75歲李西廷扛旗，邁瑞醫療的復蘇還要熬多久？

2026年4月28日，邁瑞醫療正式披露2026年一季度財報。

數據顯示，公司當期實現營業收入83.52億元，同比小幅增長1.39%；繼2025年第四季度營收同比增長2.86%后，邁瑞已連續兩個季度實現營收同比正增長，業務端顯現回暖跡象。

不過營收逐步走出低谷的同時，利潤端依舊承壓乏力。

現年75歲的李西廷再度扛旗坐鎮，身處業績分化十字路口的邁瑞醫療，真正的全面復蘇究竟還要熬多久？

01

財務隱憂

財報顯示，歸母凈利潤為23.30億元，同比下降11.37%；扣非歸母凈利潤22.96億元，同比下降9.25%。

（圖源：邁瑞醫療財報）

盈利能力同步走弱，毛利率由上年同期的62.53%降至61.87%；凈利率由32.69%降至29.05%。

銷售費用12.40億元、管理費用3.44億元、財務費用2.41億元，費用端走高也是拖累公司盈利表現的重要因素。

區域結構的變化，是一季報中最重要的信號之一。

國際業務實現收入44.49億元，同比增長15.70%，若以美元口徑計算，增速更是達到20%。

這一增速將國際收入占比一舉推至53%，歷史首次超過國內、成為第一大收入來源。

分區域來看，歐洲市場尤為亮眼，一季度增長超25%，英法德意西等核心市場全線發力；發展中國家同樣回暖，印度、墨西哥、巴西等國均有明顯反彈，以美元口徑計算增長達19%。

與海外高增形成鮮明反差的是，國內市場仍處于行業磨底階段。

一季度國內業務實現收入39.03億元，同比下降11.13%。

公司對此的解釋直指行業寒冬：醫療專項債發行放緩、醫院采購預算全面收緊、DRG/DIP支付改革與試劑集采的持續影響，讓設備采購意愿跌至谷底。

拆解這份成績單，四大產線表現分化明顯。

體外診斷（IVD）已是邁瑞第一大板塊。一季度IVD收入31.93億元，同比增長4.96%，營收占比升至38%。

新興業務是增長最快的板塊。一季度收入13.98億元，同比增長18.22%，占國內收入比重升至23%。

其中，微創介入增長25%，一季度完成PFA手術近3000臺，國內市占率約三分之一；動物醫療也實現雙位數增長，國際動物醫療占比已提升至86%。

而傳統的生命信息與支持、醫學影像兩大業務仍在承壓：

生命信息與支持一季度收入22.64億元，同比下降5.86%，但國際業務增長15%，國際收入占比已近八成；

醫學影像收入13.96億元，同比下降11.83%；超高端超聲Resona A20在海外一季度銷量便超過去年全年，國際占比升至67%。

盡管海外市場整體韌性凸顯，但公司也坦言部分挑戰依然存在。

2025年年報曾指出，在高息滯脹和本地貨幣貶值這一普遍的宏觀環境下，部分收入占比較大的發展中國家在醫療器械采購項目上出現了一定程度的放緩，同時地緣沖突也給國際局部地區的業務拓展增添了挑戰。

02

行業競爭加劇

與此同時，最強勁的競爭對手正在其核心地盤發起正面進攻，行業競爭格局正在發生深刻變化。

醫學影像是邁瑞的“看家本領”之一，也是遭遇競爭最為激烈的戰場。

2025年11月，聯影正式發布uSONIQUE系列超聲產品，獲批三張彩超注冊證，覆蓋超高端、高端、中端全系列，宣告全面進軍超聲診斷領域。

從業績來看，聯影醫療2025年業績快報顯示，全年營業總收入138.21億元，同比增長34.18%；歸母凈利潤18.88億元，同比大增49.60%，業績創歷史新高。

公司對新興業務成為IVD的下一個接力棒有信心。

但在最關鍵的機器人環節，它是后來者，產品預計2026年才進入注冊階段。

而精鋒醫療早已跑出了加速度。

2025年，精鋒醫療營收4.56億元，同比暴增184.8%，海外收入占比超50%，毛利率升至66.0%；截至2025年12月31日，全球已安裝或交付100臺手術機器人，其中中國46臺、海外54臺。

