債市早參5月20日|全球債市收益率狂飆 年內美聯儲加息概率升至八成；龍湖集團再兌付15.5億公司債

債市要聞

【財政部將在香港發行人民幣綠色主權債券 規模不超過60億元人民幣】

經國務院批準，財政部將于2026年5月25日當周在香港特別行政區發行人民幣綠色主權債券，規模不超過60億元人民幣。具體發行安排將于發行前另行公布。

【銀行間首批藍色債券信用衍生品業務成功落地】

5月19日，據上海清算所消息，近日，申萬宏源證券、中金公司與浦發銀行達成銀行間市場首批掛鉤藍色債券的信用衍生品交易，本次交易通過中國外匯交易中心本幣交易系統達成，通過上海清算所進行雙邊清算。本次業務落地，是服務“雙碳”戰略與海洋強國建設，引導金融資源流向綠色低碳及藍色經濟領域、以信用衍生品創新助力實體經濟轉型發展的創新探索。

【中金所：增加10年期國債期貨合約可交割國債】

中國金融期貨交易所5月19日發布關于增加10年期國債期貨合約可交割國債的通知：2026年記賬式附息（十期）國債已招標發行。根據《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細則》及相關規定，該國債符合T2606、T2609和T2612合約的可交割國債條件，轉換因子分別為0.8909、0.8933和0.8957。該國債從上市交易日后的下一交易日開始，納入T2606、T2609和T2612的可交割國債范圍，可用于交割意向申報。相關信息可在參與人服務平臺和交易所網站查詢。

【業內專家：債券市場成為貨幣政策傳導的關鍵環節 大型銀行應進一步提升交易活躍度】

據金融時報，建設銀行金融市場部業務副經理李文杰認為，國有大型銀行作為公開市場一級交易商，本身就承擔著貨幣政策傳導和債券做市商的重要功能，應當通過完善自身市場行為，為債券市場發展夯實根基，間接為貨幣政策調控賦能。

他提出了三點具體建議：一是主動提升債券交易活躍度，促進債券市場提升定價效能。國有大行憑借更強的投研能力、更高的政策方向把握能力、更大更穩定的資金來源，在債券市場擁有更強的價格發現與定價能力，提升國有大行債券交易占比，能夠推動債券市場定價更加合理有效。二是持續強化做市報價能力，加大關鍵期限債券報價力度，改善市場流動性，平抑市場非理性波動，維護國債收益率曲線的定價基準地位。三是貼合央行流動性變化、政策利率信號及宏觀調控取向，合理把握債券投資節奏，保障社會融資規模和貨幣供應量的合理增長，適配貨幣政策總量調控要求。“從更宏觀的視角看，規范與引導銀行債券投資行為，已成為央行有效實施貨幣政策調控的重要環節。”有業內專家表示。

【存款到期不“搬家”？固收+規模連增，一線理財經理：部分到期儲戶風險偏好在上升】

盡管多家銀行一季度報告顯示，當前“存款定期化”的趨勢依然沒有改變，但財聯社記者近日從多名一線理財經理處了解到，部分客戶的風險偏好出現上行跡象。這些到期存款客戶不再一味“續存”，而是開始嘗試“微含權”產品。“（多數首選仍是存款）但儲戶有可能考慮穩健低波的理財，理財客戶可能考慮部分基金產品。風險偏好有所放松。”一位華南股份行理財經理告訴記者。他進一步表示，“固收+”等微含權產品、6個月等中短期限產品因兼顧靈活性和相對較高收益，受到較多客戶青睞。

Wind數據顯示，“固收+”型產品數量與規模已連續三個月增長：從3月的24,531只、規模16.84萬億元，增至4月的25,449只、17.10萬億元，5月進一步攀升至25,777只、規模約17.13萬億元。近三個月，“固收+”產品數量累計增長5.08%，規模累計增長1.72%，增量約2,900億元。

