四月重要會議傳遞九大信號

文：任澤平團隊

四月重要會議分析當前經濟形勢，部署下一步工作，傳遞九大重要信號：

1）判斷經濟好于預期，政策取向務實穩健。 會議用“起步有力、主要指標好于預期”評價一季度經濟，政策靠前發力已取得效果。一季度GDP同比增長5.0%，規模以上工業增加值增長6.1%，開局強于預期，但“基礎還需進一步鞏固”。

2）財政貨幣政策延續積極寬松取向。會議提出增強貨幣政策靈活度、保持市場流動性充裕，淡化適時降準降息描述，同時新增人民幣匯率穩定要求，財政端重點轉向優化財政支出結構。整體政策保持寬松，但相比總量更注重節奏。

3）內需政策側重服務消費和新基建兩大主線。會議明確深入挖掘內需潛力。消費端支持優質商品與服務供給擴容、推動消費升級、提質服務業；投資端明確布局水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網六大新基建。

4）產業政策強調先進制造業重要性，“深入整治”內卷。 保持制造業合理比重并非新提法，但此次出現在產業段首，說明實體產業重要性。反內卷強調“深入整治”。制造業是就業、出口和產業鏈安全的底盤；反內卷增利潤是企業長期良性發展的底盤。

5）人工智能+從加快實施走向全面實施，AI海嘯到來。本次會議強調全面實施“人工智能+”行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理，表述更進一步。未來機會不只在大模型公司，還在各行各業的智能化改造，AI不是風口，是海嘯。

6）安全表述更具體，細化至能源、產業鏈與外部風險防控。當前外部經貿、地緣和能源不確定性上升，政策更強調用國內產業鏈、能源資源和關鍵技術的確定性，對沖外部環境的不確定性。

7）就業優先延續，生豬等農產品價格被罕見點名。 會議強調強化就業優先政策導向，加強教育、醫療、托育等民生建設，特別提出“抓好農業生產，穩定生豬等農產品價格”。豬肉是居民菜籃子的重要品類，也是CPI的重要影響項；近期豬價持續走低，政策點名、啟動收儲，豬周期有望磨底。

8）努力穩定房地產市場，推進城市更新。大開發時代落幕，政策在穩預期同時，通過舊城改造、管網更新、公共服務補短板、“好房子”等方式打開投資空間。

9）金融防風險，增強資本市場信心。推動中小金融機構改革。資本市場影響居民財富效應，2025年，創業板指上漲49.57%，上證指數上漲18.41%。資本市場穩，產業更容易獲得長期資金，反哺實體經濟。

5月5日晚，我將進行大勢研判，下方預約。

1 總基調：穩中求進，務實穩健

會議提到，“堅持穩中求進工作總基調”。

會議判斷經濟好于預期，政策取向務實穩健。會議判斷我國經濟“起步有力，主要指標好于預期，彰顯強大韌性和活力”；同時指出，當前也面臨一些困難和挑戰，“經濟持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固”，要“以更大力度和更實舉措抓好經濟工作”。這一表述既肯定開局，也為二季度政策取向定下務實基調。

一季度經濟數據表現亮眼。一季度GDP同比增長5.0%，規模以上工業增加值同比增長6.1%，服務業增加值增長5.2%，社會消費品零售總額增長2.4%，全國固定資產投資由上年全年下降3.8%轉為增長1.7%；貨物進出口總額增長15.0%。生產、服務業、外貿和投資共同支撐經濟實現良好開局，明顯強于前期市場對外部沖擊、地產拖累和消費修復偏慢的擔憂。

后續經濟修復的重點是傳導順暢。一季度工業和外貿表現較強，說明供給體系和外部需求仍有韌性；消費和房地產仍在修復，說明居民部門和企業部門的信心仍需繼續鞏固。會議提出“增強經濟發展內生動力，進一步做強國內大循環”，后續政策重點或推動增長從生產端、外貿端進一步傳導到企業利潤、居民收入、消費意愿和市場預期。

