算力剛需下，光模塊的分化與博弈

4月29日光模塊板塊四連跌后迎修復，高層會議加碼6G建設，疊加谷歌NPO訂單、臺積電硅光量產，提振CPO/硅光預期；源杰科技一季報凈利大增1153%，劍橋科技漲停、中際旭創漲超2%，業績成核心支撐。

當日CPO指數收14035.81點、漲0.22%，成交額1242.33億元居前，板塊主力凈流入10.76億元；成分股漲跌分化，中際旭創主力凈流入16.48億元居首，東山精密凈流出居前，海外LUMENTUM、博通同步上漲。

業績 兌現期

Wind數據顯示，截至2026年一季度末，公募基金主動偏股基金重倉股中，中際旭創位列第一、新易盛位列第三，源杰科技、天孚通信、亨通光電則新進前20大重倉股，凸顯機構對光模塊及CPO產業鏈核心標的的認可。

不過，A股光模塊板塊4月24日上演分化行情，成為AI算力賽道情緒與基本面博弈的縮影。當日Wind光模塊指數大跌1.91%，新易盛因一季度凈利潤環比下滑13.25%、不及市場預期，單日暴跌11.67%，成交額高達501.03億元，創下A股科技股單日成交紀錄；天孚通信同步跌近7.5%，唯有行業龍頭中際旭創逆勢抗跌，微跌1.12%。次日板塊延續高位震蕩，資金加速向業績確定性更強的頭部企業集中。

這場劇烈分化，打破了市場對光模塊賽道“普漲狂歡”的固有認知，標志著行業正式從“景氣紅利期”邁入“業績兌現期”，硬科技賽道的核心壁壘與潛在風險，在一季報的“照妖鏡”下被徹底撕開。

拆解“易中天”三大龍頭的基本面，業績分化的本質是企業核心競爭力的差異。

中際旭創憑借深度綁定英偉達、谷歌等北美核心云廠商，穩居全球龍頭地位，其800G光模塊全球市占率超40%，1.6T模塊市占率達50%-70%。

2026年一季度，中際旭創營收194.96億元，同比增長192.12%，凈利潤57.35億元，同比大增262.28%，毛利率進一步增至46.06%，核心客戶訂單能見度甚至延伸至2028年，長期確定性突出。

新易盛雖依托海外AI急單實現短期崛起，一季度營收83.38億元，同比增長105.76%，然而參考2025年海外收入占比高達96.16%使其暴露在匯率波動風險下，人民幣升值帶來大額匯兌損失，疊加高端物料短缺導致高毛利產品交付受限，最終利潤環比下滑。

天孚通信聚焦上游光器件，雖具備高毛利壁壘，但客戶集中度偏高，受核心物料緊缺掣肘，業績增速顯著弱于同業。

三重 核心壁壘

從產品端來看，800G光模塊仍是當前行業主力需求，2026年成為1.6T規模化放量元年，三家龍頭均已完成全系列產品布局，并同步推進CPO、硅光、薄膜鈮酸鋰等前沿技術研發，產品結構持續向高端迭代。

行業層面，“光進銅退”是長期核心邏輯，AI算力集群向十萬卡級擴張，GPU與光模塊配比提升至1:3-1:5，高速光模塊成為算力基建剛需。

2026年全球光模塊市場規模預計達260億美元，年增速超60%，國內企業憑借成本、交付優勢占據中游七成份額，國產替代持續深化，而技術迭代、客戶綁定、全球化產能布局構成了企業穿越周期的三重核心壁壘。

行業高景氣的表象之下，潛藏著多重結構性隱憂，已然成為拖累賽道長期成長的現實瓶頸。

國內頭部光模塊企業營收高度綁定海外市場，超八成收入集中于北美四大云廠商，地緣環境變化、大客戶資本開支節奏調整，都會直接傳導至企業訂單與營收表現。

同時產業鏈關鍵環節仍受制于人，高端EML芯片、DSP芯片以及磷化銦襯底等核心物料，長期由海外企業主導供應，相關產能擴產周期長達18個月，物料持續緊缺極易造成產能錯配，也是行業繞不開的卡脖子短板。

盈利端的壓力也在持續升溫，800G光模塊市場早已陷入價格內卷，行業整體毛利率從原先40%以上回落至25%-30%區間。待到2026年末1.6T產能集中釋放，行業價格競爭只會進一步加劇。

再加上人民幣匯率起伏帶來大額匯兌損益，企業為鎖定上游資源大舉備貨，存貨與預付款持續走高，進一步放大了財務負擔，企業盈利和現金流穩定性都面臨不小考驗。

綜合 較量

技術迭代與行業競爭格局同樣暗藏變數。

CPO當前對傳統可插拔光模塊替代比例雖僅3%，短期沖擊有限，但長期有望重塑整個產業架構，技術路線的更迭也給現有廠商帶來轉型不確定性。

與此同時，國內同行集體擴產疊加海外巨頭加碼布局，行業產能過剩隱患逐步抬頭，去往東南亞等地區布局海外產能，也已成為龍頭拿下北美客戶訂單的硬性門檻，行業競爭早已從產品比拼升級為全球化產能與供應鏈的綜合較量。

立足長期，1.6T放量、CPO商業化落地、全球產能博弈將重塑行業格局。

短期來看，1.6T供需缺口顯著，頭部企業憑借供應鏈與客戶壁壘優先受益，但需警惕800G產能過剩引發的盈利下滑。

長期維度，2027年-2028年CPO或將進入規模化商用階段，光電共封裝也將成為行業主要方向。國金證券稱，AI發展推動訓練集群擴容、推理端算力消耗攀升，大幅拉高算力與網絡需求。CPO能有效降低集群功耗、提升互聯密度與高速傳輸穩定性，當前行業需求迫切且供給逐步成熟，有望迎來加速滲透，建議重點關注CPO核心光器件、制造及解決方案類供應鏈龍頭企業。

因此，對于投資者而言，需摒棄賽道普漲思維，嚴格區分周期紅利與企業核心價值，關注具備1.6T量產能力、CPO前瞻布局、供應鏈自主可控、客戶結構多元的龍頭企業。

應該說，算力浪潮遠未結束，光模塊作為“賣鏟人”的剛需邏輯仍在，但行業洗牌已經開啟，唯有真正掌握技術命脈、綁定核心生態、構筑全球化護城河的企業，才能在分化行情中穿越波動，持續站在算力革命的風口之上。

責任編輯 | 汪鵬