水井坊13年8換帥背后：次高端失守，業績降至冰點

鐵打的水井坊，流水的總經理。

5月6日晚間，水井坊（600779.SH）發布公告稱，上任不足兩年的總經理胡庭洲因個人原因辭職，由其主導的“水井坊+第一坊”雙品牌戰略也隨著這紙公告暫懸半空。而在此前，公司已交出2025年成績單：全年營收30.38億元，同比下降41.77%；歸母凈利潤4.06億元，同比下降69.73%。

銀莕財經注意到，水井坊這張成績單已倒退回5年前水平，操盤手胡庭洲“辭職”又一次將帝亞吉歐入主13年來始終存在的管理問題擺在臺面，加之外部行業持續深度調整，水井坊陷入最為復雜的內外交困局面。

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13年換8帥，帝亞吉歐的“經理人流水線”

水井坊的高管變動頻率，在A股白酒板塊堪稱一道獨特的風景線。

根據最新公告，胡庭洲因個人原因自當日起辭去公司董事、總經理、戰略委員會委員、提名委員會委員及法定代表人職務，辭職后不在公司及控股子公司擔任任何職位。公司董事會同步授權首席戰略官周志銘自即日起代行總經理職責并接任法定代表人，力爭2026年上半年完成正式選聘。

（來源：水井坊公告）

時間拉長來看，這已是自2013年帝亞吉歐正式控股水井坊以來，公司送走的第7任總經理。在這13年間，水井坊已先后更換8任總經理，平均任期不足兩年，2020年后更是經歷6任總經理（含代理），平均任職周期不足一年。

胡庭洲于2024年7月空降水井坊出任總經理，接棒代理總經理蔣磊峰，原定任期至2027年6月，此番提前一年多便宣告離場。公開資料顯示，胡庭洲1976年出生，曾擔任寶潔、柯達、百事的銷售經營相關管理職務及好時中國總經理、平安集團壽險首席產品官、豫園股份（600655.SH）總裁，在快消與消費產業履歷豐富。

胡庭洲并非首個被寄予厚望又迅速離場的“空降兵”。帝亞吉歐入主后的13年間，水井坊先后迎來了包括擁有洋酒背景的James Michael Rice、擁有百威英博履歷的朱鎮豪、代行總經理職責的財務人士蔣磊峰等多位風格迥異的操盤手。

董事長范祥福曾坦言：“要招到一位能力匹配的總經理，最起碼要六七個月時間。在水井坊工作，還需要具備與大股東帝亞吉歐的溝通能力，這就更是不容易”。這表明，外資控股的文化磨合成本，讓每一位空降高管都可能面臨“水土不服”的系統性風險。

有意思的是，水井坊的高管薪酬始終處于白酒行業第一梯隊。據年報披露，胡庭洲2024年履職不到半年的稅前薪酬達623.39萬元；2025年全年稅前薪酬達996.44萬元，年薪遠超董事長范祥福的116.2萬元。不足兩年的任期內，胡庭洲累計獲得稅前薪酬超1600萬元。

但高薪酬與任期短暫、業績表現之間的反差，折射出水井坊這座“經理人流水線”正面臨艱難的經營困境。

值得一提的是，接任代行總經理的周志銘，現年41歲，畢業于上海交通大學，曾任貝恩咨詢公司副合伙人、復星集團消費業務首席戰略官、百合佳緣總裁，其履歷集中于戰略規劃而非一線銷售。在胡庭洲辭任后，周志銘從戰略后臺走向經營前臺，能否在平衡帝亞吉歐全球戰略與本土市場節奏之間找到緩沖地帶，還有待市場檢驗。

唯一可以肯定的是，人事上的“鐵打營盤，流水將軍”還在繼續。

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次高端量價雙殺，雙品牌破局難

與頻繁的人事變動遙相呼應，水井坊2025年的業績也跌落至5年來的冰點。

（水井坊業績變動情況）

年報顯示，2025年，公司實現營業總收入30.38億元，同比下降41.77%；歸母凈利潤4.06億元，同比下降69.73%。這一營收規模已跌回至2020年的水平，而凈利潤更創下近7年來新低。2026年一季度，公司實現營收8.16億元，同比下降14.92%；歸母凈利潤1.71億元，同比下降10.12%，降幅有所收窄，但整體仍處于下行通道。

放眼行業，2025年白酒的深度調整中，結構性特征也愈加凸顯：高端市場憑借品牌韌性相對堅挺，大眾價位依托場景紅利分得市場甚至錄得增長，而曾被視為增長引擎的次高端價格帶卻成為競爭最為慘烈的主戰場。在此背景下，次高端定位的水井坊遭遇了更為猛烈的量價雙殺。

年報顯示，2025年，公司高檔產品實現營收26.87億元，同比驟降43.59%；中檔產品營收1.74億元，同比下降34.33%。分拆來看，高檔酒銷量同比下降30.5%，噸價亦同比下降18.9%；中檔酒銷量下降21.3%，噸價下降16.6%。

區域與渠道層面同樣不容樂觀。2025年，水井坊國內實現營收28.23億元，同比下降43.21%；國外營收僅0.38億元，同比下降34.16%。渠道端，批發代理渠道營收22.08億元，同比腰斬51.0%。截至2026年一季度末，公司經銷商數量合計僅58家，較2025年末凈減少43家，其中，國內凈減少38家。

值得注意的是，2025年水井坊銷售費用為8.53億元，同比下降34.74%；研發費用0.33億元，同比下降12.24%；管理費用則逆勢增長12.34%至4.81億元。但在年報中，公司對銷售、財務費用皆有解釋，唯獨對管理費用變動情況惜字如金。

當然，面對高端系列量價雙殺的情況，前任總經理胡庭洲在任期間并非毫無作為。2025年3月，他在成都春季糖酒會上正式發布“水井坊+第一坊”雙品牌戰略：“水井坊”主品牌聚焦300至500元次高端價格帶，“第一坊”則定位800元以上高端市場，試圖以分層布局打開增長空間。同年9月，公司推出核心新品“井18”，實施“年度總量+合作伙伴數量”雙限策略以維護新品價值鏈。12月，影帝梁朝偉正式官宣出任“水井坊·第一坊”品牌代言人，并推出《喝美酒 慶美事》主題短片，這是梁朝偉出道四十年來首次代言白酒品牌。

然而，上述改革成效未達預期。有分析直指，雙品牌戰略在次高端賽道競爭激烈、消費場景恢復緩慢的背景下落地受阻，高端品牌“第一坊”仍處于市場培育期，尚不具備放量條件。

對水井坊而言，管理層在2025年年報與2026年一季報中強調的“逐季度降幅縮窄”“管理費率環比下降7個百分點”“一季度經營性現金流轉正”等一系列改善信號，更像是跌入谷底后的自然反彈。

事實上，真正能讓市場對公司重拾信心的關鍵，在于雙品牌戰略能否在經銷商幾近腰斬的背景下完成市場占領并穩住陣腳，以及帝亞吉歐能否在13年8換帥的低效循環之外，找到一套適配中國市場節奏的長期治理框架。否則，扭轉經營頹勢，將會是水井坊一場曠日持久的拉鋸戰。