【產業債供給收縮，5月以來同比下滑近7成】

產業債今年前四個月發行節奏較快，但進入5月以來，供給收縮明顯，5月1-18日，其發行規模僅2011.42億元，較去年同期縮減近70%。長久期產業債發行占比下降，也使得在當前資金寬松但“資產荒”結構行情下，機構整體的成交期限有所拉長。有業內人士指出，受至于長端利率下行阻力較大，機構仍普遍對5年以上品種態度謹慎，但3-5年期產業債品種仍有博弈曲線平坦化的機會，5月下半月超400億攤余成本債基開放，疊加政府債或發行加快對債市有所承壓，3-5年期高票息資產勝率仍存。

【REITs市場迎年內最大單日漲幅，指數基金或帶來近百億增量資金】

在連續多日低迷后，19日REITs市場絕地反彈，中證REITs全收益指數大漲2.37%，創年內最大單日漲幅。而從領漲的項目看，多為指數的權重成分券。18日盤后，首批4只中證REITs全收益指數基金產品上報。業內認為，在市場情緒低迷之時，指數基金帶來增量資金的預期提振了市場情緒。據機構測算，疊加債基的資金，年內獲批的指數基金有望為REITs市場帶來近百億增量資金。

【龍湖再兌付15.5億公司債 境內信用債僅剩18億】

財聯社記者從獨立信源處獲悉，龍湖集團于5月19日完成“21龍湖04”本金與利息的兌付，涉及總金額約15.54億元，其中包含本金14.95億元、利息約0.59億元。公開資料顯示，“21龍湖04”發行金額15億元，票面利率3.93%，債券付息日及回售部分兌付日為2026年5月21日。“本次兌付后，龍湖集團境內信用債余額約18億元，其中，2026年內到期債券僅有10億元。”一位知情人士告訴記者。

從壓降負債整體節奏來看，龍湖的債務清理工作已持續多年。截至2025年年末，龍湖已連續三年實現含資本性支出的經營性現金流為正；與此同時，2022年中以來，龍湖累計壓降有息負債近600億元。業內人士認為，龍湖能夠持續壓降負債并提前兌付債券，與其融資結構的調整密切相關。

【年內熊貓債發行規模已突破1200億元】

今年以來，我國熊貓債市場持續保持高景氣度，呈現出“規模大幅增長、主體多元擴容、結構不斷優化”的良好發展態勢。記者根據Wind數據統計，截至目前，年內熊貓債發行規模已突破1200億元，較去年同期增長超80%。值得一提的是，今年的熊貓債發行人出現了斯洛文尼亞、法國巴黎銀行、巴基斯坦等多個新面孔，市場主體結構日趨多元化。

受訪人士指出，熊貓債發行規模持續增長主要受益于監管政策持續釋放利好、人民幣融資成本優勢愈發突出、人民幣匯率趨穩等因素，在境內融資成本低位運行、人民幣國際化進程穩步推進、債券存量到期帶來的再融資需求維持高位，以及發行主體向全球多元化擴容等多重積極因素的共同驅動下，預計2026年熊貓債發行規模將刷新歷史紀錄。

【FTU首次參與認購上海自貿離岸債 兩萬億元中資離岸債市場迎來關鍵突破】

上海自貿離岸債市場迎來關鍵突破。近日，交通銀行成功落地全球首單引入自貿區分賬核算單元（FTU單元）投資者的上海自貿離岸債，標志著FTU資金首次以合規路徑參與自貿離岸債一級市場認購。多位業內人士認為，FTU資金的入場，不僅拓寬了自貿離岸債投資者渠道，也為上海發展離岸人民幣債券市場、強化全球人民幣資產配置功能提供了新的實踐樣本。隨著投資者結構進一步豐富，自貿離岸債市場擴容有望迎來新的突破口。

