國家隊跑步回歸A股，外資也要一觸即發(fā)？

1月25日，A股市場強勁反彈，上證指數(shù)上漲3.03%，重返2900點。

國家隊一箭雙雕，救市抄底搶籌一條龍，用萬億平準基金，罕見降息等手段，跑步回歸了A股，“中字頭”央企指數(shù)更是大漲6.82%，創(chuàng)下近3年多的最大單日漲幅。

灣流經(jīng)濟評論認為：

隨著國家隊的回歸，另一個A股曾經(jīng)的重要極——外資，也已箭在弦上。

01異動的外資

關(guān)于外資的利好消息，在這半個月以來密集發(fā)布：

1月25日，國家金融局宣布，外資可全資控股銀行保險機構(gòu)；

當天， 中國和新加坡互免簽證，增進雙方各領(lǐng)域交流合作；

隨后是廣東的數(shù)據(jù)：廣東制造業(yè)利用外資國模創(chuàng)5年新高，高技術(shù)制造業(yè)占比過半……

資本市場迎風而動：

馬云、蔡崇信出手增持阿里巴巴股票，股價大漲；

1月25日，外資一小時內(nèi)瘋狂買入A股30億；

上交所隨后提醒，日經(jīng)ETF、225ETF、美國50等基金價格明顯偏移基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價，投資者需理性判斷決策。

瘋狂的納斯達克指數(shù)，日經(jīng)指數(shù)，標普在登頂后，迎來了連日的下跌。

02 外資去哪里了？

外資是個撿便宜的主，在中國股市低迷時大舉抄底。所以一般來說，外資托底，A股機會都會觸底反彈。

但今年卻很反常，前段時間眼看著A股跌跌不休，滬深300創(chuàng)下5年新低，外資不但沒有進入，反而在撤離。

高盛統(tǒng)計，目前全球共同基金對中國股票的倉位占其總持倉的6.2%。這個數(shù)字在2021年初最高，達到15%。同時，全球?qū)_基金對中國股票的持倉約為7.6%。目前，兩者對中國股票的總持倉金額約1.08萬億美元。

財新引用高盛分析師的觀點：如果要使全球共同基金、全球?qū)_基金對中國股票的持倉回到歷史平均水平，則外資回流資金要達到700億美元左右。

外資撤離的原因是多方面的：

第一，這幾年在中國虧了錢。

中國股市確實不景氣：滬深300指數(shù)連續(xù)3年下跌；香港恒生指數(shù)2023年下跌14%，連續(xù)4年走低……

于是，外資跟著吃虧。彭博社報道，新加坡對沖基金Asia Genesis Asset Management自稱“做多中國和香港股票，沽空日本股票”，進而出現(xiàn)高額虧損，2024年1月份宏觀基金規(guī)模就縮水高達18.8%。其首席執(zhí)行官甚至有些信心不足：“我過去的經(jīng)驗不再有效，反而不利于判斷”。

第二，海外資本市場太香。

日本股市一改常態(tài)，一路“狂飆”，接連刷新近34年新高。2023年，日經(jīng)225指數(shù)年漲幅超過25%，遠超全球其他主要股市。今年，該指數(shù)已累計上漲9%，僅比1989年的歷史高點低6%。

印度也是外資垂涎之地。1月22日收盤，印度交易所上市的股票總價值達到4.33萬億美元，超過香港，一舉成為全球第四大股票市場。

納斯達克綜合指數(shù)2023年已累計上漲40%以上……

沒有對比就沒有傷害。眼見著不錯的收益率，外資開始用腳投票。

日本財務(wù)省1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，外國投資者上周凈買入1.2萬億日元（約合人民幣582億元）日本股票，創(chuàng)下2023年10月以來的最大買入規(guī)模。

但實際上，外資買入海外市場股票，其實是浮云遮望眼。

原因在于，海外資本市場一片紅，一是由于疫情后需求的釋放，導(dǎo)致經(jīng)濟的復(fù)蘇，二是政府大規(guī)模的赤字，并且還有美聯(lián)儲瘋狂印鈔，全球跟進，加上俄烏戰(zhàn)爭、貿(mào)易戰(zhàn)等推高了商品價格，導(dǎo)致全球通脹。就連不茍言笑的日本人也打趣道：

日本實現(xiàn)通脹目標的直接原因，可能不是多年堅持的貨幣寬松政策，而是俄烏戰(zhàn)爭。

這種赤字和通脹堆起來的股市非常脆弱，稍不注意就會滿盤皆輸。正如華爾街日報所言：

要想讓實際回報后續(xù)持續(xù)處于歷史性水平，經(jīng)濟將必須開始在政府救助力度減少的情況下產(chǎn)生利潤，或者股票估值將必須變得更高，而達到這兩個門檻的難度都很大。

而且，美國也要為2021年開始的財政刺激措施排雷。當時，財政刺激和貨幣政策共同導(dǎo)致美國經(jīng)濟快速增長和通脹上升，股市紅火，但也造成了嚴重的債務(wù)問題。這些年，美國財政赤字和GDP之比越來越高，如果不采取措施，美國政府債務(wù)最終會不可持續(xù)。

