拆解五糧液年報：百億回購的邏輯是什么

出品丨鰲頭財經

2025年是白酒行業(yè)的“大考之年”。從A股20家白酒上市公司節(jié)前公布的財報數(shù)據(jù)來看，行業(yè)調整仍在持續(xù)。

“白酒老二”五糧液更是交出了一份令人意外的財報，2025年五糧液實現(xiàn)營收405.29億元、利潤總額121.99億元，同比大幅下降。與此同時，五糧液又豪擲100億元分紅預案，并拋出80-100億元的回購計劃。

上述消息一出，整個行業(yè)和資本市場瞬間炸鍋，不少網友直呼“看不懂”。一位不愿具名的券商分析師對此評價稱，五糧液業(yè)績雖然出現(xiàn)震蕩，但分析一家公司的基本面，除了營收和凈利潤指標外，穩(wěn)定的現(xiàn)金流、充裕的貨幣資金、公司估值等指標同樣重要。

千億貨幣資金：穿越周期的底氣

當然，當前的業(yè)績波動對企業(yè)的抗風險能力帶來了巨大考驗。而五糧液的財務報表顯示，其財務安全墊足夠厚實。

年報數(shù)據(jù)顯示，五糧液貨幣資金連續(xù)三年保持在千億元規(guī)模以上，2025年末達到1270.14億元。公司資產負債率長期維持在20%至27%區(qū)間，且無有息負債。這一財務結構在整個A股消費板塊中并不多見。

酒業(yè)專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青接受采訪時樂觀表示，憑借深厚的品牌底蘊、卓越的產品力與不可復制的品質優(yōu)勢，核心單品第八代五糧液長期占據(jù)千元價格帶主導地位，當前五糧液的基本面未發(fā)生實質改變。而且公司還手握千億現(xiàn)金，不僅能從容應對市場寒冬，迎來行業(yè)復蘇的春天，更能借勢調整業(yè)務模式，完成營銷深度變革，推動企業(yè)高質發(fā)展。

值得關注的是，白酒近年來被國家明確納入“歷史經典產業(yè)”，相關部門多次表態(tài)加大保護傳承與創(chuàng)新發(fā)展支持力度。

在業(yè)內人士看來，這一定位意味著以五糧液為代表的頭部名酒，其品牌護城河不會因短期消費波動而消失，反而在行業(yè)出清過程中更容易得到強化。存量競爭淘汰的是弱勢品牌和落后產能，而擁有品牌壁壘的優(yōu)質酒企，更具備穿越周期的能力。

與此同時，五糧液2026年一季報顯示出回暖跡象，營收和凈利潤均實現(xiàn)同比增長。雖然增速建立在前期基數(shù)調低的基礎上，但渠道減壓后品牌的真實動銷能力正在逐步修復。

“鈔能力”不斷：分紅不打折

盡管業(yè)績出現(xiàn)短期震蕩，為了穩(wěn)住投資者信心，五糧液再次祭出“超能力”，在股東回報方面并未打折扣。

分紅方面，公司在2025年中期已分紅100億元的基礎上，擬再次現(xiàn)金分紅100.07億元，全年分紅總額超過200億元，嚴格兌現(xiàn)《2024-2026年股東回報規(guī)劃》中“每年現(xiàn)金分紅總額不低于200億元”的承諾。自1998年上市至今，五糧液累計現(xiàn)金分紅總額將達1364億元，是募集資金38億元的36倍。

同時，五糧液于4月30日同步發(fā)布公告，擬以自有資金不低于80億元、不超過100億元回購股份，回購價格上限為153.59元/股，回購期限為股東大會審議通過之日起12個月內，回購股份將全部用于注銷并減少注冊資本。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2026年1月1日至4月30日，A股共有487家公司發(fā)布回購相關公告，累計回購金額超過200億元。

“上市公司回購股份，尤其是回購后注銷的行為，有助于增強股權穩(wěn)定性和股價支撐力，向市場釋放積極信號，切實體現(xiàn)公司穩(wěn)定股價、回報投資者的態(tài)度。”有券商分析師表示，當行業(yè)告別高增長后，市場對酒企的估值邏輯正從“成長溢價”轉向“價值+現(xiàn)金流溢價”，而龍頭公司基本面韌性強、壁壘高、現(xiàn)金流穩(wěn)定，估值回調已過度反映悲觀預期。五糧液此舉既是對估值底部的確認，也是積極推動估值向合理區(qū)間修復。

行業(yè)分析人士則持續(xù)看好現(xiàn)金流穩(wěn)健、無有息負債的白酒龍頭企業(yè)的發(fā)展韌性和抗風險能力。

在他看來，五糧液此番去庫存、高分紅、大手筆回購的組合拳，說白了就是：營收承壓我認，但兜里有錢、心里有股東。

成績暫時沒考好，可分紅不縮水、回購不手軟，用真金白銀把“對股東負責”五個字牢記心中。這就叫“雖然卷面分低了點，但附加題全做對了”。