世紀(jì)華通淪為“提款機(jī)”，實(shí)控人王佶或套現(xiàn)35億還債

5月8日晚間，世紀(jì)華通一紙減持公告，將這家游戲龍頭推至市場(chǎng)聚光燈下。公司第一大股東、實(shí)控人王佶及其一致行動(dòng)人計(jì)劃合計(jì)減持不超過(guò)2.2億股，按當(dāng)日收盤價(jià)測(cè)算可套現(xiàn)約35億元。而減持原因僅寥寥數(shù)字：為自身資金需求，主要用于償還債務(wù)。

如此大額的套現(xiàn)或與當(dāng)初王佶為拿下公司控制權(quán)所欠下的巨額債務(wù)有關(guān)。2021年3月，王佶從原實(shí)控人王苗通手中受讓5%股份，交易金額27.95億元，全部來(lái)自騰訊借款，年化利率8%、復(fù)利計(jì)息。截至2026年5月，此筆貸款本息已滾至約41億元。

而截至2026年第一季度，王佶的股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)攀升至98.77%，質(zhì)押數(shù)量達(dá)7.55億股，另有約641.77萬(wàn)股被凍結(jié)，幾乎“滿倉(cāng)質(zhì)押”。在此情況下，除了減持套現(xiàn)，王佶幾乎找不到其他途徑來(lái)獲得如此規(guī)模的現(xiàn)金流。

王佶或套現(xiàn)35億還債

5月8日晚間，游戲龍頭世紀(jì)華通拋出一份重磅減持公告：公司第一大股東、實(shí)控人王佶及其一致行動(dòng)人吉運(yùn)盛，計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)與大宗交易合計(jì)減持不超過(guò)2.2億股，占總股本3%。

倘若按當(dāng)日收盤價(jià)15.96元/股測(cè)算，本次減持可套現(xiàn)約35.11億元。

截至公告日，王佶直接持股7.64億股，吉運(yùn)盛持股1.1億股，合計(jì)持股9.6億股，占總股本13.07%。本次減持完成，王佶及其一致行動(dòng)人吉運(yùn)盛、紹興上虞吉仁持股8.65億股，約占公司目前總股本的11.78%，仍為第一大股東。

有意思的是，公告提示的減持用途非常直白：減持源于自身資金需求，主要用于償還債務(wù)。換句話說(shuō)，本次減持的核心驅(qū)動(dòng)不是公司經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題，而是實(shí)控人個(gè)人的杠桿資金鏈或已到臨界點(diǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)得迅猛，公告發(fā)布后，5月11日開盤，世紀(jì)華通股價(jià)大幅低開，盤中最大跌幅達(dá)7.64%，收盤下跌4.26%，市值一日蒸發(fā)超50億元。

事實(shí)上，這并非王佶第一次減持套現(xiàn)。根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，2020年至2022年間，王佶累計(jì)減持4次，合計(jì)套現(xiàn)約10億元。只是前幾次的體量，遠(yuǎn)不及這一次來(lái)得猛烈。

而要真正理解王佶的大額套現(xiàn)還債，得先回溯他為掌控公司而欠下的那筆巨額杠桿債務(wù)。

高杠桿奪權(quán)

王佶取得世紀(jì)華通實(shí)控權(quán)的過(guò)程，完全是一場(chǎng)架設(shè)在高杠桿之上的走鋼絲。

2014年，世紀(jì)華通通過(guò)收購(gòu)?fù)踬?chuàng)辦的天游軟件100%股權(quán)，正式切入游戲賽道，王佶也由此進(jìn)入上市公司。

2021年3月，為徹底拿下實(shí)控人席位，王佶從世紀(jì)華通原實(shí)控人王苗通手中受讓5%股份，耗資27.95億元。但這筆巨額收購(gòu)款并非來(lái)自自有資金，而是全部來(lái)自騰訊提供的借款。

根據(jù)公開披露的信息，這筆貸款年化利率8%，復(fù)利計(jì)息，期限3年。三年累計(jì)本息約35億元，利息部分高達(dá)7.26億元。

而騰訊的借款是基于王佶所持有的股份。2021年5月和6月，王佶分兩次將持有的4.73億世紀(jì)華通的股份質(zhì)押給了騰訊大地通途。

借助這筆關(guān)鍵借款進(jìn)行收購(gòu)后，王佶個(gè)人持股升至10.28%，疊加一致行動(dòng)人持股，合計(jì)持股14.92%，正式成為世紀(jì)華通第一大股東。同年8月，他接任公司董事長(zhǎng)兼CEO，完成了從職業(yè)經(jīng)理人到實(shí)控人的身份跨越。

2024年4月貸款到期后，王佶無(wú)力一次性償還，只得選擇展期，但這意味著債務(wù)雪球仍在繼續(xù)滾動(dòng)。截至2026年5月，按照復(fù)利公式計(jì)算，此筆貸款本息合計(jì)約41億元。

為了手中有足夠的資金用于周轉(zhuǎn)，王佶多次向中國(guó)銀行、蘇州功晟、長(zhǎng)安信托等機(jī)構(gòu)進(jìn)行高比例質(zhì)押，所獲資金用于融資周轉(zhuǎn)，還涉及關(guān)聯(lián)企業(yè)的借款需求等。

截至2024年末，王佶直接持有的7.64億股中，質(zhì)押7.146億股，質(zhì)押率93.5%；其一致行動(dòng)人吉運(yùn)盛所持有的1.96億股則全部被質(zhì)押。

