離岸人民幣漲近2200個基點！接下來比較中美GDP總量已無意義

聊聊人民幣升值的事，觀點可能與主流略有不同，大伙批判著看吧。

01人民幣為何飆升？

進入11月份以來，在岸、離岸人民幣對美元即期匯率飆升，拉出了一條強勢升值曲線，先后漲破7.3和7.2的整數(shù)關(guān)口。

從離岸人民幣對美元即期匯率來看，相比于10月31日的最低點7.3438，升值幅度接近2200個基點，最高點已觸及7.1278，創(chuàng)下了近四個月來的新高！

我一直有關(guān)注人民幣匯率，因為這玩意和經(jīng)濟現(xiàn)象深度關(guān)聯(lián)。現(xiàn)在的樓市、股市，以及經(jīng)濟狀況，都與這個有關(guān)。看懂匯率變化，大概能明白經(jīng)濟現(xiàn)狀和未來的趨勢。中國股市未必能反映中國經(jīng)濟的趨勢，人民幣匯率卻可以。

短期來看，人民幣匯率走強主要由中美關(guān)系緩和、中美兩國貨幣政策雙向奔赴、中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好等三個因素共同推動。

首先，中美高層會面，談不上成果豐碩，至少說明有得談。對于市場來說，有得談比談出結(jié)果更重要，這叫“預期”。

其次，美國10月通脹超預期回落，意味著美聯(lián)儲加息周期可能迎來尾聲，這對非美貨幣都是利好。

第三，中國10月份宏觀數(shù)據(jù)向好，主要指標持續(xù)改善，央媽暫緩放水，進一步支撐了人民幣。

多重因素共振下，才有了人民幣強勢反彈的表現(xiàn)。

對于這輪反擊，網(wǎng)絡(luò)上評價不一，有人說好，也有人說“藥丸”。前者大概率也不清楚為啥好，后者更多是習慣性“藥丸”。人民幣貶值藥丸，人民幣升值也藥丸。

不少人認為，人民幣貶值有利于出口，升值則意味著外貿(mào)承壓，肯定會影響經(jīng)濟。

這種觀點更像盲人摸象，只是摸到了耳朵，就認定匯率像個蒲扇。其實，貨幣升值與否，與外貿(mào)狀況并不正相關(guān)。

那種簡單認為人民幣貶值出口增長，人民幣升值出口下降的結(jié)論是草率的。

02一種錯覺

今年1月份開始，人民幣有個長達10個月的貶值過程，但出口并沒有好轉(zhuǎn)。

相反，2020年，人民幣快速升值，出口卻連創(chuàng)新高。如果僅靠貨幣貶值就能提振出口，阿根廷早起飛了。

2012年的時候1美元能兌換4.2個阿根廷比索，到了2018年1美元可以兌換50個阿根廷比索，貶值十幾倍。現(xiàn)在更離譜，1美元已經(jīng)可以兌換353個阿根廷比索，黑市甚至1美元換1040個比索，10年貶值200多倍！

與此同時，阿根廷經(jīng)濟不僅沒有起飛，還跌入深淵。阿根廷現(xiàn)在是中西醫(yī)都試過了，發(fā)現(xiàn)沒用，這才請了個神棍出來跳大神。一些大V怒贊這是偉大的社會實踐，呵呵。

事實上，一國經(jīng)濟狀況如果真的向好，該國的貨幣是一定會升值的。

影響一個國家貨幣匯率的因素很多，在紙幣制度下，匯率從根本上來說是由貨幣所代表的實際價值所決定的。按照購買力評價說，貨幣購買力的比價即貨幣匯率。假設(shè)A國大米1元一斤，B國大米2元一斤（都用本幣結(jié)算），那么A、B兩國的匯率就是2:1。一國的物價水平高，通貨膨脹率高，說明本幣的購買力差，在自由貿(mào)易背景下，該國貨幣就會趨于貶值。反之，就趨于升值。

當然，匯率除了與貨幣本身的購買力有關(guān)，還與國際收支有關(guān)。國際收支中如果出口大于進口，資金流入，意味著國際市場對該國貨幣的需求增加，則本幣會上升。反之，若進口大于出口，資金流出，則國際市場對該國貨幣的需求下降，本幣會貶值。

如果大家都關(guān)起門來過日子，那匯率也沒啥意義。例如建國初期，人民幣兌美元是2.75:1，1980年一度達到1.49:1的頂峰。不是人民幣購買力有多強，而是中國經(jīng)濟相對封閉，外面根本沒有人民幣。