一面是通脹帶起來的經(jīng)濟，一面是資本的無腦買入，造成的結(jié)果只能是股市日漸失去理性。

03 外資錯了嗎？

就在外資不斷撤出之際，中國開始行動了。

1月22日，高層召開國常會，聽取資本市場運行情況及工作考慮的匯報，并提出：

進一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡；

加強資本市場監(jiān)管；

采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心；

增強宏觀政策取向一致性，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

這也是新一屆政府首次專門聽取關(guān)于資本市場運行情況的匯報，同時也是國常會半年來第二次提及資本市場。散戶恨得癢癢的A股，受到了前所未有的重視。

市場立馬作出反應(yīng)：1月23日，A股開盤一度受挫，但半小時后開始反彈。截至收盤，上證指數(shù)飄紅，報收2770.98點，上漲0.53%，止住下跌態(tài)勢。

一般來說，但凡有比較重大的政策措施出來，媒體都要吹吹風。比如央廣網(wǎng)的標題——“國常會對資本市場作最新部署 政策加碼平抑市場波動引長期資金入市正當其時”

這里的信號很明顯：要引入長期資金救市了！

這里的長期基金，按照彭博社的推測，應(yīng)該是——中國正在考慮采取一攬子措施穩(wěn)定目前的股市，具體措施包括：

設(shè)立規(guī)模約2萬億元（約合2780億美元）的平準基金。這部分資金主要來自國企的離岸賬戶，并通過港交所購買境內(nèi)股票；

通過證金公司、匯金公司，也就是國家隊，向A股投資至少3000億元。

彭博社還補充道：一旦獲批，部分措施最快在本周出臺。

這2.3萬億元，相當于2015年國家隊救市投入資金的2倍左右，可謂超大手筆。根據(jù)證券時報的數(shù)據(jù)，當年三季度，國家隊至少動用了1.26萬億元資金參與救市，共買入1363家公司股票。

這次，雖然國家隊沒有官宣入場，但市場上的分析卻出奇的一致：

股指反彈或與國家隊入場有關(guān)。

巨澤投資董事長馬澄表示：北向資金凈流出，大盤還上漲，主要原因是國家隊通過大量買入上證50ETF和滬深300ETF份額，護盤明顯。

排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華也認為，做多力量主要來自國家隊。

而且按照以往的經(jīng)驗，特別是2015年救市，會出臺一攬子政策，國家隊下場、降息降準都在其中，不過，各項政策之間有數(shù)十天甚至更久的時間差。

結(jié)果這次，國家的動作相當迅速。1月24日，央行宣布：

1月25日將下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，從2%下調(diào)到1.75%，并持續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降；

2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元。

據(jù)統(tǒng)計，降準對股市呈現(xiàn)明顯的正效應(yīng)。2019年以來，先后有十次降準，次日滬指6次上漲，4次下跌；后5日8次上漲，2次下跌。上漲的概率遠遠大于下跌的概率。

圖源：財聯(lián)社

A股，正在以肉眼可見的速度觸底反彈。1月25日，上證指數(shù)漲逾3%，成功收復(fù)2900點關(guān)口。

實際上，如果國家隊抄底成真，掀起的波瀾可能超過2015年救市，甚至再次將中國推向國運的拐點。

因為在這樣的歷史低位，舉全國之力買下大量股票，不僅挽救大批企業(yè)于水火之中，而且也能實現(xiàn)國資的保值增值。這在土地財政式微，股權(quán)財政日益嶄露頭角的當下，格外重要。

那么，一向精明的外資，對A股的認識誤區(qū)在哪里呢？

第一，低估了中國資產(chǎn)。

跌到歷史地位的A股，并不是垃圾。

這里既藏著茅臺、美的、比亞迪這樣的藍籌股，也有不少各行各業(yè)的隱形冠軍。加上中國經(jīng)濟的底子還在，收拾一番奮起追趕完全沒有問題。

因此從總體上說，要對中國經(jīng)濟和中國股市有信心。

真正的問題是加強制度建設(shè)，避免企業(yè)帶病IPO，揪出股市的吸血鬼，不能讓幾顆老鼠屎壞了一鍋粥。

聰明人，早已下注中國：

馬云、蔡崇信出手增持阿里巴巴股票，股價大漲；

2月9日起，中國和新加坡互免簽證，增進雙方各領(lǐng)域交流合作；

廣東制造業(yè)利用外資國模創(chuàng)5年新高，高技術(shù)制造業(yè)占比過半……

第二，低估了中國經(jīng)濟的韌性。

一句話，經(jīng)濟大起大落，國家不可能坐視不管。

2008年至今，但凡股市大跌，包括國家隊救市的政策措施幾乎都會打包出臺。2015年股市大跌，官方立即推出一攬子政策，包括降低場外配資杠桿，并開始動用萬億資金救市，嚴懲惡意做空、限制減持，還下調(diào)了交易費用。

2008年至今，針對股市大跌，官方多次出臺了一攬子政策。

2008年以來A股政策底、市場底

而且大家吐槽國家隊坐視不管，根本就不是事實。從2023年四季度起，國家隊一致在釋放入市信號，態(tài)度很明顯：

國家隊要伺機而動了！

如果A股市場情緒過度悲觀，股指進一步下行，國家隊獲將加大入市規(guī)模，為市場提供下行保護。

2023年四季度以來，國家隊釋放出的入市信號

來源：瑞銀證券

再者，國家對外資還是很友好的：

前有取消合資車企外資股比限制，現(xiàn)有取消銀行保險機構(gòu)外資股比限制，外資可以100%控股銀行保險機構(gòu)。眾所周知，國家在金融領(lǐng)域非常敏感。這項措施的推出，非常不容易。

可一切都晚了。盡管外資在1月25日的一小時內(nèi)瘋狂買入30億，但更多的資金還在海外資本市場。更多的底，拱手讓給國家隊抄。

外資真的要回來了嗎？