【四川發文！實施科技創新債發行補貼，企業最高可獲80萬元】

四川省財政廳等七部門發布的落實鞏固拓展經濟穩中向好勢頭的財政金融政策有關操作事項的通知顯示，對2026年4月1日至2026年12月31日期間，符合條件的非金融企業（科技型企業和股權投資機構）通過新發行科技創新債券進行融資的，省級財政按40萬元給予一次性費用補貼；首次發行的，費用補貼標準提高到80萬元。

【外匯局天津市分局優化銀行外債登記業務流程，自貿債等三種情形不納入外債規模管理】

國家外匯管理局天津市分局發布銀行辦理非金融企業外債簽約（變更）登記業務實施細則，其中提到，以下情形不納入外債規模管理，無需按照本實施細則辦理外債登記：（一）除另有規定外，境內非金融企業涉及真實跨境貿易產生的貿易信貸（包括應付和預收）和從境外金融機構獲取的貿易融資，以及除外債之外其他金融資產交易產生的對外應付款及相關息費等。（二）對于境內上市公司外方股東認購其境內公開發行的可轉債。（三）自貿債。

【江蘇擬于5月26日發行711億元“置換隱債專項債”】

江蘇省財政廳公告，計劃5月26日發行再融資專項債券（八至十期），擬發總規模為711億元，募資用于置換存量隱性債務。

【全球債市收益率狂飆 美國30年期國債收益率升至近20年最高水平】

自上周開始，全球各大核心債市的長端債券收益率接連刷新多年高位，且勢頭十分迅猛。美債向來被市場認為是全球資產定價之錨，當前30年期美債收益率沖高至 5.1439%，距離 2007年創下的歷史高點僅有一步之遙。不止美國市場，亞洲、歐洲債市同步迎來大幅調整，5月18日東京早盤時段，日本10年期國債收益率一度觸及2.797%，創下1996年10月以來的最強點位。法國30年期國債收益率達到4.675%，德國同期限國債收益率3.704%，英國30年期國債收益率直接飆升至5.86%，多國長期債券收益率接連突破關鍵點位。

對于這波債券收益率飆升，市場的主流判斷是伊朗局勢導致能源價格上漲，加劇市場對通脹的憂慮，也迫使美聯儲等多國央行重新考慮升息可能。除此之外，美國龐大的財政赤字問題及美國經濟仍展現韌性，結果就是投資人要求更高回報才愿意持有較長期限債券。

【利率互換合約顯示，美聯儲到今年底前加息概率已超80%】

利率互換合約顯示，美聯儲到今年底前加息概率已超80%。花旗宏觀利率策略員Jim McCormick表示，美國核心通脹未見明顯降溫，經濟則仍彰顯韌性，意味著美聯儲短期內難以減息，投資者正重新評估持有長期美債的性價比。利率互換合約顯示美聯儲到年底的加息幅度約為20個基點，相當于加息25個基點可能性約為80%。市場已完全計入到1月加息25個基點的預期，時間節點早于此前預期。在此之前，投資者普遍將5%視為30年期美債收益率的心理防線，預計突破后將觸發逢低買進。然而，近期長端美債收益率的飆升正在打破這個假設，或預示這一規模高達31萬億美元的市場正進入一個新時代，交易員已將30年期美債的下一個收益率關口鎖定在5.5%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月19日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量5億元，中標量5億元。Wind數據顯示，當日5億元逆回購到期，據此計算，單日完全對沖到期量。

