丟掉億級大客戶！“泳池機(jī)器人一哥”沖刺IPO

望圓科技作為國內(nèi)泳池機(jī)器人龍頭、全球行業(yè)前三，兩度沖擊上市，創(chuàng)業(yè)板折戟后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。公司加速從ODM轉(zhuǎn)向自有品牌，營收連年高增，但凈利一度大幅下滑，更是丟失第一大客戶。公司海外收入占比超九成，上市前大額分紅也備受關(guān)注。

張力制圖

晝漸長，風(fēng)漸暖，夏日將至。

隨著高溫天氣臨近，戶外休閑、庭院玩水需求集中爆發(fā)，全球泳池賽道需求回暖，私家泳池、戶外泳池配套市場蓄勢待發(fā)。

近日，泳池機(jī)器人龍頭天津望圓智能科技股份有限公司（下稱“望圓科技”）更新了港股招股書，再次向“泳池機(jī)器人第一股”發(fā)起沖刺，中信建投國際是獨(dú)家保薦人。

這家全球第三、中國第一的泳池清潔機(jī)器人供應(yīng)商拿下歐美市場大量份額，營收連續(xù)六年高速增長，毛利率高達(dá)62.9%，但凈利潤卻在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板失敗后猛降。

凈利潤一度下滑38.37%

望圓科技成立于2005年，專注于泳池清潔機(jī)器人的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及營銷。根據(jù)灼識咨詢報告，按2024年自制產(chǎn)品的出貨量及GMV（總成交額）計算，公司全球排名前三、中國排名第一，公司還是無纜泳池清潔機(jī)器人全球最大的供應(yīng)商。

此次港股IPO并非其第一次謀求上市。早在2022年10月，望圓科技披露IPO招股書，擬在深交所主板上市，2023年3月，監(jiān)管層對望圓科技發(fā)出首輪審核問詢函，但始終沒有披露問詢函的回復(fù)，2024年3月，望圓科技撤回IPO申請。

2025年9月，望圓科技遞表港交所，失效后此次二次遞表。

望圓科技最早起家于為海外品牌做ODM（原始設(shè)計制造商）代工，于2009年首創(chuàng)推出輕型產(chǎn)品，到2014年首創(chuàng)無纜產(chǎn)品，2023年推出人工智能驅(qū)動產(chǎn)品。

2020年，望圓科技仍以O(shè)DM模式為主，96.35%的收入來自O(shè)DM模式，其自有品牌在終端消費(fèi)者中知名度較低，直到2022年仍僅占據(jù)6.31%的比例。

2020年—2022年，望圓科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.31億元、2.9億元、3.24億元，凈利潤為4545.12萬元、9731.1萬元、9872.61萬元，2021年營收、凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)翻倍，2022年增速明顯放緩，營收僅增11.7%，凈利潤近乎持平。

期間，公司綜合毛利率分別為56.1%、55.7%和56.33%，較為平穩(wěn)。

2023年，也就是正在等待創(chuàng)業(yè)板IPO審核階段，望圓科技加速轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展自有品牌銷售渠道，開拓了亞馬遜、Shopify等銷售渠道，自有品牌收入有明顯增長，當(dāng)年自有品牌銷售占總收入比例猛增至67.1%。

到了2025年，公司自有品牌帶來的收入已提升至83.5%，轉(zhuǎn)型初步成功。而這種轉(zhuǎn)型帶來了營收的增長，但卻對凈利潤造成了沖擊。

2023年至2025年，望圓科技收入分別為3.78億元、5.44億元、8.12億元，營收連續(xù)三年高增，復(fù)合增速達(dá)46.6%，2025年同比近50%；年內(nèi)利潤分別為6084.9萬元、7051.0萬元和10041萬元，復(fù)合年增長率28.5%，雖然這三年看起來是穩(wěn)步增長的，但對比2021年、2022年堪稱暴跌，凈利潤從9872.61萬元回落至6084.9萬元，同比下滑38.37%。

在招股書中，望圓科技提及，在自有品牌模式中，為提高品牌的品牌知名度，公司需要承擔(dān)相關(guān)的廣告及推廣開支，包括業(yè)務(wù)推廣開支及電子商務(wù)平臺上的廣告費(fèi)用，因電商市場平臺費(fèi)用等，公司的銷售服務(wù)、售后服務(wù)及咨詢服務(wù)開支增加。

望圓科技的廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)在2022年僅需要236萬元，但在2023年前九個月就花費(fèi)了4614.53萬元，公司2023年還新增了亞馬遜、Shopify等銷售渠道的平臺費(fèi)用，2023年前九個月就有2924.97萬元。2023年全年，望圓科技產(chǎn)生銷售及營銷開支9720萬元，遠(yuǎn)高于2022年的銷售費(fèi)用（1948.98萬元）。2024年及2025年，公司銷售及營銷開支進(jìn)一步增長至1.738億元及3.025億元，分別占同期總收入的32%及37.2%。

