國資領投下的DeepSeek，梁文鋒缺的不是錢

2026年5月6日，一則消息攪動了中國AI圈：國家集成電路產業投資基金（下稱“國家大基金”）正在洽談領投DeepSeek的首輪融資，估值可能達到約450億美元。消息源頭來自上海證券報從多個權威渠道的求證——“雙方確實在進行洽談，但是目前估值還未最終確認”。

這是戲劇性的一幕。三年來，DeepSeek創始人梁文鋒幾乎拒絕過所有敲門的資本。他曾先后拒絕騰訊、阿里的投資意向，理由樸素而清晰：資本會干擾技術決策。他把一眾VC擋在門外近三年，連與DeepSeek北京辦公室同樓辦公的百度風投也沒能成功投資。

如今，這個AI圈最“倔強”的創業者不僅打開了資本的門，而且迎來的第一位座上賓，是代表國家意志的產業大基金。問題隨之而來：梁文鋒缺錢了嗎？

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不缺錢的底氣與缺錢的現實

先說結論：從賬面看，梁文鋒并不缺錢——至少不是傳統意義上的缺錢。

DeepSeek由幻方量化孵化，而幻方量化在2025年平均收益率高達56.6%，管理規模超700億元，每年以數億元利潤支撐DeepSeek的研發消耗。這也是梁文鋒敢于說“不融資”的底氣。用他的話來說，DeepSeek不應該被任何人的商業化時間表綁架，要追AGI、做開源，讓技術本身說話。

但這套邏輯在2026年春天撞上了一堵墻。

首先是算力。2025年1月R1模型橫空出世后，DeepSeek的日活半年內從1.2億暴漲至2億，但算力僅擴容了8.3%。2026年3月，DeepSeek連續出現大規模宕機，最長一次達12小時，直接成為融資的導火索。根源是三重問題的疊加：算力供需嚴重失衡、高端英偉達芯片獲取困難、昇騰芯片適配效率尚未完全跟上。

其次是人才流失，這可能是更深層的危機。2025年下半年以來，DeepSeek至少5名核心研發成員確認離職：第一代大語言模型核心作者王炳宣去了騰訊，V3核心貢獻者羅福莉被雷軍千萬年薪招至小米，R1核心研究員郭達雅以傳聞近億元總包入職字節跳動Seed團隊，OCR和多模態方向也有核心成員出走。接近交易的人士直言戳破：“人才流失太嚴重了”。

AI行業的邏輯已經變了。一位頭部AI公司HR形容：“早就不是‘挖人’，是‘抄家’。”大廠給出的薪資往往是原崗位的2到3倍，還附帶期權、實驗室主導權等條件。DeepSeek總共不到200人，核心研究團隊100多人，在這個極度依賴個人能力的小團隊里，每一個核心研究員的流失都意味著整條技術線的停頓。

再看行業對標。字節跳動2026年AI基礎設施預算約1600億元，阿里放話三年投入3800億元建設AI基礎設施，馬化騰公開表態“AI是騰訊唯一花錢比較多且值得大力投入的領域”。即便幻方量化一年利潤幾十億，放在這個量級的軍備競賽中，也只是杯水車薪。更扎心的是，與DeepSeek幾乎同步起步的智譜AI和MiniMax已于2026年初相繼登陸港股，市值分別沖上4100億和2400億港元量級，彈藥充足。

DeepSeek的“不缺錢”，是對比的標尺變了。

02

為什么是國資？

這輪融資最耐人尋味的，不是DeepSeek終于要錢了，而是誰坐上了領投的位置。

國家大基金，全稱國家集成電路產業投資基金，一直是中國推動芯片產業自主可控、尋求替代美國技術的關鍵力量。若大基金最終入股，意義遠超一筆財務投資。一位參與本輪融資洽談的人士向記者透露，同時進行融資談判的潛在投資方還有很多，包括互聯網巨頭和其他國資基金，但多位投資人分析，“最終投資方陣容，國資一定會扮演非常重要的角色”。

為什么國資如此關鍵？工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林給出了一個核心判斷：DeepSeek開啟融資“一方面是DeepSeek的運營者認為自身的能力還是在量化金融領域，需要引入戰略投資者來構建應用生態；另一方面，引入國有大基金是出于AI未來安全監管合規性的考慮”。

這個判斷需要放在更大的政策背景下理解。

就在2026年4月27日，國家發改委下屬外商投資安全審查工作機制辦公室宣布，依法禁止美國Meta公司收購中國AI智能體企業Manus的20億美元交易，并要求撤銷已完成交割的并購。

