鋰電設備復蘇，龍頭業績大增446%！這波紅利誰能跟上？

文丨承承 編輯丨李壯

在鋰電專用設備行業，龍頭憑借技術、規模與出海優勢持續領跑。

鋰電行業周期復蘇，頭部電池廠商產能利用率回升至歷史高位，直接拉動了鋰電專用設備的需求。然而，這種復蘇并非普惠，其中，龍頭企業憑借技術、規模和出海優勢，業績彈性率先釋放。

行業景氣上行

擴產潮拉動設備需求

2025年，除了消費電池仍保持穩定增長，在全球新能源汽車市場的顯著復蘇下，動力電池需求也明顯增長。此外，新型儲能裝機在2025年也呈現爆發式增長。

其中，在動力電池方面，在2025年全球新能源汽車銷量2271萬輛，同比增長27%的大背景下，根據SNE Research數據，2025年全球動力電池裝車量1187GWh（吉瓦時），同比增長31.7%。而據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2025年中國國內動力電池裝車量769.7GWh，同比增長40.4%。

在儲能電池方面，在全球清潔能源轉型及“雙碳”目標推動下，風光新能源裝機規模快速擴大，新型儲能市場需求爆發。據金銀河年報引用專業機構數據顯示，2025年全球儲能電池出貨量達550GWh，同比增長79%；國內新增并網風電光伏裝機容量達438GWh，新型儲能新增裝機規模189.5GWh，同比增長73%。

在鋰電需求快速增長下，鋰電頭部公司在2025年普遍處于滿產狀態。據上市公司年報和機構調研信息，寧德時代的電池系統2025年產能利用率高達96.9%；億緯鋰能的電子元器件制造業（產品包括動力電池、儲能電池、消費電池）產能利用率在87.82%，欣旺達儲能電芯產能利用率較高，基本實現滿產滿銷；國軒高科產能利用率處于高位水平。這種高負荷運轉直接觸發了新一輪資本開支：在年報中，寧德時代指出，公司2025年末在建產能達321GWh。

招商證券在今年年初發布的研報中指出，過去幾年，全球鋰電池需求持續超預期，2025年由于頭部企業產能不足，開始出現訂單外溢，2025年下半年二三線廠商也連續開始供不應求。從2025年開始，主要鋰電池企業均開始了新一輪大規模的產能擴張，據不完全統計，2026年鋰電預計新增擴產接近1TWH（1000GWh），創歷史新高。近期頭部鋰電廠商陸續開啟設備招標，目前已能看到數百GWh的頭部廠商訂單，后續預計還有數百GWh規模的訂單。

值得指出的是，鋰電池企業擴產帶動了設備端的出貨量。據Wind數據，已披露2025年合同負債的17家申萬鋰電專用設備公司中，有12家公司2025年年末的合同負債規模相比2025年中期數據出現提升。其中，杭可科技的合同負債提升最多，由2025年中期的22.24億元增至年末的31.69億元，增長了9.44億元。排在其后的贏合科技、先惠技術、利元亨，分別增長8.09億元、4.11億元、2.28億元。

“鋰電設備板塊已經走出周期低點，估值迎來反轉。”浙商證券在研報中指出，在儲能項目經濟效益凸顯、海內外需求共振下，儲能+海外動力鋰電預計為鋰電設備貢獻持續增長動能，預計2027年全球儲能+動力鋰電設備市場達1616億元，2024年—2027年復合增速19%。浙商證券在研報中同時指出，“固態電池產業化拐點已至，樂觀情形下，2025年新增設備市場規模為20.6億元，2030年或達336.24億元，增長超15倍。”

鋰電專用設備行業結構性復蘇

鋰電行業景氣上升的暖風雖然已經吹起，但并非所有設備商都能在財報端“接住”這波紅利。據Wind數據，截至4月27日，申萬鋰電專用設備板塊有16家披露2025年年報，實現歸母凈利潤同比增長的有11家，占比68.75%。仍有5家公司未能實現業績增長。此外若從業績規模來看，近一半公司要么虧損、要么處在盈虧邊緣。

