三大民營連鎖，老百姓、益豐、大參林業績PK

作者 | 曾廣同博士

編輯 | 鄭瑤

2025年中國醫藥零售行業延續“低增長、強分化、重效率” 的深度調整態勢，門診共濟、個賬改革等政策持續影響市場格局。老百姓、益豐、大參林三大頭部連鎖呈現 “規模穩中有調、盈利分化加劇、效率成為核心護城河”的鮮明特征，行業正式進入“精細化運營決勝”的新階段。本文將從核 心維度梳理三家財報的特征，解讀行業的新變局。

01

整體業績：營收告別高增長

2025年三大連鎖營收增速均不足4%，告別高增長時代；但歸母凈利潤表現呈現“兩增一降”的分化，頭部企業的運營管控能力差距逐步拉大。

1.規模與增速：大參林領跑，增速梯度明顯

規模排序：大參林（275.0億元）>益豐（244.3億元）>老百姓（222.4億元），大參林以30億元優勢領先。

增速差異：大參林（3.77%）>益豐（1.53%）>老百姓（-0.54%），頭部企業通過加盟擴張和線上渠道（B2C和O2O），仍實現高于行業平均的增長。

2.盈利表現

大參林和益豐“營收+利潤雙增”，前者銷售增加3.77%的同時歸母凈利潤大增35%；后者營收增加1.53%的同時，歸母凈利潤增加9.74%。但是益豐的歸母凈利率7.5%依然是處于行業領先水平。

老百姓盈利承壓：凈利潤同比下滑26.4%，凈利率降至2.43%。

02

直營體系：“關店提質”成共識，單店效能決定長期競爭力

2025年三大連鎖均停止“盲目擴張”，轉向“關停低效店、聚焦單店產出提升”的精細化運營，直營體系進入“質量優先于數量”的新階段。直營體系大參林的營收和毛利雙增，分別是2.05%和3.1%。

1.門店規模：集體“瘦身”，優化網絡布局

關店特征：益豐關店最多（凈減354家），老百姓次之（凈減249家），大參林調整幅度最小（凈減35家）。

規模排序：益豐（10518家）> 大參林（10468家）> 老百姓（9732家）。

調整邏輯：關停虧損或低效門店，集中資源優化核心區域網絡，2025年三大連鎖直營門店總數較2024年減少638家。

2.單店效能：大參林絕對值領先，益豐增速第一

單店產出效率：大參林以單店年營收214萬元領先益豐的203萬元和老百姓的196萬元。

單店產出增長率：益豐以3.9%增長率領先，憑借“自有品類占比提升+會員精細化運營”，單店效能優勢進一步擴大。

03

運營效率：存貨周轉分化，供應鏈能力見真章

2025年行業庫存壓力整體緩解，但三大連鎖的供應鏈管理能力差異導致“周轉效率分化”，成為影響盈利的關鍵變量。

存貨周轉天數：大參林保持連續多年的領先

效率排序：大參林（82.4天） <老百姓（86.39天）<益豐（111.34天），大參林供應鏈響應速度保持行業領先。< pan>

同比變化：老百姓（-6.68天）、大參林（-3.55天）均實現周轉加速，益豐則同比增加7.2天。

04

其他業務-加盟業務和線上業務成為新的增長點

從加盟批發或分銷的板塊來看，銷售占比的角度分析，大參林的16.29%已經領先，板塊的增長率角度益豐領先，達15.18%。加盟門店數量，大參林通過去兩年的大力發展，已經達到了7290家，成為當之無愧的連鎖藥店加盟領頭羊。

新零售業務板塊（線上B2C和O2O），老百姓的規模是31.2億（包含了加盟店數據）。益豐銷售規模30億，增長率41%，銷售額占直營門店銷售的14%。積極擁抱新零售是所有零售藥店都需要面對的，合理的銷售占比益豐、老百姓已經樹立標桿，合理的毛利率（至少單算不虧本，也是基本常識）。

藥店的全渠道銷售已經成為一道必答題。

05

坪效和人效顯真招

在行業低增長背景下，三家企業都從空間和人員端發力，通過精細化管理擠壓運營效率，成效顯著。

1.門店降本：縮減單店面積，坪效穩中有升：單店面積都有不同程度的減少，2-3平方/店，節省了房租成本；縮減面積后的門店坪效也有不同程度的提升，老百姓提升1元/平方；益豐提升4元/平方；大參林提升3元/平方。

2.人員提效：精簡人員配置，人效逆勢增長：三大連鎖也不約而同進行人效的提升，單店的人員配置數量是下降的，老百姓下降0.15人/店；益豐下降0.02人/店；大參林下降0.14人/店。雖然人員數量有一定幅度下調，但是月度單店產出的銷售額都有提升，其中益豐提升5%，大參林提升2.2%。

門店的人員配備到底什么數量合適，人效到底要做到多少，三家上市公司給了一個行業標桿數據，作為行業的從業者，我們要積極對標，通過學習“精細化管理”真正提升自身的效率。

坪效和人效提升直接帶動銷售費用中的人員薪酬、房租雙雙下降，最終支撐利潤表現。

06

行業結論與未來展望

2025年三大連鎖的財報表現，印證了醫藥零售行業“效率即護城河，管控定生死”的核心邏輯，未來競爭將聚焦兩大核心方向展開：

1.核心生存法則

競爭邏輯切換：盈利優先徹底取代規模優先：行業不再比拼開店速度，關店優化、效能提升、費用管控成為主流經營路徑。

核心評價指標：單店效能成為企業競爭力的試金石。在客流增長乏力的存量市場，單店產出增長率將成為衡量經營質量、驅動估值分化的核心指標。

2.長期趨勢

未來能夠穿越周期的連鎖藥店，必然是同時具備強供應鏈效率、高單店產出、全渠道運營、精細化成本管控能力的企業。