微創機器人同期收入5.51億元，同比增長114.2%，圖邁?腔鏡手術機器人全年新簽海外市場訂單逾百臺。

這些數字看起來不大，但與邁瑞“零”的機器人收入相比，差距是質的。

體外診斷是邁瑞醫療營收占比最大的業務板塊，也是受集采降價沖擊最直接的領域。

安圖生物、新產業與邁瑞在化學發光、生化診斷、實驗室流水線全面正面競爭，產品線高度重疊。

2025年安徽牽頭28省IVD聯盟集采，邁瑞、安圖生物、新產業均納入A組頭部企業，申報意向品種全部中選，同臺瓜分公立醫院采購份額。

萬孚生物、基蛋生物則聚焦POCT即時檢驗領域，依靠同質化產品和價格戰搶占下沉市場，進一步對邁瑞相關業務形成份額擠壓。

在高端替代邁瑞仍處攻堅期，西門子、飛利浦、GE醫療在大型影像設備領域，憑借深厚專利壁壘與長期品牌積淀，形成難以撼動的技術與市場優勢。

據眾成數科醫械報道，2026年一季度權威數據，飛利浦EPIQ CVx系列以5.55%份額拿下超聲單品冠軍，GE醫療LOGIQ E20、E11系列緊隨其后，外資牢牢掌控超高端超聲主導權。

監護儀與生化診斷領域，羅氏、雅培、貝克曼、西門子的試劑與自動化流水線，仍占據國內高端市場絕大多數份額。

邁瑞雖然常年保持高研發投入，2025年研發投入達39.29億元，占營收比重11.80%；2026年一季度研發力度不減，投入8.89億元，占營收比重10.64%。

截至3月末，公司累計申請專利13159件，其中發明專利9533件。

但高投入之下，高端領域國產替代進程依舊緩慢。

公司在投資者交流中坦言：進口品牌在化學發光領域的占有率仍超過60%，在凝血領域這一比例更高。

盡管公司提出IVD核心業務市占率三年內從10%提升至20%的目標，并以上海某頭部三甲醫院成功替換進口品牌作為案例，但這樣的突破仍是“點狀開花”，遠未形成系統性替代。

03

破局之路

面對多重困境，邁瑞并非坐以待斃。

邁瑞在2025年首次將微創外科、微創介入和動物醫療作為第四產線獨立呈現。該板塊營收53.78億元，同比增長38.85%，毛利率逆勢上升3.49個百分點至63.74%。

2026年第一季度，這一高增長態勢持續。

新興業務實現營收13.98億元，同比增長18.22%；其中微創介入業務同比增長25%，微創外科高值耗材（超聲刀、腔鏡吻合器）加速放量，動物醫療業務保持雙位數增長，成為公司業績企穩的重要動力。

但短板同樣突出，公司手術機器人產品仍處于注冊籌備階段，距離“接棒”仍有較大距離。

（圖源：邁瑞醫療財報）

與此同時，邁瑞押注數智化賽道，以AI生態構筑差異化壁壘。公司持續推進‘設備+IT+AI’的一體化戰略，作為突破價格競爭、構筑差異化壁壘的核心路徑。

在技術落地方面，自研“啟元重癥醫學大模型”已在約30家頂尖三甲醫院實現臨床落地應用。

還有，2026年3月CACLP展會上，邁瑞正式發布啟元檢驗大模型-凝血智能體（C·Lab+），可提供開單、分析、監控、解讀、審核全流程一站式解決方案。

2026年一季度，啟元生態加速落地，瑞智生態新增項目超60個、覆蓋醫院超40家；瑞檢生態新增裝機超150家，數智化成為業績增長重要支撐。

但數智化投入與業績產出之間已顯現明顯落差。

公司在一季度業績說明會上直言，持續加碼的高額研發及數智化投入，對短期期盈利有一定擠壓；同時官方明確預判，2026年全年利潤率或將延續小幅下行態勢。

IVD的“三年市占率翻倍至20%”是另一張關鍵牌。MT 8000流水線2025年國內新增訂單360套、裝機近270套，雙大客戶試劑產出同比增長近20%。

但集采壓價是剛性的，2026年腫標甲功集采已開始執行，流水線競爭中安圖生物、新產業同樣在提速。

國際業務強勢增長，成為拉動集團營收的核心動力。

2026年1月深化與美敦力的戰略合作，將監護業務拓展至全美門診手術中心；

2026年2月參加迪拜世界健康博覽會，發布全院數智醫療整體解決方案；

2026年3月巴西衛生部長到訪，圍繞智慧醫院、智慧ICU建設深度交流。

而國際市場能否持續扛旗，也有不確定性。

站在2026年一季報的節點回望，邁瑞醫療正處于一個微妙的“拐點時刻”。

國內市場正在筑底但尚未反彈，國際業務已率先破局但變數猶存，新興業務增長迅猛但體量尚不足以對沖傳統產線的下滑。

隨著國際化布局逐步落地見效，這家中國醫療器械龍頭的故事，才剛剛翻開新的一章。