在實現業績增長的公司中，行業龍頭的業績彈性往往最先釋放。以最新總市值超過950億元的先導智能為例，其2025年全年歸母凈利潤達15.64億元，同比增長446.58%；營收規模突破144.43億元，同比增長21.83%。2025年，先導智能盈利質量改善明顯，凈利率從2024年的2.26%回升至10.8%，顯示出規模效應與成本控制的雙重加持。在業績向好的2025年，先導智能股價上漲了150.25%。

就先導智能業務構成來看，其鋰電池智能裝備業務2025年實現營業收入94.71億元，同比增長23.18%。非鋰電業務方面，光伏智能裝備業務實現營業收入11.23億元，同比增長29.48%，收入占比提升至7.77%；汽車智能產線業務實現營業收入9.00億元，同比增長615.55%，公司平臺化戰略成效逐步顯現。

先導智能在年報中稱，在固態電池裝備領域，公司已與多家國內外頭部客戶在干法電極、等靜壓、固態疊片、絕緣邊框、高壓化成等核心工藝環節持續深化合作驗證，并成功進入國內外頭部電池企業、知名車企供應鏈，完成批量交付并收獲重復訂單，成為固態電池產業化的核心裝備支撐；在鈉離子電池裝備領域，公司已完成產線批量交付；在儲能裝備領域，已助力多家全球頭部企業完成GWh級儲能項目交付，累計訂單規模行業領先。

海外市場的突破，也是推動先導智能業績增長的重要原因之一。據其年報披露，公司2025年海外業務在國際復雜局勢下持續增長，全年實現營業收入31.29億元，同比增長10.50%，收入占比21.66%，毛利率同比提升至40.75%。

在境外收入方面，據Wind數據統計，16家披露年報的鋰電專用設備公司中，有13家公司2025年境外收入相比2024年出現增長，其中杭可科技、華自科技、先導智能海外收入分別增長了6.96億元、3.94億元、2.97億元。

杭可科技是專注于鋰電池后處理系統（充放電設備、內阻測試儀等），行業內少數能為圓柱/軟包/方形電池提供全套后處理整線解決方案的供應商。2025年，公司實現營業總收入29.97億元，同比增長0.52%；實現歸母凈利潤3.68億元，同比增長12.88%。

在2025年，杭可科技的境外收入占比由2024年的32.04%提升至55.09%。杭可科技在年報中表示，行業競爭格局在2025年呈現“國內競爭加劇、全球市場分化”的特征，但海外市場的持續突破，提升了公司在全球行業中的品牌影響力與話語權，為抵御市場周期波動風險提供了有力保障。

據其年報披露，公司2025年全球化布局加速推進。國內市場持續深化與比亞迪、億緯鋰能、欣旺達、國軒高科等頭部客戶的合作；海外市場持續深化與韓國LG、三星、SK合作，韓國天安二期工廠建設完成，已正式投產；成功成為特斯拉供應商，進入豐田量產車體系；穩步推進大眾項目技術協同及設備交付，形成國內外市場雙輪驅動格局。

值得指出的是，鋰電專用設備行業的復蘇是結構性的，而非普惠性的。分析已披露年度業績（含業績快報）的19家鋰電設備企業業績情況，可發現仍有約半數處于虧損或盈虧邊緣。比如信宇人、星云股份、ST福能等，就因計提減值或受制于單一客戶結構，業績出現大幅波動甚至出現虧損。以信宇人為例，其在業績快報中對2025年虧損4.72億元原因進行了解釋，除了產品價格的持續低迷影響外，計提存貨跌價準備和信用減值損失計提金額較上年同期大幅增加也是重要原因之一。

這種分化也印證了本輪復蘇的本質：訂單正向有技術壁壘、有海外渠道的頭部廠商高度集中，缺乏核心競爭力的中小廠商仍深陷在“去庫存”的泥潭中。對于訂單問題，先導智能在接待投資者調研紀要中表示，“公司全年經營業績與訂單規模實現筑底回升、快速增長，訂單交付與項目驗收節奏同步提速，整體盈利能力明顯提升，新能源智能裝備領域的龍頭地位進一步鞏固，企業經營韌性與可持續發展能力持續增強。”

