透視信托業(yè)年報：強者恒強 尾部出清

記者 蔡越坤

“我們哪有通道業(yè)務啊？已經全部轉型升級為服務信托業(yè)務；現(xiàn)在哪有平臺業(yè)務啊？我們是向承擔基礎設施投融資功能的地方國有企業(yè)提供市場化的融資服務并支持其產業(yè)化轉型。我們是在服務實體經濟……”

近日，智信資產管理研究院創(chuàng)始院長鄭智談及信托業(yè)現(xiàn)狀時，連用多個反問，語氣里帶著幾分自嘲。自嘲背后，道出了信托行業(yè)當下的發(fā)展現(xiàn)狀。當通道、地產、城投——信托業(yè)三大傳統(tǒng)利潤支柱相繼收縮，轉型已不再是信托機構的選擇題，而是生死線。

截至2026年5月14日，58家信托公司披露了2025年年報，呈現(xiàn)出業(yè)績分化顯著加劇的局面。中糧信托研報統(tǒng)計顯示，2025年凈利潤前十的信托公司，平均凈利潤為16.73億元，逆勢微增0.47%，而行業(yè)平均凈利潤卻大幅下降10.54%；前十公司凈利潤規(guī)模達到行業(yè)平均的4.21倍。以母公司口徑計算，仍然有愛建信托、華澳信托、杭工商信托等6家信托機構出現(xiàn)虧損。

2026年5月14日，一名從業(yè)十余年的信托業(yè)人士告訴記者，率先完成轉型、主動響應監(jiān)管升級的機構，業(yè)績相對穩(wěn)健；部分業(yè)務結構調整滯后的信托公司，則面臨營收與凈利潤的劇烈收縮。中糧信托認為，頭部機構憑借資源稟賦與轉型先發(fā)優(yōu)勢，不僅絕對值遙遙領先，增長速度也全線碾壓行業(yè)均值，導致行業(yè)資源和市場份額加速向頭部聚集，馬太效應愈演愈烈。

“馬太效應”加劇

2025年信托行業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)出“頭部強、尾部弱”的分化格局，行業(yè)集中度進一步提升。

中糧信托研報統(tǒng)計顯示，營業(yè)收入前十大信托機構分別為：英大信托、中信信托、華鑫信托、華潤信托、江蘇信托、華能信托、陜國投、上海信托、中誠信托、外貿信托；凈利潤前十大信托機構分別為：英大信托、江蘇信托、華潤信托、華鑫信托、陜國投、華能信托、紫金信托、中信信托、粵財信托、華寶信托。

從整體來看，在營收方面，雖然行業(yè)整體營收平均數(shù)微升至11.61億元，但中位數(shù)卻降至8.84億元。前十名榜單顯示出很高的穩(wěn)定性，僅發(fā)生一處變動，即外貿信托取代建信信托。前十公司平均營收達31.72億元，同比增長12.50%，是行業(yè)平均增幅4.97%的2.73倍。從市場份額看，前十信托公司營收占行業(yè)總營收的比重從43.96%升至47.10%，而凈利潤占比更是從64.57%飆升至72.52%。

中糧信托指出，該業(yè)績說明增長動力高度集中于頭部機構。這種“頭部領漲、尾部拖后腿”的特征在利潤端更為顯著。

此外，用益信托根據(jù)資本實力、盈利能力、業(yè)務能力、理財能力、抗風險能力五大維度進行排名，信托“一哥”中信信托2025年以63.26億元營收、30.52億元凈利潤位列行業(yè)第一，其中資產服務信托規(guī)模達1.80萬億元、資產管理信托規(guī)模達1.94萬億元，無明顯短板。華潤信托位列第二位，理財能力、盈利能力保持行業(yè)領先水平，穩(wěn)居第一梯隊。江蘇信托保持在第三位，信托資產規(guī)模達1.10萬億元。上海信托保持在第四位，信托資產規(guī)模為1.46萬億元，業(yè)務能力位列行業(yè)第一，主動管理業(yè)務的規(guī)模與質量優(yōu)勢突出，財富管理賬戶規(guī)模突破千億元；英大信托為第五位，同比大幅躍升四位，成為頭部梯隊中的“黑馬”，盈利能力位列行業(yè)第一。

以頭部信托華能信托為例，經濟觀察報記者了解到，其作為國內最早實施業(yè)務轉型的信托公司之一，自2015年起便開始主動擺脫對房地產、政府融資平臺、通道等傳統(tǒng)業(yè)務的依賴，堅定踏上轉型之路。2025年，華能信托實現(xiàn)母公司營業(yè)總收入為30.22億元，凈利潤為12.12億元，營收、凈利潤均位于行業(yè)前十之列，穩(wěn)居第一梯隊。

用益信托研究院認為，綜合實力排前十的信托公司整體格局保持穩(wěn)定，僅出現(xiàn)局部小幅洗牌。央國企背景信托公司憑借股東資源、資本實力與轉型先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)占據(jù)主導地位，綜合競爭優(yōu)勢進一步鞏固，呈現(xiàn)“強者恒強、特色突圍”的鮮明態(tài)勢。2025年凈利潤前十的信托公司中，中信、華潤、建信等央國企信托占據(jù)多數(shù)，憑借強大的股東資源、充足的資本實力和前瞻的轉型布局，在標品信托、資產服務信托等本源業(yè)務中具備先發(fā)優(yōu)勢。頭部機構的綜合優(yōu)勢將持續(xù)擴大，成為引領行業(yè)轉型發(fā)展的核心力量。

