83億營收背后，邁瑞一季報藏了哪些“確定性”？

獨立 稀缺 穿透

在不確定中尋找確定！

作者：晨晨

編輯：行者

風品：李莉

來源：銠財——銠財研究院

在不確定的世界里，劃出一道“確定性”弧線。

2026年，地緣震蕩加劇了全球經濟波動。當醫療健康產業被貿易摩擦與供應鏈碎片化所困，一個愈發尖銳的問題浮出水面：不確定性中，確定性何在？

4月29日，邁瑞醫療以一份亮眼的一季報作出回應：營收83.52億元，凈利24.27億元。其中，國際業務收入44.49億元，同比增長15.70%，研投達8.89億元。全球化規模布局逐步兌現，詮釋“長坡厚雪”的長期價值。

拉長時間軸，這份成績單根基早已筑牢。2025年邁瑞醫療國際業務收入176.50億元，占總營收比歷史性突破53%，海外市場首超國內，成第一大“壓艙石”。

在銠財看來，這遠不止是報表的地域重構，而是一場企業基因蛻變，正重塑著資本市場對邁瑞的認知框架。新價值故事圍繞三個核心展開：新物種——一家真正國際化的中國醫療巨頭；新羅盤——全球價值坐標系的重置；新航路——硬軟實力雙驅駛向確定性。

正如巴菲特所言，穿越周期迷霧后，那些真正具備結構性護城河的企業，終將被市場重新定價。這是時間的玫瑰，也是這個不確定時代里，屬于長期主義者的確定性獎賞。

01

雙線戰略迎收獲期

新物種的復利效應

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何為新物種？一家植根中國、脈動全球的國際化醫療巨頭。

回顧A股三十余年歷史，邁瑞之前，從未有過一家真正國際化的醫療器械公司。當一家企業國際業務逼近200億量級，它便不再是舊坐標系里的本土龍頭，“新物種”需要新價值定義。

放眼整個醫療器械行業，真正的國際化，不是簡單產品出海，而是研發、合規與臨床洞察的全球共生。當邁瑞產品憑底層創新進入歐美頂尖醫院，當設備成為新興市場的衛生基礎設施，公司價值邏輯就迎來根本性轉變。

這一轉變，具體體現在成熟與新興市場的雙線突破上。在北美、西歐等成熟市場，邁瑞以頂尖技術和創新產品樹立世界級品牌形象；在亞洲、拉美、非洲等新興市場，則以高質價比的一站式解決方案，扮演“醫療基建賦能者”角色。

目前，邁瑞在歐美高端市場已從邊緣闖入核心圈層。監護儀、麻醉機等產品成功進駐梅奧診所、克利夫蘭診所等全球頂尖醫療機構，并進入全球前100家醫院中的87家。

客觀數據印證了這種滲透深度：2025年邁瑞國際高端戰略客戶貢獻收入占國際整體收入比提至15%。

在美國，邁瑞已覆蓋約八成的大型醫院網絡（IDN），其中近35%的醫院已使用其兩種以上產品組合，客戶黏性持續加深。歐洲市場增幅更亮眼，在2024年高基數上，2025年仍實現17%的同比增長，覆蓋超660家教學醫院。

新興市場同樣展現出強勁韌性，2025年盡管部分市場面臨多種宏觀挑戰，邁瑞仍通過加快本地化平臺建設有效對沖了負面影響，國際新興業務板塊實現近30%的高增。

一系列突破背后，是邁瑞數智化解決方案對海外臨床痛點的精準切入。例如在挪威，mWear可穿戴監護方案幫助當地醫院提升監護效率，并將邊界延伸至居家慢病管理，顯著降低需快速干預并轉至更高級別監護的患者比例，同時大大減輕醫護負擔。類似案例正在英國、德國、法國等國陸續落地。

若上升到戰略層面，雙線市場告捷的背后，是一套從“產品出海”向“品牌出海”再到“價值出海”的深層進化邏輯。通過深度參與全球醫療系統建設、與行業專家開展學術合作，促使邁瑞正從“價格營銷”走向“價值營銷”。雙輪驅動意味著公司徹底擺脫了對單一市場的依賴，完成了從“中國龍頭”到“全球化巨頭”的價值蛻變。

2026年一季度又迎開門紅，其中歐洲市場同比再增25%，發展中國家增長15%。邁瑞醫療表示，2026年國際業務有望延續快增，其中發展中國家和歐洲市場有望引領增長，國際業務收入占比也將進一步提升。

