孫正義“梭哈”O(jiān)penAI引爆軟銀內(nèi)部焦慮！600億美元豪賭將重演“WeWork災(zāi)難”？

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

在承諾投入超過600億美元后，一些軟銀(SFTBY.US)內(nèi)部人士對孫正義對OpenAI的“執(zhí)念”日益不安。據(jù)知情人士透露，當軟銀去年開始向OpenAI投入數(shù)十億美元時，一些高管曾詢問孫正義，如果——哪怕可能性極低——這家ChatGPT開發(fā)商最終失敗，會發(fā)生什么。孫正義曾表示，他相信薩姆·奧特曼正在引領(lǐng)本世紀最重要的技術(shù)變革。面對這類問題，他多次直接予以否定，態(tài)度之生硬以至于其下屬后來不再提起此事。

然而，就在OpenAI最早可能于今年啟動上市之際，競爭對手Anthropic近期取得的突破已在金融市場上引發(fā)對OpenAI的質(zhì)疑。一些軟銀內(nèi)部人士對公司如今超過600億美元的投資承諾感到焦慮，也擔憂他們的領(lǐng)導(dǎo)人對奧特曼近乎“追星式”的崇拜。他們認為，兩位創(chuàng)始人之間的關(guān)系是單向且危險的。

基于對約十位知情人士的采訪顯示，這些人士提到的一個關(guān)鍵擔憂是，孫正義正將過多的軟銀資本押注于單一公司，尤其是這家公司近期還面臨商業(yè)、聲譽和法律問題。軟銀已經(jīng)出售了包括其所持英偉達(NVDA.US)股份在內(nèi)的資產(chǎn)，并且沒有投資其他AI模型公司，這使其對OpenAI的依賴進一步加深。雖然在軟銀內(nèi)部，這類擔憂仍屬少數(shù)派，但一些高管擔心會重演軟銀投資WeWork的災(zāi)難——當年，孫正義對另一位富有魅力的創(chuàng)始人表現(xiàn)出狂熱支持，最終因忽視危險信號而導(dǎo)致超過140億美元的資產(chǎn)減記。而這一次，賭注要大得多。

軟銀表示，公司對OpenAI及其領(lǐng)導(dǎo)層“抱有高度信心”。軟銀在聲明中稱：“軟銀與OpenAI建立了強有力的戰(zhàn)略合作關(guān)系，基礎(chǔ)是雙方對AI發(fā)展方向以及全球規(guī)模化所需條件擁有共同認知。”O(jiān)penAI則在另一份聲明中表示，兩家公司“關(guān)系非常好”。聲明稱：“軟銀與OpenAI是彼此最親密的合作伙伴之一。”

至少從賬面上看，目前軟銀正從這項投資中獲益。上周，軟銀宣布年度利潤同比增長逾四倍，達到創(chuàng)紀錄的5萬億日元(約合320億美元)，其中很大一部分收益來自O(shè)penAI估值上升。但孫正義的動機并不僅僅是短期財務(wù)回報——他希望軟銀處于下一次重大技術(shù)飛躍的核心位置。從一開始，他就堅定相信奧特曼提出的“通用人工智能”(AGI)愿景，即開發(fā)一種具有人類級能力的先進AI，從而加速科學和醫(yī)學領(lǐng)域原本可能需要數(shù)十年才能實現(xiàn)的突破。

軟銀首席財務(wù)官后藤芳光上周在財報發(fā)布會上表示：“我們關(guān)注的是未來30年，而AI革命才剛剛開始。”“我們希望成為這場革命核心中的一家有價值企業(yè)。”

孫正義的支持者指出，OpenAI依然是AI服務(wù)領(lǐng)域的先驅(qū)。許多科技投資者也表示，軟銀并不是唯一大舉押注AI的公司。Tenacity Venture Capital創(chuàng)始人兼普通合伙人Ben Narasin表示：“大額支票才符合他們的風險回報邏輯。你不下場就不可能贏，而一旦進入這場游戲，就必須承擔真正的風險。”

如果OpenAI能夠在IPO中獲得超過1萬億美元的估值，孫正義將有機會迎來“第二次傳奇”——類似于他當年早期押注中國電商巨頭阿里巴巴所獲得的巨大成功。

然而，考慮到競爭加劇，這場重磅IPO并非板上釘釘。Anthropic的Claude正在挑戰(zhàn)OpenAI的主導(dǎo)地位，而其新推出的Mythos模型據(jù)稱能夠識別并利用多種關(guān)鍵軟件中的漏洞。谷歌(GOOGL.US))的Gemini也在迅速追趕，在科學研究推理能力方面表現(xiàn)突出。

