財報精讀⑦｜首超蘇酒，營收回調的徽酒，底色變了嗎？

徽酒除了規模回調，還有這三大關鍵變化

文 | 張強

2025年，徽酒的內功修煉究竟到了何種境界？

隨著2025年年報與2026年一季報的塵埃落定，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒及文王貢酒這五家A股上市酒企，正式交出了各自的年度答卷。

這份成績單的出爐，讓徽酒板塊再次站在了行業聚光燈下。這不僅是對“十四五”收官之年的總結，更是白酒行業深度調整期的真實寫照。

它折射出的，不僅是徽酒陣營的發展現狀與內生韌性，更折射出全國眾多區域酒企的生存格局與突圍方向。

01

規模之變

營收回落與格局重塑，徽酒首次反超蘇酒

2025年徽酒陣營的營收版圖，在行業深度調整期呈現出復雜而深刻的變化。

從具體企業表現來看，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子、文王貢酒分別實現營收188.32億元、60.19億元、39.91億元、7.22億元、3.54億元。

這一年，徽酒上市陣營合計實現營業收入299.18億元，較2024年的384.12億元同比減少84.94億元，降幅高達22.11%。

然而，在整體大盤回調的背景下，徽酒卻完成了一次出乎所有人預料的“逆勢超車”——隔壁蘇酒板塊。

數據顯示，2025年蘇酒板塊上市酒企合計營收約為293.93億元（2024年為404.22億元）。徽酒在行業下行期首次反超蘇酒，這一格局之變極具標志性意義。

將時間軸拉長，更能看清徽酒近五年的起伏脈絡：2021年至2025年，徽酒總營收分別為244.52億元、290.08億元、350.03億元、384.12億元、299.18億元。

數據直觀地反映出，2024年徽酒攀至歷史峰值后，2025年的營收規模仿佛一夜回到了三年前。甚至有行業觀點認為，2024年的高點，或許將成為未來五年內難以逾越的頂峰。

從規模擴張維度觀察，2021—2025年間徽酒陣營的擴容節奏同樣起伏明顯：2024年擴容規模達139.6億元，創下五年峰值，而2025年擴容規模回落至54.66億元，增長動能有所放緩。

盡管五家酒企未能達成“十四五”既定營收目標，但整個“十四五”期間，徽酒五強合計創造營收1567.93億元，依然交出了一份分量十足的階段性答卷。

在十四五期間，徽酒五家酒企雖然未能完成十四五目標，但是五家企業創造營收合計1567.93億元。

行業地位方面，徽酒陣營的核心競爭力并未因短期營收波動而削弱。在A股上市酒企營收排名中，古井貢酒穩居第六位，迎駕貢酒位列第八位，口子窖躋身第十二位。

更值得關注的是，在上市酒企前十名席位中，徽酒與川酒、蘇酒各占兩席，三大白酒核心板塊形成“三足鼎立”的穩定態勢，徽酒在行業第一梯隊的話語權持續穩固。

02

發展之變

價格穩、結構硬、布局實的徽酒邏輯

在厘清徽酒陣營的發展規模后，其發展質量的成色更值得深度拆解。

從噸酒價格、產品結構到市場布局，2025年徽酒上市企業在行業深度調整期的表現，既展現出核心競爭力的穩固，也透露出戰略調整的務實考量。

首先，從噸酒價格來看，作為衡量白酒企業發展質量的核心指標，2025年徽酒上市陣營的噸酒價格呈現出“分化突破、整體穩健”的特征。

數據顯示，2025年古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒、文王貢酒的噸酒價格分別為15.77萬元/噸、11.51萬元/噸、13.22萬元/噸、5.22萬元/噸、6.88萬/噸。

在行業深度調整的背景下，盡管五家酒企的噸酒價格均出現了一定程度的回調，但整體下滑幅度相對可控。

這充分說明，徽酒的價格體系保持了較好的穩定性，品牌溢價能力經受住了市場考驗。

其次，從營收的產品結構來看，中高端基本盤依然穩固。

數據顯示，2025年古井貢酒年份原漿營收145.92億元，下滑19.32%，占比77.48%；迎駕貢酒中高檔（洞藏、貢酒、金銀星）營收46.83億元，下滑18.03%，占比77.80%；口子窖高檔產品（口子窖5年以上產品）營收36.88億元，下滑35.08%，占比92.41%；金種子中高檔產品（金8、馥合香系列）營收1.95億元，同步下滑21.69%，占比33.33%。