這是中國首次以外商投資安全審查機制正式叫停大型AI領域跨境并購。隨后彭博社報道，中國監管機構正考慮限制國內科技公司在未經政府批準的情況下接受美國投資，多家AI大模型企業已收到相關指引。

在這個時間窗口，DeepSeek的融資具有天然的地緣政治敏感性。作為中國最具國際知名度的AI公司之一，DeepSeek任何外部資本的進入——尤其是來自境外的資本——都可能觸動監管的神經。選擇國家大基金作為領投方，既是向監管層釋放合規信號，也是在地緣政治夾縫中找到了一條最穩的路徑。

更深一層看，國資領投還意味著DeepSeek將被正式納入“國家戰略資產”的范疇。這意味著在芯片采購、數據合規、政府項目合作乃至未來的上市審批上，DeepSeek都可能享有結構性優勢。換言之，國資股東帶來的不只是錢，而是一張國家級別的“通行證”。

03

融資前夕的精心布局

一個值得關注但容易被忽略的細節是，融資消息曝光前后，DeepSeek悄然完成了一次關鍵股權調整。

工商信息顯示，2026年4月27日，公司注冊資本由1000萬元增至1500萬元，創始人梁文鋒通過增資將直接持股比例從1%提升至34%；原大股東寧波程恩企業管理咨詢合伙企業持股比例由99%稀釋至66%。經過這一調整，梁文鋒通過直接與間接持股合計控制公司約84.29%的股權，表決權比例達到100%。

這個動作的時機極為精準。融資前的增資，首要目的是增強創始人話語權。在外部股東即將進入的前夜，將此前隱藏在各層持股平臺背后的控制力“顯性化”，可以確保即使引入外部資本，梁文鋒對公司的絕對控制力不被稀釋。

更深一層的用意，可能是為人才激勵鋪路。DeepSeek從未融資，缺乏市場化估值對標，員工手中的股權承諾流動性差、價值不明確。當字節、小米等巨頭拋出附帶明確股權價值的薪酬方案時，DeepSeek在人才爭奪戰中天然處于劣勢。股權架構的清理和創始人控制的強化，往往是為后續的員工股權激勵計劃所做的必要準備——引入外部融資，給出市場化估值，員工的期權才真正有了可兌現的“錨”。

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V4發布后

估值為何半個月翻倍？

融資談判中，最引人注目的數字是估值的急劇躍升。

據上海證券報援引知情人士消息，數周前談判初期，外界對DeepSeek的估值約在200億美元。但到5月6日大基金領投消息傳出時，估值目標已飆至450億美元。

半個月估值翻倍的催化劑是什么？答案是4月24日發布的DeepSeek V4預覽版。

這款搭載全新注意力機制的大模型，在百萬token長上下文場景下單token算力消耗降至V3.2的27%，KV緩存占用壓縮至10%。在價格端，DeepSeek將V4-Pro緩存命中后的輸入價格壓至1元/百萬token，Flash版僅0.2元/百萬token，與前一天OpenAI發布的GPT-5.5輸出價格30美元/百萬token形成了一百倍的價差。

更重要的是，DeepSeek V4公開強調其技術兼容華為昇騰國產AI芯片。在芯片出口管制日益收緊的背景下，這意味著DeepSeek擁有了一條不完全依賴英偉達的技術路徑。這份“自主可控”的戰略價值，是資本市場愿意給出更高溢價的核心原因。

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不缺錢，缺的是“定價權”

回到那個核心問題：梁文鋒缺錢嗎？

業內人士的觀點一針見血：“DeepSeek開始融資并不意味著其缺錢。想要投資DeepSeek的資本很多，有國資，也有互聯網巨頭”。一位投資人也向記者表示：“這個項目和其他創業項目不同，盡管該公司目前商業化力度有限，但投資者仍看好其發展潛力，現在肯定是投資人追著梁文鋒跑，看他最后選哪一個”。

但“不缺錢”不等于“不需要資本”。梁文鋒所面臨的，與其說是資金短缺，不如說是一個“定價權”的問題——對人才的定價權、對算力的定價權、對市場預期的定價權。

2025年DeepSeek憑借R1震驚世界時，還是那個躲在幻方量化利潤背后、不接投資人電話的理想主義者。現在，他親自參與融資談判，在V4發布后次日即開啟連續降價，用開源模型把成本打到地板以下，同時讓資本市場給出翻倍估值。

這哪里是缺錢者的行為？這分明是一個精于博弈的人在重新定義牌桌上的賠率。

知情人士透露，梁文鋒也將在本輪融資中以個人名義參與出資。這釋放了一個清晰信號：他不是被迫接受資本，而是在主動選擇資本——選擇什么樣的資本進入、以什么樣的條件進入、由誰來領投。