將視線拉得更遠，醫療器械是個典型的“慢行業”，由創始人長期掌舵的穩定治理結構、長期發展定力使邁瑞能保持“戰略不漂移”，不因短期波動改變研發節奏、偏離全球化主航道，從而讓邁瑞吃透了復利效應，實現了真正國際化的新物種蛻變。

正如亞馬遜創始人貝索斯所言：“如果你做一件事，把眼光放到未來三年，和你同臺競技的人很多；但如果你把眼光放到未來七年，能和你競爭的就很少了。”邁瑞用三十余年的實踐，將長期主義融入企業基因，讓邁瑞敢于在不確定的世界里，為長期確定性下注。

02

生態為錨、數智為翼

全球化質變時刻

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數智化大潮洶涌，全球醫療新基建正迎來一波剛性需求。從“中國龍頭”到“全球玩家”，支撐價值坐標躍遷的，是邁瑞對賽道趨勢的長期押注、技術研發的長期蓄力，繼而持久拉開與競爭者的距離，與GPS等百年老店展開競技。

如果說過硬產品是叩開國際市場的“敲門磚”，那么面向未來的數智化解決方案，則是破題全球醫療系統“降本增效”、“缺醫少護”的利器。

正是沿著這條價值路徑，邁瑞正將業務模式從單一的醫療器械供應商，升級為“設備+IT+AI”的智慧醫療，生態構建者。依托多產線優勢，推出“瑞智生態”“瑞影生態”“瑞智生態”等智慧醫療方案。

截至2026年一季度，邁瑞瑞智生態解決方案累計裝機醫院超1300家，三級醫院占比80%以上。在國際市場，瑞智聯M-Connect累計簽單項目超900個，一季度新增簽單50個。

在體外診斷領域，邁瑞醫療正加速瑞檢生態及啟元檢驗大模型的臨床落地。該模型已在南方醫科大學深圳醫院、廣州醫科大學附屬腫瘤醫院先行部署，預計2026年裝機醫院數量將持續增加。

在超聲領域，“瑞影生態”通過AI大模型輔助基層醫生規范掃查，有效提升醫療服務的均質化水平，在印尼、肯尼亞等醫療資源分布不均的國家尤其受到歡迎。截至2026年一季度，瑞影生態已覆蓋全國31個省、市、自治區，以及國際中東、非洲、拉美、東南亞等區域，實現全球累計裝機超27500套。2026一季度，全球新增裝機超1500套。

正是數智化方案的全球落地，加速了邁瑞從“價格營銷”走向“價值營銷”。以體外診斷領域為例，MT 8000全實驗室智能化流水線海外市場進展顯著。截至2025年末，累計裝機突破20套；2026年勢頭不減，一季度再添11套新訂單。邁瑞預計，該產品今年將加速打入海外高端私立醫療集團等中大樣本量客戶群。

在生命信息與支持領域，憑借獨特的數智醫療生態，一季度邁瑞國際收入占該產線整體比重提至79%。在醫學影像領域，國際收入占比提至67%，公司將持續加大海外高端市場的覆蓋力度，全面開啟超聲業務海外高端突破的征程。

此外，邁瑞正積極將IVD試劑、微創外科耗材等高黏性的“流水型業務”作為長期增長引擎，通過“設備投放帶動耗材銷售”閉環，結合數智化生態系統的持續服務，與全球客戶綁定的越發緊密。

不難發現，“三瑞生態”解決方案，正在全球范圍內重塑醫療服務模式，成為邁瑞攻克高端客戶、提升客戶終身價值的核心。表面看，“設備+IT+AI”組合構成傳統硬件廠商難模仿的護城河。深度觀，以生命支持系統為錨點、以用戶為中心、在臨床一線沉淀下來的深度信任，構成了不斷開拓成長的特色靈魂。形神兼備中，邁瑞醫療從模式創新到業務創新再到技術創新，持續打開著業務新版圖、增長新邊界，勾勒出一份全球醫療巨頭的成長樣本。

正如管理大師彼得·德魯克所言：“企業唯一有效的定義，是創造顧客。”生態為錨、數智為翼，邁瑞持續重塑“客戶需求”邊界，磨練著全球化內功。

03

硬軟實力做透本地化

一條確定性新航路

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展望未來，這也只是序章。當被問及“全球前十是否可期”，邁瑞董事長李西廷的回答干脆篤定：“邁瑞完全有信心，也有能力。”