增收不增利

另一方面，在信托業(yè)集體轉型的大背景下，2025年信托機構業(yè)績還呈現(xiàn)出營收回升、利潤承壓的分化走勢。

中糧信托研報指出，2025年信托行業(yè)營收端已顯現(xiàn)企穩(wěn)信號，全年58家信托公司合計實現(xiàn)營收673.43億元，同比增長5.01%，扭轉了此前連年下滑的態(tài)勢，主要得益于主動管理轉型、標品業(yè)務放量以及固有業(yè)務收入的改善。從結構看，33家信托公司實現(xiàn)營收正增長或虧損收窄，占比56.9%，但仍存在明顯的分化特征：頭部機構實現(xiàn)突破，兩家公司營收超40億元，虧損公司雖減少但個別虧損幅度擴大超100%。

此外，凈利潤端仍未走出下行通道，行業(yè)凈利潤平均數(shù)同比下降10.54%至3.98億元，中位數(shù)大幅下降28.93%至2.52億元，顯示行業(yè)整體盈利仍在探底。

普益標準研究員何瀚文在接受記者采訪時表示，信托業(yè)營收回升、利潤承壓的現(xiàn)象，反映出行業(yè)轉型的成效與陣痛。一是新業(yè)務模式雖拓寬收入來源，但其盈利能力尚未完全釋放；二是轉型投入剛性增長，成本先行導致凈利潤滯后于營收；三是本源業(yè)務需要較長時間的培育和客戶積累，可能導致短期賬面承壓；四是歷史包袱仍在出清，風險資產計提撥備持續(xù)侵蝕利潤。“目前，行業(yè)正處于業(yè)務動能切換、盈利結構轉變與行業(yè)分化加劇的‘三期疊加’階段，其核心目標是不斷為行業(yè)健康長期發(fā)展夯實基礎，但短期內的盈利模式仍需進一步打磨。”何瀚文稱。

風險加速暴露

從2025年業(yè)績排名居于尾部的信托公司來看，多家機構出現(xiàn)信托資產規(guī)模萎縮、盈利大幅虧損等問題，凸顯出尾部信托機構的風險正在加速暴露的現(xiàn)狀。

中糧信托數(shù)據(jù)顯示，58家信托機構中，以母公司口徑計算，山西信托、興業(yè)信托、五礦信托、華澳信托、杭工商信托、愛建信托6家信托機構的2025年業(yè)績出現(xiàn)虧損，凈利潤分別為-0.70億元、-1.75億元、-8.06億元、-9.45億元、-13.43億元、-16.25億元。

此外，2025年平安信托歸屬母公司凈利潤為15.47億元，而合并口徑凈利潤為45.80億元，相距較大。一名信托行業(yè)人士向記者解釋，平安信托并表范圍涵蓋了平安證券、平安基金等核心金融資產的部分股權。這些子公司在合并報表中貢獻了利潤，由此造成了母公司凈利潤與合并后凈利潤之間的較大差距。

此外，在強弱分化、冷暖不一的行業(yè)發(fā)展背景下，仍有9家信托機構2025年年報面臨“難產”的情況，這些機構或因為各類歷史包袱、經營風險與治理問題等原因，連續(xù)多年無法正常發(fā)布年報。這些機構分別為：中融信托、中航信托、光大信托、北京信托、四川信托、華信信托、新時代信托、雪松信托、民生信托。

用益信托研究院指出，部分機構多項經營核心指標下滑，主要因為一方面這些機構的傳統(tǒng)業(yè)務收縮與轉型滯后導致盈利水平持續(xù)惡化，主動管理業(yè)務嚴重萎縮，轉型工作陷入停滯，經營壓力持續(xù)加大；另一方面，其風險暴露導致資產質量持續(xù)惡化，傳統(tǒng)地產、政信項目減值計提大幅增加，經營陷入困境。

用益信托研究院認為，風險加速出清，抗風險能力成為信托機構生存底線。部分機構出現(xiàn)多項指標負分、盈利大幅虧損，反映出風險處置與轉型的雙重壓力。未來，資本不足、風控薄弱、轉型滯后的機構或將面臨更嚴厲的監(jiān)管約束。

對于信托機構未來的轉型，何瀚文認為，在行業(yè)延續(xù)“增收不增利”的趨勢下，信托機構需跳出短期利潤修復為先的思維，并著眼于中長期核心競爭力的塑造與差異化賽道的開拓。信托機構當下要做的，一是強化主動管理與投研能力，依托信托制度跨市場配置優(yōu)勢，完善投研體系，在資管同業(yè)中打造獨特優(yōu)勢；二是夯實受托服務能力，錨定重點領域，構建全鏈條服務能力，同時與資產管理信托業(yè)務形成良性互動；三是科技賦能，推進數(shù)字化轉型，解決規(guī)模化運營的可持續(xù)發(fā)展問題；四是深耕差異化、特色化賽道，立足股東背景與業(yè)務積累，在細分領域形成專業(yè)壁壘。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。