知情人士上月底表示，Anthropic正在接受投資者報價，其估值可能較此前翻倍以上、達到超過9000億美元，從而超越OpenAI，成為全球估值最高的AI初創(chuàng)公司。

隨著投資者擔憂OpenAI能否繼續(xù)保持領(lǐng)先，軟銀股價在去年10月創(chuàng)下歷史新高后已回落逾20%。今年3月，標普全球下調(diào)了對軟銀的展望，稱其對OpenAI的大規(guī)模押注可能耗盡流動性，并削弱資產(chǎn)信用質(zhì)量。知情人士本月早些時候表示，由于部分債權(quán)人態(tài)度猶豫，軟銀已縮減原計劃以O(shè)penAI持股為抵押的100億美元保證金貸款方案。

風險投資公司Menlo Park Capital管理合伙人、同時也是軟銀前員工的Habib Imam表示，WeWork與OpenAI投資有幾個共同點，包括“關(guān)鍵人物式”領(lǐng)導(dǎo)以及為宏大愿景進行激進燒錢。他表示，對孫正義而言，這筆最新投資不僅僅是押注OpenAI，而是“押注一種關(guān)于AGI的世界觀”，“你無法對沖一種世界觀”。

一些人認為，這正是問題所在。多位內(nèi)部人士提到，孫正義往往會對創(chuàng)始人產(chǎn)生強烈個人崇拜，并全盤接受他們激進擴張的計劃。

盡管持股比例已超過10%，軟銀在OpenAI卻沒有董事會席位，甚至連觀察員席位都沒有——而這一持股規(guī)模通常足以獲得董事會代表資格。由于OpenAI前身是非營利組織，其結(jié)構(gòu)極為特殊，包括微軟(MSFT.US)與亞馬遜(AMZM.US)在內(nèi)的其他外部投資者同樣沒有董事會席位。目前也不清楚孫正義是否曾主動爭取過席位。

然而，一些人士依然擔心，軟銀在一家自己高度依賴的公司中，對決策幾乎沒有影響力。除了持股約90%的芯片設(shè)計公司Arm(ARM.US)外，OpenAI已成為軟銀當前投資版圖中的關(guān)鍵支柱。它占據(jù)了愿景基金2——如今軟銀主要基金——的大部分持倉，并貢獻了上一財年絕大部分投資收益。這些內(nèi)部人士對這種有限影響力感到不安，尤其是他們早已習慣看到孫正義掌控全局。

在日本，孫正義被廣泛視為最具遠見且特立獨行的企業(yè)家之一，這種身份源于他的韓裔背景、以及他長期挑戰(zhàn)日本主流體制與批評者的職業(yè)生涯。2001年，軟銀推出低價寬帶服務(wù)，被認為推動了日本互聯(lián)網(wǎng)普及。2006年，他無視外界對其以150億美元收購沃達豐日本業(yè)務(wù)的質(zhì)疑，隨后又通過獲得iPhone獨家銷售權(quán)證明自己的判斷正確，使該業(yè)務(wù)成為現(xiàn)金流引擎。

阿里巴巴2014年的上市則成為孫正義職業(yè)生涯的標志性回報。他在2000年投資的2000萬美元，最終隨著阿里巴巴上市時估值超過1600億美元，這筆投資變成超級財富——而軟銀持有阿里巴巴約三分之一股份。這一成功鞏固了孫正義作為風投傳奇的地位，也幫助軟銀在2016年完成對Arm價值320億美元的收購。次年，他推出1000億美元規(guī)模的愿景基金，吸引沙特和阿聯(lián)酋主權(quán)財富基金參與。該基金重塑了全球金融格局，向優(yōu)步(UBER.US)、DoorDash(DASH.US)等初創(chuàng)公司投入前所未有的巨額資金。

據(jù)報道，孫正義與奧特曼首次見面時，軟銀正因愿景基金而資金充裕，而當時仍是非營利組織的OpenAI并不缺錢。孫正義稱，自己被奧特曼關(guān)于AGI的愿景深深吸引。他后來回憶2017年在東京的那次會面時表示：“我當時立刻說，我相信你，我想投資。從第一天起，我就是堅定信徒。我從未懷疑過。”

然而，隨后愿景基金面臨越來越多挑戰(zhàn)，孫正義也被其他問題分散了注意力。2019年1月，愿景基金出售了近5%的英偉達股份，套現(xiàn)33億美元。后來，隨著英偉達市值暴漲，孫正義公開承認對此感到后悔。同年晚些時候，WeWork崩盤，以及Greensill、Katerra等投資失利，使他不得不收縮新投資。孫正義曾公開形容那是一段“黑暗時期”，他連續(xù)數(shù)日流淚，并質(zhì)疑自己的成就。