龍頭“強者恒強”

機構關注固態電池布局

鋰電專用設備的市場集中度正以前所未有的速度向龍頭傾斜。從已經披露2025年年報的16家鋰電專用設備公司來看，先導智能總營收規模達144.43億元，占16家公司合計總營收（448.59億元）的32.2%；歸母凈利潤15.64億元，占16家公司合計利潤（27.41億元）的57.1%。

先導智能是16家鋰電專用設備公司中唯一實現盈利超10億元的公司，其鋰電設備毛利率維持在34.73%的高位，大幅高于行業平均水平。據Wind數據，鋰電專用設備行業2025年銷售毛利率中位值為27.97%。這印證了“強者恒強”的鐵律——擁有整線解決方案能力及海外大客戶（如寧德時代、寶馬、特斯拉、LG）背書的企業，在周期復蘇中具備極強的訂單虹吸效應。

值得一提的是，在鋰電專用設備市場，處于第二、三梯隊的腰部企業，相關業務毛利率受到擠壓。以鋰電池設備收入達10.98億元的金銀河為例，其鋰電池設備毛利率為28.79%；鋰電池制造設備收入達25.97億元的利元亨，其鋰電池制造設備毛利率為25.06%。

更為嚴峻的是，據上市公司年報、業績快報，部分企業如ST福能、信宇人、星云股份、昆工科技等，因客戶集中度高或受單一項目拖累，在2025年甚至出現由盈轉虧或虧損進一步加重情況。數據顯示，19家披露年報、業績快報的公司中，有6家仍處于虧損狀態，虧損總額達14.25億元。這表明，在缺乏核心技術壁壘的通用設備領域，激烈的價格戰正在吞噬企業的利潤空間，單純的產能擴張已無法帶來業績彈性。

從機構調研來看，今年以來，截至4月27日，有8家鋰電專用設備公司獲得機構調研，其中，利元亨、武漢藍電、驕成超聲分別被調研了3次、2次、2次。以利元亨為例，在4月16日接受了中信證券、高通、摩根大通等機構調研。針對機構提出的2025年新簽訂單情況，利元亨回復稱：“2025年，公司新簽訂單較2024年增長超1倍，其中消費鋰電設備訂單占比超50%，成為業績增長的核心支撐。從訂單結構看，核心客戶均為技術實力強、擴產需求明確的優質客戶，潛在訂單資源池覆蓋消費電子、動力電池、固態電池及儲能、智慧物流（AMR）等多個高增長領域。”

在調研中，利元亨還談到了公司在固態電池上的布局情況。其表示，“公司在等靜壓設備領域的技術優勢方面，已與行業頭部企業簽署戰略合作協議，聯合開發下一代固態電池等靜壓裝備；公司已打通全固態電池量產全線工藝，中標國內首條固態電池整線項目并于2025年7月開始陸續交付，并已在客戶現場完成調試，達到階段性目標；公司在固態電池設備領域擁有超百項專利，已立項研發連續等靜壓設備；同時作為少數具備全固態整線解決方案能力的廠商，可為客戶提供覆蓋全化學體系的綜合解決方案。”

驕成超聲在機構調研中則指出，公司密切關注新能源領域前沿技術發展趨勢，在固態電池領域推出了超聲波極耳焊接、超聲波檢測等多款設備，積極延伸超聲技術應用場景，打開更廣闊的市場空間。

先導智能在機構調研時指出，公司一方面依托規模化生產優勢與柔性制造能力，優化生產流程、提升運營效率，現有產能可有效承接當前及短期內固態電池設備、儲能設備的訂單交付需求；另一方面，針對固態電池商業化加速及儲能需求持續高增的長期趨勢，公司已制定前瞻性的產能規劃，結合H股募集資金用途，將持續投入核心技術研發與產能優化，適時根據訂單增長節奏，靈活調整產能布局。　

（本文已刊發于5月2日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）