茅臺業績說明會要點一覽

5月11日，貴州茅臺召開業績說明會，針對2025年度及2026年第一季度生產經營情況等方面與投資者進行在線交流。其中重點內容整理如下。

關于庫存水平

茅臺回答：公司建立了以渠道庫存、存銷比、售罄率等關鍵指標為主的渠道韌性評價模型，目前，公司產品的渠道庫存處于良性健康水平。

一季度合同負債環比下降的原因

茅臺回答：主要一是茅臺酒方面，直銷比例增大。同時，一季度末原分銷產品推行物權不轉移的“代售”合作新模式，合同負債規模縮減；二是系列酒方面，公司根據渠道商存銷比、售罄率等重要指標安排投放。

關于茅臺代售業務在后續的規劃

茅臺回答：代售模式是茅臺市場化改革的重要舉措，是推進“全面向C”的重要銷售模式。當前，代售產品為飛天53% vol 500ml貴州茅臺酒之外的其他主要產品。

另外，當前代售模式已經試點落地，寄售模式仍然需要根據市場情況具體研判。

關于系列酒的戰略定位

茅臺回答：2025年醬香系列酒穩住了市場“基本面”，為2026年開局奠定了堅實基礎。 2026年一季度，系列酒銷量和營收均實現有效增長，其中銷量實現兩位數的增長。春節期間，茅臺1935酒和茅臺王子酒市場動銷加快。

2026年始，茅臺1935酒遵從“隨行就市”的原則進行價格調整，抓住了春節動銷旺季的機遇。2026年，系列酒發展將繼續保持“穩”的基調。

關于海外市場

茅臺回答：一季度出現階段性回落，主要受消費承壓等外部環境影響。同時，公司持續強化“回流酒”治理，對當期出口數據產生了一定影響。

關于海外市場的布局

茅臺回答：關于2026年海外市場規劃，公司將圍繞“穩存量、拓增量、強支撐、提聲量”四大方向系統推進。東亞、東南亞國家和地區是我們戰略級別市場，會高度重視。

四季報同比去年大幅下降的原因

茅臺回答：貴州茅臺酒方面，2025年整體市場表現平穩。四季度，特別是進入十二月，貴州茅臺酒全線產品市場價格波動加劇，渠道穩定和韌性壓力增加。面對市場波動，公司果斷停止向渠道分銷產品，穩住了市場的“基本盤”。

綜上，公司充分尊重市場規律，主動收縮規模以維護渠道韌性，因此四季度營收、利潤都有較大下降。但公司也從中看到了以消費者為中心、以市場需求為驅動的市場化轉型契機和難得的改革窗口期，開啟了“全面向C”的市場化改革。

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