說白了，匯率反映的是一種供需關(guān)系。你的貨幣能換的東西多，價值就高，換的東西少，價值就低。這是正常情況下的匯率，也是今天自由貿(mào)易背景下絕大多數(shù)貨幣匯率的真實邏輯。

而人民幣和美元是例外。

在中國已取代美國成為全球制造業(yè)大國的今天，理論上應(yīng)該會出現(xiàn)“人民幣稀缺”，導致人民幣大幅升值的情況，但現(xiàn)實卻沒有。

03為何升不起來？

原因有幾方面：一是中國自己嚴格的金融管制。

金融管制是國家對某些重要的金融活動、金融業(yè)務(wù)或金融調(diào)控工具實行的行政強制控制措施。主要包括利率管制、外匯管制或匯率管制、貸款規(guī)模控制等。中國金融市場沒有放開管制除了出于對金融市場本身的慎重，還源于對解放前匯率崩潰的恐怖記憶。

此前哈佛大學的學者馬丁.沃爾夫曾根據(jù)自己的金融模型推測，如果完全不加干預，純粹地自由兌換，人民幣兌美元會快速升值，有可能會升值到1人民幣兌2美元才會掉頭。

按照他的模型，中國2022年GDP121萬億人民幣，僅靠升值就可以達到美國經(jīng)濟規(guī)模的十倍！這個龐大規(guī)模的經(jīng)濟體會讓中國超越頂峰時期的美國，占世界份額的75%，成為人類歷史上的奇觀！

在眾多古典自由金融主義者看來，人民幣被嚴重低估，中國的GDP也被嚴重低估，所以，今天比較中美兩國的GDP總量已經(jīng)毫無意義。

二是中國商品并不具備定價權(quán)。貨幣只有與商品捆綁才有討論的價值，人民幣無法隨著中國制造一起出海，除了自身金融管制，造成境外客戶拿不到人民幣，還源于中國制造缺少定價權(quán)。

中國制造業(yè)長期被描述為“低技術(shù)含量、且很容易可以替代”的產(chǎn)品，長期處于被施舍的定位，仿佛西方隨時可以拿走。導致中國工廠在原料進口、商品出口兩方面都沒有定價權(quán)。

沒有定價權(quán)，貨幣就沒地位，這也是人民幣的國際支付比例份額僅占3.6%的重要原因。

三是美國的霸權(quán)主義。在中國已經(jīng)取代美國成為全球制造業(yè)霸主的今天，理論上人民幣也應(yīng)該隨之成為通用貨幣，可事實上卻沒有，占主導地位的貨幣仍然是美元。

之所以如此畸形，是因為美國用軍事霸權(quán)、科技霸權(quán)、文化霸權(quán)等各種霸權(quán)主義拼死維護著美元的霸主地位。

正是以上原因，導致人民幣和美元并不真實反映世界貨幣供需情況。

當然，世界是變化的，上面幾條不會一成不變。

04人民幣的未來

一是中國放松金融管制的步伐從未停過。2001年加入WTO之初，中國頂著壓力要求對國內(nèi)金融機構(gòu)實施保護。當年簽署世貿(mào)協(xié)定，其中一個焦點就是保護中國的金融市場：不能實現(xiàn)人民幣可兌換，這是最后一條底線。最終，中國贏得談判。

20多年過去了，中國金融業(yè)充分利用了寶貴的政策保護期壯大自己。目前在全球前十大銀行中，工、建、農(nóng)、中包攬前四；在《財富》全球500強中，全球前十大保險公司，中國平安和中國人壽位列第四和第六；上交所和深交所也躋身全球前十大交易所之列。

但是，就像人的成長不能一直靠庇護一樣，中國金融的成長也迫切需要突破。隨著中國越來越融入全球經(jīng)濟，中外資本融通越來越密切，中國急需通過降低金融壁壘來增強自己的競爭力。同時，國內(nèi)金融機構(gòu)體量雖然較大，但大而不強，虛胖，整體實力和國際一流機構(gòu)還有很大差距，時不時被坑。說白了，不如人家會玩。

相比實體經(jīng)濟在海外開疆擴土，金融業(yè)可以說是舉步維艱。所以，無論國內(nèi)國際，都需要中國金融進一步對外開放。

二是中國制造的定位在發(fā)生改變。

對中國制造的長期貶低有點類似于PUA，通過PUA中國制造，打壓中國制造的品牌價值，壓低中國制造的利潤空間，為西方產(chǎn)品留下地盤。不過，中國制造不可能一直被PUA，中國制造正在完成升級，技術(shù)含量越來越高，性價比越來越高，越來越具備不可替代性。以華為、大疆、比亞迪為代表的企業(yè)會潛移默化地改變國外消費者對中國制造的認知。