2 財政政策：精準有效，更加積極

會議提出，要“用好用足宏觀政策，精準有效實施更加積極的財政政策”。

“持續優化財政支出結構，兜牢基層‘三保’底線”。

財政政策更強調支出結構和資金效率。2026年政府工作報告已經明確，今年赤字率擬按4%左右安排，赤字規模5.89萬億元；一般公共預算支出規模首次達到30萬億元；擬發行超長期特別國債1.3萬億元；擬安排地方政府專項債券4.4萬億元。財政總量安排已經較為積極，后續重點在資金投向、支出節奏和政策實效。4月17日發改委進一步釋放執行層面的信號，提出要提前儲備一批綜合性政策措施，并推動符合條件的重大工程項目盡早開工建設；同時發改委明確下一步將推動7550億元中央預算內投資、1萬億元超長期特別國債于6月底前基本下達完畢，并加快有序投放8000億元新型政策性金融工具資金。 4月24日，今年首批超長期特別國債已經啟動發行，財政從預算安排進入發行和項目落地階段。

財政發力要盡快轉化為實物工作量。一季度全國固定資產投資同比增長1.7%，其中基礎設施投資增長8.9%，制造業投資增長4.1%，房地產開發投資下降11.2%，民間投資下降2.2%。政府投資仍是穩投資的重要支撐，地產和民間投資仍需要政策托舉。后續財政政策的重點是推動專項債、特別國債、中央預算內投資更快落到項目端，通過重大工程、城市更新、新型基礎設施、設備更新和消費品以舊換新，穩定總需求，帶動社會投資跟進。

3 貨幣政策：適度寬松，保持流動性充裕

貨幣方面，會議強調“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕”、“實施適度寬松的貨幣政策”，并要求保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

本次會議繼續保持積極寬松取向。2025年4月政治局會議曾明確提出“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟”，同時提出創設新的結構性貨幣政策工具、設立新型政策性金融工具；2026年政府工作報告明確提出靈活高效運用降準降息等多種政策工具；今年4月會議更強調前瞻性、靈活性、針對性和匯率穩定，淡化適時降準降息相關表述，說明短期貨幣政策更重相機抉擇、信用傳導和內外平衡。

當前流動性總體充裕。3月末社會融資規模存量同比增長7.9%，M2同比增長8.5%，金融總量仍保持合理增長。一季度社會融資規模增量14.83萬億元，對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.9萬億元，企業債券凈融資同比明顯多增。金融體系對實體經濟的支持仍在延續，直接融資占比提升助于豐富企業融資來源。

貨幣政策會更重視資金使用效率。一季度對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增7960億元，信用擴張仍受到實體融資需求約束。央行例會新增“規范信貸市場經營行為、降低融資中間費用”，并提出暢通貨幣政策傳導機制、提高資金使用效率。后續政策不只看降準降息，也需關注融資中間費用、貸款可得性、結構性工具和財政配合能否改善企業與居民的實際融資感受。

4 內需：深入挖掘潛力，側重服務消費和新基建

會議提出，要“深入挖掘內需潛力”。

“擴大優質商品和服務供給，推動消費升級。深入實施服務業擴能提質行動”。

“加強水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等規劃建設”。

相比去年底“堅持內需主導，建設強大國內市場”的總括表述，本次會議把內需政策拆解到服務消費和新型基礎設施兩條具體線索上。

眼下內需修復仍有空間，結構改善已經出現。一季度社會消費品零售總額同比增長2.4%；餐飲收入增長4.2%，快于商品零售；固定資產投資同比增長1.7%，由上年全年下降轉為增長。服務消費、線上消費和部分升級類消費韌性更強，傳統商品消費和房地產鏈條仍在修復。擴內需不能只靠短期補貼，還要增加居民愿意購買、愿意長期消費的優質服務供給。

本次會議側重服務消費和新基建兩大主線。服務消費對應居民部門的真實需求，文旅、養老、托育、醫療、體育、信息服務等領域，既能增加消費場景，也能吸納就業；新型基礎設施對應產業升級和城市更新，水網、電網、算力網、通信網、地下管網、物流網，分別服務于能源安全、數字經濟、人工智能、城市韌性和實體經濟效率。發改委4月17日也提出，將制定2026—2030年擴大內需戰略實施方案，推進服務業擴能提質，實施穩崗擴容提質行動，制定實施城鄉居民增收計劃。短期靠以舊換新穩消費，中期靠就業增收穩預期，長期靠服務供給和有效投資拓展內需空間。

