A股不止有科技牛！PPI回暖疊加外需韌性 “復(fù)蘇牛”正在悄悄抬頭！

當(dāng)所有人的目光都盯著算力、AI、半導(dǎo)體的時(shí)候，另一頭“牛”或已經(jīng)悄悄抬頭！

5月13日，萬(wàn)得全A盤(pán)中觸及7271.51點(diǎn)，正式跨越2015年6月12日創(chuàng)下的7257.79點(diǎn)歷史高峰，收盤(pán)報(bào)7267.97點(diǎn)，創(chuàng)下36年來(lái)的新紀(jì)錄。同日，創(chuàng)業(yè)板指重返4000點(diǎn)，盤(pán)中最高4041.99點(diǎn)，一舉突破2015年6月的高點(diǎn)。萬(wàn)得全A年內(nèi)漲幅已超13%，自2024年“924行情”以來(lái)累計(jì)大漲85%，自基期以來(lái)的年化回報(bào)長(zhǎng)期穩(wěn)定在8%以上。

然而，真正值得關(guān)注的不只是這些數(shù)字本身，而是驅(qū)動(dòng)這些數(shù)字的力量結(jié)構(gòu)。

Wind數(shù)據(jù)拆解顯示，在2026年4月13日至5月13日這一個(gè)月的上漲區(qū)間里，萬(wàn)得全A上漲647.80點(diǎn)，漲幅9.79%，其中正貢獻(xiàn)的成分股占比高達(dá)69.6%。換句話說(shuō)，本輪創(chuàng)新高不是少數(shù)科技巨頭單騎救主，而是超過(guò)三分之二的股票共同推升的結(jié)果。資本貨物、基礎(chǔ)材料等傳統(tǒng)周期板塊的貢獻(xiàn)占比接近20%——復(fù)蘇邏輯早已悄然滲透進(jìn)指數(shù)的每一根陽(yáng)線。

成交額和換手率進(jìn)一步印證了市場(chǎng)的寬度。5月11日，A股單日成交額達(dá)到3.56萬(wàn)億元，位列歷史第四；截至5月13日，成交額已連續(xù)6個(gè)交易日維持在3萬(wàn)億元上方。與此同時(shí)，以自由流通市值計(jì)算的周度日均換手率重新升至5%——中金公司在2025年底發(fā)布的《如何構(gòu)建“穩(wěn)市”監(jiān)測(cè)體系？》中明確指出，這個(gè)閾值是情緒偏熱的分水嶺。歷史上，2024年8月底和2025年1月中上旬，換手率觸及5%后市場(chǎng)都出現(xiàn)了短期震蕩，但中期趨勢(shì)從未因此逆轉(zhuǎn)。波動(dòng)是朋友，不是敵人。

真正的分歧不在漲跌，而在結(jié)構(gòu)。

一邊是算力科技主線——AI、半導(dǎo)體、光模塊、數(shù)據(jù)中心。這條線承載的是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主可控的長(zhǎng)期敘事，中信建投最新研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前AI算力行情遠(yuǎn)未到全面泡沫化階段，景氣度將繼續(xù)沿產(chǎn)業(yè)鏈向缺貨漲價(jià)、新需求挖掘和產(chǎn)能擠占三個(gè)方向擴(kuò)散。它的特點(diǎn)是彈性大、想象力足，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的成長(zhǎng)型投資者。

另一邊是復(fù)蘇主線——電網(wǎng)設(shè)備、石化化工、電解鋁、油服工程、工程機(jī)械。這條線錨定的是PPI回暖和外需韌性。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年4月PPI同比上漲2.8%，環(huán)比上漲1.7%，同比漲幅創(chuàng)2022年8月以來(lái)新高，環(huán)比漲幅為2021年11月以來(lái)最大。更關(guān)鍵的是，CPI同比也溫和回升至1.2%，物價(jià)雙暖通常意味著經(jīng)濟(jì)正從復(fù)蘇初期邁入擴(kuò)張期。

拆開(kāi)PPI的細(xì)分項(xiàng)，復(fù)蘇的脈絡(luò)更加清晰。4月份，受?chē)?guó)際油價(jià)上行影響，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比大漲8.3%，化學(xué)纖維制造業(yè)環(huán)比上漲5.6%。算力需求的爆發(fā)也在拉動(dòng)電氣化進(jìn)程，光纖制造價(jià)格環(huán)比飆升22.5%。制造業(yè)設(shè)備更新持續(xù)拉動(dòng)用鋼需求，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%。電網(wǎng)設(shè)備板塊在4月領(lǐng)漲A股，其他電源設(shè)備細(xì)分漲幅達(dá)4.8%。電解鋁受能源成本推動(dòng)，現(xiàn)貨升水創(chuàng)下新高。這些都不是“題材”，而是實(shí)實(shí)在在的盈利改善。

兩條主線的資金邏輯天然不同。

算力板塊依賴遠(yuǎn)期預(yù)期，估值彈性大，但經(jīng)過(guò)持續(xù)上漲后部分細(xì)分賽道籌碼擁擠度已經(jīng)偏高。復(fù)蘇板塊則靠當(dāng)期盈利修復(fù)和估值回歸，多數(shù)行業(yè)剛走出周期底部，市場(chǎng)關(guān)注度仍低，左側(cè)布局的性價(jià)比反而更高。一個(gè)偏向進(jìn)攻，一個(gè)偏向防守；一個(gè)押注未來(lái)，一個(gè)兌現(xiàn)當(dāng)下。兩者之間不存在非此即彼的對(duì)立，恰恰為不同風(fēng)格的投資者提供了差異化的選擇空間。

對(duì)于普通投資者而言，與其在單一賽道上擁擠博弈，不如打開(kāi)視野。

如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，可以繼續(xù)聚焦AI算力、半導(dǎo)體等高景氣方向，博取產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來(lái)的超額收益。如果更看重確定性，電網(wǎng)設(shè)備、工程機(jī)械、基礎(chǔ)化工、油服等低估值周期板塊，正處于盈利拐點(diǎn)附近，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的可見(jiàn)度更高。如果追求平衡，完全可以采取“核心+衛(wèi)星”的策略，以復(fù)蘇主線為底倉(cāng)，適度配置科技成長(zhǎng)。

當(dāng)前A股，底部有政策、盈利、資金三重支撐，頂部無(wú)系統(tǒng)性利空阻礙。牛市的中期方向沒(méi)有改變，但結(jié)構(gòu)正在從“單核驅(qū)動(dòng)”走向“雙核并行”。算力科技牛是星辰大海，復(fù)蘇牛是腳下的堅(jiān)實(shí)土地。

別只盯著一個(gè)方向。市場(chǎng)已經(jīng)給出了選擇，剩下的，是你的選擇。