實際上哪怕是人們眼中低技術(shù)含量的中國工業(yè)品也很難被其他國家替代，因為中國本身供應(yīng)了人類世界最廉價、高效的公共產(chǎn)品。中國不惜血本改善的教育、醫(yī)療、交通等條件，最終都將轉(zhuǎn)化為工業(yè)產(chǎn)品的隱形成本。

譬如每年幾萬億投入的普惠式公費教育，每年為工業(yè)鏈輸送1000多萬各種學歷的工科人才；每年新增數(shù)萬公里的公路基礎(chǔ)設(shè)施，為快捷的物流體系提供了堅強支撐，除此之外，還有電網(wǎng)、水網(wǎng)、供應(yīng)鏈。

工業(yè)成本中隱含的這些公共產(chǎn)品加成，是中國制造的特有優(yōu)勢。因此簡單地把人工成本優(yōu)勢視作工業(yè)產(chǎn)品絕對優(yōu)勢的觀點是可笑的。

以蘋果來說，印度工人的工資無論再怎么便宜，如果工人受教育程度不夠，電網(wǎng)不穩(wěn)定，供應(yīng)鏈、路網(wǎng)不暢，產(chǎn)量下降50%，合格率下降50%，那都得不償失，唯一的方法是回頭找中國廠家。

未來，獨特的技術(shù)優(yōu)勢和綜合成本優(yōu)勢將提升中國制造在國際貿(mào)易中的議價能力，支撐人民幣走強。

三是美元霸權(quán)終將結(jié)束。二戰(zhàn)后曾出現(xiàn)過美元荒，帶領(lǐng)美元一路走強，這是建立在美國獨一無二的制造業(yè)霸主地位基礎(chǔ)上的。現(xiàn)如今，中國已經(jīng)取代美國成為全球制造業(yè)霸主，卻仍然在用美元結(jié)算。

這其實是歷史的反常，是美國武力和所謂“軟實力”支撐的鑄幣稅。既然是歷史的反常就必然被歷史糾正。

其實，從美國選擇產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、脫實向虛，并讓一切成真那一刻開始，美元霸權(quán)的物資基礎(chǔ)就已經(jīng)不存在了。接下來，它拼死縱橫捭闔，押注地緣博弈，也只是在續(xù)命而已，最終難逃經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑的哲學宿命。

綜上，個人認為，人民幣升值是不可逆的大方向，哪怕因為短期內(nèi)的貨幣政策變化、國際形勢變動出現(xiàn)波動，都不改人民幣升值的長期走勢。

05尾聲

當然，如果人民幣升值過于激烈，廠商無法適應(yīng)，確實會出現(xiàn)制造業(yè)發(fā)展停滯不前的情況。但如果升值是在10-20年的周期里緩慢且螺旋式進行，并不一定會造成制造業(yè)的萎縮，美國本身就是證明。

美國成為世界最大制造業(yè)強國后利用兩次世界大戰(zhàn)建立了美元霸權(quán)，此后，美元匯率長期堅挺和升值，也并未影響美國制造業(yè)霸主地位。

因為對于一個原料進口，商品出口的國家來說，本幣升值，意味著能采購更多原料，成本會攤薄，出口優(yōu)勢并不會降低。我們之所以感覺人民幣升值后，外貿(mào)難做了，是因為升值的錢被做原料進口的企業(yè)掙了，國家整體收入并沒有變少。如何調(diào)節(jié)因本幣升值出現(xiàn)的市場收支傾斜，確保出口產(chǎn)品保有競爭力，才是國家要做的宏觀調(diào)控。

真正受匯率影響的，是該商品在國內(nèi)的售價。由于原料成本降低，售價會更便宜，這與大部分人的理解相反。

而且，進口商品也會變得便宜，會擴大國內(nèi)消費市場的購買力，更大幅度上拉動內(nèi)需。中國民眾想要享受更便宜的物價，更低的生活成本，只有通過人民幣升值才能實現(xiàn)，這一升值過程將和中國制造業(yè)升級雙向奔赴。

更何況，一個14億人口規(guī)模的市場，在本幣升值后，會成為超越美國消費市場的龐然大物，具備更強的吸引力。一旦中國人均收入和消費達到西方國家一半水平，這一規(guī)模將超過G7國家總和。

為什么會有人認為中國人的生活水平永遠無法達到西方的一半呢？從長期看這完全沒有道理。

未來，在以消費為核心的貿(mào)易往來中，市場規(guī)模是最大的競爭優(yōu)勢，中國將真正成為世界貿(mào)易的中心。

全文完，謝謝閱讀。