上海
恒生指數公司周五舉行季度指數審議，智譜和MiniMax被視為納入恒生科技指數的頭號候選，若審議通過，將觸發港股通資格開閘及數百億港元南向資金流入，兩只股票周五盤中隨之大幅攀升。
分析師指出，自今年1月上市以來各自累計漲幅均超300%的智譜和MiniMax，是本次季度審議中加入恒生科技及綜合指數的領先候選，市值近期大幅增長是主要依據。周五盤中，智譜股價一度上漲29%，MiniMax最高上漲14%。
智譜最早將于6月8日依據快速納入規則獲得港股通資格，而采用同股不同權架構的MiniMax則預計最早8月方可開通港股通。據彭博智庫估算，智譜可能吸引港幣510億至920億元南向買盤，MiniMax可吸引最多港幣470億元；兩者在恒生科技指數中的合計權重料約為9%。
不過，7月即將到來的解禁潮是最大變量：MiniMax屆時將有約65%總股本進入市場，智譜也有約6%解禁，極低流通比例所撐起的估值溢價將面臨首次重大考驗。
指數納入預期推動雙股急升
彭博報道援引分析師觀點稱，智譜和MiniMax在市值快速擴張后已逼近納入門檻，加之恒生指數公司季度審議于周五舉行，兩只股票盤中聯袂走高。
自今年1月上市至今，兩只股票累計漲幅均已超過300%，位居2026年港股IPO漲幅榜前兩名。
彭博智庫分析師Jason Liao指出，A股市場中純粹的AI大模型股票極為稀缺，南向需求有望成為兩只股票的持續支撐。他表示，大陸投資者通常通過港股通持有主要香港科技公司11%至20%的股權，智譜和MiniMax有望吸引類似規模的資本。
Smartkarma分析師Brian Freitas亦表示，納入恒生科技指數將為兩家公司鋪開通往其他全球及本地指數的道路，隨著流通盤逐步擴大，后續還將帶來更多指數納入機會和資金流入。
若順利納入恒生科技指數，智譜可依據快速納入規則最早于6月8日獲得港股通資格。MiniMax則因采用同股不同權（WVR）架構，須滿足額外的合規條件——包括上市滿足一定期限、達到日均市值及總成交額門檻等——預計最早于8月方可開通港股通。
南向資金：百億級別的潛在流入
估算顯示，潛在南向資金規模可觀。彭博智庫估算智譜納入港股通后可吸引港幣510億至920億元南向凈買入，MiniMax則可迎來最多港幣470億元資金流入。Jason Liao指出，歷史上大陸投資者通常持有主要港股科技公司11%至20%的股權，兩家公司的持倉比例或與此相近。
此外，彭博估計，追蹤恒生科技指數的ETF及被動產品購買規模約達40億美元。彭博報道指出，來自大陸投資者的資金流入加上ETF購買，有助于對沖7月解禁潮前的拋售壓力。若兩家公司合計獲得約9%的指數權重，追蹤相關指數的被動產品將被動形成對應倉位買入。
據HSBC Holdings Plc估算，目前MiniMax僅約5%的總股本可自由交易，其中約65%的總股份將于7月進入市場；智譜約6%的股份將于7月解禁，另有約40%將于明年1月底解鎖。Brian Freitas表示，"7月的首次解禁將大幅增加自由流通股"，"1月的解禁則將帶來更多指數納入機會和資金流入。"
從財務基本面來看，兩家公司均處于高研發投入、低商業化變現的階段。智譜2025年上半年營收1.91億元人民幣，同期研發開支達15.94億元人民幣；MiniMax 2025年前9個月營收5344萬美元，同期研發開支為1.8億美元。解禁潮之后，市場對兩家公司的定價邏輯或將從流動性稀缺溢價轉向營收增速、虧損改善節奏等基本面指標。
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