一拐頭，科創(chuàng)50就完了…

要說今年A股最秀的指數(shù)，莫過于科創(chuàng)50了，科創(chuàng)50四月初至今上漲35%，甚至吊打創(chuàng)業(yè)板指~

今年都在說要站在光里，而科創(chuàng)50就是“光”成分最高的指數(shù)。

那么問題來了，還能不能進(jìn)去啊？

先解析下科創(chuàng)50這個指數(shù)。

其實科創(chuàng)50滾動高達(dá)PE163倍，五年百分位已經(jīng)高達(dá)92.5%，而且近五年中位PE只有49倍，現(xiàn)在估值遠(yuǎn)高于歷史平均。

其實早在去年10月份就已經(jīng)達(dá)到類似市夢率的估值了，但現(xiàn)在又漲了30%，為什么？

如下圖，因為科創(chuàng)50本身已經(jīng)是一個高度掛鉤“AI算力+半導(dǎo)體”產(chǎn)業(yè)鏈的指數(shù)，因此它極度依賴全球?qū)I資本開支的提速。

美國的AI資本開支不用多說，亞馬遜，2026年預(yù)計資本開支達(dá)到2000億美元，其中80%都要投入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這筆錢甚至占到營收的28%；

微軟更是要拿出營收的45%來狠砸AI基建...

至于國內(nèi)，阿里、騰訊、字節(jié)三家在2026年的AI資本開支合計超過600億美元（約4100億人民幣），且使用國產(chǎn)芯片的占比大幅提升；

中國移動2026年計劃資本開支1366億元，其中算力網(wǎng)絡(luò)投資高達(dá)378億元，同比增長62.4%。

中國電信的算力投資占比提升至35%，重點建設(shè)AIDC（智算數(shù)據(jù)中心）......

科創(chuàng)50一部分是站在了這個AI開支的上下游里面，一部分是蹭到了國產(chǎn)替代的想象力故事。

因此，目前情況就是，科創(chuàng)芯片保持著極高估值和高業(yè)績增長的并行。

來看國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈公司一季度的業(yè)績：

比如存儲，全球存儲巨頭SK海力士今年一季度的歸母凈利潤增長同比397%，而國內(nèi)的存儲比如兆易創(chuàng)新也有522%。

除了存儲以外，像CPO、光芯片、PCB、服務(wù)器、銅箔、電子布、算力租賃的龍頭，同比清一色大幅增長。

這種情況就導(dǎo)致，即便科創(chuàng)50在極高估值位置，也沒有發(fā)生估值回歸，反而是靠業(yè)績上漲來動指數(shù)上漲。

大哥費城半導(dǎo)體情況也類似，都是歷史估值高位，業(yè)績狂飆的典型，但問題是費城半導(dǎo)體估值只有50PE，不到科創(chuàng)50的1/3....

所以我不得不說，警惕估值和業(yè)績增長雙頂?shù)娘L(fēng)險。

就好比主角團吃了增強藥水，實力大幅增長，但之后副作用是遲早會出現(xiàn)的。

而持續(xù)時長則取決于AI資本開支何時出現(xiàn)產(chǎn)能和需求的供給平衡點，一旦有那么一點點過剩苗頭，它都脫離不了“周期股”的敘事。

最后結(jié)果就是估值和業(yè)績雙殺，甚至被深埋。

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故我的看法是，普通人要么遠(yuǎn)離高預(yù)期板塊，要么享受泡沫，但需要采用趨勢回落止盈策略。

也就是AI芯片行業(yè)動量消失之后，要帶著利潤果斷離場，而不是變成里面的價值投資者。

好比21年的白酒，22年的新能源，不要投著投著自己就愛上了。

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那既然聊到了，關(guān)于科創(chuàng)50的工具箱，也就是基金選擇層面，我們也順帶說幾句。

一個是流動性較好的科創(chuàng)50ETF，另一種就是場內(nèi)折價的科創(chuàng)板定開基金。

注：以下內(nèi)容僅作為工具文參考，風(fēng)險需謹(jǐn)慎。

之前也分析過創(chuàng)業(yè)板定開，具體見文章指引：年化超額5%-10%，冷門基金躺贏創(chuàng)業(yè)板....）。

目前國內(nèi)科創(chuàng)板定開基金大致有9只，其中7只是場內(nèi)上市，折價率在3%-13%不等。

當(dāng)然，因為科創(chuàng)50波動極高，所以極端回撤時，這么一點點折價率也很難覆蓋，所以只適合作為一個科創(chuàng)增強的工具。

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我統(tǒng)計了這幾只定開基金過去五年的回報率，發(fā)現(xiàn)長期來看，全都跑贏了科創(chuàng)50指數(shù)本身（ps：廣發(fā)與長城不滿五年，這里先不參與比較）。

其中易方達(dá)科創(chuàng)板兩年定開，在過去五年相對科創(chuàng)50超額收益為113.5%，大幅跑贏其他同類基金。

今年年初至今，易方達(dá)的科創(chuàng)板定開也是跑贏指數(shù)超20%。

基金經(jīng)理鄭希的投資基本集中在光模塊和芯片上面，這幾年選票確實挺猛。

這哥們重倉了一個Y杰科技，這個是光模塊的上游，去年也算是小眾股，結(jié)果最近一年漲幅超過11倍，而且它不屬于科創(chuàng)50，而是在科創(chuàng)100里面（50-150名股票）。

他還管了一個易方達(dá)全球CZ精選，也是靠著梭哈AI這條主線，一躍成為QDII里第一名。

另外兩個成績不錯的分別是萬家和博時的科創(chuàng)板定開，過去五年分別有48%和37%的超額收益，其他的則和科創(chuàng)50指數(shù)本身的漲幅差不多。

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但我也發(fā)現(xiàn)一些不足之處，我統(tǒng)計了這些定開基金過去18個季度里相對科創(chuàng)50的勝率，發(fā)現(xiàn)階段性來說，這些基金也時常會跑不贏科創(chuàng)50指數(shù)。

過去18個季度里，勝率最高的也只能跑贏8個季度，它們分別是博時、易方達(dá)、南方；

跑贏7個季度的：匯添、萬家；

跑贏6個季度的：富國、長城。

從近三個月相關(guān)性來說，長城科創(chuàng)板定開相關(guān)性最高，最低的是廣發(fā)科創(chuàng)板定開。

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最后，現(xiàn)在是AI資本開支單邊拉動的牛市，所以科創(chuàng)50行情的結(jié)束，取決這輪AI資本開支走弱的信號。

目前美股七姐妹都在不遺余力砸算力中心，不管是蹭情緒價值還是業(yè)績，科創(chuàng)50都跟著雞犬升天。

但美國基建狂潮一旦結(jié)束，這邊的芯片股由于極高的估值，下行壓力會比費城半導(dǎo)體更大。

總之，牛市進(jìn)入到這個階段，投資者也很糾結(jié)。

有科技，過去就能跑贏指數(shù)；沒科技，就眼睜睜看著跑輸指數(shù)。

不同投資者的體驗差距就非常大，

有人站在光里，但你卻光站在那里。