營收增長愈發(fā)依賴投資的江陰銀行，真實(shí)成長性究竟幾何？

隨著2025年報(bào)季落幕，江蘇省6家A股上市農(nóng)商行的經(jīng)營成績單也一一揭曉。

其中，作為全國首家A股上市農(nóng)商行的江陰銀行，實(shí)現(xiàn)營收41.25億元，同比增長4.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.49億元，同比微增0.62%。兩項(xiàng)基礎(chǔ)經(jīng)營指標(biāo)分別在江蘇省6家A股上市農(nóng)商行中排名第5、第3。

2025年2月舉行的年度工作會議上，江陰銀行董事長宋萍提出要在2025年提升經(jīng)營質(zhì)效，處理好保持合理增長與提升質(zhì)量效益的關(guān)系。然而，從年報(bào)來看，江陰銀行正面臨盈利越來越依賴投資端，息差業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，財(cái)富管理表現(xiàn)不佳等多重挑戰(zhàn)，經(jīng)營質(zhì)效也迎來考驗(yàn)。

可持續(xù)性不足，營收增長依賴投資端

拆解營收端表現(xiàn)，江陰銀行的利息凈收入表現(xiàn)并不出色，全年實(shí)現(xiàn)利息凈收入28.62億元，僅同比增加2.11%。

與此同時(shí)，江陰銀行2025年的生息資產(chǎn)平均余額為2034.41億元，同比增長10.04%，利息凈收入的增速顯著低于生息資產(chǎn)增速，核心原因是利差和息差的持續(xù)收窄。

2025年，江陰銀行的凈利差為1.44%，同比下降了11個(gè)基點(diǎn)。凈息差為1.6%，同比下降了16個(gè)基點(diǎn)。

事實(shí)上，江陰銀行對負(fù)債端的成本管控十分出色，計(jì)息負(fù)債成本率已經(jīng)降至1.56%，同比下降33bps，但仍不足以對沖資產(chǎn)端的收益率下行壓力。

在生息資產(chǎn)端，江陰銀行的貸款平均收益率持續(xù)走低，到2025年僅剩3.57%，同比下降34bps。此外，該行2025年的債券投資收益率大幅下降67bps，只剩2.06%，共同導(dǎo)致生息資產(chǎn)平均收益率僅剩3%，同比減少44bps。最終，江陰銀行只能依靠生息資產(chǎn)超10%的擴(kuò)張速度，通過“以量補(bǔ)價(jià)”推動利息凈收入實(shí)現(xiàn)增長。

為什么債券投資收益率會下降這么多呢？

通常而言，債券投資不同于信貸業(yè)務(wù)，沒有重定價(jià)的影響，在持有至到期情況下利率會鎖定不變。雖然近幾年市場利率持續(xù)下行，新發(fā)行的債券票面利率更低，但即使配置新債券，收益率下降也會較為緩慢。

江陰銀行2025年的債券投資收益率驟降，且降幅遠(yuǎn)大于貸款收益率，個(gè)中緣由便是江陰銀行在2025年大量賣出了往年買入的高息債券，再買入新的債券，通過兌現(xiàn)浮盈增加投資收益，支撐營收增長。

2025年，江陰銀行以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的投資收益為6.67億元，同比增長64.29%。

“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的投資收益”，就是銀行把手中持有的債券賣出后兌現(xiàn)的浮盈。正常持有期間，市場價(jià)格漲跌產(chǎn)生的浮盈，并不計(jì)入利潤表內(nèi)，一旦賣掉(即終止確認(rèn))，賣出的價(jià)格與賬面攤余成本之間的差額，就會一次性確認(rèn)為“投資收益”，從而進(jìn)入當(dāng)期利潤表。

拉長時(shí)間軸來看，近幾年，江陰銀行“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的投資收益”越來越高。2023年-2025年，這一收益依次為1.32億元、4.06億元、6.67億元，在息差收窄的情況下，極大的支撐了該行的營收增長。

但這類依賴資產(chǎn)處置的增長并不具備持續(xù)性。市場利率下行的大環(huán)境下，無論是國債、政策性金融債還是信用債，1年至30年各期限的收益率都在下降，江陰銀行賣出老債券兌現(xiàn)浮盈后，再投資時(shí)只能配置低收益的新債，反而會壓制息差，不利于該行長期的營收穩(wěn)定。

