245億過會、380%暴漲、390億再融資：硬科技今天在A+H股殺瘋了

4月28日，資本市場熱鬧得像過年。左手A股，右手港股。

245億，創2020年以來深交所IPO募資紀錄的華潤新能源今天過會。中金、中信兩大頭部券商聯席保薦，募資全部砸向新能源大基地建設項目。新能源電站資產最核心的重資產融資通道，正式向央企開閘。

119天，“國家隊”硬科技從受理到上會僅用119天。思儀科技刷新創業板審核速度紀錄，6G測量儀器國產替代龍頭，帶著15億的募資和30%靠政府補助撐起來的利潤，接受了上市委的終極拷問。電子測量、通信測試等關鍵賽道的基礎能力建設，正通過資本市場的“快車道”全力加速。

港股那邊更炸。曦智科技首日開漲超380%。光計算芯片賽道的第一股，用一二級市場的定價共識，在港股的IPO高臺上響亮喊了一聲——“AI光算力第一股”來了。

還有，寧德時代390億港元配售落地。在去年刷新港股年度IPO紀錄后，如今上市后配售再攬近400億港元。創下港股上市公司配售紀錄。巨頭用A股高估值的資金和港股國際化的定價窗口，在后端批量吸納全球資本。

這不是一個普通的“資本熱鬧日”。它是硬科技資產在A股和港股雙重定價十字路口的集中亮相。

A股風向變了：在“國家隊”與“硬科技”的快車道上，門檻不是降了，是精準地抬高了

今天你可能同時刷到兩條對普通人來說并不太相干、卻值得放在一起看的上會消息：一條是華潤新能源245億主板過會，一條是思儀科技創業板刷新審核速度紀錄。這是A股發行端正在發生的深刻結構驗證。

先看華潤新能源。245億是什么概念？超過2020年上市的金龍魚（募資約139億元）近一倍。賬面上的營收連續三年幾乎走平，凈利潤卻在兩年間垮了26%，毛利率也連跌了11個百分點。如果用A股傳統主板的盈利指標審核，這樣的項目可能被壓在隊尾遲遲排不到前面。但它卻是今天最受矚目的上會項目，因為這是A股市場對“硬資產”重新定價的最鮮明信號。市場對它的估價，看的不只是現在的發電收入，還有“雙碳”政策下新能源基礎設施的定價能力。

再來看思儀科技。這是一家產品曾用在載人航天、探月工程等國家重大工程里、但普通消費者可能連名字都沒聽過的“國家隊”企業。119天，從受理到上會的極短周期，創下了創業板深化改革后的審核新紀錄。

但思儀科技并非沒有“命門”。2025年，它的政府補助高達1.37億元，相當于2023年的5倍，直接支撐起全年利潤的約30%。更扎眼的是，大股東中國電科同時是它的最大客戶和最大供應商，關聯交易占營收近25%。還有，華為已經清倉退出。

這不是一次低標準的人情過會。思儀科技能夠拿到“快車道”資質，原因在于它身處一個國產化率嚴重不足的戰略缺口賽道。如果連這項能力都要花數年攻關，整個通信和國防產業迭代都可能被拖后腿。在戰略關鍵領域，算的不是企業自身的盈虧賬，而是整個產業安全的基礎設施賬。只要技術卡位卡得足夠穩，資本市場就會為它“開綠燈”。

對創始人的啟示：如果你的企業正巧處于“國產替代+戰略關鍵工序”的雙重軌道上，一定要在招股書中清晰地把“產業不可或缺性”講透。但千萬別忽略，如果政府補助下滑、大客戶的持續性不確定，一旦這些“輸血”斷了，你的“造血”能力在哪里？這是監管必問的題，也是你繞不開的坎。

港股定價新錨：從光算力暴漲到巨頭再融資

A股在過會端發力，港股則在發行和定價端展現出更強烈的兩級分化信號。

曦智科技今天在港交所掛牌，開盤價比發行價飆升超過380%，在今天的港股新股行情里打了一場極其漂亮的“獨立行情”。但今天港股的IPO清單上，還有另一家完全不同賽道的新股——邁威生物，也在今天同時上市。

它是2026年港股第4家“A+H”上市的生物醫藥企業，聯席保薦人也是中信和海通這樣的頂級投行，基石投資者陣容包括君實生物、阿里健康、上海國資委等。但它的首日交易數據——盤前漲幅不到一位數，沒有走出曦智科技那樣千億市值的耀眼表現。

同一天、同一個交易所掛牌上市，題材稟賦不同，市場給出的定價可以天差地別。如果往更深的層面推敲，港股正在強化的是一條隱性的定價邏輯：“稀缺技術定價”正在壓倒單純的“龍頭定價”和“A+H定價”。

