jì)上，該品牌屢次陷入抄襲風(fēng)波。

上一次較為轟動(dòng)的事件，是李寧推出一款酷似日本大佐軍服的新品來(lái)，網(wǎng)友炮轟后，李寧的高層卻表示，“對(duì)于中國(guó)文化的沉淀，教育知識(shí)的傳承還是少了”。

想要品牌實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，李寧需要和消費(fèi)者站在一起，懂消費(fèi)者的需求，方能更好的設(shè)計(jì)、傳播產(chǎn)品。

03 從發(fā)展看：李寧，還需要跑得更快一些

在戰(zhàn)略方向上，李寧想要跨入高端行列，方式是通過(guò)高端線的打造，但想要打造一個(gè)新的高端品牌并不容易。高端化一度支撐起了李寧的快速增長(zhǎng)，但到了2022年之后，李寧明顯跑不動(dòng)了。一方面，阿迪、耐克再度歸來(lái)，安踏等國(guó)產(chǎn)品牌奮力向上，都對(duì)李寧形成了擠壓；另一方面，更為關(guān)鍵的是，羊毛出在羊身上，消費(fèi)者不愿意為李寧的高端化買單了。

相比于李寧這樣自己創(chuàng)造高端線，安踏則更傾向于收購(gòu)。安踏老板丁世忠曾表示，以當(dāng)今中國(guó)公司的品牌運(yùn)營(yíng)能力，在30年內(nèi)做出一個(gè)始祖鳥或威爾遜，可能性幾乎為零。這一方法論的指導(dǎo)下，安踏近幾年通過(guò)收購(gòu)的方式，買下了一眾新興熱門品牌，或者海外老品牌。通過(guò)資本收購(gòu)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈再造，助力始祖鳥等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。

與此同時(shí)，安踏的股價(jià)也穩(wěn)定在2000億以上。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)者需求的不斷變化，李寧想要加快跑下去，需要關(guān)注的是產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展和品牌建設(shè)，而非簡(jiǎn)單的營(yíng)銷。內(nèi)部缺乏創(chuàng)新、對(duì)消費(fèi)者需求洞悉的缺乏、庫(kù)存逐步攀升、品牌勢(shì)能降低、缺乏品牌矩陣，無(wú)論私有化是否成行，李寧當(dāng)前的關(guān)鍵還是要在產(chǎn)品方面找到對(duì)應(yīng)的解決方案，才能迎來(lái)下一次蛻變。