江蘇
上周五金價盤中沖高后回落，最終收漲0.27%至4723.7美元/盎司，但周一的低開直接把市場拉回現實。周一（5月11日）亞洲時段，現貨黃金跳空低開，一度下跌近50美元，盤中最低觸及4648.13美元/盎司。
黃金走勢基本面分析
地緣預期降溫 + 美元走強 黃金雙重支撐崩塌
本輪黃金下跌的直接導火索，是美伊和平協議的預期在周末急轉直下。當地時間5月10日，美國總統特朗普在社交媒體"真實社交"公開發文，稱伊朗對美國和平方案的回應"完全不可接受"，明確指出霍爾木茲通航和伊朗核問題仍未解決。
伊朗方面的回應內容涵蓋了就霍爾木茲海峽控制權、伊朗核計劃以及全面解除對伊朗制裁進行談判，并要求美國在30天內撤銷對伊石油銷售制裁，同時確認伊朗對霍爾木茲海峽的主權。雙方立場差距之大，令短期內達成停火的希望變得渺茫。
地緣風險隨即點燃油價：周一開盤，WTI原油大幅高開，最高漲幅超過3.66%，觸及98.85美元/桶；布倫特原油漲幅一度達3.5%，至每桶104.80美元。分析師警告，霍爾木茲海峽封鎖狀態可能持續更長時間。
更深一層，當前的交易邏輯正在醞釀結構性升級——市場已經在討論"NACHO"（霍爾木茲海峽沒機會重開）這一新敘事，這意味著市場消化利好信息的閾值被大幅抬高。單一的口頭承諾已不足以引發金價短線劇烈波動，市場需要看到真正的停火協議落地、海上通行實質性恢復等多重信號，才能扭轉現有預期。
表面看是地緣沖突引發的資產蹺蹺板效應，深層卻是通脹預期、美元走勢與美聯儲政策預期的三重博弈。
高油價直接推升通脹預期。能源成本上漲會逐步傳導至交通運輸、制造業等多個領域，進一步加劇市場對美聯儲維持高利率甚至推遲降息的擔憂。上周五公布的美國4月非農就業數據已經為這種擔憂埋下伏筆：4月非農就業崗位增加11.5萬人，幾乎是市場預期6.2萬人的兩倍，失業率維持在4.3%的低位不變，展現出就業市場的強勁韌性。
強勁的就業數據強化了美聯儲維持利率不變的底氣。美國銀行最新預測，美聯儲可能將降息推遲至2027年下半年，而非此前預期的今年9月和10月各降息一次。利率互換顯示交易員預期美聯儲年內維持利率不變，2027年4月加息概率約40%。
美元因此獲得雙重支撐：油價推升通脹預期抬升美債收益率，同時中東避險情緒升溫促使資金回流美元資產。周一亞洲時段，美元指數延續反彈走勢，重新站穩98關口上方，交投于98.10附近。美元走強直接削弱了以美元計價黃金的吸引力，黃金持有成本同步上升。
此前黃金的低位修復行情，主要依賴油價回落緩解通脹壓力、美元走弱打開上行空間，而當前這兩大核心支撐同時弱化，金價上漲動能自然難以為繼。
黃金后市展望
當前黃金的核心矛盾在于：中期支撐結構未變，但短線壓力驟然回歸。央行買盤、避險配置和美元信用擔憂繼續托住底色；但油價反彈、通脹預期升溫、強勁非農削弱降息想象，又壓住了上方空間。
在美聯儲即將換帥的當口，市場對貨幣政策路徑的審視只會更加苛刻。候任主席凱文·沃什預計將于5月15日正式接替鮑威爾出任美聯儲主席，市場普遍預期其立場更偏向降息以支持經濟增長，但其上任后的首次公開表態可能極具影響力，任何關于政策框架調整的暗示都可能引發金融市場劇烈震蕩。
即將公布的美國4月CPI和PPI數據將成為本周的"試金石"。市場情景分析如下：
若CPI數據低于3.0%：美元可能走弱，實際收益率下降，黃金有望挑戰4764美元附近的阻力，并進一步向4828-4887美元區間推進。
若CPI數據火熱（超過3.5%） ：將強化美聯儲鷹派立場，強化高利率預期，黃金可能回測4630-4666美元支撐區域。
CPI數據公布之前，市場將處于"山雨欲來"的觀望姿態，金價大概率在4650-4720美元區間震蕩消化。霍爾木茲海峽的油輪能否通航、特朗普訪華能否撬動中東格局、本周三至周五特朗普訪華行程能否在伊朗議題上取得突破，也是需密切跟蹤的變量。
黃金的底層邏輯沒有變——美元信用的裂縫不會自己愈合。但短線波動的劇烈程度，正在考驗每一個市場參與者的耐心。
短期來看，黃金大概率維持4650-4720 美元區間震蕩格局，多空博弈將加劇，在地緣局勢未出現明顯緩和、CPI 數據落地之前，市場難有明確的單邊行情。操作上，建議保持謹慎，關注關鍵支撐與阻力位，避免盲目追漲殺跌。
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