5 產業：重視先進制造業，“深入整治”內卷

會議提到，“加快建設現代化產業體系，保持制造業合理比重”。

“縱深推進全國統一大市場建設，深入整治‘內卷式’競爭”。

保持制造業合理比重并非新提法，但此次出現在產業段首，說明實體產業仍是現代化產業體系的底座；“深入整治”內卷式競爭，表示政策已經從規范秩序進一步走向產業生態治理。

制造業是新質生產力落地的主場。一季度裝備制造業增加值同比增長8.9%，高技術制造業增加值增長12.5%，分別快于全部規上工業2.8和6.4個百分點；集成電路制造、生物藥品制造行業增加值分別增長49.4%和14.8%。從利潤看，一季度規上工業企業利潤總額16960.4億元，同比增長15.5%；其中裝備制造業利潤增長21.0%，拉動全部規上工業企業利潤增長6.8個百分點，占全部規上工業利潤比重達33.7%，同比提高1.7個百分點；高技術制造業利潤增長47.4%，拉動全部規上工業利潤增長7.9個百分點。

反內卷的必要性，也來自利潤和價格的現實壓力。過去幾年，部分行業產能擴張快、價格競爭強，容易出現產量上升、價格下行、利潤變薄的局面。國家統計局工業司在解讀一季度工業企業利潤時提到，人工智能、半導體相關產業帶動光纖制造、光電子器件制造、顯示器件制造行業利潤分別增長336.8%、43.0%、36.3%，智能無人飛行器制造、其他智能消費設備制造行業利潤分別增長53.8%、67.3%。這說明產業升級方向是明確的，關鍵是不能讓新產業重復低價內卷的老路。整治內卷，要讓競爭從拼低價、拼補貼、拼重復擴產，轉向拼技術、拼質量、拼效率。企業有利潤，研發、投資和就業才有長期支撐。

6 全面實施“人工智能+”

會議提出，“全面實施‘人工智能+’行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理”。

人工智能+不是首次出現，2025年4月政治局會議已經提出“加快實施‘人工智能+’行動”，本次的變化在于“全面實施”和“智能經濟新形態”。政策從“加快實施”到“全面實施”，意味著AI應用將進一步走向工業、服務業、民生和治理等多場景滲透。

AI產業已經具備規模化落地基礎。工信部部長李樂成在2026年全國兩會“部長通道”表示，2025年我國人工智能核心產業規模超過1.2萬億元，企業超過6200家；中國企業推出的開源大模型下載量全球第一，規上制造業企業人工智能應用普及率超過30%。工業互聯網融合應用已覆蓋全部41個工業大類，智能工廠梯度培育形成504家卓越級智能工廠、1260家高水平5G工廠。

AI+也屬于新基建部署，與服務消費共同出力擴內需。會議在內需部分點名算力網、新一代通信網、新型電網，在產業部分提出全面實施人工智能+。AI需要算力，算力背后是電力和通信網絡。未來機會不只在模型公司，還在算力、電力、通信、工業軟件、智能終端、機器人和行業應用。AI不是風口，是海嘯。

預計以人工智能為代表的超級應用和中國力量將加快崛起，帶動大規模新基建投資。當前，以人工智能為核心的第四次科技革命，正推動中美展開一場爭奪AI霸權的軍備競賽。中國企業最擅長的就是將昂貴的科技產品變成普惠的基礎應用，從光伏、新能源汽車到芯片，人工智能革命也不例外。一旦技術路徑跑通，國產芯片性能追平，將推動人工智能進入大規模超級應用時代。這場由人工智能驅動的新基建浪潮，將拉動算力、電力與銅等工業關鍵節點的大規模設備投資，帶動整個產業鏈的資本開支進入上行周期。

7 安全：能源、產業鏈與外部風險防控

會議提出，“推動科技自立自強、產業鏈自主可控”，并強調“系統應對外部沖擊挑戰，提高能源資源安全保障水平，以高質量發展的確定性應對各種不確定性”。

本次安全的落點更具體。此次從原則性表述，進一步落到外部沖擊、能源資源、產業鏈和關鍵技術保障。外部環境越復雜，國內產業鏈、能源資源和關鍵技術的確定性越重要。

能源安全已經和產業升級直接綁定。國家能源局數據顯示，一季度全社會用電量25141億千瓦時，同比增長5.2%；其中第三產業用電量增長8.1%，高技術及裝備制造業用電量增長8.6%。充換電服務業用電量376億千瓦時，同比增長53.8%；互聯網數據服務業用電量229億千瓦時，同比增長44.0%，二者合計拉高全社會用電量0.8個百分點。AI、算力、充換電、新能源汽車、高端制造的擴張，都在對電力系統提出更高要求。算力的背后是電力，產業升級的背后是能源安全。