信用債事件

■時代控股集團：子公司新增11.18億元債務逾期；

■泛海控股：收到執行通知書，涉及執行標的24.272億元及執行費249.458萬元；

■聯合資信：將龍大美食主體及“龍大轉債”信用等級由“BB-”下調至“B”，展望負面；

■康欣新材：新世紀評級下調公司主體信用評級至“AA-”，評級展望為負面；

■20方圓01：擬于2026年5月22日召開持有人會議，審議豁免程序及調整兌付安排議案；

■融信告知投資人：預計境內債重整方案6月推出 選項包括現金、長債以及資產信托份額等；

■深投控：下屬公司深投海峽逾期貸款本金2000萬元、利息178.49萬元，不良貸款1.35億元；

■普洛斯：8.5億美元永續債GLPSP 4.5 PERP票息已重置為7.865%；

■國鐵集團：擬發行100億元綠色鐵道債，募資用于成渝中線鐵路等項目建設；

■中駿集團控股：境外債務重組計劃獲法定大多數批準，將提請法院聆訊；

■安陽投資集團：無償劃轉三家子公司股權至安陽華創產業投資集團有限公司；

■23天恒基MTN002：2026年6月2日召開持有人會議審議子公司股權劃轉事項；

■“19南通三建MTN001”持有人會議：擬審議無條件豁免違反約定等四項議案。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.08BP報1.2667%，7天期下行0.69BP報1.3214%，14天期下行0.22BP報1.3048%，創2022年8月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.1BP報1.265%；7天期下行0.2BP報1.32%；14天期下行0.3BP報1.334%；1個月期下行0.1BP報1.385%，創2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001漲1.0個基點報1.31%；FR007持平報1.36%；FR014持平報1.38%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.27%；FDR007跌1.0個基點報1.31%；FDR014持平報1.31%。

【利率債|午后股債雙雙走強，30年期國債收益率下行2BP】

周二，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.08%報112.800元，10年期主力合約漲0.09%報108.960元，5年期主力合約漲0.07%報106.465元，2年期主力合約漲0.03%報102.648元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.6bp報1.747%，10年期國開債活躍券250220收益率下行1bp報1.826%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.95bp至2.246%。

業內人士指出，當前資金面極度寬松背后，可能是央行前期投放的滯后顯現，目前資金面正處于“從投放到回籠”的中間過渡狀態，長端在資金極度寬松狀態退潮的過程中，可能比短端承壓更明顯，曲線可能不是走平而是小幅走陡。從品種上看，中長端信用利差仍處于相對較高分位，策略上建議適度從短端向中長端遷移，優先配置高流動性的二永債和高等級城投債。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額934億元】

周二，信用債收益率普遍下行，信用利差和期限利差多數收窄，評級利差走闊；全天總成交金額934億元；“23萬科MTN003”、“24云能投MTN007”、“24凌源鋼鐵MTN001”收益率居前；“22贛交02”漲近10%，“25粵環GK1”和“21金東02”跌超5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.22個基點報1.4808%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.22個基點報1.5508%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.02個基點報1.4901%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.52個基點報1.544%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“22贛交02”、“25榕城04”、“24中交投MTN003B”漲幅居前，分別漲9.98%、2.79%、2.78%，分別成交1099.77萬元、5002.73萬元、4123.42萬元。

“25粵環GK1”、“21金東02”、“23產投G2”跌幅居前，分別跌5.48%、5.43%、1.85%，分別成交94.9萬元、100.2萬元、104.14萬元。

高收益債：共116只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN003”、“24云能投MTN007”、“24凌源鋼鐵MTN001”收益率居前，分別為828.67%、7.01%、6.73%，分別成交1225.14萬元、4089.24萬元、2031.01萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線上行，英國10年期國債收益率漲3個基點報5.128%】

周二，歐債收益率全線上行，英國10年期國債收益率漲3個基點報5.128%，法國10年期國債收益率漲5.2個基點報3.828%，德國10年期國債收益率漲4.4個基點報3.190%，意大利10年期國債收益率漲5.9個基點報3.962%，西班牙10年期國債收益率漲5.4個基點報3.624%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲7.65個基點報4.116%】

周二，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲7.65個基點報4.116%，3年期美債收益率漲8.49個基點報4.201%，5年期美債收益率漲8.78個基點報4.324%，10年期美債收益率漲7.39個基點報4.665%，30年期美債收益率漲5.34個基點報5.179%。