劉靖康的“陽謀”：影石創新犧牲短期利潤，能否換來明日的護城河

登陸科創板之后，影石創新交出首份完整的年度成績單：2025年全年營收逼近百億門檻，2026年第一季度業績依舊保持高速增長態勢，但是歸母凈利潤雙雙下降，呈現出明顯的“增收不增利”特征。

從財報數據來看，2025年公司營業收入高達97.41億元，同比增長74.76%，創歷史新高，但利潤卻呈現相反趨勢，歸母凈利潤只有9.29億元，同比下降6.62%。到了2026年一季度，這種反差更加明顯，單季營收增長83.11%至24.81億元，而歸母凈利潤卻同比下滑52.02%。

圖源：影石創新2025年年度報告

這種營收和利潤明顯偏離的情況，一方面顯示出影石在智能影像賽道強勁的增長動能，另一方面也表現出影石在成本結構、費用投放以及盈利質量上正面臨階段性壓力，引起了市場和投資者的高度關注。

“增收不增利”的真相是什么？

針對市場“增收不增利”的質疑，創始人劉靖康在上市后的首封股東信中給出明確答案：主動用短期利潤換取長期技術壁壘和生態主導權。

從具體原因來看，影石創新此次“增收不增利”的成績單，是研發、營銷投入大幅增加以及行業競爭加劇等因素共同作用的結果。

其一，影石并不滿足于目前的市場地位，把資金大部分投注在未來的技術上，主要投入無人機、云臺相機、無線領夾麥克風這三款新品類以及三顆定制芯片的研發中。

從財報來看，2025年影石創新的研發費用達到了15.30億元，同比增長了96.95%，這個數字比前三年（2022-2024）的總和還要多。這種“近乎激進”的研發投入是影石要打造長期護城河所必須付出的成本。

圖源：影石創新2025年年度報告

創始人劉靖康直言，高強度戰略投入是為滿足“廣泛且遠未被滿足的客戶需求”，他認為未來影像行業競爭不再是單純的硬件之爭，而是“硬件+軟件+數據”綜合能力的較量，前置性研發就是為未來“攝影機器人”時代布局。

其二，銷售費用增速遠超營收增幅，也是利潤下滑的原因之一。銷售費用大幅增加是由于公司為了爭奪市場份額而進行了一場“渠道大躍進”。

2025年，公司銷售費用暴增103.31%到16.79億，這主要是由于它線下渠道瘋狂擴張。去年年初只有36家專賣店，現在快到300家了，規模擴大了將近十倍。這種“砸錢”鋪路的方式，雖然短期內讓利潤大幅縮水，但是給影石在全球范圍之內打造起更廣泛的銷售網絡和品牌觸點，為之后新品的爆發式增長打下了根基。

圖源：影石創新2025年年度報告

其三，行業巨頭跨界圍剿加上成本端壓力導致公司利潤空間被壓縮。久謙咨詢報告顯示，影石在全球全景相機市場中第二季度市場份額占比高達92%，但到了第三季度跌至49%，大疆在第三季度的全球市場份額為43%。

影石為了守住市場份額只能跟風促銷，加上存儲芯片等原材料漲價帶來的成本壓力，導致其定價權變弱，產品結構趨向低毛利方向發展。2025年影石的綜合毛利率下降到了45.74%，去年同期為53.4%。

可以說，影石現在利潤下滑不是經營失速，而是它在行業變革期，為了對抗巨頭、開拓新品類和鞏固底層技術而主動承受的“成長的陣痛”。

打贏GoPro，撞上更狠的大疆

影石創新愿意加大投入的背后是，消費電子影像賽道競爭越來越激烈，其陷入了前后夾擊的境地。

影石與運動相機鼻祖GoPro的拉鋸戰持續了兩年之后，終于收獲了階段性勝利，這對影石來說意味著掃除了部分海外市場擴張方面的障礙。

2024年3月，GoPro對影石向美國國際貿易委員會（ITC）提出“337調查”，指控影石侵犯了6項專利，試圖通過專利壁壘阻止影石的海外擴張。經過一年多的時間，ITC作出裁定，這6項指控均不成立。

