扎堆買公募基金，銀行理財(cái)“借道”增厚收益

進(jìn)入5月，劉芳計(jì)劃將公募基金配置比例再提高5—8個(gè)百分點(diǎn)。

作為一家城商行理財(cái)公司的資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理，她已嘗到增持公募基金的“甜頭”。

2026年一季度，她將管理的5只固收類理財(cái)產(chǎn)品的公募基金配置比例從10%提高至16%。隨之而來(lái)的是5只固收類理財(cái)產(chǎn)品在4月的年化收益率均超過(guò)3.7%，跑贏當(dāng)月同類理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率（3.42%）。

于是，她打算押注“增配公募基金能換來(lái)理想的超額回報(bào)”。

這并非個(gè)案。面對(duì)今年股債市場(chǎng)波動(dòng)加大，公募基金儼然成為銀行理財(cái)公司推進(jìn)資產(chǎn)多元化配置、博取可觀收益的新抓手。

2026年4月17日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2026年一季度）》（下稱《報(bào)告》）顯示，今年一季度，銀行理財(cái)公司對(duì)公募基金的配置金額增加1300億元，至1.95萬(wàn)億元，配置比例從去年底的5.1%躍升至今年一季度末的5.7%，配置金額與配置比例均創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高水平。

中金公司研究部發(fā)布的報(bào)告顯示，頭部銀行理財(cái)公司成為一季度配置公募基金的主要力量。招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、華夏理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)?家機(jī)構(gòu)的公募基金配置規(guī)模均超過(guò)1000億元；其中，招銀理財(cái)以1662億元位居首位，工銀理財(cái)、興銀理財(cái)分別以1461億元、1309億元緊隨其后。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到，銀行理財(cái)公司熱衷增持的公募基金產(chǎn)品是債券類基金。

《報(bào)告》顯示，截至2026年一季度末，銀行理財(cái)公司重倉(cāng)持有的基金類資產(chǎn)中，債券型基金占比高達(dá)83.5%，貨幣型基金占比不到8%，混合型基金與股票基金占比均不到4%。

“近期，我與多家銀行理財(cái)公司的投資經(jīng)理溝通發(fā)現(xiàn)，他們也計(jì)劃繼續(xù)增持公募基金，作為增厚理財(cái)產(chǎn)品收益與提升產(chǎn)品流動(dòng)性管理的新工具。”她說(shuō)。

增持波折

“對(duì)于大舉增持債券類基金，公司內(nèi)部存在不同聲音。”劉芳坦言。她所在的銀行理財(cái)公司投研部認(rèn)為，銀行理財(cái)公司的投資強(qiáng)項(xiàng)是債券資產(chǎn)，公募基金的投資強(qiáng)項(xiàng)是股票資產(chǎn)，如今銀行理財(cái)公司大舉增持債券類基金，有點(diǎn)“自廢武功”的味道。

此外，政策實(shí)施與市場(chǎng)環(huán)境變化也對(duì)銀行理財(cái)公司的公募基金持倉(cāng)帶來(lái)不小影響。

今年1月1日起，《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱《新規(guī)》）正式實(shí)施，并對(duì)債券型基金和指數(shù)型基金的贖回費(fèi)安排了差異化條款，基金管理人可以在機(jī)構(gòu)投資者持有債券基金滿30日后，另行約定更靈活的收費(fèi)安排。

此外，《新規(guī)》還建立長(zhǎng)期持有獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，除了貨幣型基金，對(duì)投資者持有超過(guò)一年的股票型、債券型等基金份額，不得再收取銷售服務(wù)費(fèi)。

起初，劉芳所在的銀行理財(cái)公司風(fēng)控部門擔(dān)心投資經(jīng)理的短期申購(gòu)贖回債券型基金行為將面臨較高贖回費(fèi)率，建議投資經(jīng)理減少債券型公募基金配置。