時(shí)運(yùn)不濟(jì)，王佶的高杠桿收購(gòu)遇上了游戲行業(yè)寒冬。2020至2024年，A股游戲板塊持續(xù)低迷，疊加世紀(jì)華通接連曝出的商譽(yù)減值、財(cái)務(wù)造假等利空，公司股價(jià)從2020年7月的15元一路下跌至2024年7月的2.99元低點(diǎn)，累計(jì)跌幅近80%。

股價(jià)暴跌直接觸發(fā)了質(zhì)押危機(jī)，2022至2024年期間，因股價(jià)持續(xù)低于預(yù)警線，王佶至少五次被迫追加擔(dān)保。

進(jìn)入2025-2026年，多筆貸款集中到期，其中包括滾至41億元本息的騰訊借款、此前累積的股權(quán)質(zhì)押融資。這些債務(wù)加起來(lái)的總規(guī)模，遠(yuǎn)超王佶個(gè)人的現(xiàn)金流所能覆蓋的范圍。

當(dāng)債務(wù)催逼、股權(quán)又幾乎被滿倉(cāng)質(zhì)押時(shí)，通過(guò)減持套現(xiàn)來(lái)償還債務(wù)，似乎成了王佶唯一的出路。

然而，促使王佶不惜賭上全部身家也要拿下控制權(quán)的世紀(jì)華通，究竟是一家怎樣的公司？

世紀(jì)華通的反轉(zhuǎn)

世紀(jì)華通的成長(zhǎng)史，是一部傳統(tǒng)制造業(yè)跨界游戲的激進(jìn)并購(gòu)史。

2014年之前，世紀(jì)華通還是一家主營(yíng)汽車零部件制造的傳統(tǒng)企業(yè)。在制造業(yè)利潤(rùn)日益微薄、行業(yè)天花板清晰可見(jiàn)的背景下，公司管理層將目光投向了彼時(shí)風(fēng)頭正盛的互聯(lián)網(wǎng)游戲產(chǎn)業(yè)。

2014年，公司收購(gòu)?fù)踬?chuàng)辦的天游軟件100%股權(quán)，正式切入游戲賽道。此后四年間，世紀(jì)華通的并購(gòu)節(jié)奏全面加速。2014至2017年，公司陸續(xù)將七酷網(wǎng)絡(luò)、趣游科技、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)等游戲公司收入囊中，合計(jì)耗資92.39億元。

真正的“世紀(jì)級(jí)”重組發(fā)生在2019年；當(dāng)年2月，世紀(jì)華通以298億元對(duì)價(jià)完成對(duì)盛大游戲的重組，此舉直接導(dǎo)致世紀(jì)華通的商譽(yù)攀升至153.02億元。

2020年，疊加此前收購(gòu)游戲公司產(chǎn)生的商譽(yù)，世紀(jì)華通的賬面商譽(yù)升至220.50億元的歷史峰值，占當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)的51.58%。

超過(guò)一半的總資產(chǎn)是看不見(jiàn)的商譽(yù)，這意味著一旦被收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，世紀(jì)華通將面臨巨大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

2022年，世紀(jì)華通一次性計(jì)提商譽(yù)減值54.28億元，直接導(dǎo)致當(dāng)年巨虧超70億元。截至2026年一季度，公司商譽(yù)余額雖仍有約117.69億元，但占總資產(chǎn)比例已降至25%左右，較峰值時(shí)期的51.58%大幅收窄，但風(fēng)險(xiǎn)尚未徹底出清。

緊接著，隱藏的合規(guī)地雷也被引爆。2024年11月，證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，世紀(jì)華通2018至2022年年報(bào)存在虛假記載，具體問(wèn)題包括商譽(yù)減值測(cè)試違規(guī)、提前確認(rèn)收入等，導(dǎo)致2020至2021年虛增利潤(rùn)超過(guò)12億元。公司被責(zé)令改正、警告并罰款800萬(wàn)元，股票簡(jiǎn)稱變更為“ST華通”，實(shí)控人王佶作為直接負(fù)責(zé)的主管人員，被警告并罰款190萬(wàn)元。

就在公司遭受處罰、歷史包袱出清之后，世紀(jì)華通的經(jīng)營(yíng)開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收378.98億元，同比增長(zhǎng)67.55%；歸母凈利潤(rùn)56.05億元，同比增長(zhǎng)超362%。這個(gè)數(shù)字一舉扭轉(zhuǎn)了2022年巨虧71億元的頹勢(shì)，標(biāo)志著公司核心游戲業(yè)務(wù)的盈利能力全面釋放。

進(jìn)入2026年，高增態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加速。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.1億元，同比增長(zhǎng)35.19%，創(chuàng)下上市以來(lái)單季度營(yíng)收新高；歸母凈利潤(rùn)20.27億元，同比增長(zhǎng)50.18%。

而業(yè)績(jī)高增的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自海外市場(chǎng)。子公司點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)自研手游《無(wú)盡冬日》，2023年在海外上線后持續(xù)火爆，成為名副其實(shí)的全球爆款。這款游戲的成功，帶動(dòng)世紀(jì)華通海外營(yíng)收占比突破70%。

與此同時(shí)，公司積極布局AI算力賽道，與騰訊、華為合作建設(shè)超算中心，試圖在游戲主業(yè)之外打開第二增長(zhǎng)曲線。到2026年初，世紀(jì)華通市值已從2024年的低谷回升逾三倍。

35億套現(xiàn)之后，王佶能否真正拆掉債務(wù)的引信，去駕馭這家正站在AI風(fēng)口上的千億公司？