這份底氣，根植于獨特壁壘：深度本地化。用一個比喻來概括。如果說國際化與數智化是開疆拓土的“矛”，那么深度本地化就是邁瑞笑看逆全球化暗流、行穩致遠的“盾”。

在貿易保護主義抬頭的今天，前瞻性戰略堪稱邁瑞國際業務持續增長的“定海神針”。核心邏輯是“以本土化驅動國際化”，不是把產品賣進去，而是把研發、生產、服務能力建進去。

在歐洲，面對嚴苛的準入壁壘，邁瑞解題方式是“在歐洲，為歐洲”。如通過收購德國DiaSys診斷公司，邁瑞將其打造為歐洲本地的供應鏈平臺，實現了生化、凝血試劑的本地化生產，從而以“本地供應商”身份跳出“進口設備”的競爭紅海。

在澳大利亞，面對全球最嚴苛的體系認證，邁瑞以“本地能力”作出回應。公司在紐卡斯爾等地建立起本地化臨床支持與研發團隊，通過本地工程師的駐場服務和深度培訓，證明設備不僅能“裝進去”，更能“用得好”。

在東南亞，面對設備裝進去后長期運維和人才斷層等問題，邁瑞解法是生態共建。公司在印尼、馬來西亞、越南等地布局了5家本地化生產基地，本土員工占比高達90%。

邁瑞還發起并完成了“Project 2025”行動，在泰國、印尼、菲律賓等東南亞國與當地醫療機構合作，開辦14間超聲學校，為當地留下一支帶不走的醫療技術隊伍，“Project 2030”業已轟轟烈烈推進展開。

在埃及，邁瑞聯合開羅大學培訓了超1500名婦產科醫務人員。這種“設備+培訓+標準”的輸出模式，讓其一躍成為當地醫療水平提升的長期伙伴。

多個市場不同題目，但邁瑞解題思路一以貫之，即擁抱本土市場、做出本地化特色。截至2025年底，邁瑞已在全球設有十二大研發中心，形成了龐大的全球化研發、營銷及服務網絡，產品成功銷往全球190多個國家和地區。

正如羅蘭·羅伯遜提出的“全球在地化”概念，真正的全球化并非同質化擴張，而是普遍性邏輯與在地特殊性的深融。邁瑞在品牌全球化過程中的差異化策略，正是生動實踐。

不積小流，無以成江海。再次審視邁瑞的全球化，除了產品技術的硬功夫，還有用戶為本、差異本地化的醫者誠心，硬軟實力兼具塑造了邁瑞式的成長新羅盤、確定性新航路。

04

新十年增長引擎

國際化越走越寬廣

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根基扎得足夠深，新增長曲線便會從深厚土壤中自然生長出來。

從1991年創立至今，邁瑞醫療用三十余年完成了從深圳本土企業到全球醫療器械巨頭的跨越。

站在2026年新起點，邁瑞國際業務正進入一個“新均衡”階段。在“進入全球前十”愿景指引下，國際業務的縱深突破將是達成目標的必由之路。

其中，新興業務的快速起勢最具看點。2025年該板塊收入53.78億元，同比增長38.85%，占比進一步升至約16%。

邁瑞新興業務主要包括微創外科、微創介入及動物醫療三大板塊。其中，微創介入收入占比近一半，動物醫療與微創外科各占約20%。三個賽道看似分散，實則指向同一邏輯：用高壁壘、高黏性的業務，打開遠超傳統設備的天花板。

拆解來看，布局背后既有市場邏輯，也有戰略邏輯。新興業務的市場空間遠高于傳統業務。國家心血管病中心數據顯示，我國心血管疾病患者已超3億人，隨著人口老齡化加劇，數字還將持續增長。

戰略層面看，邁瑞正加速填補關鍵領域的技術空白。2024年公司完成上市以來最大規模的一筆并購，取得國內心血管介入龍頭惠泰醫療的控制權，正式進軍心血管賽道。

微創外科業也具有廣闊的成長空間。行業報告預測，2030年中國微創外科手術量，將進一步增至3423萬臺。

可以說，新興業務正與國際化、數智化戰略形成合力，推動邁瑞醫療加速向綜合型醫療科技平臺演進。

新物種、新羅盤、新航路，在核心技術賦能、生態出海、本土化共生中，邁瑞的國際化之路正越走越寬廣，不僅重新定義著國產醫療器械龍頭價值，也在為整個產業未來，錨