雖然“增收不增利”，但公司的毛利率仍然呈現(xiàn)穩(wěn)步走高的態(tài)勢。2023年至2025年，望圓科技毛利率分別為57.5%、58%及62.9%。

丟失第一大客戶

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，歐美堪稱全球泳池市場的“超級大戶”，私人泳池滲透率居高不下，整合計保有量占據(jù)全球六成以上。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)灼識咨詢2025年數(shù)據(jù)顯示，全球泳池總量約3410萬個，其中美國擁有其中的33.6%；歐洲泳池數(shù)量占比28.8%，歐美泳池合計在全球占比超62%，而中國泳池總量僅約35萬個，占全球比重僅1%左右。在泳池機(jī)器人賽道，歐美優(yōu)勢更為突出，出貨量合計占全球79.5%，其中美國占45.2%、歐洲占34.3%。

全球泳池清潔機(jī)器人市場規(guī)模在2020年至2025年保持15%的復(fù)合增長率，2025年到了27.997億美元，預(yù)計2025年到2030年，復(fù)合增長率為10.3%，達(dá)到45.677億美元。

望圓科技營收的增長率高于行業(yè)增速，通過亞馬遜等電商平臺，望圓科技的產(chǎn)品已銷往北美洲、歐洲、亞洲及大洋洲的60個國家和地區(qū)。在2025年，公司來自北美市場和歐洲市場收入占比合計85.1%，國外收入占比合計93.1%。

IPO日報對比申請創(chuàng)業(yè)板的招股書和港股招股書發(fā)現(xiàn)，深圳元鼎、眾元集團(tuán)及Aiper Intelligent Co., Limited（三者受同一實(shí)際控制人控制）于2019年與望圓科技開始合作，公司少量采購了產(chǎn)品后在美國亞馬遜平臺銷售，獲得了不錯的市場反響。2020年已成為公司第三大客戶，帶來1150.72萬元的收入，2021年成為第一大客戶，帶來收入7709.86萬元，2022年飆升至1.43億元。

然后，2023年，前五大客戶名單中，并沒有深圳元鼎等公司的身影。望圓科技披露，2023年，公司與深圳元鼎未繼續(xù)合作關(guān)系。望圓科技進(jìn)軍亞馬遜平臺銷售自有品牌當(dāng)年，公司丟失了訂單上億元的第一大客戶深圳元鼎、眾元集團(tuán)。

除了深圳元鼎、眾元集團(tuán)，望圓科技2020年-2022年期間的大客戶傲基國際、馭長風(fēng)科技也是通過美國亞馬遜平臺等電商平臺進(jìn)行銷售的客戶，2022年，兩者分別帶來1149.9萬元、859.84萬元的收入，此后仍和望圓科技存在合作。

此外，2022年，公司前五大客戶帶來了79.68%的收入，前五大客戶集中度較高。到了2023年，前五大客戶帶來的收入占比降至27%，集中度明顯下降，其中，三個客戶是ODM客戶，兩個客戶為自有品牌客戶，第一大客戶僅帶來了2935萬元銷售收入，放在2022年僅能排在第四。2025年，公司第一大客戶帶來的收入為7165.7萬元，仍然沒有超越當(dāng)初深圳元鼎、眾元集團(tuán)的采購規(guī)模。

邊募資邊分紅

通過對比兩次上市的招股書，記者還注意到，此前申請創(chuàng)業(yè)板上市，望圓科技計劃募集10億元資金，除了2.5億元用于補(bǔ)充流動資金，計劃用于泳池清潔機(jī)器人擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心項目、全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

此次港股IPO，除了營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途，公司募資計劃用于擴(kuò)大產(chǎn)能及提升生產(chǎn)效率、拓展全球線上線下銷售并提升市場份額、增強(qiáng)研發(fā)能力并豐富產(chǎn)品應(yīng)用場景。

值得一提的是，望圓科技熱衷上市融資前分紅。2021年，望圓科技曾進(jìn)行8500萬元的現(xiàn)金分紅，占當(dāng)年歸母凈利潤（9731.10萬元）的近87%。

對此，監(jiān)管要求保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅等情況，說明補(bǔ)充流動資金的具體用途、合理性、必要性。

到了2025年，望圓科技在此次港股上市前，又進(jìn)行了6200萬元的現(xiàn)金分紅。

公司控股股東為付桂蘭、余淺母子，付桂蘭直接持有10.88%股份，余淺持有0.93%股份；天津竹輝持股21.55%，其中付桂蘭、余淺分別持有57.5%及42.5%；天津望圓持股32.75%，由付桂蘭、余淺分別持有60%及40%權(quán)益；天津瞰方(有限合伙)與天津望圓(有限合伙)分別占股1.24%及4.23%，付桂蘭為其各自唯一普通合伙人，并有權(quán)行使其所持股份附帶之表決權(quán)。目前控股股東控制本公司股東會71.58%的表決權(quán)。

去除掉天津瞰方(有限合伙)與天津望圓(有限合伙)，僅看直接持股和間接持股的66.11%股份，2025年超過4000萬元進(jìn)入了控股股東母子手中。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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