但這還不是故事的全部。同樣是今天，寧德時代宣布配售6238.5萬股新H股，每股配售價628.2港元，較前一日收市價折讓約7%，籌資金額高達約391.9億港元。去年，寧德時代登陸港股，創下近三年來香港市場規模最大的IPO紀錄；時隔一年不到，它已經啟動同等體量的配售再融資。

對創始人的啟示：如果是一家純粹模式創新的消費互聯網公司，今天的港股股價一樣會低迷。但如果你的企業掌握了下一代AI算力架構、國產替代核心芯片等硬核技術，哪怕尚未盈利，資本市場會給完全不同的定價。所以，上哪個板只是表面選擇，真正決定定價的是你的技術卡位。這一點，A股和港股在同步趨同。

硬科技出海并購的監管底牌

如果你認為今天資本市場的變化局限在上市端，那你可能低估了這一切的聯動效應。

近日，國家發改委外商投資安全審查工作機制辦公室正式作出禁止投資決定，叫停Meta擬以20億美元收購AI智能體公司Manus的交易。這筆交易從2025年底宣布，到被叫停只用了短短四個多月，最終被監管以“觸碰核心技術合規紅線”為由正式否決。

這件事至少釋放了兩個關鍵信號：

第一，技術主權的紅線，不僅不可妥協，還嚴格適用于所有交易。監管的“禁區清單”不是虛設的。只要核心技術涉及國家戰略安全、產業鏈關鍵環節，涉及限制出口的敏感技術，無論買方出價多高、交易對手名氣多大，都要先過安全審查這一關。創始人一定要提前做好技術資產的分級評估和審查預判。

第二，硬科技才是新全球化博弈中最值錢的籌碼。這件事為什么值得你花時間看？因為它揭示了一個底層邏輯——中國硬科技資產的國家戰略性價值，已經在監管頂層得到確認。Manus交易被否決，不是給跨境合作“敲響喪鐘”，而是劃出一條明確的合規底線。只要你的技術在“卡脖子”清單里，外資收購或被收購都得提前準備一份“合規避險路線圖”。

四、硬科技資產正在經歷一場“雙向重估”

A股這邊，過會標準正在從“盈利能力優先”向“戰略卡位為本”悄然遷移；港股這邊，二級市場的定價天平明顯在向稀缺技術和前沿賽道嚴重傾斜。與此同時，監管對核心技術跨境流動劃出嚴格的紅線。出海并購，僅靠高估值講故事已不足以過關。

表面上你看到的是新股上市、IPO上會、新股配售等一系列資本動態，但它們背后有一根共同的主線貫穿始終：硬科技資產的“定價權博弈”在全面升級——誰擁有不可替代的技術，誰就擁有A股主板過會的底層資格，擁有港股的估值溢價，擁有跨境并購最值錢的談判籌碼。

A股和港股兩個市場，正在通過各自的規則調整和資本流動，形成一種看似不同步、卻對“硬科技”這一核心命題判斷基本一致的“定價共振”。對正在排隊的硬科技企業創始人來說，這既是機遇，也是一場繞不開的“定價校驗”。

風險提示：盛宴之下的三道“暗流”

在硬科技資本化的高光時刻，有三條極易被忽略但致命的暗流，值得創始人逐條對照自檢：

第一，政府補助依賴癥：高增長的利潤，有多少來自“輸血”？思儀科技的案例不是孤例。當政府補助占利潤比重超過30%，一旦政策退坡或補貼節奏調整，公司的盈利曲線可能瞬間掉頭向下。你的企業，有沒有類似的“不可持續利潤支柱”？

第二，關聯交易依賴癥：大股東既是客戶又是供應商，獨立性如何自證？思儀科技來自大股東的關聯交易占營收近30%。這種模式的隱患在于：外部客戶是否愿意把核心訂單交給一個與大股東深度綁定的“局內人”？一旦大客戶訂單縮減，你的銷售團隊能獨立開拓新市場嗎？

第三，單項資產依賴癥：押注單一電站或單一項目，投資回收周期的天花板在哪？華潤新能源的棄光率已攀升至12.7%，可再生能源補貼占比持續壓縮。風光電站資產的回報周期很大程度依賴光照、風力和電價政策，任何一個變量出現惡化，整個資產包的現金流都會承受重壓。

資本市場的掌聲越響，創始人越需要冷靜審視：聚光燈下的硬科技資產，其底層商業邏輯和抗風險能力，是否真的撐得住這份溢價？

如果你正處在排隊上市的隊列里，希望今天的三個事件能成為你的檢視清單：你的公司是否真的“卡”在關鍵產業鏈上？你的營收結構，能否頂住監管和市場對可持續盈利能力的反復追問？你是否已經開始為未來可能的并購或合作機會，儲備合規應對的能力？

歷史不會重復，但硬科技企業借助資本市場實現躍遷的底層邏輯，總在押著相似的韻腳。

數據來源：深交所、上交所、港交所公開披露信息及財經媒體報道，關鍵數據均已交叉驗證。

免責聲明：本文僅為個人分析，不構成任何投資建議。