今年一季度，江陰銀行“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的投資收益”為2.41億元，凈息差則為1.54%，較2025年又下降6bps。息差收窄之勢還在持續(xù)，江陰銀行或許亟須優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高高收益生息資產(chǎn)的占比，才能減緩息差下行速度。

中收下滑，財(cái)富管理尚未成新增長點(diǎn)

面對息差的持續(xù)收窄，加快發(fā)展非息收入是銀行對沖凈息差下行沖擊的重要途徑，也是衡量銀行輕資產(chǎn)運(yùn)營能力和綜合金融服務(wù)水平的重要指標(biāo)。

但江陰銀行的非息收入，更多是來自投資收益，與市場波動高度相關(guān)，且很大一部分都是債券買賣差價(jià)，可持續(xù)性明顯不足。而更能體現(xiàn)綜合金融服務(wù)能力、更具持續(xù)性，與客戶服務(wù)深度綁定的中間業(yè)務(wù)，江陰銀行的表現(xiàn)并不算亮眼。

2023年6月，宋萍接任江陰銀行董事長后，推出“12458”新三年戰(zhàn)略計(jì)劃，明確江陰銀行要堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)振興銀行、小微普惠銀行、社區(qū)生活銀行、財(cái)富管理銀行”四個(gè)定位，并在年報(bào)、ESG報(bào)告中多次提及這四個(gè)定位。

這里的“財(cái)富管理銀行”，便是指以零售轉(zhuǎn)型為主線，通過客戶分層經(jīng)營、多元化產(chǎn)品體系和專業(yè)化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，提升中間業(yè)務(wù)收入占比，降低對息差收入的依賴。

2024年，江陰銀行建成迎陽財(cái)富中心、高新區(qū)財(cái)富中心、周莊財(cái)富中心共3家財(cái)富中心。隨著三大財(cái)富中心的設(shè)立，江陰銀行又構(gòu)建了“理財(cái)專員+財(cái)富經(jīng)理”組成的雙線運(yùn)作機(jī)制，并組建起專業(yè)化的財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)，正式讓財(cái)富管理業(yè)務(wù)走向“落地”。

與同行對比，江陰銀行的財(cái)富管理動作明顯偏慢。同區(qū)域其他上市農(nóng)商行中，常熟銀行在2017年3月就成立了財(cái)富管理中心；紫金銀行在2022年報(bào)中將“財(cái)富管理銀行”列入“12345”全新戰(zhàn)略脈絡(luò)中“四大重點(diǎn)”之一；蘇農(nóng)銀行也早早推出理財(cái)品牌“錦鯉魚”。

而財(cái)富管理又需要長期培育客戶信任與產(chǎn)品能力，不具備先發(fā)優(yōu)勢的江陰銀行，截至目前也未能取得亮眼的財(cái)富管理成績。

2025年，江陰銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入僅7951.8萬元，同比減少17.75%，僅占總營收的1.93%。

收入端，江陰銀行并未披露具體的財(cái)富管理收入數(shù)據(jù)，只分成結(jié)算業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)兩類進(jìn)行披露。其中，代理業(yè)務(wù)包括代銷基金、保險(xiǎn)，代發(fā)工資等，是該行最大的中間收入業(yè)務(wù)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)很大可能包含在此科目。2025年，該行的代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入為8771.5萬元，同比大幅減少19.59%。

2025年12月的特定對象調(diào)研活動上，江陰銀行董秘周曉堂在回應(yīng)關(guān)于未來戰(zhàn)略布局的提問時(shí)，表示2026年及未來幾年將以中間業(yè)務(wù)收入為核心增長引擎。足可以見該行對中收業(yè)務(wù)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重視。

今年一季度，江陰銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為3208.9萬元，同比微增3.64%。但這一增長主要源于手續(xù)費(fèi)及傭金支出的減少，而非手續(xù)費(fèi)及傭金收入的增加。

銀行的生命力與競爭力，并不來自投資市場的短期收益。對江陰銀行而言，能否擺脫對投資市場的路徑依賴，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與綜合金融服務(wù)水平，才是展現(xiàn)經(jīng)營韌性，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。