政策+需求推動，Token經濟再加速

2026年3月23日，國家數據局局長劉烈宏在論壇上正式將人工智能領域的Token定名為“詞元”，這一譯法由全國科學技術名詞審定委員會規范確立，此前《計算機科學技術名詞》等權威工具書已將其譯為“詞元”。

如今，隨著中文翻譯的正式確定，Token（詞元）的概念正在從人工智能領域向數字經濟領域延伸，并迅速成為熱點。

一、什么是Token（詞元）經濟？

Token可以簡單定義為人工智能大模型在處理、分析與生成文本信息的最小計量單位。舉例來說，當我們在網頁端向人工智能應用提問時，輸入的問題拆分為基本漢字、詞匯、外語大詞、甚至是標點符號，然后由大語言模型分析后，生成答案的過程也是計算最優的Token組合，最后還原成為文字。

目前看來，Token經濟模式的形成依賴于以下幾個核心作用：首先，對單一人工智能服務企業來說Token是“算力計量單位”，Token消耗的數量直接與AI使用的算力、存儲與網絡帶寬成本相掛鉤，可以成為AI供應商提供人工智能服務的“計價器”。其次，從行業整體來看，Token調用量既可以衡量AI活躍度，也是產業滲透度的核心指標。調用量的迅速增加往往意味著AI從工具應用走向更廣范圍的普及，從側面反映了行業內企業的競爭能力。

正如國家數據局局長劉烈宏所說，Token“詞元”不僅是智能時代的價值錨點，更是連接技術供給與商業需求的“結算單位”，為商業模式的落地提供了可量化的可能。Token經濟的興起也有益于政策推動和需求拉動。

二、Token經濟的推動政策

圍繞Token的調用、分發與結算，一套新的價值體系正在加速演進形成，并成為人工智能產業商業化的重要路徑。我國日均詞元調用量的大幅增長也表明，隨著數據要素市場化配置改革的縱深推進，人工智能高質量數據的供給體系正在形成，“數據供給—價值釋放”的良性循環初顯。

在國內，AI 基礎設施不斷夯實。各級政府響應國家號召相繼出臺扶持政策，從資金、基礎設施、數據供給、人才、下游應用場景等多方面謀篇布局。根據銀河證券的不完全統計，2023年至2024年陜西省、廣東省、山東省、河南省以及北京、上海、深圳等陸續推出保障算力基礎設施建設的行動方案，通過政策引導和鼓勵覆蓋包括算力資源、算力集群以及區域協同發展等多個維度。

表1 各省市算力基礎設施相關政策梳理

資料來源：銀河證券研究院

三、Token經濟的需求拉動

從2020年起，全球生成式人工智能應用的市場規模就經歷了顯著增長。從市場供需格局來看，國內的生成式AI供需兩旺主要是由于上游技術投資的持續增加與下游商業化應用的不斷落地，展現出人工智能行業強大潛力和市場活力。

圖1 IDC對中國生成式人工智能市場規模的預測

數據來源：IDC，中國銀河證券研究院

2026年開年以來，隨著Agentic AI滲透率持續提升，拉動中美兩國消耗增長。

這里簡要回溯一下AI Agent框架和產品的研發歷程——一個從技術拓荒到逐漸成熟的過程：在2023年，MIT團隊發布Cursor；2024年10月，智譜發布AutoGLM 1.0；2025年3月，Monica發布Manus；2025年5月，Anthropic正式向用戶開放Claude Code；2025年6月，MiniMax發布MiniMax Agent；2025年10月，OpenAI正式開放Codex；2026年1月初，Claude發布Cowork。2026年1月下旬，OpenClaw在全球范圍內引發部署熱情，緊隨OpenClaw的發布，行業內的其他廠商在Agent方面的更新迭代也不斷加速。

在國內，AI Token調用量呈爆發式增長。根據國家統計局，2026年3月全國日均Token（詞元）調用量突破140萬億，較2024年初的1000億增長超1400倍，較2025年底的100萬億提升40%。因此，Token經濟正成為衡量AI產業價值的核心指標。

四、Token經濟運營新模式

Token的運營開始形成一個新的中間層市場。Token分銷模式連接上游大模型廠商與下游開發者、用戶以及個人，通過批量采購AI廠商API額度，并加價轉售給終端用戶。Token 分銷模式核心三方角色包括：1）模型方：如字節跳動（Seedance系列）、阿里巴巴（Qwen系列）、智譜（GLM系列）、月之暗面（Kimi系列）、深度求索（DeepSeek系列）等，是Token 源頭供給方。2）代理平臺：承接上游模型資源并分銷給終端用戶，是Token分銷中轉與統一服務的中間樞紐。3）終端用戶：實際付費購買并調用消耗Token。

上述分銷過程中盈利點主要有以下3種，1）Token轉售利差：即在模型廠商（上游）和AI 需求方（下游）之間做流量聚合與分發，賺取差價。2）技術溢價：主要是通過自研推理加速引擎，依靠算力效率差獲取超額技術毛利。3）企業增值服務：面向企業端提供AI 相關的技術支持，如prompt工程、Agent編排、模型選型等。

五、對投資布局的啟示

對于Token經濟新模式，在未來投資布局上，可以采用直接和間接兩種投資思路進行分析，直接思路需要分析Token經濟模式中已經占據優勢生態位的公司；間接思路需要觀察Token經濟模式對整體數字經濟產業鏈拉動作用。

對于前一種投資思路，首先，建議關注具備優質模型能力公司，例如各大互聯網頭部企業等，其次，建議投資者關注具有強Token場景和優質客源的相關公司，例如部分營銷廣告公司擁有優質海外客戶資源和營銷場景，可以將Token融入客戶場景中消耗。

而對于后一種思路，首先，可關注通訊運營商方面。運營商憑借其覆蓋全國的骨干網絡資源、豐富的算力節點布局，成為鏈接分散算力和打破不同地域之間算力需求和算力供給間不平衡的關鍵角色，運營商能夠為算力集群提供“東數西算”傳輸服務，更有機會將自身打造成為智能算力的核心組織者。此外，也可關注光模塊、光纖光纜、光器件等行業，市場對AI應用的需求，最終會有一部分轉化為對各類光模塊、光纖光纜、光器件的硬件需求。

總體來看，全球正在面臨人工智能技術競爭加劇和快速迭代的時期，Token經濟將會迎來發展大機遇。（《理財周刊-財事匯》出品）