“但是，我們投資部門評(píng)估后發(fā)現(xiàn)，《新規(guī)》反而利好理財(cái)公司加大債券類公募基金配置?！眲⒎纪嘎?，通常情況下，債券類基金作為理財(cái)產(chǎn)品的底倉(cāng)，配置期限超過(guò)一年，這意味著銀行理財(cái)公司可以不再繳納銷售服務(wù)費(fèi)，轉(zhuǎn)而可以增厚理財(cái)產(chǎn)品的整體收益率。

2月中旬起，她迅速將5只固收理財(cái)產(chǎn)品的債券類公募基金配置比例提高至14%。

劉芳坦言，她的增持動(dòng)作“有點(diǎn)晚了”，多家銀行理財(cái)公司的投資經(jīng)理在確認(rèn)《新規(guī)》利好銀行理財(cái)公司增持公募基金后，已在2月初將債券類公募基金的配置比例提高至15%—20%。

天風(fēng)證券發(fā)布的研究報(bào)告指出，在《新規(guī)》落地后，2月份銀行理財(cái)公司對(duì)債券類公募基金的申購(gòu)力度創(chuàng)下新高。

市場(chǎng)利率持續(xù)下行，導(dǎo)致銀行理財(cái)公司傳統(tǒng)的債券持有到期策略收益率不斷走低。這迫使銀行理財(cái)公司不得不急尋他法，通過(guò)增持債券類公募基金等方式增厚固收配置收益。

今年一季度，劉芳也想過(guò)提升債券交易能力增厚收益，但通過(guò)一段時(shí)間的嘗試，她發(fā)現(xiàn)銀行理財(cái)公司交易團(tuán)隊(duì)在捕捉債券交易價(jià)差套利機(jī)會(huì)方面缺乏足夠豐富的操作經(jīng)驗(yàn)，在債券價(jià)格波動(dòng)加大期間，交易團(tuán)隊(duì)的多筆債券交易都以高買低賣的止損操作收?qǐng)觥?/p>

作為一家股份制銀行理財(cái)公司的“固收+”產(chǎn)品投資經(jīng)理，朱超也發(fā)現(xiàn)，今年一季度，不少銀行理財(cái)公司大舉增持了公募基金資產(chǎn)，一則看重公募基金擅長(zhǎng)利用債券市場(chǎng)定價(jià)偏差與流動(dòng)性差異，博取可觀的價(jià)差收益；二則通過(guò)固收類資產(chǎn)的多元化配置，降低熱門國(guó)債品種的擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)。

朱超也在一季度將其管理的4只“固收+”產(chǎn)品的公募基金配置比例提高了7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到約16%。其中，債券類基金的增持占比達(dá)到85%，剩余15%留給了混合類基金。

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，受股債市場(chǎng)調(diào)整影響，“固收+”類產(chǎn)品在3月份的平均年化收益率僅有1.17%。但是，朱超管理的4只“固收+”產(chǎn)品在當(dāng)月的年化收益率仍維持在1.4%上方。

但是，朱超沒(méi)有“加倉(cāng)”，反而不得不“落袋為安”。原因是3月股債市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品整體收益率回落，銀行理財(cái)公司擔(dān)心贖回壓力再度來(lái)襲，要求投資經(jīng)理先套現(xiàn)部分資產(chǎn)應(yīng)對(duì)潛在的贖回潮。

4月初，朱超只能減持約30%的公募基金資產(chǎn)，其中大部分是債券類基金。

然而，市場(chǎng)又與他開了一個(gè)玩笑。4月，贖回潮并未出現(xiàn)，反而是更多資金流向理財(cái)。華源證券測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月末，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到34.5萬(wàn)億元，較3月底環(huán)比增加2.6萬(wàn)億元。

朱超也發(fā)現(xiàn)，自己管理的4只“固收+”產(chǎn)品在4月總計(jì)凈流入逾5億元，令他面臨更大的資金配置壓力。

“目前，我不僅回補(bǔ)了4月初所出售的公募基金資產(chǎn)，而且還增加了約3000萬(wàn)元，配置債券類基金資產(chǎn)。”朱超透露。這背后是銀行理財(cái)公司的投資經(jīng)理正形成一種共識(shí)：在投資者追求低波動(dòng)與穩(wěn)健回報(bào)的背景下，債券類公募基金憑借較好的凈值管理、較高的流動(dòng)性與稅收優(yōu)惠，成為理財(cái)資金尋求業(yè)績(jī)?cè)龊衽c風(fēng)險(xiǎn)可控的重要選擇。

