息差筑底分化加劇，銀行業正在重塑下一周期估值邏輯丨2025年報專題

《投資者網》吳微

2025年，中國銀行業在“十四五”收官之際，迎來了從“規模驅動”向“價值驅動”深度轉型的關鍵路口。翻開A股上市銀行2025年年報，行業內部的“二八分化”尤為刺眼。一邊是國有六大行穩如泰山的“壓艙石”表現，以及部分深耕區域的城商行逆勢交出營收、利潤、資產“三增”的亮眼答卷；另一邊，則是部分曾經高歌猛進的股份行在撥備消耗與營收負增長中艱難尋底。

在凈息差降至歷史低位的當下，面對存量房貸調整與消費信貸逾期抬頭的雙重次生壓力，那些曾踩雷地產或消費金融的銀行，正通過項目封閉管理與大模型精準風控艱難排雷。與此同時，面對“長牙帶刺”的新監管環境以及席卷而來的生成式AI浪潮，A股上市銀行如何重構資產負債表、書寫金融“五篇大文章”，已成為資本市場重新為其估值定調的核心依據。

息差筑底與業績分化：誰在裸泳，誰在領跑？

2025年，銀行業的息差保衛戰進入了低位博弈的下半場。至2025年三季度末，商業銀行平均凈息差已滑至1.42%的歷史極值區間。LPR的多次下調和存量房貸利率的批量調整，使得銀行資產端收益率面臨極大的重定價壓力。與此同時，負債端存款定期化趨勢雖有放緩但未根本扭轉，負債成本的下降速度往往慢于資產端，導致銀行業利差損壓力凸顯。

在這一宏觀背景下，業績觸底回升與分化加劇成為2025年銀行業的兩大主軸。國有大行繼續發揮了頭雁效應，工商銀行（601398.SH）、農業銀行（601288.SH）、中國銀行（601988.SH）、建設銀行（601939.SH）、交通銀行（601328.SH）和郵儲銀行（601658.SH）在2025年全部實現了營收與歸母凈利潤的雙增長。其中，農業銀行歸母凈利潤同比增長3.18%，在大型銀行中增速領先。

相較于部分全國性股份行面臨的營收負增長挑戰，優質城商行展現了極強的地域韌性，逆勢擴大了“三增”陣營。西部城商行領頭羊成都銀行（601838.SH）2025年實現營收236.03億元，同比增長2.7%，實現歸母凈利潤132.83億元，同比增長3.31%，總資產規模穩步擴張至1.39萬億元。

齊魯銀行（601665.SH）則通過深耕山東本地對公業務，在2026年一季度錄得營收同比增長13.0%、歸母凈利潤增長14.0%的亮眼業績。西安銀行（600928.SH）也在2026年一季度實現了41.54%的營收爆發式增長。

但在亮眼數據的另一面，撥備策略的分化揭示了部分銀行平滑利潤的隱秘動作。為了在息差受限時維持盈利表現，部分銀行選擇消耗前期積累的撥備紅利。張家港行（002839.SZ）在資產質量穩健的前提下，消耗了超過47個百分點的撥備。同期，郵儲銀行（601658.SH）、常熟銀行（601128.SH）等公司的撥備率也出現了明顯的下滑。

相比之下，光大銀行（601818.SH）即便撥備覆蓋率大幅下降6.45個百分點用于處置不良，但其不良率仍小幅反彈至1.27%，反映出較高的資產質量壓力。紫金銀行（601860.SH）、民生銀行（600016.SH）的不良率也有一定的上漲。

監管新規下的風控重構：化解“尾部風險”的真實樣本

進入2025至2026年，中國銀行業監管環境完成了從單純規模監管向精準合規與風險穿透的深度轉型。《商業銀行資本管理辦法》過渡期的收官，以及國家金融監督管理總局推行的全鏈條終身追責機制，倒逼銀行在風控體系上刮骨療毒。

在備受關注的房地產和地方債務領域，此前敞口較大的銀行已將策略從“救主體”徹底轉向“保項目”以實現風險隔離。光大銀行（601818.SH）在新一屆領導班子確立穩健導向后，經營策略展現出明顯的“收縮與減重”特征，公司明確壓降了房地產等敏感領域的信貸敞口，并主動放棄了過去部分曾帶來高收益但隱含風險巨大的非標業務，試圖通過“排毒”與真實反映資產質量來筑牢風險防線。

中國銀行則建立了一套聯防聯控體系，通過賬戶限額、風控模型與集約運營一體化，在數字化風控端顯著提升了反詐精準性；而在對公復雜融資項目上，各行亦通過升級風險穿透模型來壓降底層違約敞口。

與此同時，零售資產質量的波動成為銀行業新挑戰。受有效需求不足影響，消費貸乃至信用卡業務逾期率出現抬頭。面對這一壓力，招商銀行（600036.SH）主動收縮了高風險信用卡客群，轉向深耕受宏觀經濟波動影響較小的工資代發和財富管理客戶。

平安銀行（000001.SZ）則在汽車金融領域實現了97.1%的進件自動化率，通過建立AI風險中臺與大數據建模，讓公司風控審批流程縮短至3分鐘，并在2025年攔截了數萬件高欺詐風險案件，使其在零售轉型調整期不良率仍能維持在1.05%的低水平。

