動保龍頭，在做寵物夢

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藥圈觀察局，最新觀察： ?

科前生物這個一季報，營收與利潤雙雙下挫，經(jīng)營現(xiàn)金流斷崖式縮減，讓人倒吸一口涼氣。

第一季度，科前生物實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，同比下降7.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7923.62萬元，同比下降26.79%；扣非凈利潤6945.19萬元，同比跌幅24.19%。

利潤降幅遠超營收降幅，意味著除了收入端的收縮以外，費用端和減值因素也在同時吞噬利潤。

一季報中變動最為劇烈的指標，是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

本期數(shù)為5047.16萬元，相較上年同期的1.40億元驟降63.96%。公司給出的解釋直截了當，即銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少"。

翻看合并現(xiàn)金流量表明細，本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金約為2.20億元，而去年同期約為3.10億元，收窄幅度約8900萬元。與此同時，期末應收賬款達到3.20億元，較2025年末的2.85億元增長了約3469萬元。

是說明下游養(yǎng)殖戶的付款意愿和能力不太行？

綜合來看，一季度業(yè)績下滑的根源指向下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度低迷。

據(jù)統(tǒng)計，2026年一季度，國內(nèi)生豬價格持續(xù)下探至近十余年低點，養(yǎng)殖端陷入全面虧損。據(jù)財聯(lián)社統(tǒng)計，截至4月29日，已披露一季報的A股主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)合計虧損超60億元，即便是牧原股份、溫氏股份等成本控制能力領(lǐng)先的頭部企業(yè)，也未能實現(xiàn)盈利。

養(yǎng)殖端的深度虧損，直接傳導至上游動保行業(yè)。養(yǎng)殖戶大幅壓縮疫苗采購預算、降低非強制免疫疫苗的采購頻次，動保產(chǎn)品市場需求整體走弱，這是科前生物營收下滑的核心外部原因。

寵物藥管線在加大投入

雖然營收利潤下滑，但科前生物卻在加碼研發(fā)。

2026年Q1，科前生物研發(fā)投入合計2510.44萬元，同比增加17.69%。

從已披露的在研項目清單來看，科前生物一季度的研發(fā)重心覆蓋豬、禽、寵物、反芻等多條業(yè)務(wù)線，其中寵物疫苗是增量最突出的板塊。

關(guān)鍵管線進展如下（截至2026年一季度末）：

（1）貓三聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗處于新獸藥注冊階段，報告期內(nèi)投入5.16萬元，累計投入942.51萬元。

（2）狂犬病滅活疫苗（SAD-dOG株）同樣處于新獸藥注冊階段，一季度投入27.47萬元，累計投入708.30萬元。

（3）貓三聯(lián)活疫苗處于申請臨床試驗階段，一季度投入29.47萬元，累計投入769.54萬元。

（4）犬細小病毒VP2蛋白重組犬瘟熱病毒活疫苗處于實驗室研究階段，

一季度投入45.16萬元，累計投入584.76萬元。

（5）貓四聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒、貓支原體）滅活疫苗與貓支原體滅活疫苗處于實驗室研究階段，一季度投入6.85萬元。該項目是公司在2026年3月通過競爭性談判，從華中農(nóng)業(yè)大學取得合作研發(fā)資格的新管線，公司為此向華中農(nóng)大支付100萬元（科前生物關(guān)于擬與華中農(nóng)大簽訂合作研發(fā)協(xié)議的公告）。

截至2026年3月31日，科前生物已取得59項新獸藥注冊證書，其中與華中農(nóng)大合作取得41項，主要就是與華中農(nóng)大綁定。

而寵物藥板塊營收目前還可以忽略不計，但今年如果都能陸續(xù)獲批，有望成為科前生物寵物業(yè)務(wù)的放量元年。