未雨綢繆

李妍是一家城商行理財(cái)公司的產(chǎn)品經(jīng)理，管理6只固收類理財(cái)產(chǎn)品。她坦言，之所以加大公募基金資產(chǎn)配置，也是同業(yè)定期存款自律管理新規(guī)下的未雨綢繆之舉。

今年三季度起，同業(yè)定期存款自律管理新規(guī)將實(shí)施。新規(guī)將同業(yè)定期存款定價(jià)上限設(shè)定為“同期限上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor+10個(gè)基點(diǎn)”，且要求高利率（即利率定價(jià)超過(guò)同期限Shibor+10個(gè)基點(diǎn)）同業(yè)定期存款的規(guī)模占比不應(yīng)超過(guò)10%。

李妍估算，新規(guī)實(shí)施后將對(duì)其管理的6只固收類理財(cái)產(chǎn)品的收益率產(chǎn)生不小沖擊。首先，6只固收類理財(cái)產(chǎn)品的高利率同業(yè)定期存款占比將從當(dāng)前的25%降至15%以內(nèi)，拖累產(chǎn)品實(shí)際收益率下行3至4個(gè)基點(diǎn)；其次，定價(jià)上限的重塑，也將壓低整體收益，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益率再降約2個(gè)基點(diǎn)。

在市場(chǎng)利率持續(xù)下行的情況下，李妍已盡力將6只固收類理財(cái)產(chǎn)品的年化整體收益率維系在1.7%至1.8%之間，勉強(qiáng)達(dá)到產(chǎn)品預(yù)期收益率。她擔(dān)心，一旦新規(guī)實(shí)施導(dǎo)致產(chǎn)品回報(bào)率下行，自己或?qū)o(wú)力確保產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)”。為此，她一度病急亂投醫(yī)，買入并不熟悉的可轉(zhuǎn)債或優(yōu)先股，試圖通過(guò)股價(jià)上漲增厚收益。但她很快發(fā)現(xiàn)，股市波動(dòng)加大了這類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)然買入反而加劇了產(chǎn)品凈值的超預(yù)期回撤風(fēng)險(xiǎn)。

后來(lái)，李妍也將目光轉(zhuǎn)向債券類與混合類公募基金，打算通過(guò)增持更多公募基金產(chǎn)品增厚收益。

5月以來(lái)，她拜訪了4家公募基金。她發(fā)現(xiàn)，公募基金為了招攬更多理財(cái)資金，不僅提供基金份額登記、估值、核算等后臺(tái)配套服務(wù)，還圍繞銀行理財(cái)公司的不同風(fēng)控和收益要求，提供定制化專戶委托投資合作。

目前，李妍正與其中兩家公募基金洽談定制化專戶合作。后者將按照她設(shè)定的收益目標(biāo)、最大回撤限制、風(fēng)控要求及資產(chǎn)配置方向，構(gòu)建債券類+混合類公募產(chǎn)品投資組合。隨后，李妍會(huì)將這份合作方案提交給銀行理財(cái)公司風(fēng)控部門審核。一旦銀行理財(cái)公司認(rèn)為此舉可行，她計(jì)劃將6只固收類理財(cái)產(chǎn)品約10%的資金劃撥至該專戶，委托公募基金進(jìn)行管理。

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，未來(lái)銀行理財(cái)公司對(duì)公募基金資產(chǎn)的配置占比，仍有較大提升空間。在政策引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市的背景下，銀行理財(cái)公司也會(huì)積極借道公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。

（應(yīng)采訪者要求，劉芳、李妍為化名）

（作者 陳植）

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陳植

高級(jí)記者。長(zhǎng)期關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、外匯、黃金、企業(yè)出海、科技金融、產(chǎn)融結(jié)合等領(lǐng)域報(bào)道，敏銳深入洞察全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。