A股業(yè)績(jī)韌性彰顯分化加劇，硬科技點(diǎn)亮“錢景”丨2025年報(bào)專題

《投資者網(wǎng)》吳悅

當(dāng) 2025 年的經(jīng)濟(jì)畫卷徐徐展開，A 股市場(chǎng)在內(nèi)外多重挑戰(zhàn)與機(jī)遇交織中，交出了一份兼具韌性與活力的年度答卷。

截至 2026 年 4 月 30 日，滬深北三市 5506家上市公司 2025 年年報(bào)已悉數(shù)披露完畢。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好、產(chǎn)業(yè)政策精準(zhǔn)發(fā)力的背景下，A 股整體盈利保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，超七成公司實(shí)現(xiàn)盈利，近半數(shù)公司盈利實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，既展現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的強(qiáng)勁脈動(dòng)，也勾勒出資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的清晰輪廓。

作為中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域規(guī)模相對(duì)最大、最具活力與競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)群體，上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是觀察宏觀經(jīng)濟(jì)走向的重要窗口。2025 年 A 股年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)分化格局持續(xù)深化，業(yè)績(jī)冷暖與國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、技術(shù)創(chuàng)新節(jié)奏高度同頻，新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)增長(zhǎng)、消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)發(fā)力、實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，成為貫穿全年的核心主線。

整體穩(wěn)中有進(jìn) 行業(yè)冷暖分化

2025 年，A 股上市公司整體延續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢(shì)。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)5506家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.77 萬億元，同比增長(zhǎng) 1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.37萬億元，同比增長(zhǎng)2.36%，盈利增速較 2024 年明顯回升，增長(zhǎng)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。也從側(cè)面印證中國經(jīng)濟(jì)整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：wind

從盈利面來看，發(fā)布了年報(bào)的5506家上市公司中，有4029家實(shí)現(xiàn)盈利，占比73.17%，其中2930家公司盈利正增長(zhǎng)，占比53.21% ，盈利公司占比與盈利增長(zhǎng)公司占比均較上一年有所提升。

放到全國范圍來看，2025年A 股上市公司總營(yíng)收（72.77）占全國 GDP（140.19萬億）比重已經(jīng)超過半壁江山，達(dá)51.9%，作為國民經(jīng)濟(jì)壓艙石、創(chuàng)新主力軍的作用愈發(fā)突出，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中展現(xiàn)出強(qiáng)大的適應(yīng)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

分行業(yè)觀察，增長(zhǎng)賽道與調(diào)整領(lǐng)域也基本體現(xiàn)了近年來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的大方向。

以萬得行業(yè)分類的136個(gè)細(xì)分行業(yè)為統(tǒng)計(jì)口徑，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)排名前十的行業(yè)如下：

來源：wind

從A股行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的排名也可以看出A股市場(chǎng)的分化特征。伴隨中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，信息技術(shù)、醫(yī)療保健等新興行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域，特別是電子設(shè)備、儀器和元件、半導(dǎo)體產(chǎn)品與半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，也誕生了一大批以“易中天”為代表的AI硬件大牛股；而傳統(tǒng)零售、媒體、部分材料行業(yè)則出現(xiàn)斷崖式下滑。

上述排名也受基數(shù)效應(yīng)影響，高增長(zhǎng)行業(yè)普遍具有低基數(shù)特征，從虧損或微利狀態(tài)實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)；而大規(guī)模行業(yè)受制于體量，難以實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，更多追求穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

此外，政策與周期共振也是影響行業(yè)盈利表現(xiàn)的重要因素：航空、鋼鐵等周期性行業(yè)的強(qiáng)勁反彈，既受益于2025年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期因素，也離不開供給側(cè)改革和需求刺激政策的支持。

科技創(chuàng)新引領(lǐng) 回報(bào)意識(shí)增強(qiáng)

2025 年，科技創(chuàng)新仍是 A 股上市公司發(fā)展的核心關(guān)鍵詞，研發(fā)投入持續(xù)加碼，技術(shù)轉(zhuǎn)化效率提升，新質(zhì)生產(chǎn)力從概念走向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，全年 A 股上市公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)突破 1.88萬億元，同比增長(zhǎng) 6.8%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比平均為9.59%，中位數(shù)為4.3%。其中，科創(chuàng)板研發(fā)強(qiáng)度最高，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比均值為34.64%，中位數(shù)12.1%，匹配該板塊10%左右的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（中位數(shù)），表明研發(fā)投入正在逐步轉(zhuǎn)化為營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)的核心動(dòng)力。

伴隨經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，上市公司回報(bào)股東的意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)。2025 年 A 股分紅總額達(dá) 2.41萬億元，分紅占比中位數(shù)為39.55%，再創(chuàng)歷史新高。國有企業(yè)仍是分紅主力軍，貢獻(xiàn)總分紅額超六成，六大國有銀行、三大運(yùn)營(yíng)商、能源龍頭企業(yè)分紅規(guī)模領(lǐng)先；消費(fèi)白馬龍頭延續(xù)高分紅傳統(tǒng)，上市銀行分紅率普遍維持在 20% 至 30% 區(qū)間，高股息、穩(wěn)回報(bào)屬性愈發(fā)凸顯。

資本市場(chǎng)生態(tài)也在持續(xù)優(yōu)化，2025 年 A 股退市公司數(shù)量為32家，強(qiáng)制退市與主動(dòng)退市并行，“應(yīng)退盡退” 原則落地，劣質(zhì)資產(chǎn)加速出清，今年以來截至4月30日，已新增7家退市公司，市場(chǎng)整體優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加成熟。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化提速 長(zhǎng)期前景可期

縱觀 2025 年 A 股年報(bào)全景，總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技引領(lǐng)、回報(bào)提升成為四大核心特征。

在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，A 股上市公司告別粗放增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向以技術(shù)創(chuàng)新、效率提升、全球競(jìng)爭(zhēng)為核心的高質(zhì)量發(fā)展敘事，科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造與消費(fèi)升級(jí)三輪驅(qū)動(dòng)的格局基本形成。

從行業(yè)趨勢(shì)看，硬科技、高端制造、品牌消費(fèi)、出海優(yōu)勢(shì)四大賽道業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，成為未來最具 “錢景” 的方向；周期行業(yè)逐步觸底回升，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加快數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型，新舊動(dòng)能切換加速推進(jìn)。

從企業(yè)發(fā)展看，研發(fā)投入、主業(yè)盈利、股東回報(bào)成為優(yōu)質(zhì)公司的共同標(biāo)簽，扣非凈利潤(rùn)高增企業(yè)多依靠核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，可持續(xù)的增長(zhǎng)才是硬道理。

站在新的起點(diǎn)，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)、內(nèi)需市場(chǎng)不斷擴(kuò)容、全球競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步增強(qiáng)，A 股市場(chǎng)的韌性與活力將進(jìn)一步釋放。

這份沉甸甸的 2025 年年報(bào)答卷，不僅是上市公司的經(jīng)營(yíng)總結(jié)，更是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的生動(dòng)縮影，也為長(zhǎng)期投資者指明了清晰的布局方向。

對(duì)這份上市公司的年報(bào)答卷，作為投資者的你是否滿意？評(píng)論區(qū)聊聊。

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