為了匹配“問責到底”的監管導向，績效薪酬追索扣回制度（俗稱“退薪”）已從監管要求演變為行業的標準化經營動作。招商銀行在此前曾披露一年內追索扣回績效薪酬總額超過4000萬元、涉及人數超4000人。

平安銀行在架構重組后，針對已離職或轉崗責任人確立了終身追責機制，這意味著只要任內項目出現實質性風險，銀行均會通過法律或后續福利扣除手段進行追回。當這一機制成為行業慣例，銀行業全面擁抱長期主義的信號已十分清晰。當下風控質量，才是銀行穿越周期的終極底牌。

破局同質化內卷：深耕區域與差異化競爭的護城河

面對企業端有效融資需求不足與居民端提前還貸帶來的“資產荒”，銀行業陷入了存量時代的激烈內卷。國有大行憑借資金成本和規模優勢不斷下沉，進一步攤薄了中小商業銀行的生存空間。如何在“夾縫”中突圍，考驗著各家銀行的戰略定力。

國有六大行的核心解題思路是“以量補價、成本精控、全能轉型”。工商銀行與農業銀行利用自身龐大的物理網點和數字化生態，深入供應鏈金融，通過綁定核心企業沉淀低成本的結算資金，以此來對沖資產端收益率下滑的沖擊。

而在區域市場，績優城商行與農商行則通過極具特色的差異化競爭構筑了護城河。面對大行下沉，寧波銀行（002142.SZ）選擇“不拼規模拼速度和專業”。通過深度嵌入客戶經營，提供財資管理系統、國際結算工具等增值服務，寧波銀行將單一的信貸關系升華為全方位金融伙伴關系，從而維持了較強的定價權。

江蘇銀行（600919.SH）與南京銀行（601009.SH）則重點發力財富管理和理財子公司，通過代銷基金、保險等獲取手續費收入，謀求非息收入的第二曲線，實現利潤結構的輕型化。

在更為下沉的小微市場，常熟銀行（601128.SH）證明了“最土的方法”結合先進技術依然有效。該行專注單戶50萬以下的經營貸，利用“線上預審+線下地推”的結合深入田間地頭。由于這部分客戶對利率敏感度相對較低，常熟銀行仍保持了遠高于行業平均水平的凈息差。這種將支行經理轉變為社區客戶經理，通過與當地社保、村委系統聯網掌握真實信用數據的“網格化深耕”模式，建立了大型銀行難以在短時間內逾越的信息壁壘。

智能化的新戰場：AI驅動與“五篇大文章”的實效

AI無疑是最近幾年來市場上最熱的話題。2025年，中國銀行業對AI技術的態度完成了從“試驗”到“核心生產力”的跨越。生成式AI大模型的規?；瘧?，正在重塑銀行的經營效率與服務顆粒度。

作為零售之王，招商銀行在2025年加速向“AI銀行”進化。其財報披露，公司構建的“招行大模型”驅動的AI助手，不僅承擔了大量標準化的客服咨詢，更能基于客戶的實時財富流向，自動生成個性化的資產配置建議報告。招商銀行在此前曾披露過其嚴厲的薪酬追索數據。如今，面對‘問責到底’的監管要求，銀行業也正普遍探索將數字化審計手段應用于員工履職規范，試圖通過數據留痕實現合規管理的穿透。

平安銀行（000001.SZ）則在汽車金融與數字貿易領域展現了技術底色。通過AI風險中臺與大數據建模，平安銀行在汽車金融領域的進件自動化率已達97%以上，風控審批縮短至分鐘級。2025年，平安銀行利用技術手段攔截了數萬件欺詐案件，在零售業務調整期仍維持了公司資產質量的穩定。

在服務實體經濟與落實金融“五篇大文章”方面，技術的力量同樣顯著。工商銀行（601398.SH）的“工小審”AI評審助手，通過自動解析海量行業財報，使審貸效率大幅提升。興業銀行（601166.SH）就曾憑借“技術流”評價體系，為某初創科技企業發放了5000萬元信用貸款，直接支持了新質生產力的孵化。

在綠色金融領域，寧波銀行依托全資子公司永贏金租推出的“陽光租”等創新租賃產品，精準切入分布式光伏建設，累計在綠色租賃領域投放資金已超70億元，通過靈活的融資模式助力民營企業綠色轉型；鄭州銀行（002936.SZ）則通過設立綠色特色支行，利用專門的“技術改造貸款”引導資金精準投向工業企業的節能降碳項目。

養老金融方面，成都銀行（601838.SH）不僅打造了多家省級“老年人支付服務示范網點”，還通過“上門服務+遠程視頻”的組合模式，為行動不便的老年客戶提供“零距離”服務，有效消除了金融服務的物理邊界。

2026年，銀行業的競爭邏輯已深刻改變。誰能在低息差的重壓下率先將前沿AI技術轉化為真實利潤，誰能在“五篇大文章”的賽道上實現量增質優，誰就將掌握中國銀行業下一周期的定價權與估值溢價。

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