“美聯(lián)儲傳聲筒”：美聯(lián)儲內(nèi)部激烈角力，“偏向降息”表述能保住嗎？

鮑威爾卸任前，美聯(lián)儲面臨關(guān)鍵政策抉擇：是否刪除“偏向降息”的措辭。此舉雖能釋放鷹派信號，但可能收緊金融環(huán)境，這一問題將成為內(nèi)部辯論的“主戰(zhàn)場”。

美聯(lián)儲為期兩天的議息會議將于北京時間周四凌晨落幕，這也是鮑威爾卸任主席前主導(dǎo)的最后一次會議。市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)按兵不動，問題是政策制定者會暗示降息計劃已經(jīng)脫軌還是僅僅推遲？

《華爾街日報》記者、素有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文指出，當前，伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源沖擊疊加多重供給擾動，已經(jīng)導(dǎo)致滯脹風險再度升溫，美聯(lián)儲大概率維持3.5%至3.75%的基準利率不變，內(nèi)部正就政策措辭調(diào)整、降息路徑展開激烈博弈。

Timiraos回憶起兩年前，美國經(jīng)濟穩(wěn)步增長、通脹回落時，鮑威爾曾以幽默口吻回應(yīng)滯脹疑問，他面無表情地表示：“事實上，我既沒看到‘滯’，也沒看到‘脹’。”

彼時滯脹僅為理論層面的風險，相關(guān)政策調(diào)整仍有回轉(zhuǎn)空間。但如今，伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源沖擊，讓這一風險再度浮現(xiàn)——美國通脹五年來始終未能回歸美聯(lián)儲2%的目標，上世紀70年代滯脹的陰影已不再遙遠。

當前，美國正經(jīng)歷五年內(nèi)第四次供給沖擊，包括：疫情經(jīng)濟重啟、俄烏沖突、“關(guān)稅戰(zhàn)”，以及當下的中東戰(zhàn)爭。

Timiraos表示，盡管以上每次沖擊都可以被視為“一次性事件”，無需政策過度回應(yīng)，但累積效應(yīng)已讓美聯(lián)儲官員高度警惕。尤其是特朗普政府的關(guān)稅政策，早已開始考驗企業(yè)和消費者承受高價的意愿。

美聯(lián)儲內(nèi)部降息預(yù)期有所弱化

Timiraos指出，美聯(lián)儲官員正糾結(jié)于就業(yè)增長疲軟是否夸大了勞動力市場的脆弱性——若因移民放緩導(dǎo)致經(jīng)濟就業(yè)吸納能力下降，當前的就業(yè)增長水平或許已足夠。

此前因擔憂勞動力市場而支持去年三次降息的美聯(lián)儲理事沃勒，本月已轉(zhuǎn)向警惕通脹風險，他回顧70年代的歷史時警示：“我們必須警惕這一系列一次性沖擊，預(yù)期很重要，在某個節(jié)點，我們可能不得不做出回應(yīng)。”

盡管伊朗戰(zhàn)爭已實現(xiàn)停火，但霍爾木茲海峽仍處于實質(zhì)封鎖狀態(tài)，航空燃油價格飆升，美聯(lián)儲官員預(yù)計，通脹回歸2%目標仍需至少一年。沃勒直言：“我們一直說要將通脹控制在2%，五年過去了，卻從未實現(xiàn)。到什么時候，人們會開始懷疑我們的承諾？”

此前，部分官員曾討論今年重啟降息，以抵消“通脹下降而利率不變”帶來的自動緊縮效應(yīng)，但如今這一想法已被擱置。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯4月16日對記者表示：“目前，我們并非處于這樣的處境，相反，通脹正在上升。”

不過，Timiraos也表示，美國經(jīng)濟與70年代相比已發(fā)生變化，滯脹完全重演的可能性較低，且美聯(lián)儲如今對通脹預(yù)期的關(guān)注度遠超當時，正如威廉姆斯將美聯(lián)儲當前的政策立場定義為“深思熟慮的選擇，而非被動應(yīng)對”，他明確表示：“我們的貨幣政策處于正確的位置，這正是我們想要的狀態(tài)。”

美聯(lián)儲政策聲明會否生變？

Timiraos稱，當前，美聯(lián)儲委員會面臨的更大問題是，是否應(yīng)修改正式聲明，暗示降息已不在考慮范圍內(nèi)——歷史上，政策措辭的變化至少與利率決定同等重要。

去年年底以來，聲明中一直保留著“下一次政策行動更可能是降息而非加息”的九字表述，過去兩次會議中，少數(shù)官員希望刪除這一內(nèi)容，此舉將意味著降息和加息的可能性對等。

這些官員認為，通脹正朝著錯誤的方向發(fā)展，沖擊不斷累積，通脹回歸2%的難度越來越大；而勞動力市場保持穩(wěn)健、股市反彈至歷史新高，這些都與一些官員支持降息的理由不符。

不過，Timiraos也指出，委員會主流觀點認為，這樣的調(diào)整過于激進——正式修改措辭本身會收緊金融環(huán)境，這是官員們尚未準備好的鷹派舉措。作為鮑威爾的核心盟友，威廉姆斯表示：“我們沒必要給出強硬的前瞻性指引，目前也確實沒有這樣做。”

Timiraos表示，官員們將在本周再次討論這一問題。值得注意的是，委員會的想法有時會快于其措辭調(diào)整，在正式修改政策聲明之前，官員們會通過更微妙的方式傳遞政策方向——比如鮑威爾周三的新聞發(fā)布會、5月官員們的演講，或是6月中旬下一次會議發(fā)布的預(yù)測。

不過，到那時，委員會很可能已由特朗普提名接替鮑威爾的前美聯(lián)儲理事沃什領(lǐng)導(dǎo)，而關(guān)于是否、以及如何正式調(diào)整美聯(lián)儲政策指引的決定，可能會落到沃什手中，而他對此問題的看法或許會有所不同。