就在孫正義收縮戰(zhàn)線時，OpenAI開始為開發(fā)下一代模型尋求融資。2019年7月，微軟率先出手，投資10億美元。等到孫正義準備重返戰(zhàn)場時，OpenAI已因2022年ChatGPT推出而炙手可熱，彼得·蒂爾、紅杉資本等支持者也早已占據(jù)股份。軟銀投資者關(guān)系團隊開始頻繁接到股東詢問，為什么公司沒有投資OpenAI。孫正義后來表示，OpenAI的GPT技術(shù)幫助他走出了愿景基金虧損帶來的空虛感，讓他重新找到了人生使命，即支持即將到來的AI革命。

軟銀當時已經(jīng)投資了Arm，但孫正義希望進入“主桌”。當他察覺到奧特曼與微軟關(guān)系開始降溫——微軟對持續(xù)為OpenAI不斷膨脹的野心埋單感到猶豫時——他迅速抓住機會。2024年，軟銀終于獲得一次投資OpenAI的機會，金額為5億美元。

雖然這僅占OpenAI融資后1570億美元估值中的很小一部分，但對孫正義而言，這是進入核心圈子的機會。據(jù)知情人士透露，他帶去的不只是資金，還設(shè)想由Arm幫助打破英偉達在AI芯片領(lǐng)域的壟斷，使奧特曼的AGI愿景更具可行性。

在成功獲得配額后，孫正義很快開始公開諷刺微軟的AI產(chǎn)品Copilot，多次強調(diào)他認為OpenAI的優(yōu)勢。“沒有飛行員的副駕駛算什么?”知情人士稱，他不止一次這樣調(diào)侃。

最終，孫正義遇到了“對手”——一個會用更宏大的數(shù)字回應(yīng)他雄心的人。據(jù)其中一位知情人士透露，當孫正義提出，他們可能需要3萬億美元來建設(shè)AI芯片與基礎(chǔ)設(shè)施時，奧特曼面不改色，反而報出了更高的數(shù)字。

兩人的關(guān)系迅速升溫。2025年1月，孫正義與奧特曼共同站上白宮舞臺，美國總統(tǒng)特朗普宣布“星際之門項目”(Stargate Project)啟動。這是由OpenAI、軟銀、甲骨文(ORCL.US)以及阿布扎比支持的MGX共同發(fā)起、規(guī)模達5000億美元的計劃，旨在全美建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。

三個月后，軟銀宣布向OpenAI追加300億美元投資，這是其迄今對單一私營公司的最大投資。孫正義在2025年7月發(fā)布的年度報告致股東信中寫道：“我堅信，OpenAI正走在成為全球最有價值公司的道路上。我將全力押注。”

然而，軟銀高管在為“星際之門”項目尋找符合電力、水資源及需求接近性要求的地點時遇到困難。因此，盡管與瑞穗、摩根大通和阿波羅全球管理等貸款機構(gòu)和基金進行了談判，軟銀仍難以獲得融資。知情人士去年表示，孫正義因進展緩慢而感到焦慮，并推動數(shù)據(jù)中心相關(guān)交易。他甚至考慮收購價值500億美元的數(shù)據(jù)中心運營商Switch，以提供“一站式”解決方案，但該計劃后來被放棄。

盡管存在這些波折，知情人士稱，奧特曼今年初仍向軟銀提出，希望敲定另一輪超大規(guī)模融資。今年2月，軟銀宣布再向OpenAI投資300億美元，分三批執(zhí)行，使其總承諾金額超過600億美元，并將OpenAI估值推高至7300億美元——較2024年首次投資時高出四倍以上。

軟銀不斷加碼投資OpenAI

不到一周后，標普便將軟銀評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負面”。這一消息導(dǎo)致其信用違約掉期(CDS)飆升，可能推高借貸成本，而彼時軟銀剛剛簽下創(chuàng)紀錄的400億美元貸款，用于支持AI投資。

為了為這項投資籌資，軟銀被迫加速出售部分核心資產(chǎn)，例如英偉達和T-Mobile USA(TMUS.US)股份。同時，它也不得不放棄其他潛在投資和收購機會。知情人士當時表示，由于缺乏新交易，愿景基金自去年9月開始裁減約20%的員工。