盡管中高檔產品普遍面臨雙位數的營收下滑，但其營收占比與去年相比基本持平。總體來看，徽酒四家上市企業的中高端產品依然是總營收的絕對主力，平均占比超過71%。

這表明在行業逆風期，徽酒的產品結構并未出現實質性松動，高端化轉型的成果依然扎實。

最后，從省外市場來看，2025年徽酒面臨了較大的收縮壓力。

古井貢酒雖未單獨披露外省市場銷量，但根據年報及券商測算口徑，其省外市場營收（含黃鶴樓）約為70億元。

與此同時，其他徽酒企業的省外業務均出現明顯回調，迎駕貢酒省外市場營收14.21億元，同比下滑25.56%；口子窖省外市場營收6.57億元，同比下滑27.16%；金種子酒省外市場營收1.09億元，同比下滑31.45%。

不難發現，徽酒省外市場營收下滑幅度均超25%，這一態勢并非單純的市場拓展遇阻，而是行業調整期企業主動進行戰略收縮的結果。

03

開局之策

徽酒四子的差異化破局

2026年，恰逢 “十五五” 規劃開局之年，徽酒陣營迎來關鍵的戰略啟新期。

一季度收官，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒四家上市酒企陸續披露成績單。2026年一季度，徽酒上市陣營業績呈現明顯分化態勢：

古井貢酒實現營收74.46億元，同比下滑18.59%；歸母凈利潤16.07億元，同比下滑31.03%，雖仍處調整期，但核心規模優勢依舊穩固；

迎駕貢酒表現亮眼，一季度營收22.30億元，同比增長8.91%；歸母凈利潤8.35億元，同比增長0.73%，成為四家企業中唯一實現營收、凈利潤雙增長的企業，展現出逆周期發展態勢；

口子窖面臨一定壓力，一季度營收13.75億元，同比下滑24.02%；歸母凈利潤3.29億元，同比下滑46.16%，業績調整幅度相對較大；

金種子酒仍在轉型攻堅期，一季度營收1.90億元，同比下滑35.74%；歸母凈利潤虧損1524萬元，但結合此前數據，虧損幅度已較上年同期大幅收窄，轉型成效逐步顯現。

面對復雜的市場環境，2026年各大徽酒企業紛紛亮出了差異化的破局打法。

古井貢酒圍繞低度化、健康化、個性化、年輕化在產品、場景上進行創新，比如推出低度的古8、古7；針對露酒賽道，推出古井神力酒，目前已經完成全省的招商布局。

對于新場景與即時零售，徽酒龍頭古井貢酒也有著新的布局，比如古井輕養社下的古井打酒鋪，目前已經開業65家。

對于傳統市場，古井貢酒更是提出了堅定執行“全國化、次高端、古20+、強塔基”戰略。同時，抓動銷、去庫存、拓渠道、穩價格強化終端執行力。

迎駕貢酒對于2026年的發展主要是圍繞高端、 中端、大眾及年輕消費群體，優化梯度產品矩陣，實施精準分級布局，全面激活品類增長勢能。

一方面要深耕安徽本土市場，持續提升中高端產品占比；另一方面攻堅蘇滬市場，優化洞藏系列客戶結構，打造樣板市場。

口子窖今年反復強調“全面參與市場競爭”，在戰略落地層面推出多重舉措：

▌組織架構上成立安徽、華東兩大運營中心，給予充分授權，將指揮權下放至市場前線，提升決策與執行效率；

▌市場模式上聚焦省內縣鄉市場，推進深度滲透，挖掘下沉市場增量；

▌廠商關系上創新建立“360 度評價 + 幫扶機制”的經銷商管理體系，強化渠道協同粘性。

此外，針對消費市場變化，口子窖布局“口子酒坊打酒鋪”新業態，目前已在全省39個縣市鋪開，以高性價比與便捷性拓展新的增量渠道，適配消費降級背景下的市場需求。

金種子在2026年以“全面市場轉型”為綱領，加速渠道模式迭代升級，比如金種子創新性的推出了“馥合香1225”模式解決動銷問題。

在市場端，金種子酒堅定執行“基地為王，重點突破”的戰術。以阜陽為核心戰略市場，公司集中渠道、產品、組織、政策四大核心資源，全方位做深、做透、做細本土市場。

不難看出，徽酒立足自身優勢、瞄準市場痛點，以差異化策略開啟2026年攻堅，既有龍頭企業的多維創新與戰略堅守，也有腰部企業的精準突圍與渠道深耕，更有轉型企業的模式聚焦與根基夯實。

這種分化中的協同、競爭中的突破，既彰顯了徽酒陣營的戰略定力，也預示著板塊將在精細化運營與高質量發展的道路上持續進階。

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