外部沖擊也要求能源資源和供應鏈具備更強韌性。國家能源局4月27日發布會提到，一季度我國妥善處理委內瑞拉危機、美以伊沖突等突發事件影響，國內油氣供應總體平穩有序；同時，一季度可再生能源發電量達8829億千瓦時，約占全部發電量的37.1%，風電太陽能發電量在全社會用電量中占比超過23%。通過能源結構優化、國內供給能力提升和關鍵技術自主，可增強經濟系統韌性。

8 民生：就業優先，穩定農產品價格

會議提出，“強化就業優先政策導向，加強教育、醫療、托育等民生建設”。

“抓好農業生產，穩定生豬等農產品價格”。

民生部分延續就業優先，同時關注公共服務和食品價格。就業決定收入，教育、醫療、托育影響家庭支出預期，食品價格影響日常生活成本。

一季度居民收入和消費仍在溫和修復。國家統計局數據顯示，一季度全國居民人均可支配收入12782元，名義增長4.9%，扣除價格因素實際增長4.0%；全國居民人均消費支出7955元，名義增長3.6%，實際增長2.6%。收入增速高于消費支出增速，說明居民部門仍有一定預防性儲蓄傾向。教育、醫療、托育等民生建設，表面上是公共服務補短板，實際也在降低家庭后顧之憂、提升居民消費意愿。

豬肉價格屢創新低，生豬等農產品價格被罕見點名。農業農村部數據顯示，3月第4周全國生豬均價跌至10.68元/公斤，環比下跌3.3%、同比下跌29.8%，創近8年新低；3月第3周全國豬糧比價跌至4.40∶1，遠低于5∶1一級預警線。商務部、國家發改委、財政部已開展中央儲備凍豬肉收儲。豬肉是居民菜籃子的重要品類，也是CPI的重要影響項；豬價過低會壓縮養殖戶和養殖企業現金流，豬價過快上漲又會推高居民生活成本。會議點名穩定生豬等農產品價格，既是穩居民生活成本，也是穩養殖主體現金流和農業生產預期。

9 努力穩定房地產市場，推進城市更新

會議提出，“努力穩定房地產市場，扎實推進城市更新”。大開發時代已經落幕，后續政策需要在止跌企穩和存量提質之間尋找平衡。

一季度房地產數據仍然偏弱，說明政策托底仍有必要。國家統計局數據顯示，1—3月全國房地產開發投資17720億元，同比下降11.2%；其中住宅投資13531億元，下降11.0%。新建商品房銷售面積19525萬平方米，同比下降10.4%；銷售額17262億元，同比下降16.7%。房企資金面仍承壓，房地產開發企業到位資金20524億元，同比下降17.3%；其中國內貸款下降23.7%，個人按揭貸款下降34.6%。投資、銷售、資金三端都處于修復階段，房地產仍是影響內需和金融風險的重要變量。

城市更新是房地產進入存量時代的重要抓手。舊城改造、老舊小區改造、地下管網更新、公共服務補短板、“好房子”等方向，既能改善居民生活質量，也能形成有效投資。會議同時提出穩定房地產市場和推進城市更新，說明政策不再只依賴新增土地、新房銷售和開發鏈條，而是更多轉向存量盤活和城市功能提升。

10 金融防風險，增強資本市場信心

會議提出，“有序化解地方政府債務風險，著力解決拖欠企業賬款問題。推動中小金融機構改革，穩定和增強資本市場信心。”

資本市場已有一輪信心修復基礎。2025年A股全年表現較強，科創100上漲54.63%，創業板指上漲49.57%，深證成指上漲29.87%，上證指數上漲18.41%；A股總市值達到118.91萬億元，較年初增加25.30萬億元。股市上漲會影響居民資產配置、企業估值、產業資本信心和直接融資環境。特別是人工智能、機器人、新能源、高端制造等方向，資本市場承擔著發現價格、配置資源、支持創新的重要功能。

金融防風險正在從單點處置走向信用環境修復。地方債務影響地方財政能力，拖欠企業賬款影響企業現金流，中小金融機構風險影響區域信用，資本市場信心影響風險偏好。清欠可以改善企業現金流，化債可以修復地方財政能力，中小金融機構改革可以穩住區域金融環境，資本市場穩定可以增強企業融資和居民財富效應。后續政策如果能推動長期資金入市、提高上市公司質量、改善科技企業融資環境，將進一步反哺實體經濟和新質生產力。