這些犧牲進一步加深了外界對軟銀未來被“綁”在奧特曼身上的擔憂。奧特曼與商業(yè)伙伴關(guān)系破裂的歷史并不短。2023年，他曾因董事會認為其“不夠透明”而被OpenAI董事會罷免，盡管后來在微軟支持下迅速復(fù)職。OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人埃隆·馬斯克則起訴奧特曼，指控其背離雙方共同的利他主義使命，將公司轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利機構(gòu)。陪審團周一駁回了馬斯克的主張，但這位億萬富翁已表示將提起上訴，不過未透露細節(jié)。OpenAI與微軟也曾因合作條款發(fā)生爭執(zhí)，并隨著時間推移，在更多領(lǐng)域形成直接競爭。知情人士上周表示，其與蘋果(AAPL.US)的合作關(guān)系也已變得緊張。

多位軟銀內(nèi)部人士稱，他們擔心孫正義正在被邊緣化，并未得到其所期望的戰(zhàn)略伙伴級別尊重。這不僅僅是因為他與其他主要投資者一樣，沒有董事會席位。與此同時，奧特曼已經(jīng)在沒有軟銀參與的情況下將“星際之門”項目擴展到阿聯(lián)酋和韓國等國家。

在備受關(guān)注的AI設(shè)備項目io的最新進展中，孫正義同樣缺席。此前，這一項目原本是孫正義、奧特曼和前蘋果設(shè)計總監(jiān)喬尼·艾維三方討論的成果。OpenAI去年收購了io，而其官網(wǎng)展示項目時，僅放出了奧特曼與艾維在美國的合影，照片中艾維還搭著奧特曼的肩膀。兩人還曾通過一段不同尋常的宣傳視頻共同介紹該項目。

軟銀也在推進自己的布局，包括以54億美元收購ABB Ltd.工業(yè)機器人業(yè)務(wù)。今年3月，公司宣布將在俄亥俄州啟動大型數(shù)據(jù)中心項目。知情人士本月早些時候表示，孫正義還曾與法國總統(tǒng)埃馬紐埃爾·馬克龍討論一項價值數(shù)十億美元的法國AI數(shù)據(jù)中心投資計劃。

一些投資者認為，軟銀應(yīng)該通過投資Anthropic等OpenAI競爭對手來對沖AI風險。但后藤芳光上周表示，公司目前并無此類計劃。他表示：“雖然我們并不排除任何可能性，但在生成式AI領(lǐng)域，我們認為應(yīng)通過與OpenAI建立極其牢固的合作關(guān)系來推進。”他補充稱，最新一輪融資中，亞馬遜和英偉達等公司也進行了大額投資。

一些知情人士表示，過去十年間，軟銀多位高層離職，包括迅銷創(chuàng)始人柳井正和日本電產(chǎn)創(chuàng)始人永守重信等敢于直言的外部董事，這意味著軟銀不斷加碼OpenAI的決策幾乎沒有遭遇內(nèi)部阻力。

企業(yè)治理專家、外部董事河本裕子曾于2021年辭職，并在離職備忘錄中呼吁公司內(nèi)部應(yīng)存在更多“唱反調(diào)”的聲音。她在軟銀官網(wǎng)公布的辭職信中寫道：“如果在軟銀集團內(nèi)部，必要時提出異議或反對的義務(wù)能更加普遍，那會更好。”

接近孫正義的人士表示，他對奧特曼的投入，源于其希望鞏固個人歷史地位，同時彌補自己錯過第一波AI淘金潮的遺憾。孫正義經(jīng)常把自己的人生和事業(yè)描述成一系列“逆天改命”的戰(zhàn)斗。年輕時，他曾被診斷患有慢性乙型肝炎，而當時有效治療手段尚未普及。在商業(yè)世界中，他同樣展現(xiàn)出頑強韌性，經(jīng)歷了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及愿景基金多次高調(diào)失利。每一次，他都帶著更大的賭注卷土重來。

在日本之外，孫正義的投資記錄有時被視為“起伏不定”，其對阿里巴巴的傳奇押注則被認為只是一次偶然。Menlo Park Capital的Imam表示：“阿里巴巴是職業(yè)生涯級別的成功案例。”他補充稱，AI投資則完全不同，“沒有任何單一AI投資，能夠像阿里巴巴過去20年那樣，為整個投資組合提供兜底式回報”。

即便在日本，一些批評者也認為，孫正義是一個不夠可靠的支持者，喜歡用宏大承諾推高估值。而孫正義本人往往會主動擁抱這種質(zhì)疑，他將自己的職業(yè)生涯描述為一連串“不可能實現(xiàn)的夢想”，之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，只是因為他從不理會唱衰者。長期投資軟銀的Comgest Asset Management Japan投資經(jīng)理Richard Kaye認為，“不被理解”本身，就是驅(qū)動孫正義的重要動力之一。他指出：“孫正義是否仍然覺得自己沒有被理解，也許是被西方市場，甚至日本市場誤解? 我會說，是的。”