影石創新在公告里清楚表明：“本次337調查不會對公司的生產、經營造成實質性的影響，公司在美國依然可以自由進口并銷售公司現有的產品。”這場勝訴使得影石守住了核心的海外市場，并且用超過千萬美元的應訴費用換來了全球市場的自主發展權利，不再受制于GoPro的專利。

圖源：影石創新公告

海外壓力還沒消停，國內戰場硝煙再起。影石與大疆的“腹地之戰”已全面打響，影石在部分領域的既有領先優勢正面臨被打破的風險。

深耕無人機領域多年的大疆，一直都是消費級無人機市場的絕對霸主，而影石的一次跨界，就直接引發了這場大戰。2025年7月，影石官宣消費級無人機品牌“影翎Antigravity”，入局無人機賽道，正面硬剛大疆，這是影石打破增長天花板，尋找第二增長曲線的關鍵一躍。

面對挑戰，大疆很快展開反擊。2025年7月，大疆推出首款全景運動相機Osmo360，官方售價2999元，比影石X5的官方定價3798元低近800元，正面挑戰影石多年深耕的全景相機市場，打響反擊第一槍，還在運動相機等其他領域不斷用低價策略擠壓空間。

不僅如此，OPPO、vivo這些手機大廠也傳出了要涉足手持云臺相機的消息，行業競爭不再僅僅是產品之間的競爭，而是生態與供應鏈的全面對決。

數碼博主“數碼閑聊站”發文爆料，OPPO旗下云臺相機項目代號“扶搖”，內部已開干，2026年年內將發布。vivo動作更快，2025年底便立項Vlog相機，產品直面大疆Pocket系列，預計2026年發布。

未來，消費電子影像賽道或將慢慢呈現“影石+大疆+手機廠商”三足鼎立雛形。影石腹背受敵是挑戰，也是成長的必經之路。

超越相機的想象：成為“攝影機器人”

雖說短期財務指標有壓力，但這家靠全景相機起家的企業，靠著長遠的愿景，過硬的技術安排，加上深入的AI融合，顯示出很強的發展韌性。

相機的核心價值一直以來都是“記錄畫面”，但用戶痛點從未改變：想抓拍精彩瞬間卻手忙腳亂，想拍出專業構圖卻無從下手，想留住生活美好卻被拍攝操作所困擾。劉靖康就此提出顛覆行業的“攝影機器人”愿景。

愿景落地，技術先行。影石創新用“眼睛+軀干+大腦”三位一體來系統搭建“攝影機器人”的技術底座，每一步積累都是奔著最后那個大愿景去的，但也不會忘記商業化落地。

其中，各類光學模組與傳感器，是“攝影機器人”的“眼睛”，負責高清成像；無人機與云臺技術，是“攝影機器人”的“軀干”，給予它在空間里自由移動并找尋角度的能力；全景深度預測等AI算法，則是“攝影機器人”的“大腦”，讓它可以感知空間，懂得意圖。

除了以上之外，AI技術已經融入進影石的組織運營里頭。2025年，線上客戶的服務數量超過一半是靠AI來完成，到了2026年第一季度，公司43%的代碼都是通過AI來生成。

劉靖康直言：“AI會全面重新定義很多科技公司的組織架構，能否深刻理解AI和組織設計，并將兩者融合好，不僅決定科技公司的上限，也會決定公司的生死。”這樣的判斷，表現出影石以AI為核心來重構企業能力的堅決態度，目的是讓公司在智能化大潮中處于優勢地位。

從全景相機龍頭到“攝影機器人”探路者，影石創新的每一步都走得堅定而清醒。在殘酷的市場洗牌中，影石創新用犧牲短期利潤換來的技術布局，未來能否成功兌現，還需要市場和時間來檢驗。